הי alex,
למעשה 70% מאגח ב מכוסה ע"י מזומנים ולמרות זאת, הלוואי וזה היה כל כך פשוט.
אינטרנט זהבמחזיקה בבי-קום שמחזיקה בבזק. השווי הסחיר של בי-קום הוא שלילי ולכן בהגדרה מהווה "חשש סביר ליכולת ההחזר של החברה" ולכן ביקום אינה יכולה לחלק דיבידנדים!!!
תאמר, הרי גם 70% מהקרן יש בהם מספיק ביטחון, אך לא כך הוא. אם עסקיה שלבזק יידרדרו, יימצא חשש סביר למחזיקי אגח ג של אינטרנט זהב שיוכלו לעצור את התשלומים לאגח ב. כלומר, אם הכל ימשיך בצורה תקינה, תקבל רווחי הון גבוהים מאוד ב-ג ואם לא, תספוג הפסד הון הרבה פחות גדול ב-ג מאשר ב-ב.
אינטרנט זהבאגח ג הוא ספקולטיבי מאוד ועדיין לדעתי השווי של בזק לא משקף את ערכה, עם כל ההרעה שעלולה להתרגש עליה (וזאת לפני שדיברנו על פרמיית שליטה). שים לב כי במצב קיצון אתה עלול לראות פה הפסדים של כ-60% (מהשער הקיים) ואף יותר. אך אני מאמין שבזק נסחרת כיום בחסר נוראי (אם אני זוכר נכון, יש לה נכסי נדל"ן המכסים מעל 60% משוויה) ולכן, בשער 45, הסיכון לדעתי הוא סיכון מחושב.
בברכה,
הגב עם ציטוט