שלום PIRATE,

תודה על הניתוח.
בהמשך לניתוח ובגלל הרעש התקשורתי והעניין שהחבר'ה עושים, החלטתי לעבור קצת על הדוח. להלן הערותי ונקודות לתשומת לב:

נזילות - לחברה יתרות מזומנים חופשיות של 23 מ' בלבד !!! יתרת הפקדונות, 156 מ', משועבדים (מעט לבעלי האג"ח) או מיועדים בחשבון ליווי וכד'. בקיצור, אינם לשימוש חופשי באופן רגיל.
אג"ח - יתרת השווי לציבור נכון ל-3/12 הינה 137 מ' (ב' - 30, ג' - 107). בנוסף, החברה מחזיקה עוד כמות נאה מאד של אג"ח, בעיקר ג' (57). מהסיפא של דבריך ניתן היה להבין כי החברה מחזיקה שליש מהכמות של ג מהסך של הציבור, כלומר מתוך ה-107.
בנקים - התעלמת קצת מהאובליגו הבנקאי, קצת יותר מ-20 מ'.
דוח רווח והפסד - ההכרה בהכנסה ובהוצאה הינה מקבילה. הוצאות הבניה נצברות ומוכרות יחד עם ההכרה בהכנסה (עם מסירת הדירה). ההוצאה היחידה המוכרת בשלב הראשון הינה הוצ' שיווק ופרסום (ימי מכירה מרוכזים ובאאז תקשורתי שלפני אותם ימים).
גינדי ת"א - ההכנסה עד עתה אינה מכסה את ההוצאות הצפויות. החברה עשתה פה טריק מלוכלך קטן, ההכנסה כוללת מע"מ וההוצאות הצפויות ללא מע"מ.
בנוסף, מנסיוני הדל אני יודע שהנייר הרי סובל הכל. פתחתי את דוח 2010 באותו עמוד של נתונים עתידיים לפרוייקטים. ההכנסה הצפויה שונתה וגדלה ב-23 ואילו ההוצאה הצפויה גדלה ב-36. מכאן שרווח החברה קטן מ-78 שהציגה אשתקד ל-73 שהציגה כעת. בקיצור, יפה עשית שחתכת את התחזיות ה"אופטימיות" של החברה.
דוחות החברה - מסתבר שבינתיים החברה מפסידה בפעילות ייזום הנדל"ן שלה גם ברבעון וגם בשנתי. מאידך, הרויחה החברה 34 מ' ממכירת קרקע בפעילות ההשקעה. הנ"ל לא כולל הוצאות לא משוייכות ספציפית.
אג"ח ג' - נפרע סופית ב-12/2016 בצורה מדולרית (חלק הגדול 33% בסוף). כלומר, יש לנו 5 שנים לפדיון סופי.
הוצ' מימון - לא התחשבת בהם בכלל. או שאתה מוסיף כ-20 -25 מ' לשווי האג"ח (הצמדה+ריבית) ואז נניח שווי אג"ח 160 בערך או שאתה מוריד מהרווח הצפוי ואז הרווח שחזית יורד ל-35-40 בלבד.
הנהלה וכלליות - אם אמרנו 5 שנים צריך להוסיף 5 מ' להוצאות.

לסיכום - תמונה פחות ורודה וקצת בעייתית. נקווה שיעמדו ביעדים בפרוייקט הענק בגינדי ת"א.

בברכה,
אודי