הי jsphs7,

ישנם כמה דיונים שונים שעלו בנושא אפריקה, אתן את דעתי בנושא. ראשית jsphs7 (וגם sharon לצורך העניין), אין לי כל בעייה עם התפיסה שלכם וחשוב שתשקיעו לפי הבנתכם. כל שטענתי הוא, שלדעתי אפריקה אגח כו הוא אגח לא ראוי בצורה קיצונית (ובכל קנה מידה) בשוק כיום. אתם חושבים אחרת (עם או בלי נימוק) - אין לי כל בעייה עם זה. בסופו של יום אנו בתחום האגחים, תוכלו די בקלות לספור את הכסף ביום פקודה ולראות אם צדקתם או טעיתם.

פארי מול מח"ם:
לפני שבכלל אדון בנושא, אני רוצה להדגיש: פארי אינו מסמן שווי הוגן של איגרת ולכן כל ההתייחסות לפארי היא לא רלוונטית. מדוע?, זאת כיוון שפארי מסמן את השווי ההוגן כפי שהוא נתפס ע"י הציבור ביום ההנפקה (או במיקרה של אפריקה - שנכפה על הציבור בהסדר). כל ההתייחסות לפארי כשווי הוגן אינה נכונה ובמיוחד הדבר נכון לאיגרות ארוכות (כדוגמת אפריקה אגח כו).
באשר לדיון שלך מול gimani האם תשואה או המרחק משווי הוגן (שאינו פארי) הוא המדד לאיכות האיגרת. הדבר אינו חד ערכי, אך אם התשובה צריכה להיות שחור או לבן, אז לדעתי הצדק יותר עם gimani. לרוב תוכל לקבל תשואה גבוהה יותר על איגרת קצרה ולחזור לאיגרת במח"ם הארוך בפדיון הקצרה.

שוק השוואתי:
אתה חוזר ואומר שאפריקה אגח כו היא אגח ראוי. אתה יודע מה - אם היית מספר לי על מצבה של אפריקה ועל האיגרת שלה, אזי במובן אבסלוטי - אתה צודק, אכן האגח ראוי. הבעייה בטיעון היא ששוק ההון הוא שוק יחסי - אתה יכול לבחור בין חלופות שונות. לצורך המחשה מיידית - אם הייתי מציע לך, תיבחר בין פיקדון בנק שנותן לך אותם תנאים של אגח אפריקה לבין אגח אפריקה, הרשה לי להניח כי היית בוחר בפיקדון הבנק. אז כמובן שאין איגרת זהה לתנאיה של אפריקה. אך קח לדוגמא את פאנגאיה אגח ג הוא אגח ארוך (לא כמו אפריקה, אך קרוב) והוא אגח שכמעט שקול לפיקדון בנק והוא בעל תשואה דומה לאגח אפריקה כו. נישגבת מבינתי הסיבה בגללה תעדיף אפריקה אגח כו על פאנגאיה אגח ג. נתתי רשימה ארוכה של אגחים שהם לדעתי גם יותר בטוחים וגם בעלי תשואות גבוהות מאלו של אפריקה אגח כו. אוסיף ואומר כי לדעתי ישנם מאות אגחים בשוק שמשוואת הסיכון-סיכוי שלהם טובה מזו של אפריקה אגח כו.

כעת, לצורך השלמת הדיון, נניח שאינך מסכים וחושב שמשוואת הסיכון-סיכוי של אפריקה אגח כו היא הטובה ביותר (או לחילופין, אחת הטובות) כיום בשוק.

ניתוח אפריקה:
אז בוא וניראה מה יש לנו (ניתוח מאוד גס).
חוב: 3500M ע"נ (פארי 108 - בערך 3800M ש"ח) הצובר ריבית של כ-7% בשנה (250M ש"ח)

נניח כי רווחי אפריקה תעשיות+רווחי דניה סיבוס (ללא אפריקה מגורים) מכסים את הריבית על האגח (מהיום והלאה)
נניח בנוסף כי המזומן בקופה+מימושים באפי ארה"ב יביאו ל-1200M ש"ח בארבע השנים הקרובות.

החוב צמוד למדד כלומר, בעוד 4 שנים (בהנחת מדד 2.5% ותשלומי ריבית כפי שהונח) החוב הנותר יהייה 3000M ש"ח. החוב הזה יצטרך להיות משולם באמצעות החברות הנותרות אפי פיתוח (אחזקה כ-60%) , [BstockB='611012'] אפריקה נכסים [/BstockB] (אחזקה כ-60%), [BstockB='611012'] אפריקה מגורים [/BstockB] (אחזקה בשרשור כ-60%). שווי שוק של שלושת החברות הנ"ל הוא 1000M (אפי פיתוח)+900M (אפריקה נכסים)+500M (אפריקה מגורים) == 2400M ו-60% מאחזקה זו (חלק אפריקה) הוא כ-1400M ש"ח.

כלומר, אפריקה תצטרך ב-10 השנים הבאות (עלינו לטובה) לקבל מאחזקה בשווי שוק כ-1500M ש"ח דיבידנדים בסדר גודל של 3000M ש"ח. זוהי תשואה של כ-300% בעשר שנים (200% רווח). תשואה טובה משמעותית מהתשואה באגח אפריקה כו (אם נחלק את את ה-3000M לשש השנים האחרונות, שמשמעו תשואה מינימלית, תתקבל תשואה של כ-16%+מדד)


לסיכום jsphs7, גם לשיטתך, קיימת השקעה משמעותית טובה יותר מאפריקה אגח כו (הנסמכת על אותם הנחות בדיוק).

כדרך אגב, כיוון שגם אני מאמין באפריקה ורוצה להישאר חשוף אליה, יצאתי מאפריקה אגח כו (מזמן) ונכנסתי (בצורה שווה) למניות [BstockB='611012'] אפריקה נכסים,[/BstockB] אפי פיתוח, [BstockB='611012'] אפריקה מגורים.[/BstockB]


בברכה,