שלום PIRATE ושלום חברים,

ראשית, ברצוני לפתוח בשבחים לחברנו PIRATE שהפריח ועורר את הפורום מתרדמה גדולה שנפלה עליו. בזמנו היתה אפילו הצעה של MOLTY (לאן נעלמת מולטי???) למנות חבר תורן שבועי שינסה קצת לעורר חיים.
ואז, הופיע ידידנו הטוב והחל בזרקורים רבים של אג"חים שונים (אם כי הרבה בתחום המלהיב של הנדל"ן). מגיעים לבחור הרבה שבחים על עבודתו הנאמנה והברוכה.
PIRATE – כל הכבוד. הפורום החל לבעוט ולעורר עניין בקרב החברים (לכאורה הסולידיים כי אנחנו בפורום אג"ח). איזה סולידיים ואיזה נעליים – כולם חובבי סיכון מסוים (כולל הח"מ) וכך יוצא שאנחנו מדברים רק על אג"חי זבל והיה מי שקרה לזה המיץ של הזבל.

החלטתי הפעם לענות באריכות, גם כי PIRATE הזכיר אותי מס' פעמים במאמרו האחרון וגם להבהיר פעם נוספת את אי ההסכמות שלי (כדברי PITATE) עימו ובנוסף את הסכנה שאני רואה כיום בהשקעה (בטח בניירות זבל כפי שאנחנו דנים בהם) ועוד ככל שהיד החופשית תאפשר.

נדמה לי שבבסיס הדברים אין שום מחלוקת ביני לבין PIRATE בנוגע למצב הכלכלי (אקדיש לזה פיסקה נפרדת) החמור מאין כמוהו, לטעמי בכל העולם. אי ההסכמה נוגעת יותר לפרשנות של המצב הכלכלי החמור על שוק ההון ועל הקשר בין מיין-סטריט לוול-סטריט. פה כבר נכנסים ביתר שאת הסברים ו/או תירוצים שונים ומשונים, להלן: "שנת בחירות", "הפוליטיקאים לא יתנו", "גדול מדי מכדי ליפול" ועוד שאר ירקות.
לטעמי, אנחנו נמצאים במצב כלכלי חמור יוצא דופן. זהו אינו משבר מקומי טיפוסי רגיל כפי שמתרחשים מדי פעם וגוררים את השוק לירידות חדות, אלא משבר עולמי שמסמל את כל הרוע, הרמייה, החזירות, היהירות ועוד ועוד שבשיטה הקפיטליסטית הנהוגה בקרבנו.
אנא, המתינו קצת – אני בטוח שאתם כבר מתנפלים עלי בקללות "קומוניסט", "סוציאליסט" ועוד כהנה וכהנה.
הכי חמור מבחינתי זהו הטיפול הכושל של מנהיגי העולם שנתפסו בקלקלתם ובאפסיות מנהיגותם. לטעמי, את הכבוד מצילה במקצת לכולם "פראו" מרקל.
איפה האחד שידפוק על השולחן ויסביר לכולם שאי אפשר להמשיך כך ואת הצרכים/רצונות/צריכה/אחר צריך להתאים ליכולות ולא להיפך !!!
האם צמיחה המבוססת על מינוף עד טירוף היא צמיחה ברת-קיימא?? האם הדפסה אינסופית (להלן: Q1….QN) המבוססת על חוב חדש (מישהו מכם יודע שהפד הוא מוסד פרטי ולא ציבורי) היא הפתרון??
אם תשובתכם כן, אין לי בעיה. אני מוכן לקבל את עצתם ההזויה של כלכלני סיטי (פורסם השבוע) בו אמרו שרק הליקופטרים שיפזרו כסף זה הפתרון. אני בעד, רק שיודיעו מתי לחכות בחוץ.
וסליחה, אם המצב כל כך טוב (כדברי השרלטנים) אז למה לא מעלים את הריבית?? נו, ועם 25% אבטלה בספרד אפשר לחיות?? בועת הנדל"ן?? ועוד ועוד ועוד......
ואני רק חשבתי שכולנו "פולנים" טובים שרוצים להשאיר לצאצאים שלהם כמה גרושים, ובמקום זה אנחנו משאירים להם תלי תלים של חובות.
PIRATE, הזכויות לאמירה: "משוגעים, רדו מהגגות" שמורות לשר האוצר שלנו הורוביץ ז"ל. אני רק אימצתי אותה קצת.
לדעתי, וציינתי זאת לא אחת, העולם הכלכלי נמצא על פני תהום. בימים כאלה צריך לנהוג במשנה זהירות ולבדוק טוב טוב מה עושים.
בנוסף, חברים, לא הייתי פוסל אלטרנטיבת השקעה לא כל כך פופולרית מסתבר – ישיבה על הגדר. האם לא עדיף 1%-2% ושינה טובה על פני איבוד מכנסיים (כדברי PIRATE) ושינה טרופה?

PIRATE ידידי, התחלת מצויין מבחינתי, ציינת שאתה משקיע לפדיון (אנחנו כל הזמן מזכירים תשואה לפדיון כמרכיב חשוב בהחלטה), נתת זרקורים שונים, קצת הזהרתי אותך מהמלצות ומיד אכן רשמת פיסקה נפרדת בעניין, ניתחת חברות שונות, הכל טוב ויפה.
על מרבית הניירות גם אני עוקב לאורך תקופה ארוכה, אך גם לי חידשת ועל כך תבורך.
לצערי הרב, עד מהרה, התחלת לסטות מנושא הזרקורים לפירוט ההישגים (ברזולוציה חסרת חשיבות של שבועות) ולפירוט דרכי הפעולה וההשקעה בפועל. עד עכשיו אני לא מבין איך זה מסתדר משקיע לפדיון (כבסיב ההחלטה להשקיע בנייר X) עם סוחר לטווח קצר.
כאחד שעוקב ומבין דבר או שניים, מיד ראיתי גם את ההשפעה של המלצותיך על המסחר בפועל בניירות המדוברים.
אני מבקש להזכיר לכולנו ולהזהיר שוב ושוב, אנחנו מדברים על אג"חי זבל, לעיתים עם מחזורים שואפים לאפס (מה זה עשינו 10% אם לא ניתן לצאת). הניירות עולים לעיתים עם מחזור של 2000 ₪ בלבד, אבל זה עובד ואפילו ביתר שאת לכיוון השני.
כתבתי לך (ונדמה לי שאחדים תקפו אותי על זה וזה בסדר מבחינתי) שכולנו אנשים אנונימיים אחד לשני, לא יודעים את המצב הפיננסי, לא יודעים מה הצרכים, לא יודעים מה טווח ההשקעה, לא יודעים מה ההעדפות ולכן העניין מאד מסוכן.
זכורות לי שתי פעמים באתר (אחת ממש לא מזמן) בהן נשמעו זעקות הצילו שזעזעו אותי מאד. אנשים בונים פוזיציות באופציות אחרי השחקן ומה הם חושבים?? שתמיד מרוויחים, ששחקן הוא אלוהים, ששחקן לא טועה, ששחקן לא מפסיד.
PIRATE, האם לכולם יש אורך רוח לקנות את נוחי (פיתוח) י' ב-75 ואחרי יומיים-שלושה למצוא את זה ב-54?? כדי להזהיר, ובציניות ראויה, הכרזתי על תוכנית חילוץ ומיהרתי לתקנה ולהנמיכה (וזה לא הסוף).
האם לכולם יש אורך רוח לקנות את בן-חוב (טאו) ג' ב-16 ואחרי יומיים-שלושה למצוא את זה ב-7?? גם פה, ניסיתי להזהיר בהכריזי על תוכנית חילוץ בשער מינימלי.
כמה פעמים אני ברכתי: "בהצלחה למהמרים", בפוסט שהוקדש לגלובל פייננס 5??
האם פעילות במינוף (ועוד של 60%) הינה הדרך הנאותה והמתאימה לקהל הרחב?? איפה הזהירות המתחייבת? אתה יכול – מצויין, זה בטח לא מתאים לכל אחד (שאיננו מכירים את מצבו הפיננסי). במאמר מוסגר, זאת הרעה החולה והבסיס למשבר הכלכלי.
הרבה פעמים ציינת במפורש שאתה קונה ואתה יודע שזה ימשיך לרדת, אז למה לקנות (או יותר נכון למה לציין שאתה קונה)? ואיננו עושים כאן, ובשום אופן לא, תחרות מי קנה יותר טוב.
אנא, המשך בפעילותך המבורכת במשנה זהירות הראויה !!!

מצב כלכלי
השרלטנים (להלן: "המדברים מפוזיציה") השונים מזכירים לנו כל הזמן שהמצב משתפר. אני מציע לכולנו לבדוק טוב טוב את המתפרסם (דרך מצויינת ניתנת באתר דרך הלשון של נתוני מאקרו), לקרוא לעיתים את הפרסומים הרשמיים (ולא את הניתוחים מטעם), להשתדל לקרוא מאמרים של גורמים אובייקטיביים (אם בכלל קיימים) ולנסות לרדת לעומקם של דברים. אתם תגלו עולם שלם נעלם ושונה מהמצויר בכלי התקשורת ו/או ע"י השרלטנים.
אתן לכם דוגמאות קצרות:
1. טרי מהתנור - בחמישי בבוקר פורסם על עליות בשווקים במזרח על רקע נתוני צמיחה מרשימים ביפן ובסינגפור. צוין שהצמיחה בסינגפור על בסיס שנתי היתה 10% !!! אתם רוצים לדעת את האמת?? מנחשים אולי?? התשובה – 1.6% בלבד, אפילו מתחת לתחזיות של 1.8%.
2. בחמישי מתפרסמים בארה"ב נתוני תביעות אבטלה חדשות. אם תבדקו את הנתונים לאורך זמן תגלו שכל שבוע מתקנים (ולמעלה כמובן) את הנתון של השבוע הקודם וכך הנתונים החדשים נראים ורודים יותר. בנוסף, לפני כחודשיים תיקנו (ניחשתם נכון, למעלה) את כל נתוני אשתקד ב-20-30 אלף לחודש.
3. בכל תחילת חודש מתפרסם בארה"ב נתון האבטלה לגבי החודש שחלף. לכאורה, על פי המתפרסם, האבטלה יורדת. כנסו ותקראו את ההודעה הרשמית וכנסו קצת לטבלאות המפורטות והמדהימות. איך אמר דיזראלי - יש 3 שקרים: שקר רגיל, שקר מכוער וסטטיסטיקה. בקיצור, משחקים עם המספרים.
4. בכל תחילת חודש מתפרסם בארה"ב מס' מקומות העבודה שנוצרו בחודש שחלף. איזה חגיגיות עם יצירת 100 אלף מקומות?? מה לעשות, חברים, רק 150 אלף מקומות נועדו לתת תשובה לגידול הטבעי. לכאורה, בחודש כזה, הצטרפו עוד 50 אלף למעגל המובטלים.
5. נתון מאד חשוב בארה"ב הינו נתון מכירות הבתים מיד שניה. בסוף 2011 פורסם כרגיל הנתון החודשי שהראה על גידול וכולם חגגו. מי שנכנס פנימה להודעה הרשמית, ראה בסיפא שלה כי עדכנו, כרגיל, את הנתונים הקודמים. מנחשים מה החבר'ה עשו??
ובכן, הודיעו כי מתקנים את נתוני 3 השנים הקודמות (עד וכולל 2010) ב-3 מליון בתים !!! קלטתם?? כך, לדוג' תיקנו את נתוני 2010 , למיטב זכרוני, ממכירת 4.908 מליון בתים ל-4.19 מליון בתים (קיטון של 728 אלף).
6. לפני כמספר חודשים באחת ההודעות על הצמיחה הרבעונית הספציפית באותו רבעון, תיקנו את נתוני שנים קודמות. מה קרה לדוג' לנתון הצמיחה של 2009?? הקטינו אותו ב-0.9% !!! מישהו מכם שמע את זה??
מפאת קוצר היריעה, רק נתתי דוגמאות בודדות בקצרה מאד. אם תבקשו אשמח להרחיב, לפרט, להסביר ולהפנות למקומות המתאימים.
בקיצור, לדעתי, המצב הכלכלי העולמי רחוק מלהיות משביע רצון. לטעמי, אנחנו על פני תהום. לכן הזהירות המתבקשת

טייקונים
PIRATE ידידי, אני מבקש לפרוס בפניך את דעתי על הטייקונים והתנהגותם. זאת דעתי האישית שאינה מייצגת דעת אחרים, אינה מתלהמת, אינה מקללת, אלא מנסה להבין מה קורה פה.
במאמר מוסגר, עניתי לפני כמה ימים ל-REMA בפוסט שפירסמה על נפילת מניות התקשורת של הטייקונים ושם ציינתי במפורש שאין בי שמץ של שמחה לאיד. אף ציינתי שהייתי מוכן לשלם הון כדי להיות זבוב בחדר הדיונים בו מנסים הטייקונים לתכנן את צעדיהם.
לענייננו, ברור שאני מבין לחלוטין את המושג חברה בע"מ. אין בי שמץ של טענות (מעבר לטענות הרגילות על ניהול כושל וכדו') לאנשים שגם בשבילם זה לאבד עולם ומלואו. לדוג': אני לא מחשיב כטייקונים את החברים מדוראה, אולימפיה (אך הזכרת אותם) ועוד רבים אחרים. היו בעלי חברה, לא קראו נכון/התעלמו/השד יודע מה והלכה החברה. נכון, הם עשו קצת לביתם והם לא פתאם כולם מקבצי נדבות.
אבל, וכאן אני רואה את ההבדל בינם לבין הטייקונים – הם אינם בעלי אימפריה/פירמידה/אחר. כלומר, אין להם פירמידה עם עוד 10 חברות מצליחות ו/או עסקים פרטיים מצליחים ו/או מחצבי זהב ו/או עסקים חובקי עולם אחרים (שכולם יודעים עליהם).
יפה תיארה השופטת אלשייך בצורה ציורית במקרה דלק נדל"ן – פתאם החליטו בעלי האשכול הפורח והמצליח לסלק איזה ענף נובל ולהשאירו יבש ובודד.
יתכבדו נא הטייקונים לא להתחבא מאחורי הפרגוד, אלא להכניס יפה את היד לכיסים (ולנכסים האחרים המניבים שלהם) ולהחזיר חובות (גם במחיר דחייה והיענות לחלק מדרישותיהם/בקשותיהם).
יתכבדו נא הטייקונים לא לגייס סכומי עתק (עוד נגיע למוסדיים) ולמשוך דיבידנדים ענקיים, משכורות עתק ובונוסים מטורפים. ראו מקרה בזק – הקטנת ההון העצמי ב-3 מיליארד שקיבל אישור בימ"ש (אחרי ש"שכיר החרב" אמר שלא יורע מצב החברה).
יתכבדו נא הטייקונים לא לנצל כל פירצה (אף אם היא חוקית) כדי לנסות לעבוד על כולם. לדוג: נוחי-לנד והנסיון ליישם את תקן IFRS 9 במסגרתו ניתן לרשום את ההפסדים בקרדיט דרך קרן הון ולא דרך רווח והפסד (אין פגיעה בעודפים) ולהמשיך לרוקן את הקופה. מזלנו שהרגולטור התערב וחסם זאת.
יתכבדו נא הטייקונים לא לנצל את תקנות ה-IFRS השונות ולרוקן את הקופה. כך המצב בשערוכי העתק שביצעו (גם באמצעות "השמאי המתאים") שגרמו לרווח גדול ולמשיכת דיבידנדים ענקיים וריקון הקופה.
יתכבדו נא הטייקונים לא לגייס "שכירי חרב" שיטענו טענות הזויות ומשונות. כך במקרה של השערוכים – הרווח שנרשם (לכאורה, על הנייר כי הרי הנכס לא נמכר באמת) לא נשא מס. הרווח נרשם ונמשך כדיבידנד. רשויות המס הבינו מה קורה ורצו לשנות ולחסום ואז "שכירי החרב" באו וטענו מה פתאם??
ממתי משלמים מס על משהו שלא נמכר?? ואם בסוף יימכר במחיר שנקנה הרי אין בכלל רווח ולכן לא מגיע מס!! מה שנכון נכון. רק יש בעיה קטנה ושולית – אותו רווח נעלם מהקופה כלא היה !!! תגידו לי, אותם "שכירי חרב" באים בסוף היום הביתה ומקיאים מרוב גועל מהטיעונים הנלוזים הללו??
ועוד ועוד ועוד.....

מוסדיים
עוד נושא שאני מסכים עם ידידי PIRATE. אולי לא ברמת האגרסיביות שנטענה אבל בהחלט כן ברמת העיקרון. אני אפילו מוכן להניח שהמוסדיים לא משקיעים בחוסר תשומת לב מוחלט ובהתעלמות מוחלטת מנתונים כלכליים וממצב החברות.
אבל מפה ועד ההתנהגות היהירה, הזויה, מזלזלת, מלאת ניגודי אינטרסים, מניעים לא ברורים ושאר ירקות המרחק הוא כמרחק יום ולילה.
הדמות המייצגת הכי טוב את המוסדיים הוא אותו בחור יהיר ומתנשא המרבה להופיע בתוכנית הבידור (מצטער, אין שם כלכלה) הלילית בערוץ 10. אותו בחור יקר כתב מאמר גדול (נדמה לי אחרי התפוצצות המקרה של בן-חוב) בו טען בריש גלי כי הטייקון לא חייב לציבור שום דבר.
הוא טען שהציבור צריך להגיד תודה לטייקון אם הוא יכניס קצת את היד לכיס ויחזיר לציבור כמה גרושים. זוכרים?? חוצפן, זה נקרא מוסדי שאמון על כספי ציבור. דאגתו לציבור (שסמך עליו) או דאגתו לטייקון??
נדמה לי שחלק ניכר מהבעיות היו נפתרות אם כמה מוסדיים רציניים ואמינים היו מתאגדים, מרימים טלפון לטייקון התורן ומזהירים אותו מהגיוסים בעתיד. הכל היה נראה אחרת.

תקשורת
ברשותכם, זהו נושא בו אני בעל "ניגודי אינטרסים".
מה לעשות, גדלתי בבית על עיתון מעריב (זוכרים, היום נוחי-לנד). "ניגוד האינטרסים" שלי הוא זה שאני משלם על 2 מינויים מתוך ששת הקוראים האחרונים של העיתון. אני מפחד שהעסק יתמוטט כשאפסיק לשלם.
וכעת, אל תבלבלו אותי עם העובדות !!!
אתם מספרים לי שהיו ירידות חדות בניירות של נוחי-לנד וזה הנושא ה"בוער" בשוק – יוק !!! בעיתון שלי לא היה רשום על זה כלום, בטח לא כותרת ראשית.
אתם מספרים לי שביום בו הכריזו על קניות חוזרות הניירות עלו – נכון. את זה רשמו ופרסמו.
אתם מספרים לי שהורדו הדירוגים של חברות האימפריה – יוק !!! בעיתון שלי לא רשום על זה כלום, בטח לא כותרת.
אתם מספרים לי שחזרו הירידות החדות והנושא הבוער הוא הסדר חוב אפשרי – יוק !!! בעיתון שלי לא רשום כלום.
אתם מספרים לי שבשבת שעברה חודשו קצת ההפגנות והמחאה – בעיתון שלי מצאתי את זה בקטן בעמודים האחרונים.
שלא לדבר על הכתבים השונים שפעם כתבו קצת על עמלות הבנקים ועוד כל מיני דברים ופתאם הפכו לי לחכמים גדולים ולשופרות נגד ועדת הריכוזיות, נגד הגבלת המונופולים, נגד הרגולטור ועוד נושאים שונים.


FREEDOM ידידי, הזכרת את סקיילקס ב' הקצר ובאופן רחב יותר את ההעדפה של השקעה באג"ח קצרות על פני הארוכות כי בטווח הקצר יש בידי החברות מספיק אמצעים. אני מבקש להזכיר לך ולהזהירך מפני הדבר. המחזיקים באג"ח הארוכות אינם פריירים (כנ"ל גם הנאמנים שחטפו כבר מספיק על כשלונם) והם באופן כללי יפעלו (ובצדק) כדי שלא תיווצר העדפת נושים במקרים כאלה. זכור לך לבייב (נדמה לי שהאג"ח הקצר היה י"ד), תשובה (אך לאחרונה כ"ה לא קיבלה את החצי שחיכתה לו בסך 300 מ') ועוד מקרים דומים.
בנוסף, הזכרת את נוחי האמא ד' ואת נוחי הבת י' (לזה כבר התייחסנו קודם). הייתי מציע שתכנס קצת להודעות החברה לבורסה ותראה מי חיסל את אחזקתו (הלא גבוהה בסה"כ, 250 אלף ע.נ) השבוע באג"ח ד' בשער 46.רמז – 3 אותיות, מתחיל ב-כ, מסתיים ב-ל !!!!


בברכה, בידידות ובהצלחה לכולנו,
אודי