x




מציג תוצאות 1 עד 10 מתוך 186

נושא: זרקור: פטרוכימיים אגח ו

Hybrid View

  1. #1

    פטרוכימיים - לאן?

    במטרה להחליט מי עדיף מבין הניירות, יש ראשית צורך להחליט - מהי הנחת העבודה?

    אני מניח, את אשר הונח ב-post הראשון, דהינו - שכמעט ללא תלות בביצועי בזן, כל התשלומים ישולמו עד תחילת 2015. ע"פ הניתוח ב-post הראשון הנזילות לכך קיימת (בסבירות גבוהה מאוד), לכן אך ורק אם ביצועי בזן יראו קטסטרופה מזן מיוחד, יוכלו בעלי האגח הארוכות לעצור את התשלומים הנ"ל. נשווה את ג ל-ה,ו (כולם לא צמודים).

    תשלומים לאגח ה עד 2014 כולל: 63.88 אג.
    תשלומים לאגח ו עד 2014 כולל: 38.16 אג.
    תשלומים לאגח ג עד 2014 כולל: 15.08 אג.

    מעבר לכך - בקופה יוותרו כ-100M ש"ח. בוא לצורך העניין נקשה על אגחים ה,ו ונניח כי בזן == 0 (זה לא משנה את התוצאה הסופית) ואז החלוקה של ה-100M ש"ח הללו היא פרו-רטה בין החובות (ב-2015), לכן סך החובות הוא 1120M (אגח) + 110M (בראשית) + 240M (בנקים) == 1470M חוב. כלומר, בסעיף ההחזר, יש להוסיף 6.8 אג.

    תשלומים לאגח ה עד 2014 כולל + קופה: 70.68 אג.
    תשלומים לאגח ו עד 2014 כולל + קופה: 44.96 אג.
    תשלומים לאגח ג עד 2014 כולל + קופה: 21.88 אג.

    כעת, בוא וננתח מה קורה במקרים שונים של בזן:
    1. בזן כושלת ומתמוטטת - מישהו קונה אותה ב-10% משוויה היום (במסגרת פירוק).
    2. בזן ממשיכה לקרטע - שוויה נחתך ל-50% ממה שהוא היום.
    3. בזן מצליחה להתקדם עסקית ולשלם דיבידנדים ראויים.

    במקרה [1]: בטוחה ל-ג ==5.18 אג, מניות בזן הלא משועבדות == 0.97 אג לכל האגחים.
    תשלומים לאגח ה עד 2014 כולל + קופה + בזן: 71.57 אג.
    תשלומים לאגח ו עד 2014 כולל + קופה + בזן: 45.93 אג.
    תשלומים לאגח ג עד 2014 כולל + קופה + בזן: 28.03 אג.

    במקרה [2]: בטוחה ל-ג ==25.90 אג, מניות בזן הלא משועבדות == 4.85 אג לכל האגחים.
    תשלומים לאגח ה עד 2014 כולל + קופה + בזן: 75.45 אג.
    תשלומים לאגח ו עד 2014 כולל + קופה + בזן: 49.81 אג.
    תשלומים לאגח ג עד 2014 כולל + קופה + בזן: 52.63 אג.

    במקרה [3]: אם בזן מצליחה לחזור לדרך המלך אזי כנראה שהכל יוחזר ואז ברור כי אגח ה טוב מאגח ו ואגח ו טוב מאגח ג (יניב תשואה גבוהה יותר אם כל פדיון וריבית של ה או ו יועבר ל-ג במקום להשקיע ב-ג מלכתחילה).



    שערים היום הם -
    אגח ה: 65.9
    אגח ו: 42.14
    אגח ג: 53.55

    ולכן יחסי ההחזר (החזר מול שווי סחיר) הם -
    מקרה [1]:
    אגח ה: 1.086
    אגח ו: 1.090
    אגח ג: 0.523

    מקרה [2]:
    אגח ה: 1.145
    אגח ו: 1.182
    אגח ג: 0.983

    משמע, למעט המקרה בו פטרוכימיים פושטת רגל עד 2014 (לא מאוד סביר בעיני - אך אפשרי), אגחים ה,ו עדיפים בכל סנאריו (למעט, אולי, מקרי קצה איזוטריים) על אגח ג. במקרה זה, אגח ה עדיף במקצת על אגח ו (בגלל המח"ם הקצר יותר - למרות ההחזר הטוב יותר ב-ו). מנגד, אגח ו עדיף למקרה בו אכן יש פשיטת רגל של פטרוכימיים עד 2014 (ומשמעותית אם כבר ב-2013) כמו גם במקרה בו הכל מוחזר (הסביר ביותר בעיני).


    סיכום: לדעתי, מישהו איבד את הברקסים באגחים ה,ו של פטרוכימיים - שניהם לטעמי נסחרים כיום במחירי no-loss. מבין כל האגחים של פטרוכימיים עדיפים לדעתי (לאור הניתוח) אגחים ה,ו על השאר והבחירה ביניהם היא בהתאם לטעמו של המשקיע.


    בברכה,
    נערך לאחרונה על ידי pirate, 22.08.2012 בשעה 05:30 סיבה: ססס

  2. #2
    אתמול בדקות האחרונות של המסחר נחתך דירוג האשראי של פטרוכימיים מBаа2 Ba1 כלומר ב2 רמות הסיבות הן להלן:
    http://maya.tase.co.il/bursa/report.asp?report_cd=...

    אם לסכם ולקרוא בין השורות הורדת הדירוג באה על רקע מכירת אבגול תמורת 274M שח. מדרוג טוענים שזה מוריד את גמישות החברה לטווח ארוך שכן פטרו נשארת עם מניות בזן בלבד.

    אני בגדול מסכים מאוד עם מה שנאמר לפטרו בקופה 415M שח אחרי השלמת העסקה + 190M שח שווי מניות בזן חופשיות משעבוד.מבחינת נזילות יש לה את הכסף לכול החובות עד הרבעון הראשון של 2014 ואז יש לה עוד 190M שח של מניות בזן וכול זה אם במקרה עד אז לא יהיה דיוודנד מבזן או הנפקת זכיות כדי לעבור את 2014 ולקוות שעד 2015 יגיע הדיוודנד מבזן במקרה ולא יגיע עוד קודם. הפתרון גם פה לדעתי היא קניה בסדרות הקצרות בעיקר בסדרה ה וסדרה ו.....שווי סדרה ו הסחיר הוא 120M שווי סדרה ה הוא 85M.
    אם החברה תתעקש לפרוע את כול החוב בפארי מצבה עשוי להיות רע מאוד בשנים הקרובות.
    חשוב לזכור שכבר יותר משנה שערי האגח של פטרו נסחרים במחירים נמוכים ועד כה פטרו לא בחרה באפשרות זאת בניגוד לחברות אחרות, המשך התהגות זאת טוב מאוד לחוב הקצר שצפוי להמשיך להיות משולם, גרוע לחוב הארוך שעשוי למצוא את עצמו תלוי בתוצאות בזן בלבד במשך הרבה שנים וקטלני לבעלי המניות שכול הכנסות החברה ילכו לתשלום החובות.

    גילו נאות מחזיק בפטרוכימיים אגח ו בלבד.
    אין בכך המלצה לקניה\מכירה של ניירות פטרוכימיים בפרט ולניירות ערך ככלל.

הרשאות

  • אתה לא יכול לפרסם נושאים חדשים
  • אתה לא יכול לפרסם תגובות
  • אתה לא יכול לצרף קבצים להודעותיך
  • אתה לא יכול לערוך את הודעותיך
  •  
מידע ונתוני מסחר -למשתמשים מחוברים בלבד. הרשמה/התחברות