סקירת שוק ההון בעולם: בשעה טובה, 3 טריליון דולר. מיטב.

> המשק הסיני ממשיך לצבור יתרות מט"ח. אלו חצו את רף ה-3 טריליון דולר.
> האינפלציה בארה"ב מתחילה להרים ראש.
> תחזיות מעודכנות של קרן המטבע הבינלאומית לעולם.
> חרף אסון הטבע ביפן והתסיסה במזרח-התיכון, שיעור הצמיחה בעולם יעמוד בשנתיים הקרובות על כ-4.5%.
> תקציב 2011 אושר. הרפובליקנים מערימים קשיים ל-2012.


מאקרו, אגרות חוב וריביות

בשעה טובה יתרות המט"ח של סין חוצות את רף ה-3 טריליון (= אלף מיליארדים) דולר
הצמיחה הכלכלית המרשימה והעודף בסחר-החוץ ממשיכים להשפיע על יתרות המט"ח של סין, אשר חצו ברבע הראשון של 2011 את רף ה-3 טריליון דולר.

המשק הסיני צובר מט"ח כבר תקופה ארוכה מאוד, שנים רבות. למעשה, מראשית המילניום הגביר המשק את קצב הצבירה וכך מרמה של כ-1 טריליון דולר לפני 5 שנים (באמצע 2006), חלפו יתרות המט"ח על פני 3 טריליון דולר.

צבירת היתרות בהיקף של 2 מיליארד דולר על פני 5 שנים, שהם 400 מיליארד דולר מדי שנה היא תוצאה של עודף היצוא של המשק הסיני, בהיקף דומה בשנים האחרונות.

יחד עם זאת, בשנתיים האחרונות, נראה כי עודף הסחר של סין התכווץ משמעותית, עד כדי כך, שאף נרשמו מספר חודשים שבהם התקיים גירעון מסחרי. נחמד להתבשם בכך שיש לסין חודשים בהם מתקיים גירעון מסחרי, אולם זה לא המצב הגורף. באופן כללי, בפעילותה בתחום סחר החוץ יש לכלכלה הסינית עודף מסחרי של כ-10 מיליארד דולר לחודש (לפי ממוצע של 6 החודשים האחרונים). אי לכך, נראה כי צבירת המט"ח תימשך בשנה הקרובה, גם אם בקצב צנוע לעומת השנים האחרונות.

במבט עולמי, המקומי השני מבחינת יתרות המט"ח ניצבת יפן עם סך יתרות הגבוה במעט מ-1 טריליון דולר. ניתן לראות בתרשים כי גם יפן צוברת יתרות, אך בצורה הצנועה משמעותית מאשר סין. במקום השלישי ניצבת רוסיה עם יתרות מט"ח בהיקף של 465 מיליארד דולר. מדינות ה-7-G מחזיקות מט"ח בהיקף של 1.3 טריליון דולר. אגב, ישראל ממוקמת במקום ה-20 מבחינת סך היתרות המוחזקות על ידה.

הסביבה האינפלציונית בארה"ב מתחממת
ההתייקרויות האחרונות שנרשמו במחירי הסחורות, בעיקר בתחום הנפט הגולמי, אך גם של סחורות חקלאיות הביאו לכדי כך שמחיריהם של מוצרי היבוא והן של המחירים ליצרן במשק האמריקאי האמירו לרמות המתחילות להדאיג.

כך, מחירי היבוא רשמו בחודש מארס עלייה של 2.7%, לעומת רמתם בחודש פברואר. בשנה שחלפה התייקרו מחיריהם של המוצרים המיובאים ב-9.7%. חלקם של המוצרים המיובאים משמשים כתשומות של הסקטור היצרני ולכן, קיים קשר הדוק בין מחירי אלו למדד המחירים ליצרן.

מדד המחירים ליצרן עלה בשנה שחלפה ב-5.6%, שהוא גבוה למדי ומשפיע לרעה על המחירים לצרכנים אשר התייקרו באותה התקופה בשיעור של 2.7%.

התרשים משמאל, מציג את התפתחות מדד המחירים לצרכן ואת מדד מחירי הסחורות. כפי שניתן לראות, קיים המגמות בין שני האינדיקטורים הן די זהות. כמו כן, לעתים המגמות במחירי הסחורות מקדימים את מחירי הצרכנים. אי לכך, נראה כי ההתייקרויות האחרונות במחירי הסחורות עדיין לא הגיעו במלואן לצרכנים.

יחד עם זאת, לעת עתה נראה כי לא כל קובעי המדיניות בבנק המרכזי האמריקאי חוששים מפני האינפלציה. נשיא שלוחת הבנק המרכזי של מיניאפוליס, Narayana Kocherlakota, טען השבוע כי הלחצים האינפלציוניים הם נמוכים למדי. בטענה זו, הוא כיוון לאינפלציה הבסיסית בארה"ב אשר עלתה ב-1.2% ב-12 החודשים האחרונים, עד מארס. הוא לא היחיד אשר מחזיק בגישה היונית. אליו ניתן לצרף את סגנית היו"ר של הפדרל ריזרב, Janet Yellen ואת נשיא שלוחת הבנק של ניו-יורק, William C. Dudley.

לדעתו של Kocherlakota, מגמות המחירים האחרונות היו תוצאה של התייקרויות במוצרי אנרגיה ומזון ולפי ההיסטוריה אלו נוטות להיות זמניות.

אגב, ביום ו' האחרון, פורסם מדד המחירים לצרכן לחודש מארס. המדד עלה בחודש הנסקר בשיעור של 0.5%, בדומה להערכות השוק. עליה זו, הייתה התשיעית הרצופה שבה עולה המדד. ללא מזון ואנרגיה עלה מדד ב-0.1%. בשנה האחרונה, עלה המדד הכללי ב-2.7%.

הגורמים המרכזיים לעלייה המדד היו האנרגיה, שמחיריה התייקרו ב-4.6% בחודש הנדון ומוצרי המזון והמשקאות שהתייקרו ב-0.7%.

ה-IMF - עדכון תחזיות הצמיחה
קרן המטבע הבינלאומית פרסמה השבוע את תחזיות הצמיחה שלה לכלכלות בעולם. לפי תחזיות הצמיחה המעודכנות, העולם צפוי לצמוח בשנתיים הקרובות (2011 ו-2012) בשיעור של כ-4.5%, הדומה בדיוק להערכה שניתנה בינואר.
כלומר, הן לאסון הטבע ביפן והן למהומות במזרח-התיכון לא תהיה השפעה על מחזור העסקים העולמי.

באופן כללי, בקרן מצביעים על כך שהצמיחה העולמית צוברת כוח, אך שיעור האבטלה בשווקים המפותחים הוא גבוה מדי מהרצוי ובשווקים המתעוררים קיים סיכון מאקרו כלכלי בדמות האינפלציה.
לזכותם של השווקים המפותחים מציינים בקרן כי הביקושים הפרטיים מתחזקים ואלו מפחיתים את החשש שלאחר סיום פרק ההרחבות הפיסקליות יחזור העולם למיתון (Double-dip).

המשק האמריקאי צפוי, לפי ה-IMF, לצמוח השנה בשיעור של 2.8%, הנמוך ב-0.2% מאשר בתחזית שניתנה בראשית השנה. להערכתנו, המשק האמריקאי יצמח בשיעור של 3% ואף גבוה מכך. מנגד, בקרן העלו את תחזית הצמיחה לשנת 2012 ב-0.2%, כך שהממוצע, על פני השנתיים, נותר ללא שינוי.

ביחס לגוש האירו חל עדכון כלפי מעלה, של 0.1%, בכל אחת מהשנתיים, וכעת צופים בקרן כי הגוש יצמח בשיעור של 1.6% השנה וב-1.8% בשנה הבאה.
המשק היפני צפוי לאבד רק 0.2%, לעומת העדכון הקודם. כך, שיעור הצמיחה השנה יסתכם ב-1.4%. בשנת 2012 המשק היפני יצמח ב-2.1%.

קצב הצמיחה של השווקים המתעוררים יוותר על 6.5%, בכל אחת מהשנתיים הנדונות. זאת, חרף, הפחתה של 0.5% בצמיחה בכל אחת מהשנים 2011 ו-2012.

בית הנבחרים האמריקאי מאשר את תקציב 2011, אך מערים קשיים ביחס להמשך
יום ו' האחרון היה תוסס מאוד בשני בתי הנבחרים האמריקאיים.

לאחר חודשים של התכתשויות, 2 הצדדים הסכימו על התקציב הפדראלי לשנה הפיסקלית של 2011. התקציב עבר בבית התחתון ברוב של 260 תומכים כנגד 167 מתנגדים. לאחר מכן הוא עבר להצבעה בסנט וגם בו הוא נחל הצלחה כאשר 81 תמכו בו ו-19 התנגדו.
כעת, החוק חוזר לנשיא לתיקונים אחרונים ולאישורו הסופי.

עם זאת, בהמשך היום בבית התחתון הצביעו, ביוזמת הרפובליקנים על קיצוץ תקציבי של כ-5.8 טריליון דולר במשך 10 שנים, הרבה מעבר לרצונו של אובמה.
כל זאת, תוך כדי פגיעה בחוק הבריאות של הנשיא. הצבעה זו שנתמכה בידי 235 ו-195 התנגדו לה כבר מכוונת לתקציב הממשלתי הבא, לשנת 2012, שנת הבחירות.

הצבעה זו, שהובלה על ידי הרוב הרפובליקני בבית התחתון, היא שלב נוסף במערכה לקראת הבחירות לנשיאות אשר צפויות להתקיים בנובמבר 2012.