היי,

לשאלותיך:

(1) טאואר ד הינו אגח רגיל שאינו המיר למניות, כך שהשקעה בו שקולה להשקעה באגח. שאר סדרות החוב הינם להמרה ולכן ניתן לבחון אותם מול המניות.

טאואר אגח ו אומנם אגח להמרה אך חלים עליו שתי "מגבלות": (א) ההמרה הינה החל מיום 27 בספטמבר 2012 - כך שעד לתאריך זה לא ניתן להמיר את הנייר ולכן אין לצפות כי יתנהג בהתאמה מלאה עם המנייה (למרות שעדיין יהיה קשר בין השניים בעיקר בתלות במחיר המנייה ויחס ההמרה העתידי). (ב) האגח צמוד דולר ולא מדד, אני מחשיב את זה כמגבלה בגלל שהדבר מכניס סיכונים נוספים לאגח - גם אי הגנה מפני אינפלציה וגם סיכוני מטבע (למרות שבנקודה הסופית ניתן לטעון כי מדובר בתוספת פוטנציאל רווח הוני).

טאואר אגח ה זהו האגח שאני נמצא בו (היסטורית). האגח נושא ריבית של 8% צמוד מדד ונמצא בתוך הכסף (כלומר המיר למניות). פרמיית ההמרה שלו נכון לזמן כתיבת שורות אלו עומדת על 8.3% והפדיון הסופי שלו מתוכנן ליום האחרון של 2012. להערכתי מדובר באגח טוב באופן יחסי. ההצמדה למחיר המנייה די ברורה, הביטוח שניתן גדול (סיכון ההפסד עומד על פחות מ- 10% לטווח הזמן המקסימלי, במחיר נוכחי).

טאואר אגח ג לדעתי האישית פחות טוב מטאואר אגח ה וזאת בגלל כמה סיבות: (1) הזמן לפדיון קצר יותר (סוף שנה זו - 2011), כך שאנו קונים אופציה למניהה לטווח קצר יותר. (2) הפרמייה להמרה גבוהה יותר ועומדת על 23.12%. מהצד השני עדיין מדובר על נייר צמוד למדד וערכו הנוכחי מייצג מעט יותר ממחיר הפדיון שלו - כך שמעשית לטווח ההשקעה כמעט שאין הפסד בהנחת תשלום גם אם המנייה לא תעלה.

טאואר אגח ב בעל יתרונות וחסרונות מול טאואר אגח ה: (1) האגח צמוד דולר (ראה הערה עבור אגח ו של טאואר). (2) תאריך הפדיון הסופי שלו מתוכנן לתחילת 2012 (מה שנותן טווח זמן נמוך יותר להשקעה). (3) מהצד החיובי הפרמיה להמרה מאוד נמוכה 1.72%, אך הדבר יוצר גם תנודתיות גבוה יותר (מעקב רציף יותר אחרי המנייה).

כמובן שיש להשוות גם את ההשקעה בסדרות החוב של טאואר להשקעה ישירה במנייה שלה.

להערכתי ברגע שיש אגחים בתוך הכסף (ועוד קרובים באופן יחסי לרף ה"ביטוח" שלהם) השקעה באגח ההמיר עדיפה על השקעה ישירה במנייה!

המנייה של טאואר ספציפית די תנודתית ולמרות שמאוד יכול להיות שאכן תעלה בטווח הזמן הבינוני חזרה לערכים גבוהים יותר - השקעה באגחים יתנו תשואה כמעט זהה להשקעה במנייה, בעוד במידה והדבר לא התרחש השקעה באגחים מבטיחה כי ערך הכסף שלנו לא יפגע בצורה משמעותית - מה שיכול להיות במנייה (במיוחד במידה ויבוצעו הנפקות או דילולים).

דבר זה מכניס גם שיקולים נוספים שכן לטאואר יש אופציות וניירות התחייבות מול הבנקים... אך זהו כבר נושא אחר שכתבתי עליו בעבר...