אכן יש פה משחק.

אם יציעו המרה של 2 ל-1, אתה מעשית יכול לתת שתי ניירות השווים 86.6 אגורות ולקבל נייר ששווה 92.24 (בערכים הנוכחיים) ולכן עשית רווח.

כעת תוכל לקחת את הכסף ולקנות חזרה שתיים מהארוכות וישאר לך מזומן ביד.

מה שיקרה זה שהסוחרי יום מייד יעשו זאת (שכן יש בכך ארביטרז), מה שיעלה את מחיר האג"ח.

בגלל שכפי שציינת ככל שימירו יותר מהאג"ח ב' לאג"ח ג' (של חברת טאו) מצב כל החובות משתפר ולכן גם מחיר אג"ח ג' של טאו צריך לעלות ושוב נוצר פער מחירים - כך שהסוחרים יזרימו עוד בקשות והמחיר שוב יעלה.

ברור שכמשקיע ערך שרוצה לקבל פדיון מלא הדבר אינו כדאי לך, אך לא כולם נוהגים כמוך (וכמוני) ולכן יהיה מי שיבקש בשביל ההמרה והמכירה בשוק (דרך אגב זה כשלעצמו יכול להביא לירידה של מחיר סדרה ג' לאחר מכן, במחריי שוק כמובן).

לכן יש פה סוג של משחק מתורת המשחקים, מי שבוחר להמיר תורם יותר ערך למי שלא בוחר להמיר אך מייצר ערך מיידי לעצמו (בעוד מי שלא ממיר אומנם מקבל פוטנציאל גדול - אך עדיין בסיכון גבוה).

ככל שיחס ההמרה יהיה טוב יותר ברור לכולם שיהיה יותר המרה בפועל ומחיר השוק בכל מקרה יתוקן מעלה עוד קודם לכן (ע"פ היחסים שיקבעו).

החברה גם לא יכולה לתת יחס המרה טוב מדי, דבר ראשון כי היא רוצה למקסם את הרווח שלה ממחיקת חוב, דבר שני בגלל שהיא יכולה ליצור מצב הפוך מהמבוקש ולגרום לכך שמחיר סדרה ג' ירד (ולא מחיר סדרה ב' יעלה) ואז לא תיהיה הענות להצעה (כל הצדדים מפסידים).

כמו כן יש במשחק הזה גם משתנה נוסף - הכמות להמרה.

ככל שהחברה תוציא כמות קטנה יותר היא תמחוק חוב קטן יותר, אך יכולה ליצור ביקוש, היא לא יכולה להוציא כמות בלתי מוגבלת שכן היא מקרבת את מועדי התשלום, היא לא יכולה להוציא כמות קטנה מדי - בגלל שאז לא יהיה ביקוש קנייה (אני כסוחר לא יקנה מהנייר עבור ההמרה אם אני יודע שבנקודה הסופית אני ימיר רק חלק קטן מהכמות שקניתי).

לכן יש לקבלת ההחלטות כאן משמעות רבה ובחירת הנקודות/ערכים הינם בעלי משמעות רבה על התוצאה הסופית.

אני לא יודע עם החברה משתמשת ביועץ לתורת המשחקים, אך היא בהחלט צריכה לעשות זאת בשביל לקבוע את הגבולות ולמקסם את הרווח שלהם.