ההצעה נכון להיום היא דחיית החוב ותשלום בודד בעוד 4 שנים (מיום חתימת ההסכם), ריבית הקופון ותנאי האג"ח נשארים זהים (כלומר צמוד מדד ללא ריבית).

בנוסף מוצע בטחון בדמות מניות חברת הבת. כעקרון אין בכך משמעות של בטחון אמיתי, שכן גם חברת הבת בבעיה (כפי שפורט כאן),, כמו כן במקרה של חדלות פרעון בכל מקרה נכסי החברה עוברים למחזיקי האג"ח ולא ראיתי כי נכתב שהמניות יהיו בבטחון ראשון לבעלי האג"ח (כך שזה חסר משמעות).

כפיצוי לדחייה החברה מציעה שתי אפשרויות. או קבלת 20% ממניות החברה, או אופציה ל51% ממניות החברה אך עם הגבלות שאינן מאפשרות מימוש ממשי של האופציה בכל מצב (כמו כן לחברה אופציה לקנות את האופציה במחיר יחסית נמוך בחזרה).

חשוב לזכור כי זהו רק הצעה - יכול להיות שלא תאושר (אני לא הייתי מסכים לה) ויכול להיות שלא תצא בסופו של דבר לפועל (תמשך או תידחה).

אך למרות הכל מדובר בהצעה שמייצגת רווח כולשהו למחזיקים במחיר נוכחי לפחות - ביחס לתשואה רצוייה לאחר המרה, גם אם לא גבוהה במיוחד.

כרגע מחיר נוכחי לתקופה המוצעת נותן תשואה רשומה של כ- 26%.

[attachment=0:3oysh80k]אינספייר אגח ב.png[/attachment:3oysh80k]

תשואה רצוייה מנייר זה בתחילת הדרך יכול להיות מ- 20% ועד 30% ולאחר זמן מה יכול לרדת לכיוון ה- 15% ופחות מכך, בתלות בהתאוששות החברה והתקרבות למועד תשלום.

כפי שניתן לראות רווח בתחילת הדרך מההמרה עצמה בעייתי - ויכול אפילו לגרור הפסד.

רווח פוטנציאלי לפיכך תלוי בשווי הפיצוי. הבעיה כאן היא כי שווי המניות לאחר ההסדר צפוי לרדת (ועוד קודם לכן) - ומלחתחילה לא מדובר ברווח פוטנציאלי גדול שיכול להצדיק את הסיכון / סיכוי במקרה זה.

מאיכן כן יכול לבוא רווח - בגלל העניין בשוק וככל שהתקדם תהליך האישור ייתכן ומחיר השוק עצמו יעלה (כפי שראינו בניירות דומים) - אך ללא הודעה על שינוי בתנאים עליות אילו לא יהיו מוצדקות.

למעשה מה שקונים כאן במחיר נוכחי זה מחיר החוב לאחר הביצוע, ההימור כאן הוא האם ההצעה תשופר!

לדוגמה הנציגות יכולה לדרוש ריבית שנתית - מה שישנה את כל התמונה (והחישוב הנ"ל). פרעון חלקי במזומן, כמות גדולה יותר של בטחונות ופיצוי וכיוצא בזה...

אני אישית לא נכנס להשקעות שאין בצידן רווח מובטח משמעותי, אך בהחלט אני יכול לראות את הפוטנציאל בהשקעה זו - אך תחת נורת ההזהרה של הסיכון להפסד!