השבוע החולף היה המשכו הישיר של החודש האחרון והאמור בסקירות – אמנם ירידות, ואויר דליל בימי עליות, אך עדין מדובר בתופעה ממודרת למדי שאינה זולגת לכדי פאניקה של ממש. לכאורה, הסקירה היתה יכולה להסתיים בכך שאנו עתידים להוסיף ולראות ירידות מסוג זה, אך הפעם המצב מורכב יותר. הקירבה לרמת 1200 הנקודות, הן מהפן הפסיכולוגי, והן בשל התערבות השחקנים – מובילה למצב בו השוק הופך מתוח וצפוי לרשום תנודה חדה לאחד הכיוונים.
כבר היום (ראשון) ניתן היה לראות כיצד המדד רושם ברבע השעה האחרונה למסחר זינוק של 8 נקדוות בגלום, כשהשחקנים דוחפים מעלה בשלב הנעילה בכדי להנות משחיקתדלתא, ומשיכת תטא עד ליום תיקון קל. פעמים רבות טוענים כנגד הכותבים כי הם מונעים מהמעוף "להמריא" אך הפעם דווקא השחקנים הם הממתנים את הירידה, ומציפים ביקושים בנקודות אסטרטגיות. הסיבה המרכזית לכך היא כמובן גבולות הרווח אחריהם אנו עוקבים החודש: הגבול העליון שעמד בשבוע החולף על 1265 קודם בצורה אגרסיבית למדי לרמת 1245, וזאת בכדי לזכות בנקודות זכות ברגל התחתונה, בה הגבול 1190 נמתח מעט לרמת 1180-1185. בסקירה האחרונה התיחסתי לכך כי צפויה התערבות החל ממדד 1205, מהלך שאכן התרחש היום, כשרמת 1195 עלולה להוביל למצב סקוויז והדרדרות מהירה במדדים. בודדים השחקנים המכוונים כעת לפקיעה, משתי סיבות מרכזיות. ראשית, די ביום אחד של תיקון בכדי לשחוק את אופציות הפוט ולאפשר גלישה לשבוע הפקיעה עצמו. שנית, על אף המצב הבעייתי הרווח עודנו קיים, גלגול יעשה בסטיה גבוהה, ולהוציא פקטור התטא הבעיתי (רחוק מלהיות מורגש במלואו) לכאורה הכל תחת שליטה. יודגש לכאורה, משום שממדד 1195 ומטה, אנו עתידים לראות תנועה אלימה במדד של שחקנים הממהרים לסגור פוזיציות, כשמנגד הקידומים האגרסיביים ברקע ימנעו אפשרות של תיקון משמעותי כלשהו, גם אם יתרחש ברמה הגלובאלית. כל יום שעובר צפוי להכניס עוד 200 ₪ לערך מצד הקולים, מה שמרחיק מעט את הגבול התחתון אך בשתי נקודות בלבד ליממה. מיותר לציין שהתרחיש האופטימאלי מבחינתנו עומד על שמירה על הרמות המצוינות עד לראשון (גם חמישי יחשב הצלחה גדולה), בכדי להנות ממלוא השחיקה.
כל אלה מביאים אותנו לשבוע קריטי במיוחד – שבירת 1200 הנקודות אינה רק ברמה הפסיכולוגית אלא צפויה להוביל לירידה אלימה מטה, גם אם יומית בלבד, כשהתעודות ירדפו אחרי המדדים וילבו את המגמה. בינתיים, הגופים המוסדיים שחיכו לרכוש ברמות המדד הנוכחיות נעלמו כלא היו, ולכן השבוע צפוי להיות אלים ונתון לוויסות כל העת במקרה חריגה קטנה כגדולה מהגבולות המצויינים.
בינתיים, השחקן המרכזי בשוק, ציבור המשקיעים, מוסיף להימלט מהאפיק המנייתי כשלמעלה מ 1.3 מיליארד ₪ נפדו מהקרנות המניותיות והמעורבות מתחילת יוני! נתון זה מרשים בפרט אם נזכור כי בשבוע החולף חגגנו את שבועות, כך שקצב הפדיון עומד כ 250 מליון ₪ מידי יום – נכון יהיה יותר לומר, כי הפאניקה אינה מורגשת בשוק (לרבות מוסדיים, זרים ושחקנים) אך מורגשת היטב בקרב הציבור. הבעיה היא שברוב המקרים הבריחה היא לאפיק האג"ח הצמוד, דבר המחזיר את מדדי התלבונד לרמות שיא, ומהווה טעות כפולה. כבר עסקנו בכך שלמדדי התלבונד מתמטית אין אפשרות להוסיף ולעלות (יעקפו את האפיק הממשלתי), ולכן אם מדובר על ירידות חולפות הרי שמדובר בטעות, וגם אם מדובר על ירידות מתמשכות – הרי שהנחמה לא תגיע מאפיקי התלבונד שברמתם הנוכחית מהווים מניה לכל דבר ועניין.
התעוררות מסוימת הגיעה בחודש החולף מצד הזרים, שרכשו מניות ב 260 מליון ₪ - אמנם סכום זניח ביותר, אך עדין זינוק פי 3 ביחס למרץ. כל עוד אי הבהירות ביחס להכרזה בספטמבר באויר, אין לצפות לשינוי מהותי בצד הרכישות, וניתן בהחלט לשייך את הקניה לפיזור סיכונים יותר מאשר לקניה אסטרטגית, בעיקר בשל הסכום הנמוך.
ברמת המאקרו לא היו חדשות מהותיות בשבוע המחולף והמקוצר, כשרק הגשתו של פישר את מועמדותו לתפקיד יו"ר קרן המטבע הבינלאומית, זכתה לכותרות מודאגות. מלבד העובדה שסיכוייו של פישר לזכות בתפקיד נמוכים בשל התנגדות המדינות הערביות, הרי שכל הספקולציות בדבר נפילה של הבורסה בשל עזיבתו מופרכות לחלוטין. פישר החלט במהלך העלאת ריבית לבורסה, קרי, הכבדה על המשקיעים ותרומתו לשוק ההון (בניגוד לתרומתו למשק) לא רק שאינה חיובית אלא אף שלילית. אם תהא מגמה חיובית עם היודע על זכיתו של פישר בתפקיד, לא תורגש כל תנועה מיוחדת בשוק. והיה והסנטימנט עודנו יהיה שלילי, הרי שכל דבר הינו סיבה לסיבה ואז בדיעבד יוסבר מהלך הירידות כקשור על אף ניתוק מוחלט מהעניין.
במאמר מוסגר, אציין כי תפקודו של פישר לוקה בחסר בלשון המעטה, ולכן רבים במשק ובממשלה (להבדיל מהתקשורת) ישמחו אם יתקבל הנגיד למשרה הנחשקת, בכדי לפתוח דף חדש עם מדיניות "שפויה יותר".
דוגמא למדיניות הלוקה קיבלנו גם השבוע עת רכש הנגיד עשרות מליוני דולרים, והדולר הוסיף להיחלש כנגד השקל. דווקא עם התחזקות הירידות מסביב לגלובוס, הדולר החל להתחזק ברמת המגמה העולמית, וכמה שאין זה מפתיע – כך היו פני הדברים גם בישראל. כל מלחמת החומרה ב"ספקולנטים" משוללת יסוד, היות והם פרי המצאתם הקודח של בנק ישראל, והתקשורת. הבדלי ריביות בהחלט מכוונים זרימה לשוק המקומי, אך הלה זניח ביחס למגמה העולמית ולקצב צמיחת הכלכלה הישראלית, ובפרט ביחס לזו האמריקנית השוקעת.
בשוק הסחורות, הזהב שמר על יציבות גם השבוע, ולכן אין כל סיבה נראית לעין לשנות את פוזיציית הלונג. מאידך, קשה גם לראות מצב בו המתכת רושמת זינוק משמעותי, ולכן סביר כי בשבועיים הקרובים נראה בעיקר דשדוש מצד המתכת היקרה.
בשוק הנפט, היתה טלטלה לרגע, שהדגישה שוב עד כמה מוטב שלא לסחור בסחורה זו: בתחילת השבוע רשם הזהב השחור זינוק לאחר שמלאי הנפט ירדו בחדות, ולא פחות חשוב מכך, הודיעו מדינות אופ"ק כי לא יעלו את התפוקה. המשקיעים מיהרו להיכנס לפוזיציית לונג, אך יממה בלבד לאחר מכן הודיעה סעודיה כי החלטת אופ"ק אינה מקובלת עליה, והיא עתידה להגדיל את תפוקות הנפט. הנפט בצע מייד סיבוב פרסה, ובסה"כ, על אף תנודתיות גבוה במהלך השבועות האחרונים, מוסיף הזהב השחור להיצמד לרמת 100 $ לחבית, וכך צפוי להימשך גם השבוע.
ראוי גם להזכיר את הסחורה התורנית, תירס, שרשמה השבוע את שיא כל הזמנים, ועליה של למעלה מ 100% בשנה האחרונה. הביקושים לסחורות נצרכות למאכל ובע"ח (חיטה, תירס,...) רק הולכת וגדלה והדבר היחיד המונע מאיתנו וממשקיעים רבים נוספים לפתוח פוזיציית לונג אלימה, הוא האפשרות של הבורסה בשיקגו לשנות בכל עת את דרישת הבטחונות הנדרשת, דוגמת שהתרחש עם הכסף.
באירופה, יוון הוסיפה למשוך כותרות כשכל העת הצפי לסיוע הולך וגדל. כבר לא 100 מיליארד אירו, אלא כבר הערכות סביב 120 מיליארד, והיד עוד נטויה.
צריך לזכור כי במהלך השבוע התבשרנו כי מדד המחירים לצרכן עלה במהלך חודש אפריל ב-0.9%, ולכן קצת קשה לראות תרחיש בו היבשת כולה מתגייסת במלוא המרץ לתמיכה במדינת האיים. במהלך השבוע הותיר אמנם טרישה את הריבית על כנה, אך בנאומו כמעט ולא הותיר מקום לספק כי ביולי תועלה הריבית ברבע אחוז, ולכן בהחלט המצב המאתגר בגוש צפוי להימשך עמוק לתוך 2012.
מעט תמיכה לשווקים הגיע מנתון המכירות הקמעונאיות, שהפתיע בצורה יוצאת מגדר הרגיל עת רשם עליה של 0.9%, בעוד התחזיות עמדו על עליה של 0.3% בלבד. אמנם בנטרול גרמניה, המצב הרבה פחות מרשים אך מכיוון שגרמניה היא (חלק מרכזי) האיחוד, הרי שהנתון בהחלט דוחךף את היבשת בעונה יבשה לרוב מבחינת המכירות.
בעוד המשקיעים מוסיפים לחפש אלטרנטיבות השקעה בשווקים המתעוררים, המדינה המועדפת היתה ונותרה אוסטרליה. במהלך השבוע, הפתיע הלשכה במדינה עת הודיע כי שיעור האבטלה נותר על 4.9% בניגוד לצפי לעליה קלה. מזה כשנה שהכלכלה במדינה, על אף אסונותהטבע, מציגה אחוז אבטלה בשפל, צמיחה עקבית, ונתונים טובים וכל שנותר הוא לחזור על המלצת גיוון תיק המניות בלונג על המדד האוסטרלי, ובשלב זה כאופציה היחידה לשווקים המתעוררים.
בארה"ב, המצב מוסיף להיות קשה אך אין חדשות מפתיעות במיוחד. המצב קשה, לא משום שהתווסף לנו מידע שלא היינו מודעים לקיומו, אלא בשל הערכות המשקיעים שהתבדו עד כה בדבר הצורך לסיוע נוסף. באופן פרדוקסאלי, רבים מהמשקיעים הגיבו בחיוב לנתונים שליליים בחודשים האחרונים, שהרי הדבר תומך בהותרת הריבית על אפס והמשץ ץכניות התמריצים. ברם, ברננקי, בשלב זה מסרב לתת למשקיעים את מנת הסם/ההדפסה לה ייחלו, ומוסיף לנאום בקלישאות. בעוד שנאומים קודמים של הנגיד הזניקו את הבורסות מעלה, הרי שבנאום האחרון הבורסות רשמו אכזבה ככל שהתארכו דבריו. אמנם הנגיד ציין כי הוא אופטימי, וכי השיפור בשוק העבודה יחל כבר בחציון השני, אך את המשקיעים פחות מעניינת הכלכלה הריאלית ויותר המטרת הכסף לה הוא לא רמז, אך חברים רבים בפד כבר הודיעו על התנגדותם הנחרצת.
ברקע לדברים, הודיע הבנק המרכזי כי ב 30 ליוני יבצע את רכישת האגח הממשלתי האחרונה שלו בסכום של 50 מליארד דולר, והיעדר סימנים על אפשרות המשך התכנית, בוריאציה זו או אחרת, היא – היא האחראית הישירה לירידות התלולות השבוע. 2.3 טרליון דולר הזרים הפד מאז החלה התכנית. 2.3 טריליון דולר שלא תרמו מאומה לשוק הריאלי, ורק ניפחות את שוק המניות ללא כל הצדקה, והובילו לתחושת עושר דמיונית, שמצידה תרמה להגדלת הרכישות לרגע. אותה הגדלת רכישות המבורכת כ"כ ע"י ברננקי, יש לתה תפקיד מרכזי בהרמת הראש של האיפנלציה, כשנתון מחירי היבוא הדהים עם עליה של 0.2% בניגוד לצפי לירידה של 0.6%. משמעות הנתון היא כי במהלך השנה האחרונה זינקו המחירים בכ 13%, והצרכן האמריקני שהיה בטוח שההתאוששות מעבר לפינה, רכש יתר על המידה והוביל עצמו לא רק לצריכה עודפת אלא גם לעלית מחירים מסחררת.
שוק הנדלן לא סיפק נתונים השבוע, אך חברו לצרה, שוק העבודה, הוסיף להכביד לאחר שהתביעות הראשוניות לדמי אבטלה עלו גם השבוע, דבר המקבע שוב את רף התביעות עמוק מעל 400 אלף תביעות בשבוע. לא ברור מאין אובמה שואב את הבטחון כי שוק העבודה בכיוון הנכון, אם כי בהחלט יתכן והממשל צפוי להודיע בקרוב על תכנית העסקה ממשלתית נרחבת נוספת (דוגמת זו של 2009) בכדי ל"שחק" מעט עם הנתונים – דבר חשוב במיוחד בשלב החימום לתקופת הבחירות.
לסיום, בסקירה האחרונה התיחסתי לזירת הקרב המתחממת בין מודיס לארה"ב, ולאפשרות כי תתרחש הורדת דירוג פתאומית וללא התרעה מוקדמת. מעניין לציין, כי השבוע גם פיץ' הצטרפה למודיס ול s&p, וציינה כי ארה"ב קרובה מאי-פעם לאבד את דירוג החוב המושלם שלה. שלוש סוכנויות דירוג המאיימות בהורדת דירוג, מחזיקות את הממשל במקום מאוד לא נעים, שכל אחת מהן עלולה בהחלטה של רגע לגרור אחריה את השתיים הנוספות. הממשל אולי מציג זאת כהחלטה חסרת בסיס ושיניים, אך יש לזכור כי מדובר בהשפלה אדירה למעצמה הגדולה בעולם, ועל אף דברי שר האוצר והנשיא האמריקני, אין ספק כי המשקיעים יענישו במיידי הן את אפיק והן את האפיק המנייתי, ובהחלט יתכן ומשם תיפתח הרעה.
מניות ומגזרים
שורט עלפריגו – שינוי המלצה ! בתאריך 15/5/11 ציינתי כי המניה מתומחרת יתר על המידה, וצפויה לתקן בטווח המיידי. פחות מחודש לאחר מכן, המניה איבדה נכון להיום כבר 6%, וחזרה למחיר הריאלי. בהתאם לכך יש לסגור את פוזיציית השורט.
נייר חדרה – מניה מאוד תנודתית שאם עלי לאפיין את הנעשה בה אתאר זאת כך (ומציע שתביטו בגרף לשם חידוד): הציבור מוכר במשך תקופה – מוסדי נכנס ביום בודד באגרסיביות; פעם נוספת ציבור מוכר – פעם נוספת מוסדי נכנס, וחוזר חלילה. מדובר בחברה רווחית, יציבה וצומחת, שקצת קשה להבין מדוע המשקיעים הענישו אותה בדמות ירידה של כ 30% בחצי שנה. בין אם בשל תנועת המוסדיים ובין אם בשל בחינת החברה, מדובר על רכישה ראויה בשער הנוכחי (24110), ולכן המניה תיכנס לתיק.
• בשאר המניות והמגזרים, אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
