סקירה של IB ישראל

שוק ההון סיים שבוע של עליות, על רקע חתימת ארה”ב ויפן על הסכם סחר חדש. מדד ה-S&P 500 עלה ב-1.46%, הנאסד”ק סגר בעליה של 1.02%, הדאו ג’ונס ירד ב-1.26%. תשואות האג”ח לעשור ירדו ב-1.02% אל 4.38%.
מבחינת הסקטורים, סקטור הבריאות הניב תשואה עודפת כאשר עלה ב-3.52% בשבוע החולף. מנגד, סקטור הטכנולוגיה הניב את התשואה הנמוכה ביותר כשעלה ב-0.42%.
מאקרו:

• ביום שישי פורסם בארה”ב כי הזמנות המוצרים ברי הקיימא נפלו ביוני בשיעור חד של 9.3% בקצב חודשי, לאחר ירידה חדה עוד יותר של 10.4% במאי,לעומת זינוק חריג של 16.5% באפריל. מדובר בחודש השני ברציפות של ירידה דו-ספרתית, המעידה על האטה מובהקת בפעילות התעשייתית, בעיקר בסקטורים עתירי השקעה כגון תעופה, תחבורה וציוד מכני. הירידה החדה נובעת בחלקה מתיקון טכני אחרי הזינוק החריג באפריל, אך גם משקפת ירידה בביקוש העסקי להשקעות גדולות, על רקע עלויות מימון גבוהות ואי ודאות כלכלית. נתון חלש כזה עשוי להשפיע על הערכות התמ”ג לרבעון השני ולהגביר את הלחצים על הפד’ לבחון מחדש את עמדתו לגבי קצב וצורך הפחתות הריבית בהמשך השנה.

• ביום חמישי פורסם בארה”ב כי מדד מנהלי הרכש של מגזר השירותים עלה ביולי לרמה של 55.2 נקודות – מעל התחזיות שעמדו על 53.0 נקודות, ולמעלה מהקריאה הקודמת שעמדה על 52.9 נקודות. זה החודש הרביעי ברציפות שבו המדד נמצא מעל רף ה-50, מה שמעיד על התרחבות בפעילות, והקריאה הגבוהה ביותר מאז מאי 2023. הנתון עשוי להצביע על התאוששות ברורה בענפי השירותים, בדגש על מסחר קמעונאי, פיננסים ותיירות. השיפור נובע ככל הנראה מעלייה בביקושים הפנימיים, וכן מהקלה מסוימת בלחצי המחירים ובזמני האספקה. ההפתעה החיובית תומכת בתרחיש של “נחיתה רכה” לכלכלה האמריקאית, ועלולה לצנן את הציפיות להפחתת ריבית מיידית מצד הפד’, נוכח חשש מהתחממות יתר בפעילות.

• ביום רביעי פורסם בארה”ב כי מכירות הבתים הקיימים ירדו ביוני לרמה של 3.93 מיליון יחידות בקצב שנתי, מתחת לצפי שעמד על 4.00 מיליון ומתחת לקריאה הקודמת של 4.04 מיליון. מדובר בירידה חודשית של כ-2.7% ובהמשך מגמה של קיפאון בשוק הדיור. העלייה בריביות המשכנתא, מחסור בהיצע של נכסים אטרקטיביים, והמחירים הגבוהים יחסית – ממשיכים להכביד על הרוכשים הפוטנציאליים. הירידה בביקושים משתקפת גם בזמן הארוך יותר שבו נכסים נשארים בשוק לפני מכירה. הנתון עשוי לחזק את הסימנים להאטה בפעילות הנדל”ן, מה שעלול להשפיע על הצמיחה הכללית ברבעונים הבאים, ולהילקח בחשבון בהחלטות הריבית הבאות של הפד’.

אירועים חשובים השבוע:

• ביום שישי הקרוב צפוי להתפרסם בארה”ב דוח השינוי במספר המועסקים במגזר הלא-חקלאי לחודש יולי, עם תחזיות לצמיחה של 108 אלף משרות, לעומת 147 אלף משרות שנוספו ביוני. אם התחזיות יתממשו, מדובר בהאטה ישירה בקצב גיוס העובדים, המשקפת המשך הצטננות בשוק העבודה לאחר חודשים של יציבות יחסית. למרות ההאטה, אם קצב הגיוס יישמר ברמת ה-100 אלף בלבד לחודש, מדובר עדיין בתגובה למצב של שוק עבודה הדוק – אך לא מצב של דרישה חריפה לעובדים חדשים. כלכלנים מציינים כי המספר צפוי לכבד את הסף של תוספת משרות חיובית, אך יש בו כדי להעניק יותר מקום לפדרל ריזרב לשמור על סביבת ריבית גבוהה לזמן ממושך יותר. המשקיעים יעקבו במיוחד אחר הפער בין השינוי בשכר בין מגזרים שונים וקצב ההצלבה בשיעור האבטלה – כדי להעריך את עוצמת ההאטה הכלכלית ואת הלחץ על המדיניות המוניטרית בהמשך.

• ביום רביעי תפורסם בארה”ב החלטת הריבית של הפדרל ריזרב, כאשר הצפי הוא להותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 4.50%. ההחלטה עשוייה לשקף את המשך הגישה הזהירה של הבנק המרכזי לנוכח התקדמות איטית בלבד בהורדת האינפלציה לרמת היעד של 2% ולנוכח שוק עבודה שעדיין מתוח. אף שאין שינוי צפוי, עיני השוק יהיו נשואות להודעה שתתלווה להחלטה ולתחזיות הכלכליות המעודכנות – שעשויות לספק רמזים באשר לעיתוי אפשרי של הפחתות ריבית מאוחרות יותר השנה.

• ביום רביעי תפורסם בארה”ב קריאת הרבעון השני לתמ”ג, עם צפי לצמיחה בשיעור שנתי של 2.4% – שינוי חד לעומת הקריאה הראשונית שהצביעה על התכווצות מפתיעה של 0.5% ברבעון. אם הנתון יתאמת, הוא ישקף תמונה חיובית יותר של הכלכלה האמריקאית, במיוחד על רקע הסימנים המעורבים בשוק העבודה ובצריכה. תיקון משמעותי כזה כלפי מעלה עשוי להשפיע על ציפיות השוק להורדת ריבית מצד הפד’, שכן הוא מעיד על עמידות גבוהה יותר של המשק למרות תנאים מוניטריים הדוקים.

מניות בכותרות:

• מניית אלפאבית (GOOGL), חברת האם של גוגל הנסחרת לפי שווי של 2.34 מיליארד דולר, עלתה ב-4.4% בשבוע החולף לאחר פרסום דו”ח רבעוני מרשים שהציג האצה בצמיחה בענן ועלייה חדה ברווחיות. ההכנסות הכוללות זינקו ב-14% ל-96.4 מיליארד דולר, והרווח למניה קפץ ב-22% ל-2.31 דולר – מעל תחזיות האנליסטים. מוקד ההתלהבות היה חטיבת הענן של גוגל, שהכנסותיה צמחו ב-32% ל-13.62 מיליארד דולר, הרבה מעבר לציפיות. החברה דיווחה גם על זינוק בביקושים לשירותי AI בענן ועל גידול של 38% בצבר ההזמנות. גוגל חשפה שהיא מעלה את תקציב ההשקעות שלה ל-2025 ב-10 מיליארד דולר, לרמה של 85 מיליארד דולר – עלייה של 62% לעומת השנה הקודמת – בעיקר לטובת שרתים ותשתיות בינה מלאכותית. אנליסטים ציינו שהביצועים המרשימים בענן עשויים להפוך את גוגל לשחקנית מרכזית מול אמזון ומיקרוסופט, תוך שיפור ברווחיות התפעולית של תחום הענן לרמה של 20.7%. כל אלה חיזקו את התחושה שתחום ה-AI של אלפאבית הופך לגורם מרכזי בתזה השוּקית של המניה.

• מניית טסלה (TSLA), ענקית הרכבים החשמליים, הנסחרת לפי שווי של 1 טריליון דולר, ירדה ב-4.1% בשבוע החולף לאחר שפרסמה דוח רבעוני חלש עם ירידה של 16% בהכנסות ממכירת רכבים ל-16.7 מיליארד דולר, וירידה כוללת של 12% בהכנסות לעומת הרבעון המקביל. החברה דיווחה על ירידה של 14% במסירות רכבים לרמה של 384 אלף יחידות, ומנכ”ל טסלה אילון מאסק הזהיר את המשקיעים כי החברה צפויה לעבור “כמה רבעונים קשים”, בין היתר בשל סיום מענקי המס הפדרליים בסך 7,500 דולר לרכב חשמלי כבר בספטמבר הקרוב. בנוסף לירידה בביקושים בארה”ב, טסלה מתמודדת עם תחרות עזה מצד יצרניות סיניות זולות באירופה ובאסיה. ברקע, מאסק גם מעורר מחלוקת ציבורית־פוליטית בשל מעורבותו ביוזמות של ממשל טראמפ והקמת מפלגה חדשה, דבר שמעורר חששות בקרב משקיעים. החברה התחילה בייצור ניסיוני של דגם מוזל, אך לא סיפקה תחזית רשמית להמשך השנה – מה שתרם להעמקת האי־ודאות סביב קצב הצמיחה העתידי.

• מניית IBM, חלוצת הטכנולוגיה הנסחרת לפי שווי של 241.9 מיליארד דולר, ירדה ב-9.1% בשבוע החולף, למרות תוצאות רבעוניות שעקפו את תחזיות האנליסטים. החברה דיווחה על רווח מתואם של 2.80 דולר למניה והכנסות של 17 מיליארד דולר – גבוה מהתחזיות ל-2.65 דולר רווח ו-16.6 מיליארד דולר הכנסות. גם המגזרים המרכזיים שלה הפגינו ביצועים חיוביים: ההכנסות ממגזר התוכנה צמחו ב-10% ל-7.4 מיליארד דולר, וההכנסות מייעוץ גדלו ב-3% ל-5.3 מיליארד דולר. IBM אף העלתה את תחזית תזרים המזומנים החופשי לשנה זו ליותר מ-13.5 מיליארד דולר, לעומת התחזית הקודמת של כ-13.5 מיליארד. עם זאת, לאחר עלייה של 28% בערכה מתחילת השנה – הרבה מעבר לעלייה של מדד הנאסד”ק – נראה שהשוק ציפה לנתונים חזקים אף יותר. הירידות משקפות אכזבה יחסית מהיעדר הפתעות חיוביות משמעותיות, ותגובת שוק טבעית למניה שתומחרה מראש על בסיס ציפיות גבוהות.

שוק ההון סיים שבוע של ירידות, על רקע דו”ח עבודה חלש ולחצים גיאופוליטיים. מדד ה-S&P 500 ירד ב-2.36%, הנאסד”ק סגר בירידה של 2.17%, הדאו ג’ונס ירד ב-2.92%. תשואות האג”ח לעשור ירדו ב-3.72% אל 4.21%.
מבחינת הסקטורים, סקטור התשתיות הניב תשואה עודפת כאשר עלה ב-1.51% בשבוע החולף. מנגד, סקטור חומרי הגלם הניב את התשואה הנמוכה ביותר כשירד ב-6.12%.

מאקרו:

• ביום שישי פורסם בארה”ב כי מספר המועסקים במגזר הלא‑חקלאי עלה ביולי ב‑73 אלף בלבד, נמוך משמעותית מהתחזיות שעמדו על 106 אלף ומעל הנתון המתוקן של יוני שעמד על 14 אלף בלבד. מדובר בהאטה חדה בקצב הגיוס במשק האמריקאי, שמעידה על התקררות מובהקת בשוק העבודה לאחר חודשים של יציבות יחסית. הירידה בקצב יצירת המשרות משקפת חולשה במגזרים הרגישים לריבית כמו תעשייה ובנייה, לצד התמתנות בביקוש לעובדים בשירותים. הנתון עשוי לחזק את הערכות כי הפד’ יאמץ גישה זהירה יותר ואף יישקל צעד של הפחתת ריבית מוקדמת יותר מהצפוי, מתוך רצון למנוע הידרדרות חדה בפעילות הכלכלית.

• ביום רביעי פורסם בארה”ב כי נתון הרבעון השני של התמ”ג שהצביעה על צמיחה של 3.0% – שיפור ניכר לעומת 2.5% בקריאה הקודמת ותיקון מובהק לעומת הקריאה הראשונית שהצביעה על התכווצות של 0.5%. מדובר בהפתעה חיובית שעשויה לחזק את ההערכה לעמידות הכלכלה האמריקאית, למרות סביבת הריבית הגבוהה וההתקררות שניכרה בחודשים האחרונים בשוק העבודה ובצריכה הפרטית. הנתון מצביע על כך שהמשק מצליח להסתגל היטב לתנאים המוניטריים המגבילים, כשהשיפור מגיע בעיקר מתרומה חזקה של ההשקעות העסקיות והיצוא. המשקיעים והכלכלנים יעקבו כעת אחרי נתוני האינפלציה הקרובים ודו”ח התעסוקה, כדי להעריך את סיכויי הפחתת הריבית בהמשך השנה ואת המשך המגמה של נחיתה רכה לכלכלה האמריקאית.

• ביום רביעי פורסם בארה”ב כי הפדרל ריזרב הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 4.50%, בהתאם לציפיות השוק ולמדיניותו מהחודשים האחרונים. ההחלטה משקפת גישה זהירה של הבנק המרכזי, לנוכח שילוב של התמתנות מסוימת באינפלציה לצד שוק עבודה שעדיין מפגין יציבות. יו”ר הפד’ ציין כי הוועדה המוניטרית מעוניינת לבחון עוד נתונים על מחירי הצרכן, שוק העבודה והפעילות העסקית לפני שתשקול שינוי במדיניות הריבית, ובכך השאיר פתח להמשך המתנה זהירה בתקופה הקרובה. עבור השווקים, עשוי להיות מדבור במסר שמאשר את המגמה של “נחיתה רכה”: הכלכלה ממשיכה להחזיק מעמד למרות סביבת הריבית הגבוהה, אך הפד’ אינו ממהר להקל מחשש שהאינפלציה תתבסס מעל היעד. החלטה זו נתפסת כצעד שנועד לאזן בין הצורך לשמור על יציבות המחירים לבין הרצון למנוע פגיעה חדה בצמיחה הכלכלית.

אירועים חשובים השבוע:

• ביום שלישי צפוי להתפרסם בארה”ב מדד מנהלי הרכש של מגזר השירותים לחודש יולי, כאשר התחזיות מצביעות על רמה של 55.2 נקודות – זהה לחלוטין לקריאה הנוכחית של חודש יוני. משמעות המדד היא שהמגזר, אשר מהווה מעל 70% מהכלכלה האמריקאית, ממשיך לצמוח בקצב מואץ ויציב, עם ביקושים גבוהים בעיקר בתחומי הפיננסים, הבריאות והפנאי. המשך שמירה על רמה כה גבוהה עשוי להעיד על כך שהצרכנים והעסקים לא נרתעים מסביבת ריבית גבוהה, ומאפשר למגזר השירותים לתפקד כמנוע צמיחה מרכזי. יחד עם זאת, חוסר שינוי ברמת המדד עשוי לרמז על התחלת התייצבות ולא גידול נוסף, ולכן פרשנים יעקבו אחר תתי־רכיבי המדד – במיוחד תעסוקה, מחירים והזמנות חדשות – כדי להבין אם המגמה של צמיחה מואצת תימשך או תתחיל להתמתן.

• ביום שלישי צפוי להתפרסם בארה”ב מדד ISM למגזר הלא-יצרני לחודש יולי, כאשר התחזיות מצביעות על עלייה ל־51.5 נקודות, לעומת 50.8 ביוני. רמה מעל 50 מעידה על התרחבות – מצב המעיד על שיפור מתמשך בפעילות השירותים, תחום המהווה יותר מ‑70% מהכלכלה האמריקאית. תוספת צפויה זו עשויה להעיד על גל של ביקושים מחודשים בתחומים כמו פיננסים, בריאות וחינוך, ואף לחזק את עמידותה של הכלכלה למרות סביבת ריבית גבוהה. יחד עם זאת, המדד עדיין רחוק מהרמות המשקפות התחזקות מובהקת – ולכן תתי‑הרכיבים המדויקים, כגון הזמנות חדשות, התעסוקה ומדדי המחירים, יהיו קריטיים כדי להבין אם מדובר בהתאוששות מתמשכת או בתיקון נקודתי בלבד.

• ביום חמישי צפוי להתפרסם בארה”ב מדד הפריון התעשייתי לרבעון השני, כאשר התחזיות מצביעות על צמיחה של כ־1.9% – תיקון משמעותי לעומת ההאטה הקודמת שהצביעה על ירידה של 1.5%. אם הקריאה החדשה תאושר, מדובר בעלייה מובהקת בפריון העבודה במשק, המשקפת הארכת שבוע העבודה, שיפור בתפוקות המגזר התעשייתי או טכנולוגיות ניהול יעילות יותר. נתון חיובי כזה עשוי לתרום לציפיות לכך שהפד’ יקל במדיניותו בעתיד, שכן הפחתה בעלות ליחידת עבודה יכולה להקל על לחצי האינפלציה. השווקים והכלכלנים יעקבו במיוחד אחר פירוט הנתון, כולל שינוי בפריון לפי ענפים, כדי לאמוד את המשמעות האמיתית של השיפור הכלכלי ולחזות את השפעתו על הריבית.

מניות בכותרות:

• מניית אמזון (AMZN), ענקית המסחר האלקטרוני הנסחרת לפי שווי של 2.3 טריליון דולר, ירדה ב-7.2% בשבוע החולף לאחר שהחברה פרסמה דוחות רבעון שני שהיכו את תחזיות האנליסטים אך צירפה תחזית רווח מאכזבת לרבעון הבא. אמזון רשמה הכנסות של 167.7 מיליארד דולר, עלייה שנתית של 13%, ורווח למניה של 1.68 דולר לעומת תחזית של 1.33 דולר. יחידת הענן AWS המשיכה להוביל את התוצאות עם הכנסות של 30.87 מיליארד דולר, צמיחה של 18% משנה לשנה, בעוד תחום הפרסום צמח ב-23% ל-15.7 מיליארד דולר והפך למנוע רווח משמעותי נוסף. עם זאת, התחזית לרווח תפעולי של 15.5–20.5 מיליארד דולר לרבעון השלישי אכזבה את השוק והאפילה על הנתונים החזקים, על רקע השקעות ענק של עד 100 מיליארד דולר השנה בתחום הבינה המלאכותית. המשקיעים הביעו חשש מהחזר השקעות ה-AI ומהתחרות הגוברת מצד מיקרוסופט ואלפאבית בתחום הענן. בנוסף, אמזון הזהירה שהסביבה הכלכלית והמדיניות המסחרית בארה”ב ממשיכות להוות סיכון, אף כי מנכ”ל החברה אנדי ג’סי ציין שהביקוש לצרכנים נותר יציב ושעד כה המכסים החדשים לא פגעו במחירים או במכירות.

• מניית מטא (META), ענקית הסושיאל הנסחרת לפי שווי של 1.9 טריליון דולר, עלתה ב-5.2% בשבוע החולף לאחר שהחברה פרסמה רבעון שני חזק במיוחד שהפתיע לטובה את וול סטריט. ההכנסות זינקו ב-22% ל-47.52 מיליארד דולר, והרווח למניה קפץ ל-7.14 דולר לעומת צפי של 5.88 דולר, על רקע המשך הצמיחה המרשימה בפרסום הדיגיטלי שהיווה 98% מההכנסות – 46.38 מיליארד דולר – עם עלייה של מעל 20% בזכות שימוש גובר בכלי AI כמו Advantage+ ואנדרומדה לשיפור החזר ההשקעה למפרסמים. מטא הציגה גם קפיצה בהשקעות הון ל-17.01 מיליארד דולר, המכוונות לפיתוח “סופר אינטליג’נס” ולבניית תשתיות AI חדשות, כולל מרכזי נתונים מתקדמים ומעבדות פיתוח ייעודיות. מנכ”ל החברה מארק צוקרברג הדגיש כי השקעות אלה נועדו להניח את הבסיס לבינה מלאכותית אישית לעשור הבא, בעוד חטיבת Reality Labs ממשיכה לרשום הפסדים של 4.53 מיליארד דולר ברבעון. למרות זאת, מכירות משקפי ה-AI מתחילות לתפוס תאוצה והחברה מציגה חזון שבו מוצרים אלו ישמשו כשער המרכזי לסופר אינטליג’נס. הדו”ח סיפק למשקיעים ביטחון במנועי הצמיחה של מטא והוכיח את יכולתה לממן את מהלך ה-AI האסטרטגי שלה מבלי לפגוע בליבת עסקי הפרסום.

• מניית מיקרוסופט (MSFT), ענקית הטכנולוגיה הנסחרת לפי שווי של 3.9 טריליון דולר, עלתה ב-2% בשבוע החולף לאחר שהחברה פרסמה דוחות רבעוניים מרשימים עם זינוק של 18% בהכנסות ל-76.44 מיליארד דולר ורווח למניה של 3.65 דולר, שניהם מעל תחזיות השוק. נקודת השיא בדו”ח הייתה חשיפת היקף הכנסות הענן Azure לראשונה בדולרים – מעל 75 מיליארד דולר בשנה הפיסקלית 2025, צמיחה של 34%, כאשר ברבעון האחרון בלבד צמח Azure ב-39% והוביל את יחידת Intelligent Cloud להכנסות של 29.88 מיליארד דולר. גם תחום הפרודוקטיביות והעסקים, הכולל את חבילת Office ו-LinkedIn, תרם 33.11 מיליארד דולר, ואילו חטיבת המחשוב האישי, הכוללת את Windows, משחקים ומכשירים, הניבה 13.45 מיליארד דולר. מיקרוסופט הדגישה את תרומת הבינה המלאכותית למכירות, עם הרחבת השימוש ב-Copilot במוצרי Microsoft 365, שהגיע ל-100 מיליון משתמשים פעילים חודשיים. במקביל, ההשקעות בתשתיות הענן ובמרכזי נתונים ל-AI נמשכות בהיקפים אדירים – 24.2 מיליארד דולר ברבעון – כאשר ההנהלה ציינה שהמחסור בקיבולת יימשך גם במחצית השנייה של השנה. הדו”ח הציג שילוב של צמיחה מהירה בענן, האצת אימוץ כלי AI ושמירה על רווחיות גבוהה, מה שהעניק ביטחון למשקיעים והוביל את המניה לשיאים חדשים בשוק.

מה קרה השבוע בשווקים הפיננסיים?
שוק ההון סיים שבוע של עליות, על רקע נתוני האינפלציה ואיומי טראמפ להעלות מכסים על שבבים. מדד ה-S&P 500 עלה ב-0.94%, הנאסד”ק סגר בעליה של 0.81%, הדאו ג’ונס עלה ב-1.74%. תשואות האג”ח לעשור עלו ב-1.05% אל 4.32%.
מבחינת הסקטורים, סקטור התקשורת המחזורית הניב תשואה עודפת כאשר עלה ב-3.58% בשבוע החולף. מנגד, סקטור התשתיות הניב את התשואה הנמוכה ביותר כשירד ב-0.65%.

מאקרו:

• ביום שלישי פורסם בארה”ב כי מדד המחירים לצרכן השנתי ליולי נותר ברמה של 2.7%, ללא שינוי מהקריאה הקודמת אך מתחת לצפי שעמד על 2.8%. הנתון מצביע על כך שהאינפלציה שומרת על יציבות מסוימת, אך מתמתנת ביחס לתחזיות הכלכלנים. יציבות זו עשויה להצביע על התבססות של מגמה מתמשכת של האטה בלחצי המחירים, במיוחד לאור הירידה במחירי אנרגיה וחלק מהסחורות. במקביל, מגזרי שירותים מסוימים ממשיכים להציג לחצי מחירים גבוהים יותר, מה שעלול להעיד על פערים בין תחומי המשק. עבור הפד’, נתון כזה עשוי לחזק את ההערכה שאין צורך להעלות את הריבית בטווח הקרוב, ולפנות את תשומת הלב לנתוני שוק העבודה והצריכה הפרטית כגורמים מכריעים בהחלטות המדיניות המוניטרית בהמשך השנה.

• ביום חמישי פורסם בארה”ב כי מדד המחירים ליצרן עלה ביולי בקצב שנתי של 3.3%, עלייה חדה מהצפי שעמד על 2.5% ומהקריאה הקודמת של 2.4%. מדובר בהפתעה משמעותית כלפי מעלה, שמצביעה על כך שלחצי המחירים בצד ההיצע עדיין קיימים, במיוחד בתחומים כמו אנרגיה וחומרי גלם. העלייה החדה במדד ועשוי לחזק את החשש כי השפעות האינפלציה עלולות להישאר לאורך זמן רב יותר מהצפוי, ולהכביד על מאמצי הפד’ לייצב את המחירים. במקביל, הנתון מציב דילמה למדיניות המוניטרית – האם להותיר את הריבית ברמתה הנוכחית על מנת לא לפגוע בצמיחה, או לשקול החמרה נוספת כדי לבלום את הסיכון להאצה אינפלציונית מחודשת. נתונים אלו צפויים להיות במעקב צמוד של המשקיעים ושל קובעי המדיניות בחודשים הקרובים, שכן הם עשויים להשפיע על תמחור השווקים ועל ציפיות הריבית העתידיות.

• ביום שישי פורסם בארה”ב כי מכירות הקמעונאיות עלו ביולי בקצב שנתי של 3.92%, ירידה בהשוואה לנתון הקודם שעמד על 4.35%. אף שלא פורסם צפי רשמי, הנתון מצביע על האטה בקצב הצמיחה של הצריכה הפרטית – מנוע מרכזי בכלכלה האמריקאית. הירידה בקצב המכירות עשויה לשקף שינוי בהרגלי הצרכנים לנוכח סביבת הריבית הגבוהה ועלייה ביוקר המחיה, המגבילים את הוצאות משקי הבית. יחד עם זאת, העובדה שהנתון עדיין חיובי מצביעה על כך שהביקושים נשארים יציבים, גם אם מתונים יותר. התמונה הזו עשויה לחזק את הציפיות כי הצריכה תישאר גורם משמעותי בקביעת כיוון הכלכלה בחודשים הקרובים, ותהווה שיקול מרכזי עבור הפד’ בבחינת המשך המדיניות המוניטרית.

אירועים חשובים השבוע:

• ביום חמישי צפוי להתפרסם בארה”ב מדד הייצור של הפד’ של פילדלפיה לחודש אוגוסט, כאשר ההערכות מצביעות על ירידה חדה ל־5.9 נקודות בלבד, זאת לאחר קריאה גבוהה בהרבה בחודש הקודם שעמדה על 15.9 נקודות. מדובר באינדיקטור חשוב למצב הסקטור היצרני באזור, אשר משמש מדד מקדים לפעילות הכלכלית בארה”ב כולה. ירידה כזו, אם תתממש, עלולה לרמז על האטה בקצב ההתרחבות של המפעלים והחברות היצרניות, על רקע עלויות מימון גבוהות והאטה בביקושים הגלובליים. נתון חלש יותר עשוי להעניק לפד’ אות נוסף לכך שהפעילות הכלכלית מתקררת, וכתוצאה מכך להגביר את הדיונים סביב אפשרות של מדיניות מוניטרית פחות נוקשה בהמשך השנה.

• ביום חמישי צפוי להתפרסם בארה”ב מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור לחודש אוגוסט, כאשר ההערכות מצביעות על עלייה קלה ל־49.9 נקודות לעומת קריאה של 49.8 בחודש הקודם. המדד, שנמצא מתחת לרף ה־50 המפריד בין התרחבות להתכווצות, ממשיך להעיד על חולשה בפעילות הייצורית, אך השיפור המתון עשוי להצביע על יציבות מסוימת לאחר חודשים של ירידות. במידה והתחזית תאומת, המשקיעים עשויים לראות בכך סימן שהסקטור היצרני עדיין מתקשה לצבור תאוצה על רקע ריביות גבוהות וביקושים עולמיים מתונים, אך לפחות מצליח לשמור על יציבות יחסית. נתון זה ישמש גם אינדיקציה נוספת עבור הפד’ בניתוח סביבת הכלכלה, ועלול להשפיע על הערכות השוק לגבי צעדי המדיניות המוניטרית בהמשך השנה.

• ביום חמישי צפוי להתפרסם בארה”ב מדד מנהלי הרכש במגזר השירותים לחודש אוגוסט, כאשר ההערכות מצביעות על ירידה ל־53.3 נקודות לעומת קריאה של 55.7 ביולי. למרות שהמדד נותר מעל לרף ה־50, המצביע על התרחבות בפעילות, הירידה החדה הצפויה משקפת האטה בקצב הצמיחה של המגזר הגדול ביותר בכלכלה האמריקאית. אם הנתון אכן יתממש, הדבר עשוי להעיד על ירידה בביקושים ובביטחון הצרכנים, לצד השפעה ניכרת של סביבת הריביות הגבוהות. עבור המשקיעים והפד’, המדד יהווה אינדיקציה נוספת לגבי מצבה של הכלכלה – האם מדובר בהאטה זמנית או תחילתו של תהליך ממושך יותר של התקררות, שעשוי להשפיע על תוואי המדיניות המוניטרית בחודשים הקרובים.

מניות בכותרות:

• מניית אמזון (AMZN), ענקית האיקומרס האמריקאית הנסחרת לפי שווי של 2.46 טריליון דולר, עלתה בשבוע החולף ב-3.75% לאחר שהחברה הכריזה על הרחבת פעילותה בתחום משלוחי מוצרים טריים במכולת – מהלך שעוי להיתפס כשינוי נרטיב משמעותי שיחזק את מעמדה מול שחקנים גדולים כמו וולמארט (WMT), קרוגר (KR) ואינסטקארט (CART). וול סטריט רואה במהלך זה השלמה אסטרטגית לפער שהיה לאמזון מול מתחרותיה, תוך יצירת נאמנות גבוהה יותר למנויי פריים ואפשרות להעלות את דמי המנוי בעתיד. לפי הערכות מורגן סטנלי, שוק המכולת בארה”ב מגלגל כ-1.5 טריליון דולר, וכ-45% ממנו מוקדש למוצרים טריים – קטגוריה שבה אמזון כמעט ולא הייתה נוכחת עד כה. ההכרזה מגיעה לאחר דו”ח רבעוני מאכזב, מה שהופך את החדשות האחרונות לגורם חשוב בהחזרת אמון המשקיעים.

• מניית יונייטד הלת’ (UNH), ענקית ביטוחי הבריאות האמריקאית הנסחרת לפי שווי של 275 מיליארד דולר, זינקה בשבוע החולף ב-21.1% לאחר שנחשף כי וורן באפט, דרך ברקשייר האת’ווי, רכש נתח של 5 מיליון מניות בשווי של כ-1.6 מיליארד דולר – צעד שמשך עניין רב מצד השוק. גם מייקל ברי, השורטיסט מהסרט “מכונת הכסף”, ודייויד טפר מאפאלוסה מנדג’מנט דיווחו על אחזקות חדשות במניה. המהלך הגיע לאחר תקופה קשה לחברה, שכללה חקירת משרד המשפטים בנוגע לחיובי יתר במדיקייר, הורדת תחזיות, והתפטרות המנכ”ל אנדרו ויטי במאי. בעקבות כך המניה איבדה כמעט 50% מערכה מתחילת השנה לפני ההתפתחויות האחרונות. אנליסטים העריכו כי הצעד של באפט עשוי להוות נקודת מפנה במגזר ביטוחי הבריאות, לפחות בטווח הקרוב, כאשר יונייטד הלת’ סייעה גם לדחוף את מדד דאו ג’ונס לשיא חדש. התוצאה המיידית הייתה עלייה יומית חדה של יותר מ-12% – הביצוע היומי החזק ביותר מאז 2020 – שהחזיר את המניה למרכז תשומת הלב של המשקיעים.

• מניית אילי לילי (LLY), ענקית התרופות האמריקאית הנסחרת לפי שווי של 628.5 מיליארד דולר, עלתה בשבוע החולף ב-12% לאחר שהחברה הודיעה על העלאת מחירי התרופה המובילה שלה לסוכרת, Mounjaro, בבריטניה – צעד שמגיע על רקע לחץ מצד ממשל טראמפ ליישם את מדיניות ה־“Most Favored Nation”, שמטרתה להוריד מחירים בארה”ב ולהעלותם בשווקים אחרים. החל מ-1 בספטמבר, מחיר החבילה החודשית יעלה מטווח של 92–122 ליש”ט ל־133–330 ליש”ט, בהתאם למינון. אילי לילי הבהירה כי ההסכם עם ממשלת בריטניה מבטיח שהעלאת המחיר לא תפגע בזמינות התרופה במסגרת ה־NHS, אך היא תבצע התאמות דומות במדינות נוספות. בארה”ב, המחיר הרשמי עומד כיום על כ־1,080 דולר בחודש לפני ביטוח והחזרים. בחברה ציינו כי הצעד נועד “לשקף חלוקה הוגנת יותר של עלויות הפיתוח הרפואי” בין המדינות, תוך תמיכה במאמצי הממשל לשמור את ארה”ב כמרכז עולמי לחדשנות ביופרמצבטית. עם זאת, אילי לילי הזהירה כי תוכניות הממשל להטלת מכסים על תרופות מיובאות עלולות דווקא לפגוע בנגישות החולים ולהעלות עלויות. מניית החברה קיבלה רוח גבית מהמהלך, שהציף את כוחה הגובר בשוק הסוכרת וההשמנה והעלה מחדש את הציפיות לצמיחה בהכנסות.

מה קרה השבוע בשווקים הפיננסיים?
שוק ההון סיים שבוע מעורב על רקע היחלשות בשוק העבודה. מדד ה-S&P 500 עלה ב-0.33%, הנאסד”ק סגר בעליה של 1.14%, הדאו ג’ונס ירד ב-0.32%. תשואות האג”ח לעשור ירדו ב-3.56% אל 4.07%.
מבחינת הסקטורים, סקטור התקשורת הניב תשואה עודפת כאשר עלה ב-2.96% בשבוע החולף. מנגד, סקטור האנרגיה הניב את התשואה הנמוכה ביותר כשירד ב-3.35%.
מאקרו:

• ביום חמישי פורסם בארה”ב כי מדד התעסוקה של ADP לחודש אוגוסט הצביע על תוספת של 54 אלף משרות בלבד, נמוך מהצפי שעמד על 73 אלף והרבה מתחת לקריאה הקודמת של 106 אלף משרות. הנתון החלש מעיד על האטה ניכרת בקצב הגיוס במגזר הפרטי, דבר שעשוי לחזק את הסימנים להתקררות בשוק העבודה האמריקאי. הירידה החדה מול החודשים הקודמים משקפת זהירות גוברת בקרב מעסיקים לנוכח סביבת ריביות גבוהה ועלויות מימון כבדות יותר. נתון כזה עלול להכביד על תחזיות הצמיחה, אך במקביל הוא עשוי להיתפס על ידי הפד’ כאינדיקציה לכך שהמדיניות המוניטרית מתחילה להשיג את מטרותיה בצינון הכלכלה, ובכך להפחית מעט מהלחץ לשמור על ריביות גבוהות לאורך זמן ממושך.

• ביום חמישי פורסם בארה”ב כי מדד מנהלי הרכש במגזר השירותים ירד באוגוסט ל־54.5 נקודות, מתחת לצפי שעמד על 55.4 נקודות וגם נמוך מהקריאה הקודמת של 55.7 נקודות. הנתון מצביע על כך שהמגזר, שמהווה את עמוד השדרה של הכלכלה האמריקאית, ממשיך להתרחב אך בקצב מתון יותר מהחודשים הקודמים ומהתחזיות. הירידה משקפת האטה מסוימת בביקושים ובהזמנות חדשות, ייתכן על רקע סביבת הריביות הגבוהות והאי־ודאות הכלכלית. עם זאת, היות שהמדד נותר מעל לרף ה־50, המשמעות היא שהפעילות עדיין נמצאת במצב חיובי. עבור הפד’, נתון זה מהווה איתות נוסף להתקררות הדרגתית, שעשוי להשפיע על קצב קבלת ההחלטות בנוגע למדיניות המוניטרית בהמשך השנה.

• ביום שישי פורסם בארה”ב כי מספר המועסקים במגזר הלא־חקלאי עלה באוגוסט ב־22 אלף משרות בלבד, הרבה מתחת לצפי שעמד על 75 אלף ולקריאה הקודמת של 79 אלף משרות. מדובר באכזבה משמעותית המעידה על התקררות חדה בשוק העבודה האמריקאי, לאחר מספר חודשים של האטה הדרגתית. הנתון החלש מצביע על ירידה בביקושים מצד מעסיקים, ייתכן על רקע סביבת הריביות הגבוהות והחשש מהאטה בצמיחה. התוצאה הזו עלולה להעלות סימני שאלה לגבי עמידות הכלכלה האמריקאית ומגבירה את הציפיות כי הפד’ ייאלץ לשקול צעדים מרוככים יותר בהמשך השנה, במטרה לייצב את התעסוקה ולמנוע פגיעה רחבה יותר בצריכה הפרטית, שהיא מנוע הצמיחה המרכזי של המשק.

אירועים חשובים השבוע:

• ביום רביעי צפוי להתפרסם בארה”ב מדד המחירים ליצרן לחודש אוגוסט, כאשר אין תחזיות רשמיות והנתון היחיד להשוואה הוא הקריאה הקודמת שעמדה על 3.3% בקצב שנתי. נתון זה מהווה אינדיקטור מרכזי ללחצי המחירים בצד ההיצע, שכן הוא משקף את עלויות הייצור של החברות בטרם מועברות לצרכנים. המשקיעים וקובעי המדיניות יעקבו מקרוב אחר הקריאה החדשה כדי לבחון האם מגמת העלייה במחירים נמשכת או מתמתנת, שכן לנתון זה השפעה ישירה על תחזיות האינפלציה ועל הערכות לגבי הצעדים הבאים של הפד’. תוצאה שתצביע על ירידה לעומת הקריאה הקודמת עשוייה להתפרש כהקלה בלחצי המחירים, בעוד קריאה גבוהה יותר תחדד חששות מפני התבססות אינפלציה מתמשכת.

• ביום חמישי צפוי להתפרסם בארה”ב מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט, כאשר התחזיות מצביעות על עלייה שנתית של 2.9%, לעומת קריאה קודמת של 2.7%. אם התחזית תתממש, מדובר בהאצה בקצב האינפלציה לאחר מספר חודשים של יציבות יחסית, דבר שעשוי להעיד על המשך לחצי מחירים במגזרי השירותים והדיור. נתון גבוה מהצפוי יחזק את החשש מפני אינפלציה עיקשת, מה שיכול לדחות את האפשרות להפחתות ריבית מצד הפד’. מנגד, תוצאה שתצביע על יציבות או ירידה תתפרש כהקלה לשווקים ותתמוך בהערכות שהמדיניות המוניטרית מתחילה להשיג את מטרותיה. המשקיעים יעקבו מקרוב אחר הקריאה החדשה, שכן היא עלולה להשפיע באופן ישיר על תוואי הריבית ועל מגמות המסחר בשווקים הפיננסיים.

• ביום שישי צפוי להתפרסם בארה”ב סקר סנטימנט הצרכנים של מישיגן לחודש ספטמבר, כאשר התחזיות מצביעות על ירידה קלה ל־58.0 נקודות, לעומת קריאה קודמת של 58.2 נקודות. אם הצפי יתממש, מדובר בירידה מתונה שממשיכה לשקף סנטימנט צרכני חלש יחסית, על רקע סביבת ריביות גבוהה וחששות מתמשכים בנוגע ליציבות הכלכלה. אף שהשינוי אינו חד, רמות נמוכות של אמון צרכנים עשויות להעיב על ההוצאות הפרטיות – מנוע מרכזי של הצמיחה האמריקאית – ולהגביר את הסימנים להתקררות בפעילות. המשקיעים וקובעי המדיניות יעקבו אחר הנתון מקרוב, שכן הוא מספק אינדיקציה מוקדמת לגבי הלך הרוח של משקי הבית והשפעתו על הצריכה בחודשים הקרובים.

מניות בכותרות:

• מניית ברודקום (AVGO), ענקית השבבים הנסחרת לפי שווי של 1.6 טריליון דולר, זינקה בשבוע החולף ב־8.5% לאחר שהציגה דוחות חזקים וחשפה עסקה משמעותית שעשויה להציב אותה במרכז המרוץ לבינה מלאכותית. החברה דיווחה על הכנסות של 15.96 מיליארד דולר ברבעון השלישי, מעל תחזיות האנליסטים שעמדו על 15.83 מיליארד דולר, ורווח מתואם של 1.69 דולר למניה לעומת צפי של 1.65 דולר. בנוסף, ברודקום צופה כי ברבעון הרביעי הכנסותיה יעמדו על 17.4 מיליארד דולר, גבוה מהתחזית המוקדמת של וול סטריט (17.02 מיליארד דולר). הנקודה המרכזית שגרמה להתלהבות המשקיעים הייתה ההודעה על הזמנה בהיקף של 10 מיליארד דולר לשבבי AI מותאמים אישית, שנעשתה על ידי OpenAI, הלקוח המסתורי עליו דווחה החברה. המנכ”ל הוק טאן ציין כי משלוחים ראשונים צפויים להתחיל כבר ב־2026, והוסיף כי הכנסות החברה מתחום ה־AI צמחו ב־63% ברבעון ל־5.2 מיליארד דולר, וצפויות להגיע ל־6.2 מיליארד דולר ברבעון הבא. השילוב בין שבבים מותאמים, פתרונות רשת ותוכנות VMware שיכולים להציב את ברודקום כמתחרה פוטנציאלית ל־Nvidia בתחום הצ’יפים לבינה מלאכותית.

• מניית אלפאבית (GOOGL), חברת האם של גוגל הנסחרת לפי שווי של 2.8 טריליון דולר, עלתה בשבוע החולף ב־10.7% לאחר פסיקה דרמטית בארה”ב במסגרת תיק ההגבלים העסקיים נגד החברה. השופט הפדרלי קבע כי על אף שנמצאה אחראית להחזקת מונופול בלתי חוקי בתחום החיפוש, אלפאבית לא תחויב בצעדים הקשים ביותר שהוצעו על ידי משרד המשפטים — בהם מכירת דפדפן כרום או מערכת ההפעלה אנדרואיד. משמעות הדבר היא שהחברה תוכל להמשיך להפעיל את מערכות הליבה שלה ואף להמשיך לשלם לאפל מיליארדים על מנת להישאר מנוע החיפוש המוגדר כברירת מחדל במכשירי iPhone. הפסיקה הסירה איום מהותי על פעילות החברה והביאה לעלייה חדה במניה, שהוסיפה כ־234 מיליארד דולר לשווי השוק שלה ביום אחד בלבד. מעבר לכך, אנליסטים ציינו כי ההכרעה עשויה לחזק את מעמדה של אלפאבית במאבק מול מתחרות כמו OpenAI ו־Perplexity, במיוחד כשמערכת הבינה המלאכותית Gemini מהווה נדבך מרכזי באסטרטגיה העתידית שלה.

• מניית אנבידיה (NVDA), ענקית השבבים הנסחרת לפי שווי של 4.2 טריליון דולר, ירדה בשבוע החולף ב־7% לאחר שהמשיכה במגמת הירידות שהחלה מיד לאחר פרסום הדוחות הרבעוניים. אף שהחברה עקפה את תחזיות הרווח וההכנסות והציגה תחזית הכנסות גבוהה מהצפוי לרבעון הנוכחי, היא פספסה את תחזיות השוק בסעיף המרכזי ביותר – הכנסות חטיבת מרכזי הנתונים, מנוע הצמיחה המרכזי של החברה. חולשה זו העיבה על התוצאות, במיוחד על רקע תחזיות מחמיאות שניתנו קודם לכן לשוק ה-AI. נוסף לכך, הודעת ברודקום על עסקה בהיקף 10 מיליארד דולר עם OpenAI הדגישה את התחרות המתעצמת מצד ספקיות שבבים נוספות, וגררה רוטציה של משקיעים למניות מתחרות. הירידות הושפעו גם מהאטה כללית במניות הטכנולוגיה לאחר דבריו של סם אלטמן, מנכ”ל OpenAI, שהזהיר מפני “בועה” אפשרית בתחום הבינה המלאכותית. אמנם אנבידיה עדיין נהנית מצמיחה שנתית של מעל 50% בהכנסותיה, אך ריכוזיות גבוהה במספר מצומצם של לקוחות והיעדר מכירות של שבבי H20 לשוק הסיני מוסיפים שכבת אי־ודאות. בסיכום השבוע, הירידות משקפות שילוב של אכזבה יחסית מהדוח, תחרות גוברת בענף וצינון התיאבון של המשקיעים למניות בינה מלאכותית.

מה קרה השבוע בשווקים הפיננסיים?
שוק ההון סיים שבוע של עליות על רקע עליית האינפלציה בקצב מתון מה שעשוי לחזק את ההערכות שהפד’ יוריד ריבית. מדד ה-S&P 500 עלה ב-1.59%, הנאסד”ק סגר בעליה של 2.03%, הדאו ג’ונס עלה ב-0.95%. תשואות האג”ח לעשור ירדו ב-0.64% אל 4.06%.
מבחינת הסקטורים, סקטור התקשורת הניב תשואה עודפת כאשר עלה ב-2.96% בשבוע החולף. מנגד, סקטור האנרגיה הניב את התשואה הנמוכה ביותר כשירד ב-3.35%.

מאקרו:

• ביום חמישי פורסם בארה”ב כי מדד המחירים לצרכן השנתי נותר באוגוסט ללא שינוי ברמה של 2.9%, בהתאם לצפי ולקריאה הקודמת, אך גבוה מהקריאה של 2.7% שנרשמה ביולי. יציבות זו סביב רמה גבוהה יחסית מצביעה על כך שלחצי המחירים במשק האמריקאי טרם נחלשו באופן משמעותי, בעיקר בתחומי השירותים והדיור. העובדה שהנתון תאם את התחזיות מרגיעה במידת מה את השווקים, אך היא גם מדגישה שהאינפלציה עדיין רחוקה מיעד ה־2% של הפד’. המשמעות היא שהבנק המרכזי יתקשה לאותת על שינוי מהיר במדיניות המוניטרית, וימשיך לפעול בזהירות כדי לאזן בין בלימת האינפלציה לבין הצורך להימנע מהאטה חדה בצמיחה.

• ביום רביעי פורסם בארה”ב כי מדד המחירים ליצרן לחודש אוגוסט ירד ב־0.1%, בעוד שהצפי עמד על עלייה של 0.3% והקריאה הקודמת הצביעה על עלייה של 0.7%. מדובר בהפתעה שלילית מבחינת הציפיות, המעידה על ירידה חדה בלחצי המחירים בצד ההיצע. הנתון מצביע על כך שעלות התשומות ליצרנים מתמתנת, מה שעשוי להקל בהמשך גם על מדד המחירים לצרכן. ירידה זו עשויה להיתפס בשווקים כסימן לכך שהאינפלציה נחלשת בקצב מהיר יותר מהצפוי, דבר שמגביר את ההערכות שהפד’ עשוי לאמץ גישה מרוככת יותר בהמשך השנה. עם זאת, חשוב לזכור כי מדובר במדד תנודתי, ולכן המשקיעים וקובעי המדיניות ימתינו לאישורים נוספים במגמות המחירים לפני שיקבעו מהלכים עתידיים.

• ביום שישי פורסם בארה”ב כי ציפיות האינפלציה של מישיגן לחודש ספטמבר נותרו יציבות ברמה של 4.8%, זהות הן לצפי והן לקריאה הקודמת. שמירה על רמה גבוהה יחסית מציינת כי משקי הבית האמריקאים עדיין צופים התייקרויות משמעותיות בשנה הקרובה, למרות סימנים להיחלשות בלחצי המחירים בחלק מהמדדים האחרים. יציבות זו עשויה להעלות חשש כי תחושת הציבור בנוגע לאינפלציה נותרת עיקשת, מה שעלול להשפיע על דפוסי הצריכה ולחזק את הצורך של הפד’ להמשיך לנקוט מדיניות זהירה. עבור השווקים, הנתון מאותת כי אמון הציבור במאבק באינפלציה טרם התבסס במלואו, ולכן ההתפתחויות בנתוני המחירים בפועל יקבלו חשיבות כפולה בחודשים הקרובים.

אירועים חשובים השבוע:

• ביום רביעי צפויה להתפרסם בארה”ב החלטת הריבית, כאשר ההערכות מצביעות על הורדה לרמה של 4.25%, לעומת רמה נוכחית של 4.50%. אם התחזיות יתממשו, מדובר בצעד ראשון של הפד’ להקלה מוניטרית לאחר תקופה ממושכת של שמירה על ריבית גבוהה, במטרה לצנן את האינפלציה. הורדה כזו תשקף הערכה כי התמתנות בלחצי המחירים ובנתוני שוק העבודה עשויים לאפשר לבנק המרכזי להתחיל לשחרר מעט את הרסן המוניטרי, במטרה למנוע האטה חדה מדי בפעילות הכלכלית. עבור השווקים, צעד זה יתקבל כאיתות חיובי שעשוי לתמוך בצמיחה ולהקל על עלויות המימון, אך במקביל ישאיר פתח לשאלה האם מדובר בתחילתו של מחזור הורדות ריבית מתמשך או בצעד נקודתי וזהיר.

• ביום שלישי צפוי להתפרסם בארה”ב נתון המכירות הקמעונאיות לחודש אוגוסט, כאשר התחזיות מצביעות על עלייה חודשית מתונה של 0.2%, לאחר עלייה חזקה יותר של 0.5% ביולי. אם הצפי יתממש, מדובר בהאטה בקצב הצמיחה של הצריכה הפרטית – מנוע הצמיחה המרכזי של הכלכלה האמריקאית. הירידה בקצב הגידול עשויה לשקף זהירות גוברת מצד משקי הבית על רקע סביבת הריביות הגבוהות והמשך יוקר המחיה, המכבידים על ההוצאות. נתון חלש יותר מהצפי עלול להעלות חששות לגבי עמידות הצריכה הפרטית ולהגביר את הסיכוי לשינוי בגישת הפד’ בנוגע למדיניות הריבית, בעוד שקריאה מפתיעה כלפי מעלה עשויה לאותת שהמשק עדיין מציג חוסן ולחזק את התחזיות להמשך צמיחה יציבה.

• ביום שישי צפוי להתפרסם בארה”ב מדד הייצור של הפד’ של פילדלפיה לחודש ספטמבר, כאשר התחזיות מצביעות על עלייה ל־1.4 נקודות, לעומת קריאה קודמת של 0.3- נקודות. אם הצפי יתממש, מדובר במעבר חיובי המאותת על חזרה מתונה להתרחבות בפעילות הייצור באזור, לאחר תקופה של התכווצות. השיפור נובע ככל הנראה מגידול בהזמנות חדשות ושיפור מסוים במצב הרוח העסקי, אך רמת המדד עדיין נמוכה יחסית בהשוואה להיסטוריה. נתון כזה עשוי לתמוך בתחזיות לצמיחה מתונה במגזר הייצור ולהפחית מעט מהחששות להאטה חדה, אם כי סביבת הריביות הגבוהות והביקושים הגלובליים המוחלשים ממשיכים להציב מגבלות על המשך ההתאוששות.

מניות בכותרות:

• מניית אורקל (ORCL), ענקית מחשוב הענן האמריקאית, הנסחרת לפי שווי של 830.3 מיליארד דולר, זינקה בשבוע החולף ב־25.5% לאחר שהחברה חשפה תחזיות חסרות תקדים להכנסותיה מתחום הענן מונע ה־AI. המנכ״לית ספרה כץ הצהירה כי הכנסות חטיבת Oracle Cloud Infrastructure צפויות לזנק מ־18 מיליארד דולר בשנת 2026 ל־144 מיליארד דולר בשנת 2030, תוך האצה שנתית חדה. במקביל, החברה הודיעה כי חתמה על ארבעה חוזים מול לקוחות מובילים, בהם עסקת ענק עם OpenAI בהיקף של 300 מיליארד דולר לחמש שנים – מהלך המצריך השקעות עצומות בתשתיות נתונים וצריכת חשמל בהיקף של 4.5 ג׳יגה־ואט. אף שהדו״ח הכספי לרבעון הראשון של 2026 הציג הכנסות מעט מתחת לציפיות השוק (14.9 מיליארד דולר לעומת 15 מיליארד) ורווח למניה מתואם של 1.47 דולר מול צפי ל־1.48, התחזית ארוכת הטווח והעסקה האסטרטגית עם OpenAI האפילו על הנתונים, והובילו את המניה לקפיצה היומית הגדולה ביותר שלה מאז 1992. בנוסף, אורקל חשפה צבר התחייבויות עתידי (RPO) בהיקף של 455 מיליארד דולר – גידול של 359% בשנה אחת – וציינה כי לקוחות נוספים מתחום ה־AI צפויים להצטרף בחודשים הקרובים.

• מניית טסלה (TSLA), הנסחרת לפי שווי של 1.28 טריליון דולר, זינקה בשבוע החולף ב־12.8% לאחר שהחברה חשפה את Megablock, מוצר הדגל החדש בקו פתרונות אגירת האנרגיה שלה. מדובר במערכת המשלבת מספר יחידות Megapack דור 3 עם רכיבי חשמל מתקדמים, שמאפשרת ללקוחות תעשייתיים ולחברות אנרגיה להתקין מערכות אגירה בקנה מידה גדול במהירות גבוהה יותר – עלות ההקמה צונחת בכ־40% וזמן ההתקנה מתקצר בכ־23%. המוצר יוצע החל מהשנה הבאה ממתקן ייצור חדש ביוסטון. לצד זאת, אילון מאסק הכריז כי טסלה מתחילה גם בייצור עצמי של שנאים – רכיב קריטי לאספקת חשמל בפרויקטים רחבי־היקף. ההשקה המחישה את השינוי האסטרטגי של החברה: בעוד שהכנסות חטיבת הרכב ירדו ב־18% במחצית הראשונה של 2025, תחום האנרגיה רשם צמיחה של 18% והגיע להכנסות של 5.5 מיליארד דולר. המשקיעים, שעקבו עד כה בעיקר אחרי פיתוחי הרובוטקסי ו־Optimus, ראו ב־Megablock חיזוק לתזרים העתידי ותרומה משמעותית לדימוי של טסלה כחברת אנרגיה וטכנולוגיה כוללת – ולא רק כיצרנית רכבים חשמליים.

• מניית ברודקום (AVGO), הנסחרת לפי שווי של 1.7 טריליון דולר, רשמה עלייה של 7.5% בשבוע החולף, על אף שהחשיפה על עסקת הענק מול OpenAI דווחה כבר לפני שבועיים במסגרת הדוחות. העלייה נבעה מהתחזקות הסנטימנט החיובי בסקטור, בעקבות הדיווח של אורקל על חוזה אדיר בהיקף מאות מיליארדי דולרים עם OpenAI, מה שהדגיש את היקף ההשקעות העתידיות בתחום ה־AI. בנוסף, דבריו של סם אלטמן עצמו, מנכ”ל OpenAI, כי החברה צפויה להגדיל משמעותית את השקעותיה בתשתיות מחשוב ובשבבים, חיזקו את הערכת המשקיעים שביקוש לשבבים מותאמים ימשיך לגדול. בהקשר זה, ברודקום נתפסת כאחת המרוויחות המרכזיות בזכות יכולתה לפתח מאיצי AI מותאמים אישית ללקוחות ענן גדולים, ועשויה לאפשר לחברות לגוון את התלות באנבידיה. הציפיות להמשך זרימת חוזים בתחום זה מיקמו את המניה כאחד מהכוכבים הבולטים בגל העליות האחרון בענף השבבים.

מה קרה השבוע בשווקים הפיננסיים?
שוק ההון סיים שבוע של עליות על רקע הורדת הריבית בארה”ב. מדד ה-S&P 500 עלה ב-1.22%, הנאסד”ק סגר בעליה של 2.21%, הדאו ג’ונס עלה ב-1.05%. תשואות האג”ח לעשור עלו ב-1.95% אל 4.13%.
מבחינת הסקטורים, סקטור הטכנולוגיה הניב תשואה עודפת כאשר עלה ב-2.97% בשבוע החולף. מנגד, סקטור הנדל”ן הניב את התשואה הנמוכה ביותר כשירד ב-1.18%.
מאקרו:

• ביום רביעי פורסמה בארה”ב החלטת הריבית בה הפד’ הוריד את הריבית ב־0.25% לרמה של 4.25%, לאחר שתקופה ארוכה עמד שיעור הריבית על 4.50%. מדובר בהורדת ריבית היסטורית ראשונה מזה שנים, צעד שמסמן שינוי כיוון במדיניות המוניטרית של הבנק המרכזי. ההחלטה משקפת את ההבנה כי לחצי האינפלציה נחלשו במידה מספקת כדי לאפשר הקלה מסוימת, תוך ניסיון להמריץ את הכלכלה ולהפחית את הלחץ המופעל על שוק העבודה והצרכנים. עם זאת, הפד’ הדגיש כי מדובר בצעד זהיר ומבוקר, ולא באיתות לפתיחת מחזור ארוך של הפחתות, שכן הוא ימשיך לעקוב מקרוב אחר נתוני האינפלציה והצמיחה לפני קבלת החלטות נוספות. עבור השווקים, הורדה זו נתפסה כאות חיובי לתמיכה בפעילות הכלכלית, אך גם כהזמנה לדיון מחודש על הקצב שבו הפד’ עשוי להמשיך במדיניותו המרוככת.

• ביום שלישי פורסם בארה”ב כי המכירות הקמעונאיות עלו באוגוסט בקצב שנתי של 5.0%, זאת לאחר עלייה של 4.09% ביולי. מדובר בהאצה ניכרת בקצב הצריכה הפרטית, העשוייה להוות מנוע מרכזי בצמיחה הכלכלית האמריקאית. הנתון מצביע על חוסן מפתיע של משקי הבית, חרף סביבת ריביות גבוהה ועלויות מחיה כבדות יותר. העלייה החדה משקפת ביקושים חזקים במגזרי הצריכה השונים, מה שעשוי להקל על חששות מפני האטה חדה. עם זאת, הגידול המהיר בהוצאות עלול גם להחיות מחדש חששות לאינפלציה מתמשכת, ולפיכך עשוי להשפיע על שיקולי הפד’ באשר לתוואי הריבית בהמשך השנה.

• ביום חמישי פורסם בארה”ב כי מדד הייצור של הפד של פילדלפיה זינק בספטמבר ל־23.2 נקודות, הרבה מעל הצפי שעמד על 1.7 נקודות ולאחר קריאה שלילית של 0.3- נקודות בחודש הקודם. מדובר בהפתעה חיובית משמעותית שמעידה על התאוששות חדה בפעילות הייצור באזור, עם גידול בהזמנות חדשות ושיפור בסנטימנט העסקי. הנתון הגבוה מצביע על כך שהמגזר התעשייתי, שנחשב לרגיש במיוחד לתנאי מימון ולביקושים חיצוניים, מצליח להציג חוסן מרשים חרף סביבת הריביות הגבוהות. עבור השווקים והפד’, התוצאה עשויה להיתפס כסימן לכך שהכלכלה האמריקאית שומרת על יציבות, אם כי עוצמת העלייה מעלה גם חשש מסוים להמשך לחצי מחירים מצד ההיצע, מה שיחייב בחינה זהירה של השלכות המדיניות המוניטרית בהמשך.

אירועים חשובים השבוע:

• ביום שלישי צפוי להתפרסם בארה”ב מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור לחודש ספטמבר, כאשר התחזיות מצביעות על ירידה לרמה של 51.8 נקודות, לעומת קריאה קודמת של 53.0 נקודות. אם התחזיות יתממשו, מדובר בהאטה בקצב ההתרחבות, אף שהמדד יישאר מעל רף ה־50 המפריד בין צמיחה להתכווצות. תוצאה כזו תשקף סימנים ראשונים להתקררות בענף הייצור, על רקע סביבת ריביות גבוהה וביקושים גלובליים חלשים יותר. עבור השווקים, הנתון יכול להוות אינדיקציה חשובה ליכולת המגזר לשמור על מומנטום חיובי בתקופה של אי־ודאות כלכלית, ויעניק לפד’ עוד נתון מרכזי בהחלטותיו הקרובות.

• ביום חמישי יתפרסם בארה”ב נתון התמ”ג האמריקאי לרבעון השני, כאשר התחזיות מצביעות על שמירה על קצב צמיחה של 3.3%, ללא שינוי מהקריאה הראשונית. אם הנתון יישאר יציב, הוא עשוי לחזק את התפיסה שהכלכלה האמריקאית ממשיכה להפגין חוסן, גם מול סביבת הריביות הגבוהות והלחצים החיצוניים. עבור המשקיעים, זה עשוי להיות אישור נוסף לקצב צמיחה יציב צפוי להרגיע חששות מהאטה חדה, אך במקביל יעמיק את הדיון בשאלה האם הפד’ יוכל להרשות לעצמו להתחיל להקל במדיניות המוניטרית מבלי לסכן את המשך בלימת האינפלציה.

• ביום שישי יתפרסם בארה”ב מדד המחירים של ההוצאה לצריכה פרטית השנתי לחודש אוגוסט, שנחשב למדד המועדף על הפד’ למדידת אינפלציה. הפעם לא פורסמו תחזיות, אך הקריאה הקודמת עמדה על 2.6%. נתון זה מהווה אינדיקציה ישירה ללחצי המחירים במשק, ונתפס ככלי מרכזי בקביעת תוואי הריבית. אם תירשם ירידה מהקריאה הקודמת, הדבר יתפרש כהקלה משמעותית במאבק באינפלציה, בעוד קריאה גבוהה יותר עלולה להחיות חששות מהתבססות לחצי מחירים עיקשים. עבור השווקים, מדובר בפרסום בעל משקל כבד שעשוי להשפיע באופן מיידי על ציפיות המדיניות המוניטרית.

מניות בכותרות:

• מניית טסלה (TSLA), יצרנית הרכבים החשמליים הנסחרת לפי שווי של 1.42 טריליון דולר, זינקה בשבוע החולף ב־7.6% לאחר שאלון מאסק דיווח לרגולטור האמריקאי (SEC) על רכישת מניות אישית חסרת תקדים בהיקף של כמיליארד דולר – מהלך שכלל רכישה של כ־2.57 מיליון מניות במחירים שנעו בין 371 ל־396 דולר למניה, והעלה את החזקתו הכוללת ל־509 מיליון מניות. הרכישה נתפסה על ידי המשקיעים כאיתות של אמון מחודש בעתידה של החברה והזניקה את מחיר המניה לרמות שלא נראו מאז תחילת השנה. במקביל, דירקטוריון טסלה העניק למאסק חבילת תגמול שאפתנית הקשורה לביצועים עתידיים, ששוויה הפוטנציאלי עשוי להגיע לטריליון דולר אם יעמוד בכל 12 היעדים שנקבעו, בתנאי שימשיך לכהן כמנכ”ל למשך לפחות שבע וחצי שנים נוספות.

• מניית אינטל (INTC), יצרנית השבבים הנסחרת לפי שווי של 138.1 מיליארד דולר, זינקה בשבוע החולף ב־22.8% לאחר שאנבידיה (NVDA) הודיעה על השקעה של 5 מיליארד דולר במניית החברה, מהלך שצפוי להעניק לה כ־4% מהבעלות. העסקה מצטרפת להשקעות של 9 מיליארד דולר מהממשל האמריקאי ו־2 מיליארד דולר מסופטבנק, ומעלה את סך ההון שזרם לאינטל ל־16 מיליארד דולר בחודשים האחרונים. במסגרת ההסכם, שתי החברות יפתחו דורות חדשים של מוצרי דאטה סנטר ומחשבים אישיים, עם שילוב מעבדי x86 של אינטל בטכנולוגיות AI של נבידיה. המהלך עשוי לחזק את מעמדה של אינטל כשחקן אסטרטגי קריטי בארה”ב, אך אינו כולל את פעילות הייצור (Foundry) שעדיין מתמודדת עם קשיים.

• מניית אורקל (ORCL), ענקית מחשוב הענן הנסחרת לפי שווי של 877 מיליארד דולר, עלתה בשבוע החולף ב־5.6% לאחר דיווחים כי היא חלק מקונסורציום חברות שצפוי לקחת חלק ב”עסקת טיקטוק” המתגבשת בין ארה”ב לסין, שתאפשר לאפליקציה הסינית להמשיך לפעול בשוק האמריקאי תחת מתווה מוסכם. מנגד, נותרה אי־בהירות לגבי שליטת ByteDance ואלגוריתם ההמלצות. במקביל, נחשף כי אורקל מנהלת מו״מ עם מטא (META) על עסקת ענן אדירה בהיקף של כ־20 מיליארד דולר, שתצטרף לחוזים רב־שנתיים נוספים בתחום ה־AI. זאת לאחר שבתחילת ספטמבר דווח על עסקה חסרת תקדים עם OpenAI לאספקת שירותי ענן בהיקף של 300 מיליארד דולר, מהלך שהבליט את אורקל ככוח מרכזי במרוץ לבניית תשתיות מחשוב בינה מלאכותית.

שוק ההון סיים שבוע של עליות על רקע החלשות בשוק העבודה שהגדילה את הסיכוי לקצב הורדת ריבית מהיר. מדד ה -S&P 500 עלה ב-1.09%, הנאסד”ק סגר בעליה של 1.32%, הדאו ג’ונס עלה ב-1.1%. תשואות האג”ח לעשור ירדו ב-1.62% אל 4.12%.
מבחינת הסקטורים, סקטור הבריאות הניב תשואה עודפת כאשר עלה ב-6.88% בשבוע החולף. מנגד, סקטור האנרגיה הניב את התשואה הנמוכה ביותר כשירד ב-3.35%.
מאקרו:

• ביום רביעי פורסם בארה”ב כי מדד התעסוקה של ADP הצביע על ירידה חדה של 32 אלף משרות בחודש ספטמבר, בניגוד לצפי לעלייה של 52 אלף משרות ולאחר ירידה מתונה של 3,000 ביולי. מדובר בהפתעה שלילית משמעותית המעידה על התקררות מהירה בשוק העבודה הפרטי, לאחר תקופה ממושכת של יציבות יחסית. הנתון החלש מעלה חשש כי מעסיקים מצמצמים את היקף הגיוס נוכח האטה בביקושים ולחצי עלויות הולכים וגוברים. עבור הפד’, מדובר באינדיקציה לכך שהכלכלה האמריקאית מתחילה להתקרר באופן שעשוי להפחית את הסיכון לעלייה מחודשת באינפלציה. נתון זה עשוי גם להגביר את הסיכוי לקצב הורדות ריבית מהיר יותר בחודשים הקרובים, במטרה לתמוך בשוק העבודה ולמנוע האטה חדה מדי בפעילות הכלכלית.

• ביום שלישי פורסם בארה”ב כי מדד אמון הצרכן של CB ירד בספטמבר לרמה של 94.2 נקודות, מתחת לצפי שעמד על 96.0 ולאחר קריאה של 97.8 באוגוסט. מדובר בירידה חודשית שלישית ברציפות, העשויה לשקף זהירות גוברת מצד הצרכנים לנוכח תנאי אשראי מחמירים, האטה בשוק העבודה ועלייה ביוקר המחיה. הירידה באמון הצרכנים מאותתת על סיכון להאטה נוספת בהוצאות משקי הבית – מנוע הצמיחה המרכזי של הכלכלה האמריקאית. עבור הפד’, הנתון מהווה אינדיקציה לכך שהצריכה הפרטית מתחילה להתקרר, מה שעשוי לתמוך בהמשך קו מדיניות מרוכך יותר. עם זאת, כלכלנים מציינים כי כל עוד רמות האבטלה נותרות נמוכות יחסית, אין מדובר עדיין בשינוי מגמה חד.

• ביום שישי פורסם בארה”ב כי מדד מנהלי הרכש במגזר השירותים עלה בספטמבר ל־54.2 נקודות, מעט מעל הצפי שעמד על 53.9, אך מתחת לקריאה הקודמת של 54.5. הנתון מצביע על המשך התרחבות בפעילות המגזר, אם כי בקצב מתון מעט יותר לעומת החודש הקודם. העלייה מעל התחזיות משקפת ביקושים יציבים בשירותים כגון פיננסים, בריאות ותיירות, לצד התאוששות מסוימת בצריכה הפרטית. עם זאת, קצב ההתרחבות המתון מדגיש כי הכלכלה האמריקאית ממשיכה לנוע בין יציבות לצינון, כאשר שוק העבודה והוצאות הצרכנים נמצאים במעקב צמוד מצד הפד’. עבור השווקים, נתון זה מחזק את הערכה שהצמיחה נותרת חיובית אך מאוזנת, דבר שעשוי לאפשר לבנק המרכזי לשמור על מדיניות ריבית זהירה ומדורגת בחודשים הקרובים.

אירועים חשובים השבוע:

• ביום שישי צפוי להתפרסם בארה”ב נתון השינוי במספר המועסקים במגזר הלא־חקלאי לחודש ספטמבר, כאשר התחזיות מצביעות על תוספת של 52 אלף משרות בלבד, בהשוואה לעלייה של 22 אלף משרות באוגוסט. אם הצפי יתממש, מדובר בנתון מתון יחסית שמצביע על המשך חולשה בשוק העבודה, לאחר חודשים של האטה בקצב הגיוס. ירידה בעוצמת הצמיחה התעסוקתית עלולה לשקף זהירות מצד המעסיקים על רקע סביבת הריביות הגבוהות והאי־ודאות הכלכלית, יכולה להעלות חששות מפני התקררות רחבה יותר בפעילות הכלכלית. מצד שני, נתון מתון עשוי להיחשב כתומך בהערכת הפד’ שהלחצים האינפלציוניים מתמתנים, ולהגביר את הסיכוי להמשך הקלות מוניטריות בטווח הקרוב.

• ביום שישי צפוי להתפרסם בארה”ב נתון השכר הממוצע לשעת עבודה לחודש ספטמבר, כאשר ההערכות מצביעות על עלייה חודשית של 0.3%, בדומה לנתון הקודם. שמירה על קצב גידול מתון בשכר צפויה להיתפס באופן חיובי על ידי הפד’, שכן היא מעידה על התייצבות בלחצי השכר – אחד הגורמים המרכזיים המשפיעים על האינפלציה. נתון התואם את הצפי עשוי לשדר המשך איזון בין הצמיחה לבין בלימת עליות המחירים, ולחזק את ההערכה שהבנק המרכזי יוכל להמשיך בקצב מדוד של הורדות ריבית. מנגד, כל חריגה משמעותית כלפי מעלה עלולה לעורר חששות מחידוש הלחצים האינפלציוניים ולדחות את מועד הצעדים המוניטריים הבאים.

• ביום שישי צפוי להתפרסם בארה”ב נתון שיעור האבטלה לחודש ספטמבר, כאשר הצפי מצביע על יציבות ברמה של 4.3%, זהה לנתון הקודם. שמירה על שיעור אבטלה גבוה יחסית מהווה עדות לכך ששוק העבודה האמריקאי ממשיך להתקרר בהדרגה, לאחר תקופה ממושכת של צמיחה חזקה. נתון כזה עשוי להתפרש על ידי הפד’ כסימן לכך שהמדיניות המוניטרית המגבילה מתחילה להשיג את מטרתה – ריסון לחצי השכר והביקושים – מבלי לגרום לפגיעה חריפה בתעסוקה. עם זאת, אם הנתונים הנלווים ידגישו ירידה חדה נוספת בהיקף המשרות, עלול הדבר להגביר את החשש מפני האטה חדה מדי ולהגביר את הסיכוי לקצב מהיר יותר של הורדות ריבית בחודשים הקרובים.

שוק ההון סיים שבוע של ירידות בעקבות התחדשות מלחמת הסחר בין סין לארה”ב. מדד ה-S&P 500 ירד ב-2.43%, הנאסד”ק סגר בירידה של 2.53%, הדאו ג’ונס ירד ב-2.73%. תשואות האג”ח לעשור ירדו ב-1.65% אל 4.05%.
מבחינת הסקטורים, סקטור התשתיות הניב תשואה עודפת כאשר עלה ב-1.45% בשבוע החולף. מנגד, סקטור האנרגיה הניב את התשואה הנמוכה ביותר כשירד ב-4.15%.
מאקרו:

• ביום שישי הסלים נשיא ארצות הברית דונלד טראמפ את המתיחות מול סין כשהכריז כי החל מה־1 בנובמבר יוטלו מכסים נוספים של 100% על כלל הסחורות הסיניות המיובאות לארה״ב, צעד שנועד להגיב להידוק בקרות היצוא שבייג׳ין הטילה על מתכות נדירות וחומרים קריטיים לתעשיות השבבים והרכב. טראמפ כינה את הצעדים הסיניים ״עוינים ומוסרית פסולים״ ואיים כי לוח הזמנים להטלת המכסים עשוי אף להיות מוקדם. ההודעה גרמה לירידות חדות בשווקים, על רקע חששות להסלמה נוספת במלחמת הסחר. אנליסטים סבורים כי המהלך עלול לערער את השווקים, לפגוע בשרשראות האספקה הגלובליות ולהביא להעמקת הנתק הכלכלי בין שתי הכלכלות הגדולות בעולם, דווקא בשעה שבה תכננו המנהיגים טראמפ ושי להיפגש בניסיון לצמצם את המתיחות.

• ביום שישי פורסם בארה”ב כי מדד סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן לחודש אוקטובר עמד על 55 נקודות – מעט מעל הצפי שעמד על 54.1 נקודות, אך כמעט ללא שינוי מהקריאה הקודמת של 55.1. הנתון משקף יציבות יחסית ברמות האמון של הצרכנים האמריקאים, למרות סימני ההתקררות בשוק העבודה והאי-ודאות סביב כיוון המדיניות המוניטרית של הפד’. הסקר מצביע על כך שציפיות האינפלציה נותרו מעוגנות, אך זהירות הצרכנים גוברת נוכח עלויות המחיה והמתיחות הגיאופוליטית. שמירה על רמות סנטימנט יציבות עשויה לרמז כי ההאטה בצריכה הפרטית מתונה בשלב זה, אך המשך ירידה באמון עלול להעיד על חולשה בביקושים לקראת סוף השנה.

• ביום שישי פורסם בארה”ב כי מדד ציפיות הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן לחודש אוקטובר עמד על 51.2 נקודות – מעט מתחת לצפי שעמד על 51.7 נקודות ולקריאה הקודמת שהייתה זהה. הנתון מצביע על התמתנות קלה בציפיות הציבור ביחס למצב הכלכלי העתידי, על רקע חששות מהאטה בצמיחה ומאי־ודאות סביב קצב הורדות הריבית של הפד’. הירידה הקלה במדד משקפת זהירות גוברת בקרב הצרכנים לגבי שוק העבודה וההכנסה הפנויה, אף שציפיות האינפלציה לטווח הבינוני נותרו יציבות. רמות נמוכות של ציפיות צרכניות עשויות להעיד על בלימה אפשרית בצריכה לקראת הרבעון האחרון של השנה, ולשמש אות נוסף לכך שהכלכלה האמריקאית נכנסת לשלב מתון יותר במחזור הכלכלי.

אירועים חשובים השבוע:

• ביום רביעי צפוי להתפרסם בארה”ב מדד המחירים לצרכן לחודש ספטמבר, ללא תחזית מוקדמת. הנתון האחרון הצביע על עלייה שנתית של 2.9%, והשווקים יעקבו בדריכות אחר כל שינוי שירמז על המשך ההתקררות או עלייה מחודשת בלחצי המחירים. קריאה נמוכה מהקודמת עשויה לחזק את ההערכה כי האינפלציה מתקרבת ליעד הפד’ ולתמוך בהמשך הורדות ריבית, בעוד נתון גבוה עלול לעורר חשש לאינפלציה עיקשת ולבלום את קצב ההקלה המוניטרית. עם זאת, חשוב לציין כי פרסום הנתון עשוי להתעכב בשל השבתת הממשלה הפדרלית, שעלולה להשפיע על פעילות הלשכה לסטטיסטיקה ולדחות חלק מהפרסומים הכלכליים.

• ביום חמישי צפוי להתפרסם בארה”ב מדד המחירים ליצרן לחודש ספטמבר, אף הוא ללא תחזית מוקדמת. הקריאה הקודמת עמדה על עלייה שנתית של 2.6%, המעידה על יציבות יחסית בלחצי המחירים מצד היצרנים. המדד נחשב לאינדיקציה מקדימה להתפתחויות באינפלציה לצרכן, ולכן תוצאה שתצביע על בלימה נוספת תתפרש כחיזוק למגמת ההתקררות הכלכלית ותתמוך במדיניות ריבית מרחיבה. לעומת זאת, עלייה חדה מהרגיל עשויה להדליק נורת אזהרה לגבי עלויות הייצור ולשבש את ציפיות השוק להמשך הורדות ריבית. גם כאן, יש לקחת בחשבון כי פרסום הנתון עלול להידחות במקרה שהשבתת הממשלה הפדרלית תימשך.

• ביום חמישי צפויות להתפרסם בארה”ב נתוני המכירות הקמעונאיות לחודש ספטמבר, ללא תחזית מוקדמת. הקריאה הקודמת הצביעה על עלייה שנתית של 5.0%, המשקפת עמידות מסוימת של הצריכה הפרטית למרות סביבת ריבית גבוהה והאטה בשוק העבודה. נתון זה נחשב למדד מרכזי לפעילות הכלכלית בארה”ב, שכן הצריכה מהווה חלק ניכר מהתמ”ג האמריקאי. המשקיעים יעקבו אחר כל סימן לשינוי במגמה — ירידה בקצב הצמיחה תעיד על האטה בביקושים הפנימיים ועל פגיעה אפשרית בביטחון הצרכנים, בעוד נתון חזק יאותת שהצריכה עדיין מהווה עוגן לצמיחה. עם זאת, יש לזכור כי פרסום הנתון עשוי להתעכב בשל השבתת הממשלה הפדרלית, העלולה לעכב את עבודת משרד המסחר האמריקאי.

מניות בכותרות:

• מניית אפ פי מטיריאלס (MP) כורת המינרלים הנדירים האמריקאית, הנסחרת לפי שווי של 13.9 מיליארד דולר, זינקה ב־9.6% בשבוע החולף לאחר שסין הודיעה על הגבלות חדשות ליצוא מינרלים נדירים – צעד שנתפס כניסיון לחזק את שליטתה בשרשרת האספקה הגלובלית. המהלך הגיע לקראת פסגה צפויה בין נשיא סין שי ג׳ינפינג לנשיא טראמפ, ועורר גל עליות בקרב יצרניות אמריקאיות בשל ציפייה להתערבות ממשלתית רחבה יותר. הבית הלבן כבר רכש אחזקות במספר חברות כרייה, בהן גם MP Materials, כחלק ממדיניות להקמת תעשייה מקומית עצמאית בתחום הקריטי לשוק השבבים, הרובוטיקה והרכב החשמלי. מנכ”ל החברה מסר כי “בניית שרשרת אספקה עמידה היא אינטרס לאומי מהמעלה הראשונה”, והמשקיעים ראו במהלך אישור נוסף לחשיבותה האסטרטגית של MP בתחרות הכלכלית בין סין לארה”ב.

• מניית AMD יצרנית השבבים הנסחרת לפי שווי של 348.7 מיליארד דולר, זינקה ב־30.5% בשבוע החולף לאחר שחתמה על עסקה אסטרטגית עם OpenAI לאספקת שבבי בינה מלאכותית בהיקף של שישה ג׳יגה־וואט. במסגרת ההסכם הרב־שנתי, תספק AMD את דור השבבים החדש MI450 החל במחצית השנייה של 2026, ותיהנה מהכנסות שנתיות בהיקף עשרות מיליארדי דולרים. העסקה מעניקה ל־OpenAI אופציה לרכוש עד 160 מיליון מניות של AMD במחיר סמלי, המקנה לה אחזקה פוטנציאלית של כ־10%. ההסכם נתפס כמהלך אסטרטגי המחזק את AMD מול אנבידיה, שחתמה לאחרונה על חוזה נפרד עם OpenAI. בשוק רואים במהלך הצבעת אמון ביכולות הפיתוח של AMD ובמעמדה המתרחב בתשתיות AI גלובליות, בעידן שבו הביקוש לשבבים חכמים מגיע לשיא היסטורי.

• מניית דל (DELL) יצרנית המחשבים והשרתים הנסחרת לפי שווי של 100.9 מיליארד דולר, עלתה ב־7% בשבוע החולף לאחר שהחברה עדכנה כלפי מעלה את תחזיות הצמיחה לטווח הארוך. דל צופה כעת גידול שנתי בהכנסות של 7%–9% לעומת תחזית קודמת של 3%–4%, וכן עלייה של לפחות 15% ברווח למניה – כמעט כפול מהיעד הקודם. המנכ”ל מייקל דל הסביר כי הביקוש לתשתיות בינה מלאכותית, הכוללות שרתים, אחסון ורשתות מתקדמות, מניע את הצמיחה ומאפשר לחברה להרחיב את תזרים המזומנים. דל הדגישה כי היא נהנית ממעמד מוביל בשוק פתרונות ה־AI, עם תוכניות לספק שרתים בהיקף של 20 מיליארד דולר בשנת 2026 – כפול מבשנה הקודמת. העלאת התחזיות חיזקה את אמון המשקיעים במעבר האסטרטגי של דל מתעשיית המחשבים האישיים לתשתיות מחשוב חכמות.