אם כבר קנית בית חדש, לא תקנה גם רכב? כלל פיננסים

אם כבר קנית בית חדש, לא תקנה גם רכב? - סקירה עולמית יומית
נתוני מכירות הבתים והרכבים בארה"ב שפורסמו אתמול היו טובים מהצפוי (ראו הרחבה) ומשכו את בורסות וול-סטריט ואיתן גם את בורסות העולם לעליות חדות.

אמיר כהנוביץ | כלכלן מאקרו ושווקים גלובליים | כלל פיננסים
03/06/10 12:35



מדד ה-S&P500 זינק ב-2.6% והניקיי 225 מזנק הבוקר ב-3.2%. העליות באסיה הן החדות ביותר מזה חצי שנה ומאותתות למשקיעים טכניים רבים להתכונן לקנייה (ראו הרחבה). הסיכון המגולם בפערים בין איגרות החוב נופל אך המשקיעים מוכרים בנטו אג"ח ממשלתיות לטובת נכסים מסוכנים יותר ולכן התשואה ל-10 שנים בארה"ב עולה ל-3.375% (מחיר יורד). הנפט מזנק ב-1.1%, זאת גם על רקע נתונים על ירידה במלאיים. בשורה התחתונה: הצרכן האמריקאי תופס את הכלכלה ומושך אותה בכוח (ראו הרחבה). ה-ין היפני מושך גם היום תשומת לב כשהוא ממשיך להיחלש מול רוב המטבעות, הן על רקע התפטרותו אתמול של ראש הממשלה היפני והן על רקע מעבר המשקיעים אל נכסים מסוכנים. למרות התנודתיות הגבוהה, מדד התנודתיות, ה-VIX, ירד אתמול מרמה של 35 נק' לרמה של 30.2 נק', אך זו עדיין רמה גבוהה המאותתת על פחד. היום צפויים להתפרסם נתוני מאקרו רבים (ראו הרבה) שצפויים להיות ברובם טובים.

האמריקאים קונים בתים ומחנים מולם גם רכב חדש, אם כבר אז כבר
אתמול פורסמו נתוני מכירות הבתים בארה"ב לחודש אפריל שזינקו ב-6%, גבוה מהצפי לעליה של 5%. העליות נדחפו ע"י קונים שניסו להספיק וליהנות מהחודש האחרון של הטבות המס שנתן ממשל אובאמה, הטבות שעשויות להסתכם בעד 8,000 דולר. צריך להבין שמדובר במכירות שיא מאז אוקטובר, שהגיעו בהמשך לעליות חדות גם בחודש מרץ, אז עלו המכירות ב-7%. החשש החדש הופך להיות מה יהיו המכירות בחודשים הבאים, כשלא יהיו הקלות מס, האם הצרכן ימשוך גם בלי העידוד הממשלתי. כנראה יבוא תיקון מסוים כלפי מטה, אני כבר רואה אתכם נבהלים. האמריקאים אמרו לעצמם: "אם כבר קנינו בית, לא חבל ללכלך אותו עם רכב ישן?" ונתון מכירות הרכבים שפורסם גם הוא אתמול הצביע על עלייה גבוהה מהצפוי גם במכירותיהם של אלה. צודקים.

טכני - מדד העוצמה היחסית (RSI) מאותת שתיכף קונים
איננו עוסקים בד"כ בניתוחים טכניים, אך כדי להדגיש את התנודתיות בשווקים נסב את תשומת לבכם למדד טכני שנקרא מדד העוצמה היחסית (RSI) המודד את עוצמת המחיר על ידי השוואה בין תנודות מעלה ומטה של מחירי הסגירה של נייר הערך. למדד ערכים שבין 1-100 והוא נמדד לאורך 14 יום. מפתח המדד, ולס ויילדר, הציע להתייחס לני"ע כקנוי ביתר אם RSI הגיע ל-70, זאת אומרת שצריך לשקול למכור אותו. ובמקביל, אם RSI ירד ל-30 הנייר נחשב כמכור ביתר וכדאי לשקול לקנות אותו. מדד זה על מדד MSCI אסיה ירד ל-33, קרוב מאד לרמת 30 הנק' המאותת כאמור לקניה. עם זאת, חשוב להדגיש שלאף מודל או שיטה אין יכולת לחזות באופן עקבי את העתיד לקרות, ובמיוחד לא לשיטות טכניות.

מפשילים שרוולים ופונים לטפל בצמיחה
החשש מאי החזר החובות הממשלתיים יורד ולעומתו עולה החשש לפגיעה בצמיחה כתוצאה מתוכניות החילוץ והקיצוצים הפיסקליים שמבצעות מדינות מסוימות באירופה. מחר ומחרתיים יתכנסו מדינות ה-G20, ועל סדר היום יהיו הבעיות באירופה וניסיונות לתאם תוכנית פעולה כדי להאיץ את הביקושים העולמיים ולא להיכנס לגל של קיצוצים שעלולים לדרדר להאטה עולמית. נקווה שיפתיעו אותנו.

Extreme makeover.- מפרקים את יוון – Move that bus
יוון נשלחת בקרוב למשחתת המדינות, לבורסה, שם יפרקו אותה לגורמים. משקיעי הטרף יתנפלו על כל נכס ממשלתי שיועמד למכירה וינסו ליעל אותו, לשפץ לו את הצורה, למחזר מה שאפשר ומה שלא, לפח. בסוף התהליך לא תכירו את יוון, היא תראה שוב כמו פעם, צומחת ותוססת, ואז, אז תצטערו שלא השקעתם בה. אבל האם התרחיש הזה אפשרי? זה תלוי אם יהיה אפשר לשבור את וועדי העובדים החזקים, לשכנע את הציבור ואף את המשקיעים לסבול קצת, בינתיים השווקים לא קונים את זה, תרתי משמע. התשואה על אג"ח יווני לא יורדת, אבל זה קורה גם על רקע
ירידות השערים באג"ח ממשלתיות בכל העולם, כשמשקיעים מעדיפים מניות. את אות הפתיחה נתן אתמול ראש ממשלת יוון כשהודיע כי יואץ תהליך המכירה החלקית של מספר חברות ממשלתיות, מהרכבות, המים והדואר. הפירוק צפוי להכניס לממשלה שם 3.7 מיליארד דולר, במשך 3 שנים. אולי בסוף היא תצא כמו אנג'לינה ג'ולי.

תיאוריית הרשתות – כשלרכז כדאי ליפול
"תיאורית הרשתות" מתארת את העולם כאוסף של רשתות מסוגים שונים, כדוגמת רשת כלי הדם, רשת כבישים, רשת התעופה, רשת האינטרנט... מעניין שכמעט כל רשת שזוהתה לא התפלגה עפ"י ההתפלגות הנורמלית המוכרת, של זנבות הסתברותיות בשני הכיוונים, אלא בהתפלגות מסוג חזקה, שהזנב ההסתברותי נמצא רק בצד אחד שלה. כלומר, מספר החיבורים בין חלקי רשת דומה כמעט בכל חיבוריה, אך יש מספר מצומצם של חלקים שזוכים למספר קשרים גבוה בצורה קיצונית. לדוגמא, נתיבי איילון, גוגל, המוביל הארצי... כל אלה זוכים למספר חיבורים לא פרופורציונאלי לשאר מרכיבי הרשתות שלהם. מסתבר שזהו מבנה טבעי של רשתות שקיים גם בטבע, בשרשרת המזון (כשיש מספר מצומצם של בעלי חיים שמשמשים מזון למספר קיצוני של בע"ח), במערכת העצבים (עמוד השדרה), במערכות חברים (יחצ"ן)... ואין מה לנסות לבנות אותן בצורה מאוזנת יותר, כיוון שהמבנה הזה הכרחי להתפתחות ויעילות של רשת. מבנה זה נקרא רשת חסרת סקלה בהתפלגות חזקה ובאופן טבעי מתקיים גם ברשת האשראי, כשמספר מצומצם של בנקים מהווים את המרכז הפיננסי וכל השאר זניחים יחסית. עפ"י תיאורית הרשתות מבנה רשתי יציב מאד וגם ניתוק של חוליות רבות עדיין יותיר את הרשת יציבה. מה שבכל זאת עשוי להפיל רשת הוא פגיעה ברכזים עצמם. על כן, עפ"י התיאוריה, אין ברירה אלא לשמור על הבנקים הגדולים בארה"ב מליפול. הבעיה הנוצרת מהחלטה כזאת היא תגובת הבנקים עצמם והכדאיות שתגדל מצידם בלקיחת סיכון. לכן מעוניין כעת ממשל אובאמה להטיל עליהם מס שישמש להצלתם במקרה ויעמדו שוב בסכנת נפילה. מי שצפוי לשלם את המס הזה שמתוכנן להסתכם ב-90 מיליארד דולר על פני 10 שנים הם סיטיגרופ, בנק אוף אמריקה וג'י-פי מורגן. לדעתי זה עדיין לא הפיתרון האופטימלי, הרי במצב כזה יתכן שדווקא תגדל הכדאיות מצידם להגדיל סיכון, כשהם יודעים שיש להם כרית ביטחון, שהם שלמו בעדה. למעשה, גם יהיה כדאי להם להיות הראשונים שנופלים ומקבלים את החילוץ, אח"כ מי יודע אם יישאר כסף בקופה.

מאקרו-רה היום
היום יפורסמו נתוני מאקרו רבים בארה"ב. הנתון הראשון יהיה השינוי במספר המועסקים בארה"ב (נתון של ADP) שצפוי שעלה בחודש מאי ב-70 אלף מקומות עבודה, בצמוד אליו יפורסמו גם נתונים על פריון שוק העבודה ברבעון הראשון (שהצפי שעלה ב-3.4%) ועלויות כוח אדם (שצפוי שירדו ב-1.4%). לאחריהם הנתונים השבועיים של מספר דורשי דמי אבטלה, הזמנות ממפעלים (צפי שעלה ב-1.8%), מדד מנהלי הרכש בסקטור השירותים (שהצפי שהתרחב מ-55.4 ל-55.6) ונתון המכירות ברשתות השיווק. עם כל כך הרבה נתונים אני בטוח שגם הפסימיים וגם האופטימיים ימצאו משהו שיצדיק את עמדתם.