היה שווה לבכות -סקירה עולמית יומית-כלל פיננסים-אמיר כהנוביץ

תוכנית חילוץ לאירופה, הכוללת קרן הלוואות של טריליון דולר, משכנעת הבוקר את המשקיעים כי היא מסוגלת למתן את התרחבות המשבר ואלה רצים לקנות מכל הבא ליד: מניות, סחורות, אג"ח ויורו. אין ספק כי התוכנית טובה, ולו רק משום שהיא מזכירה מאד את תוכנית החילוץ ממשבר הסאב-פריים ובכך משחקת על האלמנט הפסיכולוגי של המשקיעים.

אלה האמינו שיוון היא ליהמן 2 והינה קיבלו תוכנית חילוץ ליהמן 2. גם אם התוכנית טובה וגם אם לא, יש בהפחתת הפאניקה לבדה כדי להוסיף לשווקים כמה אחוזים טובים. למרות הבעיות של התוכנית (ראה בהמשך) הייתי נותן לה יותר מהעליות של הבוקר. מי שבכל זאת טס הן אגרות החוב של יוון ל-10 שנים שמזנקות היום ביותר מ-40%!!! (התשואה ירדה מ-12.5% ל-6.3%) והבורסה ביוון שמזנקת בכ-10%. האם תם ונישלם? בטווח הקצר נראה שכן, כסף להחזיר לחייבים יש, אך הבעיות לא תמו אלא בעיקר השתנו או נדחו. במהלך המשבר המלצנו למשקיעים לא לשנות את הרכב השקעותיהם וגם כעת לא להתנפל על כל דבר שהוא מסוכן.

התוכנית
התוכנית כוללת 4 מרכיבים: האיחוד יספק 560 מיליארד דולר בהלוואות חדשות ו-76 מיליארד דולר תחת הסכם הלוואות קיים בריבית אפס לכל מדינה שתצטרך. קרן המטבע הבינ"ל תספק בנפרד עוד 321 מיליארד דולר, בנקים מרכזים בעולם יפתחו מחדש קווי החלפת כסף עד ינואר 2011 כדי להקל את הלחץ על היורו והבנק המרכזי באירופה (ה-ECB) יחל לרכוש אג"ח ממשלתי (ראה הרחבה) כדי להוריד את התשואות עליהן. שורה תחתונה, אשראי, אשראי ואשראי. כלומר, עם הבעיות האמיתיות של הוצאות גבוהות מההכנסות יטפלו בעתיד.

היה שווה לבכות
היוונים לא רצו לשלם, לא היו מוכנים שיקצצו להם במשכורות, לא היו מוכנים שיקצצו להם בפנסיה ויצאו ביום חמישי האחרון להפגנת ענק נוספת (השלישית במספר). אני בתמימותי חשבתי "איזה גזורים היוונים האלה, מה נראה להם, שלמישהו בכלל איכפת מההפגנות, שיחזירו את הכסף" והינה מסתבר שההפגנה ביום חמישי הפילה את היורו, זעזעה את שווקי העולם, והלחיצה את מדינות אירופה לבוא לעזור ליוון. הלקח: לבכות כמה שיותר, בסוף זה עובד.

יורו – עליה לצורך ירידה
עם כל הכבוד ליורו, תוכנית החילוץ הזאת עלולה להיות על חשבונו.

אם יוון היא ליהמן אז אני צנצנת
המשקיעים החליטו שיוון היא ליהמן ולא יעזור כלום, לא משנה מה אומרים להם, הם בשלהם: "יוון היא ליהמן והכל יפול". אבל תירגעו, יוון היא לא ליהמן! "יוון היא כן ליהמן!, כן, כן, כן וכן!". טוב, טוב, יוון היא ליהמן, נזרום איתכם, הנה קבלו פתרון "ליהמני": נכריז על "חילוץ", משהו עם המספר טריליון דולר (חייבים שיהיה טריליון אחד לפחות), נשים קצת רכישות של אג"ח ממשלתיות (חובה), נוסיף ריבית נמוכה (אף פעם לא מזיק בטווח הקצר), נגיד כמה מילות הרגעה (לא עולה כסף) ונדגיש את מחויבותנו, נבצע כמה עסקאות החלף עם ארה"ב והנה לכם מתכון ליהמני, אחד לאחד, להרגעת השוק, עובד על כל משבר, עכשיו בזול, התשלום בסוף.

התחום האפור – התעלול של הבנק המרכזי באירופה מסוכן
ב-2007, היה הבנק המרכזי באירופה בין הראשונים להזרים כסף לשוק, את הריבית הוא החל להוריד רק מאוחר יותר לשפל של אחוז ובסופו של דבר נשבר והחל לרכוש גם אג"ח מגובות נכסים. למרות הכל, לתחום רכישות האג"ח הממשלתי הוא לא נכנס, זאת בשונה מהבנק המרכזי בארה"ב ובבריטניה. גם כשיוון כבר שכבה מוטלת על הארץ מדממת, הוא עדיין לא היה מוכן לשבור את הכללים ועמד על עקרונותיו, טרישה אפילו התחייב שלא יעזור לאף מדינה בודדת. את המשקיעים לא עניין מה הוא אומר ורצו רק כסף. ביום חמישי כשפרסם ה-ECB את ריבית יוני ועדיין לא

עשה כלום למען יוון, למשקיעים נמאס והם החלו להוציא את כספם מהאיחוד, היורו נפל, בורסות התמוטטו, התשואות על האגחי"ם זינקו וטרישה כמו כל בן (ברננקי) אנוש נשבר. הוא הודיע כי יחל לרכוש אג"ח ממשלתיות בשוק המשני שכן אסור לו לקנות אג"ח ישירות מממשלות. רכישה כזאת, למרות שהפד החל להכשיר אותה לפני שנה, איננה פתרון לבן, אלא אפורה מאד. אחת ממטרותיה היא למשוך ספקולנטים כדי לקנות אג"ח ממשלתי בציפייה שהבנק המרכזי יקנה אותן מהם מאוחר יותר. ההתערבות בשוק החופשי מסוכנת. תראו מה הבעיה של הפד:

מלכוד 1.1- האם הפד יעלה ריבית בזמן שהוא מחזיק אג"ח ב-1.1 טריליון דולר
חשבתם שטריליונים פותרים בעיות? אז חשבתם. בארה"ב הטריליונים פתרו בעיה אחת, עכשיו צריך לפתור בעיה שנייה. הפד כבול, הוא תקוע עם מאזן מנופח (2.4 טריליון דולר), והשיקול שלו לגבי מדיניות הריבית איננה כפי שצריכה להיות, כלומר יעד אינפלציה או האצת הפעילות הכלכלית, הפד נמצא במלכוד 1.1 שהוא הכניס את עצמו. הוא מחזיק 1.1 טריליון דולר באג"ח מגובה משכנתאות. העלאת ריבית תגרום לעליית התשואות שלהן, לירידת מחירן, להפסדים גדולים לפד, לעליית הריבית על משכנתאות, ולקירור שוק הנדל"ן האמריקאי. כלומר, קיימת היום הטיה לריבית נמוכה מידי, מה שעלול להגדיל את הלחצים האינפלציוניים העתידיים.

הנזקים לטווח הארוך
זו לא תוכנית קסמים ואין יש מאין, ההיסטוריה כבר הראתה שלכל פעולה כלכלית יש מחיר, גם בארה"ב מחיר ההצלה ממשבר הסאב-פריים עדיין לא שולם. להלן כמה מהבעיות שגוש האירו יצטרך להתמודד איתן בשל התוכנית:
אובדן אמון– גוש האירו כבר לא יהיה אותו גוש כבעבר, מאד יכול להיות שיהיו מדינות שימתינו לסיום המשבר כדי לבחון מחדש את עמדתן לגבי הימצאותן באיחוד.
ירידה בפעילות הכלכלית של מדינות (צמצום פיסקלי)- כעת לא רק המדינות הבעייתיות ידרשו לצמצם בתקציביהן אלא גם מדינות חזקות שעל גבן יוצאת תוכנית החילוץ לדרך.
הרחבה מוניטרית (ריבית נמוכה ויותר כסף בשוק)- הריבית הנמוכה מסכנת מאינפלציה ומשחיקת היורו.
הגירעונות הגדולים ממשיכים- הקיצוצים אינם החלק המרכזי בתוכנית, למרות שזהו משבר חובות.
הורדת הלחץ ממדינות בעיתיות לפתור את הבעיות.
בועת מחירי אג"ח- רכישות האג"ח הממשלתיות ע"י הבנק המרכזי באירופה יגרמו לעיוות מחיריהן.

להרוג את הספקולנטים
הספקולנטים הם אנשים מאד רעים, תיזהרו אם אתם רואים מישהו כזה, אלה אנשים שלא יודעים מה יהיה ובכל זאת משקיעים. לכן, טוב שמטרת העל המוצהרת של תוכנית החילוץ באירופה היא "מלחמה בהם (בספקולנטים)". ארחיק לכת ואומר שבנושא הזה אני אפילו בעד עונש מוות (רק בזה). בכלל, אני מציע שיוון תודיע בראש גלי מה היא מתכוונת לעשות עם כספי המשקיעים (להחזיר או לא), כדי שגם אנחנו ולא רק הם נוכל לזהות מיד את הנבלות האלה הספקולנטים שפועלים בכיוון ההפוך. חוצפה של אנשים, להשקיע מבלי לדעת מה יהיה, הם לא מבינים כמה נזק הם גורמים. הרי ברור שיוון והגוש גמורים, די עם הספקולציות שהם ינצלו, סתם נותנים להם עוד זמן, זמן של סבל, די זה די! (כל האמור לעיל הוא ספקולציה בלבד).