על סחורה שאיבדה גובה בחודשיים האחרונים, האם יבוא תיקון?

אריה גורן | אנליסט גלובלי | כלל פיננסים ניהול נכסים ומחקר
12/04/10


במסחר בסחורות בשבוע האחרון לא נרשמה מגמה אחידה, מחירי אחדות מהסחורות עלו ומחירי אחרות ירדו. מדד מחירי הסחורות המשוקלל CRB של רויטרס-ג'פריס, המורכב מחוזים עתידיים על 19 סחורות שונות, ירד בסיכום שבועי ב-0.11%. מדד הסחורות נמוך כיום ב-41.7% ממחיר השיא שלו, שנקבע ב-3 ביולי 2008, אך גבוה ב-38.0% ממחיר השפל, שאליו צנח ב-24 בפברואר השנה. העליות המשמעותיות ביותר מבין כל הסחורות נרשמו בשבוע שעבר במתכות האצילות ובסחורות החקלאיות. מבין המתכות האצילות, הפלדיום עלה ב-4.5% ל-513.60 דולר לאונקיה, הזהב עלה ב-3.2% ל-1,161.90 דולר לאונקיה והפלטינה עלתה ב-3.1% ל-1,727.40 דולר לאונקיה. מבין הסחורות החקלאיות, האורז עלה ב-6.5% ל-13.2 סנט לפאונד, והחיטה עלתה ב-2.4% ל-465.8 סנט לבושל, אבל על החיטה ארחיב בהמשך. במחיר הנפט כמעט ולא היה שינוי בסיכום שבועי והוא נסגר ב-84.92 דולר לחבית.

מדד מחירי ההובלה הימית, Baltic Dry Index, ירד ב-2.61% בשבוע שעבר ל-2,913 נקודות. המדד נמוך כעת ב-37.5% מהפסגה, 4,661 נקודות, שנרשמה ב-19 בנובמבר 2009, אבל עדיין גבוה ב-34.7% מהשפל, 2,163 נקודות, שנרשם ב-24 בספטמבר 2009.

במסחר במניות בארצות הברית ובעולם נרשמו עליות בשבוע שעבר, זה שבוע שישי ברציפות. מדד המניות האמריקאי, S&P 500, עלה ב-1.38% ל-1,194.37 נקודות; ומדד מניות הנאסד"ק עלה בשבוע שעבר ב-2.14% ל-2,454.05 נקודות. אלו מחירי הסגירה השבועיים הגבוהים ביותר של שני המדדים מאז ספטמבר 2008, החודש שבו קרסה חברת ליהמן ברדרס. מדד המניות העולמיMSCI World עלה בשבוע שעבר ב-0.92% ל-1,223.32 נקודות, המדד נמוך כיום ב-27.3% מהפסגה שנרשמה ב-31 באוקטובר 2007, אבל גבוה ב-78.8% מהשפל שאליו צנח ב-9 במארס 2009.

כמעט שלא היה שינוי בשער הדולר ביחס לאירו בסיכום שבועי, ושערו האחרון היה 1.350 דולר לאירו. הדולר נחלש ב-1.52% ביחס לין היפני בשבוע שעבר ל-93.18 דולר לין, ביחס לשקל כמעט לא השתנה השער בשבוע שעבר: שערו היציג האחרון היה 3.692 שקל לדולר.

בטבלה שלהלן רוכזו השינויים במחירי הסחורות בשבוע האחרון יחסית למחיר השיא שלהן ב-2008 ולמחיר השפל אחריו. כמו כן, מופיעים שני טורים ובהם הסימולים של תעודות הסל המתאימות להשקעה בסחורות שלהן קיימות תעודות סל; תעודות לונג לאלו הצופים עלייה במחיר הסחורה, ותעודות שורט לאלו הרוצים להרוויח מירידה במחיר הסחורה. הסימולים המסומנים ב-* מתייחסים לתעודות הנסחרות בבורסות אירופה בלבד, שאר התעודות נסחרות בבורסות ארצות הברית. הסימולים המסומנים ב-** מתייחסים לתעודות סל שאינן משקיעות ישירות בסחורה אלא בקבוצת מניות של חברות העוסקות בסחורה המסוימת.

חיטה
לאחר ירידה תלולה במחיר החיטה בשיעור של 22.3% מ-11 בינואר השנה עד ליום שני שעבר, חל תיקון מסוים כלפי מעלה ומחירה עלה ב-4.2% וסגר את השבוע ב-465.8 סנט לבושל. רק לצורך מידע כללי: בושל חיטה מתייחס ל-60 פאונד או 27.2 ק"ג, מכיל כמיליון גרעינים בודדים ואפשר לאפות ממנו 42 ככרות לחם לבן או 60 ככרות מקמח מלא במשקל של כ-700 גרם כל ככר לחם.

שיא ביבול החיטה העולמי בשנת הגידול 2008/09 (עונת גידול החיטה נמשכת מיולי עד יוני), 683 מיליון טון, שנבע בין השאר מנצילות שיא של יותר משלושה טון להקטר בארצות הברית, הביא לגידול במלאי החיטה העולמי ולצניחה במחירה, כפי שאפשר ללמוד מהטבלה להלן, המפרטת את נתוני הייצור, הצריכה והמלאי העולמי של החיטה בחמש השנים שעברו.

הערה: הנתונים לגבי עונת 2009/10 הם בגדר הערכה. הנתונים נלקחו מפרסומים של משרד החקלאות של ממשלת ארצות הברית.

מצד אחד, בעקבות הירידה במחיר החיטה הקטינו חקלאי ארצות הברית, יצואנית החיטה הגדולה בעולם, וארצות האיחוד האירופי את שטח גידול החיטה באופן משמעותי. מצד שני, תפוקת החיטה באוסטרליה, בצפון אפריקה ובמזרח התיכון צפויה לעלות בעקבות גשמי הברכה שירדו שם, וכך תפוקת החיטה העולמית בעונת 2009/10 צפויה לרדת באחוז אחד בלבד בהשוואה לעונה הקודמת. בו בזמן צריכת החיטה העולמית בשנת הגידול הזו צפויה לעלות באחוז אחד.

יצרניות, צרכניות, יצואניות ויבואניות עיקריות של חיטה (עונת 2008/2009, מיליוני טון)

רק לשם השוואה, ישראל ייבאה שני מיליון טון חיטה (1.5% מהייבוא העולמי) באותה עת


במסחר בסחורות בשבוע האחרון לא נרשמה מגמה אחידה, מחירי אחדות מהסחורות עלו ומחירי אחרות ירדו. מדד מחירי הסחורות המשוקלל CRB של רויטרס-ג'פריס, המורכב מחוזים עתידיים על 19 סחורות שונות, ירד בסיכום שבועי ב-0.11%. מדד הסחורות נמוך כיום ב-41.7% ממחיר השיא שלו, שנקבע ב-3 ביולי 2008, אך גבוה ב-38.0% ממחיר השפל, שאליו צנח ב-24 בפברואר השנה. העליות המשמעותיות ביותר מבין כל הסחורות נרשמו בשבוע שעבר במתכות האצילות ובסחורות החקלאיות. מבין המתכות האצילות, הפלדיום עלה ב-4.5% ל-513.60 דולר לאונקיה, הזהב עלה ב-3.2% ל-1,161.90 דולר לאונקיה והפלטינה עלתה ב-3.1% ל-1,727.40 דולר לאונקיה. מבין הסחורות החקלאיות, האורז עלה ב-6.5% ל-13.2 סנט לפאונד, והחיטה עלתה ב-2.4% ל-465.8 סנט לבושל, אבל על החיטה ארחיב בהמשך. במחיר הנפט כמעט ולא היה שינוי בסיכום שבועי והוא נסגר ב-84.92 דולר לחבית.

מדד מחירי ההובלה הימית, Baltic Dry Index, ירד ב-2.61% בשבוע שעבר ל-2,913 נקודות. המדד נמוך כעת ב-37.5% מהפסגה, 4,661 נקודות, שנרשמה ב-19 בנובמבר 2009, אבל עדיין גבוה ב-34.7% מהשפל, 2,163 נקודות, שנרשם ב-24 בספטמבר 2009.

במסחר במניות בארצות הברית ובעולם נרשמו עליות בשבוע שעבר, זה שבוע שישי ברציפות. מדד המניות האמריקאי, S&P 500, עלה ב-1.38% ל-1,194.37 נקודות; ומדד מניות הנאסד"ק עלה בשבוע שעבר ב-2.14% ל-2,454.05 נקודות. אלו מחירי הסגירה השבועיים הגבוהים ביותר של שני המדדים מאז ספטמבר 2008, החודש שבו קרסה חברת ליהמן ברדרס. מדד המניות העולמיMSCI World עלה בשבוע שעבר ב-0.92% ל-1,223.32 נקודות, המדד נמוך כיום ב-27.3% מהפסגה שנרשמה ב-31 באוקטובר 2007, אבל גבוה ב-78.8% מהשפל שאליו צנח ב-9 במארס 2009.

כמעט שלא היה שינוי בשער הדולר ביחס לאירו בסיכום שבועי, ושערו האחרון היה 1.350 דולר לאירו. הדולר נחלש ב-1.52% ביחס לין היפני בשבוע שעבר ל-93.18 דולר לין, ביחס לשקל כמעט לא השתנה השער בשבוע שעבר: שערו היציג האחרון היה 3.692 שקל לדולר.

בטבלה שלהלן רוכזו השינויים במחירי הסחורות בשבוע האחרון יחסית למחיר השיא שלהן ב-2008 ולמחיר השפל אחריו. כמו כן, מופיעים שני טורים ובהם הסימולים של תעודות הסל המתאימות להשקעה בסחורות שלהן קיימות תעודות סל; תעודות לונג לאלו הצופים עלייה במחיר הסחורה, ותעודות שורט לאלו הרוצים להרוויח מירידה במחיר הסחורה. הסימולים המסומנים ב-* מתייחסים לתעודות הנסחרות בבורסות אירופה בלבד, שאר התעודות נסחרות בבורסות ארצות הברית. הסימולים המסומנים ב-** מתייחסים לתעודות סל שאינן משקיעות ישירות בסחורה אלא בקבוצת מניות של חברות העוסקות בסחורה המסוימת.



הסחורה מחיר מחיר מחיר שינוי במחיר תעודת סל
אחרון השיא השפל בשבוע ממחיר ממחיר לונג שורט
09-04-10 בשנת לאחר האחרון השפל השיא
2008 השיא ב-2008
סחורות אנרגיה
נפט 84.92 147.27 33.55 0.1% 153.1% -42.3% USO SZO
גז טבעי 4.07 13.61 2.51 -0.4% 62.3% -70.1% UNG SNGA*
בנזין 2.29 3.63 0.83 -1.5% 177.1% -36.9% UGA SGAS*
אתנול 1.55 2.96 1.37 -2.0% 13.4% -47.5%
נפט להסקה 2.23 4.22 1.13 0.4% 97.8% -47.3% UHN SHEA*
פחם 58.26 143.25 43.50 5.6% 33.9% -59.3% KOL**
אורניום 42.50 80.00 43.00 -1.7% -1.2% -46.9% NLR**
מתכות אצילות (דולר לאונקיה)
זהב 1,161.90 1,033.90 681.00 3.2% 70.6% 12.4% GLD DGZ
כסף 18.35 20.75 8.53 2.6% 115.1% -11.6% SLV ZSL
פלטינה 1,727.40 2,286.00 767.00 3.1% 125.2% -24.4% PPLT PTD
פלדיום 513.60 594.00 162.70 4.5% 215.7% -13.5% PALL
מתכות תעשייתיות (דולר לטון)
אלומיניום 2,358 3,292 1,265 1.2% 86.4% -28.4% JJU SALU*
נחושת 7,896 8,985 2,770 0.2% 185.1% -12.1% JJC SCOP*
עופרת 2,280 3,460 880 4.5% 159.1% -34.1% LD SLEA*
ניקל 25,200 33,300 8,810 -1.1% 186.0% -24.3% JJN SNIK*
בדיל 18,605 25,500 10,000 -0.5% 86.1% -27.0% JJT STIM*
אבץ 2,356 2,826 1,042 -0.6% 126.1% -16.6% ZINC* SZIC*
פלדה 590 1,266 255 2.2% 131.4% -53.4% SLX**
סחורות חקלאיות
תירס 345.8 762.8 305.0 0.4% 13.4% -54.7% DBA SCOR*
סויה 952.3 1,654.0 777.0 1.1% 22.6% -42.4% DBA SSOB*
חיטה 465.8 1,318.0 471.0 2.4% -1.1% -64.7% DBA SWEA*
שיבולת שועל 215.0 535.3 162.0 2.1% 32.7% -59.8%
אורז 13.2 25.2 11.2 6.5% 17.8% -47.7%
כותנה 78.1 104.2 38.2 -4.2% 104.5% -25.1% BAL SCTO*
עץ 296.5 270.3 138.0 3.3% 114.9% 9.7% CUT**
סחורות רכות
קקאו 2,856.0 3,273.0 1,883.0 -4.5% 51.7% -12.7% NIB SCOC*
קפה 132.7 175.5 102.2 -3.4% 29.9% -24.4% JO SCFE*
רכז תפוזים 129.8 153.2 64.6 -4.1% 100.9% -15.2%
סוכר 16.4 18.7 11.2 -1.9% 46.7% -12.5% SGG SSUG*
משק החי (סנט לפאונד)
בקר חי 94.98 131.30 79.50 1.6% 19.5% -27.7% COW SLCT*
בקר לפיטום 115.73 116.50 85.45 2.7% 35.4% -0.7%
חזיר קפוא 96.28 120.15 55.25 -0.4% 74.3% -19.9%
חזיר לפיטום 84.18 82.80 44.63 0.3% 88.6% 1.7% COW SLHO*

חיטה
לאחר ירידה תלולה במחיר החיטה בשיעור של 22.3% מ-11 בינואר השנה עד ליום שני שעבר, חל תיקון מסוים כלפי מעלה ומחירה עלה ב-4.2% וסגר את השבוע ב-465.8 סנט לבושל. רק לצורך מידע כללי: בושל חיטה מתייחס ל-60 פאונד או 27.2 ק"ג, מכיל כמיליון גרעינים בודדים ואפשר לאפות ממנו 42 ככרות לחם לבן או 60 ככרות מקמח מלא במשקל של כ-700 גרם כל ככר לחם.

שיא ביבול החיטה העולמי בשנת הגידול 2008/09 (עונת גידול החיטה נמשכת מיולי עד יוני), 683 מיליון טון, שנבע בין השאר מנצילות שיא של יותר משלושה טון להקטר בארצות הברית, הביא לגידול במלאי החיטה העולמי ולצניחה במחירה, כפי שאפשר ללמוד מהטבלה להלן, המפרטת את נתוני הייצור, הצריכה והמלאי העולמי של החיטה בחמש השנים שעברו.

מאזן החיטה העולמי (מיליוני טון)

עונה 2005/06 2006/07 2007/08 2008/09 2009/10
ייצור 620 596 610 683 678
שינוי משנה לשנה -3.9% 2.4% 12.0% -0.7%
צריכה 623 615 617 640 647
שינוי משנה לשנה -1.2% 0.2% 3.8% 1.1%
עודף ייצור על הצריכה -3 -20 -7 43 31
מלאי 147 127 123 166 197
שינוי משנה לשנה -13.4% -3.1% 35.0% 18.7%
שבועות צריכה 12.3 10.7 10.4 13.5 15.8

הערה: הנתונים לגבי עונת 2009/10 הם בגדר הערכה. הנתונים נלקחו מפרסומים של משרד החקלאות של ממשלת ארצות הברית.

מצד אחד, בעקבות הירידה במחיר החיטה הקטינו חקלאי ארצות הברית, יצואנית החיטה הגדולה בעולם, וארצות האיחוד האירופי את שטח גידול החיטה באופן משמעותי. מצד שני, תפוקת החיטה באוסטרליה, בצפון אפריקה ובמזרח התיכון צפויה לעלות בעקבות גשמי הברכה שירדו שם, וכך תפוקת החיטה העולמית בעונת 2009/10 צפויה לרדת באחוז אחד בלבד בהשוואה לעונה הקודמת. בו בזמן צריכת החיטה העולמית בשנת הגידול הזו צפויה לעלות באחוז אחד.

יצרניות, צרכניות, יצואניות ויבואניות עיקריות של חיטה (עונת 2008/2009, מיליוני טון)


דירוג יצרניות צרכניות יצואניות יבואניות
1 האיחוד האירופי 151.6 האיחוד האירופי 128.0 ארצות הברית 27.0 מצריים 9.5
2 סין 112.5 סין 103.0 האיחוד האירופי 22.5 איראן 8.5
3 הודו 78.6 הודו 71.0 רוסיה 18.0 האיחוד האירופי 6.5
4 ארצות הברית 68.0 רוסיה 39.0 קנדה 17.0 ברזיל 6.0
5 רוסיה 63.7 ארצות הברית 34.0 אוסטרליה 13.5 אלג'יריה 5.6
6 קנדה 28.6 פקיסטאן 23.0 אוקראינה 12.5 יפן 5.5
7 אוקראינה 25.9 טורקיה 17.0 ארגנטינה 7.8 אינדונזיה 5.3
8 אוסטרליה 21.5 מצריים 16.6 קזחסטאן 5.0 מרוקו 3.5
9 פקיסטאן 21.5 איראן 16.0 טורקיה 2.0 טורקיה 3.5
10 טורקיה 16.8 אוקראינה 13.8 סין 0.8 עיראק 3.4
11 קזחסטאן 12.5 ברזיל 10.7 הודו 0.3 מקסיקו 3.4
12 איראן 10.0 קנדה 9.2 0.0 דרום קוריאה 3.2
13 ארגנטינה 8.4 אלג'יריה 8.2 0.0 ניגריה 3.2
14 מצריים 7.9 קזחסטאן 7.5 0.0 ארצות הברית 3.2
15 אוזבקיסטאן 6.0 מרוקו 7.2 0.0 פיליפינים 3.0
16 מרוקו 3.7 אוזבקיסטאן 7.1 0.0 בנגלדש 2.8
שאר הארצות 45.0 שאר הארצות 128.6 שאר הארצות 8.7 שאר הארצות 58.9
סה"כ עולמי 682.2 סה"כ עולמי 639.8 סה"כ עולמי 135.0 סה"כ עולמי 135.0

רק לשם השוואה, ישראל ייבאה שני מיליון טון חיטה (1.5% מהייבוא העולמי) באותה עת.





האם כדאי כעת להשקיע בחיטה?

השקעה נבונה בסחורות יכולה להיעשות בשני הכיוונים, לונג למי שצופה עלייה במחיר הסחורה, ושורט (מכירת הסחורה) למי שצופה ירידה במחיר הסחורה. להלן אפרט נקודות לשיקול בעד השקעה בכל כיוון, כך שמי ששוקל להשקיע בחיטה יוכל להיעזר בנקודות אלו לגבש החלטה אם ללכת לונג או שורט או לחכות להזדמנות טובה יותר להשקעה בחיטה.

נקודות בעד השקעה לונג בחיטה:

• מחיר החיטה ירד ירידה תלולה, והמחיר הנוכחי 465.8 סנט לבושל נמוך ב-64.7% מהשיא משנת 2008, 1,318 סנט לבושל. מבין כל הסחורות, רק הגז הטבעי ירד בשיעור גדול יותר מהחיטה ממחירי השיא של הסחורות משנת 2008. לרוב לאחר ירידה כה תלולה חל תיקון כלפי מעלה, כפי שראינו במחירי המתכות התעשייתיות.

• הקטנת שטח גידול החיטה בארצות הברית, ארצות האיחוד האירופי וארגנטינה תפחית את הכמות הכללית של ייצור החיטה העולמי.

• היציאה מהמשבר הכלכלי העולמי תוביל לעלייה ברמת החיים ועמה גם לעלייה בצריכת המזון הכללית ולעלייה בצריכת החיטה, בייחוד במדינות המתפתחות, כמו סין והודו.

נקודות בעד מכירת שורט בחיטה:

• יחס מלאי החיטה העולמי לצריכה הגיע ל-31%, יחס מלאי זה גבוה מממוצע חמש השנים האחרונות.

• מלאי החיטה אצל היצואניות העיקריות גבוה כיום ב-3% מממוצע חמש השנים האחרונות.

• תפוקת החיטה במרוקו, איראן, פקיסטאן וטורקיה עלתה, וגורמת לירידה ביצוא החיטה למדינות האלו.

איך משקיעים בחיטה בישראל

כלל-פורקס
בחשבון מסחר בכלל-פורקס ניתן להשקיע השקעה ישירה בכל סכום במחיר החיטה בשני הכיוונים, קנייה ומכירה, בחדר עסקאות בין -לאומי הפועל 24 שעות ביממה וזמין לכל הסוחרים.

תעודות סל בארצות הברית
אין תעודת סל לחיטה בלבד בארצות הברית, תעודות הסל הבאות כוללות חיטה כמרכיב משמעותי:

תעודת הסל PowerShares DB Agriculture Fund נסחרת בבורסת ניו יורק בסימול DBA, התעודה עוקבת אחר מחירי החיטה, התירס, הסויה והסוכר בחלוקה שווה.

תעודת הסל iPath Dow Jones-AIG Grains Total Return Sub-Index ETN נסחרת בבורסת ניו יורק בסימול JJG, התעודה עוקבת אחר מדד דאו ג'ונס לגרעינים, המורכב מסויה – 38.4%, חיטה – 25.4% ותירס – 36.2%.

תעודות סל באירופה
תעודת הסל ETFS Wheat נסחרת בבורסת לונדון ובבורסות אירופאיות נוספות מספטמבר 2006 וסימולה WEAT. תעודת הסל הזו עוקבת אחר מדד חברת דאו ג'ונס למחיר החיטה, המבוסס על מחיר חוזי החיטה בבורסת CBOT. דמי הניהול הם 0.49% לשנה, והתעודה צוברת ריבית המחושבת על בסיס יומי.

תעודת הסל ETFS Short Wheat נסחרת מפברואר 2008 בבורסת לונדון ובבורסות נוספות באירופה וסימולה SWEA. התשואה של תעודת סל זו עומדת ביחס הפוך לשינוי במדד חברת דאו ג'ונס למחיר החיטה, והיא מתאימה למי שצופה שמחיר החיטה ירד. דמי הניהול הם 0.98% לשנה, והתעודה צוברת ריבית המחושבת על בסיס יומי.

תעודת הסל ETFS Leveraged Wheat נסחרת מפברואר 2008 בבורסת לונדון ובבורסות נוספות באירופה וסימולה LWEA. התשואה של תעודת סל זו עומדת ביחס כפול לשינוי במדד חברת דאו ג'ונס למחיר החיטה, והיא מתאימה למי שצופה שמחיר החיטה יעלה ושואף למנף את רווחיו. מובן שאם מחיר החיטה יורד, גם ההפסדים בתעודה זו הם בשיעור כפול מירידת מחיר החיטה. דמי הניהול הם 0.98% לשנה, והתעודה צוברת ריבית המחושבת על בסיס יומי.

מאת: אריה גורן, אנליסט גלובלי בכלל פיננסים.