-
סקירה-סופרטרייד
וויסות במדד המעו"ף, האומנם?
מפלצת מאיימת על מדד המעוף, האומנם? בשבועות האחרונים קיים קונצנזוס בשוק ההון הישראלי, מדד ת"א 25 מווסת על ידי שחקני מעו"ף. הרי זה לא הגיוני שהשוק האמריקאי קובע תחתיות חדשות בעוד שהאימפריה הגדולה של המזרח התיכון, ישראל, חסינה לרחשים הגלובאלים. כותרות בעיתונים מספרות על משחקים של אופציונרים, גוף גדול, מפלצת של ממש שמווסת את השוק כראות עיניו וכמובן לפי אופי הפוזיציה הנתונה. בפורומים החרדה יותר גדולה,"שחקן מעו"ף חדש נכנס לשוק, יש לו שתי קרניים גדולות, הוא יורק אש ובעל כיסים מאוד עמוקים". המפלצת מלוכנס כבר כאן. אז מה אתם אומרים? השוק הישראלי מווסת? בכתבה הבאה ננסה להבין מדוע השוק הישראלי "התנתק" בצורה חלקית לפחות, מהכלכלה הגלובאלית. התנתקות 2009 יצא לדרך.
דבר ראשון שעלינו לעשות כדי להפריך או לאושש טענה זו, עלינו לבחון היטב את הרכב מדד ת"א25: זה לא סוד גדול שהמניה הגדולה במדד היא
טבע
(9% ממדד המעו"ף), שבהווייתה היא מניה דולרית, ששערה נקבע על פי 2 פרמטרים מרכזיים:
• מחיר המניה בחו"ל
• מחיר הדולר
טבע
המסורתית, משמשת כ"עיר מקלט" בתקופות קשות. משקיעים רבים מחפשים את העוגן והיציבות –
טבע
בהחלט משמשת כפתרון הולם. תוסיפו לזה את המהלך האגרסיבי שעשה ידידינו האמריקאי, הדולר, במהלך התקופה האחרונה ותקבלו מנייה חזקה בעלת אופי וגוון דפנסיבי אשר מקבלת רוח גבית מעליית הדולר.
מניה נוספת גדולה ופופולרית היא כי"ל, שמחירה נגזר ברובו מהמומנטום של מניות הדשנים בעולם. אם נשווה בין מחיר POT ו-MOS למדד ה-S&P, נגלה שבשלושת החודשים האחרונים אלו המניות עם החוסן היחסי הגדול ביותר. בעוד שהמדד האמריקאי צולל כ 17% השכילה מניית פוטאש הגדולה לטפס כ 18%.
עוד מניות דפנסיביות בת"א25 הן
פרטנר,
סלקום
ובזק,
המהוות כ-15% נוספים מהמדד. לשם השוואה, ניתן לראות את התנהגות VZ ו-T לעומת מדד הדאו ג'ונס ולגלות כי המניות הללו חזקות בהשוואה למדד.
סיכום
דוגמא נוספת ל"וויסות השוק" מצוייה במדד מניות הפיננסיים -
לאומי
פועלים
ודיסקונט). ניתן לראות שסטיית התקן בשלושת החודשים האחרונים במניות אלו היא כדלקמן:
לאומי
46.8,
פועלים
45,
דיסקונט
48, מזרחי 43, סטייה שמתקרבת בערך למדד ה- VIX.
הדוגמאות אשר הובאו מעלה מרכיבות כ 40% ממדד ת"א 25, לכן המסקנה המתבקשת היא שבשל המבנה המיוחד שלו של מניות דפנסיביות ומניות מובילות או מענפים נחשקים עדיין, סטיית התקן שלו אינה יכולה להיות כשל שאר מדדי העולם. יש לזכור שבבורסה כגודל הסיכוי כך גודל הסיכון ומכך נובע בטחון הכתבנים במעו"ף כביכול בתקופה זו.
