סקירה לשבוע 23.11.25

בסקירה האחרונה הערכנו כי בהחלט יש מקום שהביטקוין יצלול אל מתחת ל 90K (ירידה של 10% ביחס לסקירה) ובהתאם השוק האמריקני יחתום שנה בתשואה מאופסת. הביטקוין המשיך צלילה מרשימה עמוק אל עבר סף ה 80 אבל זה פחות מעניין אלא כפרמטר – לראשונה מזה שנה ויותר אנו יכולים לדבר על היפוך מגמה.

בניגוד לרעש התקשורתי זו עדין לא מפולת ולא מעבר לפינה אבל אם ניצמד להערכה אותה משקפת הקורלציה בביטקוין, הרי שאנו מדברים על ירידה נוספת של 5-7% עד סוף השנה. מה שמתחיל כמימוש רווחים יכול לייצר לחץ אדיר בשווקים אבל הסיבה המרכזית בגינה אנו עדין מדברים על ירידה ולא מפולת היא תמיכת טראמפ או התאוששות הדולר בעולם. משקיעים עדין לא רצים אל עבר המטבע וביחס למקרי עבר זה נותן לשוק עוד שבועיים עד שלושה לכל הפחות לפני (אם בכלל) מפולת. נכון, שמעולם לא היינו בשוק שורי של עשור בתשואות הללו אבל בסופו של דבר ה AI הוא לא הסיפור. הוא הפוקוס והוא אולי יהיה הטריגר אבל הבעיה היא אחרת: באשראי, בנדל"ן, בתעסוקה ובהיעדר הצמיחה במדינות.
לא שונה בישראל מאשר באירופה או ארה"ב – בכל המקרים החברות זינקו על רקע ציפיות. מכפילים זו מלה גסה אבל מחזור הירידה בחמישי היה חריג. הקפיצה בויקס הרחוק, החשוב יותר, היתה חריגה אף היא. אופציות "מתות" לדצמבר 2027 מחוץ לכסף בטווח של 50% לפתע המחזור בהן קפץ פי 30 ועוד הרבה פרמטרים אחרים שמרמזים שמשהו קורה כאן.
התקשורת היא אלמנט פחות חשוב בסיפור אלא בפן הפסיכולוגי בלבד. לא מפאניקה של מכירת ציבור תתחיל המהומה אלא מהתכסות של לונג עמוק וקרנות שיעדיפו לממש.

אנבידיה היא מקרה בוחן מובהק – לפני חודשים בודדים ציינו שהמניה אחרי זינוק של 200% שרשמנו הגיעה למיצוי והשווי שלה מנותק. מאז המניה לא באמת התקדמה אבל הסיפרו הוא הדוח – פנומנאלי, מדהים במספרים שלקוחים מכלכלות ולא מחברות. אם היו מציירים תמונה אוטופית של דוח ריאלי ומעבר, הינו מקבלים את הדוח הנוכחי. עצם זה שהמניה זינקה ודעה לאורך היום עד כדי היפוך של 8% מרמז כי אין למשקיעים עוד רעב ולא משנה מה הנתון.

האם טראמפ יכול לשנות זאת? פחות מבעבר. מרגע שאנו מעריכים שינוי מגמה ומעבר לשוק יורד הוא יכול נקודתית להקפיץ את השוק אבל יהיו מספיק מממשי רווחים שיורידו את המדדים. אם אתם דוגלים בטכני אז המדדים נפלו מתחת לממונע נע 50, ואולי איננו מיחסים משקל ממשי לשיטת ניתוח זו אבל ברמה הסטטיסטית נתון זה מבהיר אף הוא שפנינו לשינוי מגמה.

בישראל הנגיד צפוי מחר להוריד הריבית. איננו משוכנעים בכך כפי שהשוק מתמחר (90%) ולדעתנו זה יותר 70-30 להורדת ריבית. העניין הוא שבנק ישראל יחשוש מלאכזב את השוק, בטח בסנטימנט עולמי ושברירי וממילא אין לזה יותר מדי משמעות.
הקורלציה אליה מכוונים רבים בשוק הנדלן אינה קיימת. הורדת הריבית לא תתרום מאום לקבלנים, לחברות או לנוטלי המשכנתא. אם תרצו די בירידה של אחוזים בודדים בממוצע השכר וסגרנו את כל הפער (עניין של הנתון הבא). זה נכון גם למינוס, להלוואות וכך הלאה. זה בגדר הכלכלה האקדמית ולא מעבר, ולכן ההשפעה כרב מגולמת במלואה בשוק, לרבות שוק המטח.

כאן אנו מציינים שוב כי לונג דולר/שקל זו אולי ההשקעה הבטוחה כרגע בכל הנוגע לפוטנציאל תשואה "סולידי". שימו בצד את כל חוזי ה 3 ₪ לדולר, ותבינו שברגע שיהיו סימנים אמיתיים למפולת, 3.5 ממש מעבר לפינה. גם ללא שימוש באופציות מדובר על תשואה גבוהה בפרק זמן קצר, ועת אנו נסחרים סביבות 3.25 האונסייד מאוד מוגבל.
זה נכון כמובן גם ליורו אל עבר 3.95 אבל זה יהיה יותר איטי וכמובן תשואה נמוכה בהרבה מהמטבע האמריקני.

וחשוב לשים לב גם להתבטאות השבוע מצד ראשי הפד בדבר הורדת ריבית. זה לא בלון ניסוי אלא ניסיון להרגיע את השוק שצלח במידת מה. עובדתית, החוזים על הורדת ריבית שכבר נסחרו מתחת ל 50% זינקו ל 75% מאחר ומובילי הפד אינם מתבטאים לעולם שלא בכוונה תחילה. יש כאן רצון של הפד להתחיל ולאותת לשוק שהחשש מוגזם, ולכל הפחות לבחון מה היכולת הנוכחית לבלום הדברים (כבעבר!) בהתבטאויות בלבד .
אולי זה נכון ביחס ללחץ בשווקים ואולי לאו אבל בסופו של דבר גם מימוש רווחים ולא מעבר, לאחר הראלי של השנים האחרונות הוא מפולת בהגדרה. ירידה של 20% היא הרבה רעש בשוק אבל עבור מרבית המשקיעים שנמצאים יותר משנתיים בשוק זה לא סיפור, ולכן אנו בשלב בו בהחלט אפשר לדבר על שינוי מגמה אבל הפאניקה עוד רחוקה.

מניות ומגזרים
אקרשטיין – שינוי המלצה !107%בשנה וקצת היא תשואה פנומנאלית לחלוטין אבל אנו רואים התקררות בעניין, במחזורים, במוסדיים, ובהתלהבות בעלי עניין. זה הגיוני על רקע סיום המלחמה ו"הצריכה" של מלט על נגזרותיו, ועבורנו המשמעות היא מיצוי של הנייר.

• ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !