סקירה לשבוע 7.9.25

בסקירה האחרונה ציינו כי "זוהי אם כל הבועות אבל להתפוצץ – זה עדין איננו רואים גם שבועות קדימה". המעוף אכן סגר שבוע ללא שינוי כמעט עם ירידה של 0.8% שהיום (ראשון) כבר נמחקה במלואה, הגם שסיבות לירידה במדד בהחלט היו.
עוד הערכנו כי הנגיד לא יוריד את הריבית והאופטימיות בקרב אנליסטים מוגזמת, ואכן בנק ישראל בהודעת פליק פלאק לאור הפרמטרים שהוא עצמו ציין כמצדיקים הורדת ריבית, הותירה ללא שינוי.
בשני המקרים אנו נשענים על וול סטריט – הנגיד לא יודע כיצד לפעול ללא שהפד מקדים אותו (ואז הוא פשוט מחקה צעדיו) ואילו העוצמה מעבר לים מותירה את המעוף ברמות שיא.
אפשר להתמקד בחולשה היחסית במחזורים ובהשוואה לאגח וכדומה אבל אם אחרי נתוני תעסוקה מזעזעים ניו יורק סוגרת בירידה ממוצעת של מחצית האחוז הדבר מבהיר כי ירידות חדות ממש לא על הפרק.

וזה גם הפוקוס של הסקירה הנוכחית – נתוני שוק התעסוקה האמריקני שהצביע על תוספת של 22 אלף משרות אל מול צפי של 75 אלף משרות. זו האטה וזה לחלוטין לא צפוי, והמטוטלת כעת זזה בחדות מהאינפלציה לשוק התעסוקה. עד כה המשקיעים המתינו לעוד ירידה של 0.2-0.3 ופאואל היה משחרר את הרסן. לא עוד. כעת אנו מתקשים לראות הורדת ריבית לפני קריאת שוק התעסוקה הבא, ולכל היותר רבע אחוז במועד הקרוב רק משום מס שפתיים שהובטח כבר בתחילת השנה.
זה משליך כמובן גם על ת"א – הפוקוס הוא על ריבית שלא יורדת אבל עוד קצת עליה באחוז האבטלה והתמונה כבר בעייתית. המשבר בהייטק נוכח וקיים, ונתוני התעסוקה מעט מטים מאחר והמפוטרים מקבלים הכנסה או מוצאים עבודה חלופית בשכר נמוך יותר. אנו כן רואים ירידה במשכורת הממוצעת וככל וזו תימשך היא מקדימה בודאות את נתוני האבטלה הקלאסיים. בהתאם הנתון הקובע עברנו ביחס לרבעון החותם של השנה הוא פשוט המשכורת הממוצעת. היה וזו תרד ב 5% או יותר (פי 2 מהעונתי) אנו כבר מדברים על מצב בו בנק ישראל יתקשה מאוד להוריד ריבית וזאת במנותק מהשגת יעדי האינפלציה.
יש כאן שינוי תפיסה אצל המשקיעים ככל והנתון הבא לא יהיה כצפי ורצוי מפתיע לטובה. השוק המקומי כבר חווה האטה תעסוקתית (כאמור טרם משתקפת בנתונים הישירים) אבל לאור נתוני התעסוקה הנמוכים במיוחד לא תהיה השפעה דרמטית בחודשיים הקרובים (לכל הפחות) אלא רק בצד המגמה וצפי המשקיעים.

מה מבטל הכל? כמובן עיסקת חטופים/סיום מלחמה / התקדמות מדינית. לאו דוקא שתתרחש בפועל אלא די שהשוק יעריך שזה הכיוון, והלחץ מכיוון טראמפ גובר, ואנו כבר ב 3100 ומשם קצרה הדרך להתכסות שורטיסטים. כאמור, זה לא עניין של תמחור אלא של אינרציה ותרחיש זה יכול נקודתית לדחוף את המדד מספיק בכדי שגם מהלך יורד / התמתנות תוביל לתיקון קל ותו לא.
אי לכך רמת 3000 שבאחוזים מעבר לפינה לא תעמוד להערכתנו למבחן גם השבוע. אלו היקפים גיוסים גדולים מדי בקרנות ובתעודות המספקות בממוצע תמיכה של 5-8 נקודות מדד. לא הרבה אבל מספיק בכדי לייצר מומנטום ירוק, ובכל מקרה לבלום ימים שליליים.

לפחות הזרים מעריכים שזה התרחיש הסביר. הזינוק המוצדק של הדולר לרמת 3.39 והדעיכה מטה במחזור גדול אף יותר מחדדים כי מוכרים רבים מנצלים עליה לביצוע, בדומה לירידה במעוף מתחת ל 3000. אין כאן חשש אלא ראייה אופטימית קדימה, והיה ונגיע ל 3.29 (מה שמבחינתנו הוא הזדמנות פז לקניה) נוכל כבר לדבר על יעדים עמוקים בהרבה במעוף סביבות 3120 ומעלה.

בסופו של דבר, המשקיעים בעולם למדו שטראמפ קשוב ותומך בוול סטריט. כשלחץ יותר מדי (מכסים) הוא ידע לסגת ולתקן מהר וכך בפעמים רבות אחרות. אם פעם היינו אומרים "אל תדאג יש ברננקי" היום השם הוא טראמפ אבל הרעיון אותו רעיון.
בהיעדר דרמות פנימיות או עולמיות, ואוקראינה/רוסיה/ישראל לא עונות להגדרה, טראמפ מפתיח כי וול סטריט לכל הפחות תישאר ברמות הנוכחיות.
לנו אין טראמפ אבל יש קופ"ג/פנסיה המפקידות מדי חודש מיליארדים ובהן החוסכים חתמו עוד חודש פנומנאלי. אין סיבה כרגע לפדות גם מה שפטור ממס, ולכן תמיכת האינרציה + חסכון טווח ארוך יצריכו מהלך דרמטי חיצוני (!) בכדי להוביל בטווח של שבוע (לפחות) לירידה אמיתית במדד.

מניות ומגזרים
מיקרוסופט – המלצת קניה ! חודש שלילי עובר על המניה עם ירידה של כ 6.5% הבולטת על רקע יציבות / עלית הטכנולוגיות הסיבות רבות אבל אינן מחזיקות מיים אל מול התוצאות והראשוניות בעולם ה AI ולכן בטווח בינוני ומעלה זוהי הזדמנות קניה.

ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !