השוק הישראלי מתממש מעט אחרי הראלי של התקופה האחרונה

ארה"ב - שבוע חיובי בבורסת ניו יורק בהובלת מניות הצמיחה כאשר s&p500 עולה 0.6% והנאסד"ק הוסיף לערכו 1.5%. החיובית של השבוע החלה עוד בתחילתו עם ביטול האיסור של טראמפ על חברת אינבידיה למכור את שבבי H20 לסין, איסור עליו הכריז ביום השחרור באפריל.
השבוע פורסם מדד CPI לחודש יוני , אינפלציית הליבה של ארה"ב , שעלתה בשיעור של 0.2%, נמוך מהצפי של 0.3%. הקצב השנתי עלה ל2.9% בשל השפעות קצה, אולם את השפעות המכסים טרם ניתן להבין כיוון שההשפעות הן שוליות כרגע, זאת לצד סעיף הדיור שממשיך להתמתן.
ציפיות האינפלציה בשיא מאז מרץ 2023 אחרי שקפצו ב-10 הימים האחרונים , דבר שמשפיע גם על החלשות הציפיות להורדת ריבית בארה"ב. השוק עדיין מגלם שתי הורדות ריבית עד סוף שנה אך ההסתברויות לכך קטנו לאור הנתונים החזקים יחסית של שוק העבודה והצריכה בתקופה האחרונה, דבר שמשפיע גם על ציפיות האינפלציה לטווח הקצר.
בארה"ב החלה עונות הדוחות של הרבעון השני, השבוע במוקד פרסומים של טסלה וגוגל ביום רביעי. בבחינת שוק האג"ח אנו רואים עקום יציב ברמות שאנחנו מכירים, יש הפסדי הון מתחילת החודש והרבעון, כאשר התשואה לשנתיים עומדת על 3.9% והתשואה ל10 שנים עומדת על 4.4%, כאשר בסוף יוני הייתה 4.2%.
יפן- אינפלציה, בחירות ועליית ריבית מובילים לעלייה בתשואות וללחץ על אג"ח ממשלתיות של ממשלת יפן. הדבר מקטין את ההסתברות לעליית ריבית בעוד כשבועיים. שילוב של אינפלציה גבוהה, תהליך העלאת ריבית שלא נראה זה עשרות שנים, צמצום מאזן הבנק המרכזי וכלכלת בחירות שכוללת הבטחות להרחבת הגירעון – כל אלה תרמו לירידה נוספת בביקוש לאג"ח ממשלת יפן ולעלייה מחודשת בתשואות הארוכות, הנושקות לרמתן הגבוהה ביותר מזה כ-40 שנה. בשלב זה, ההשפעה של העלייה בתשואות על הכלכלה הריאלית עודנה מוגבלת, אך היא צפויה לחלחל בהמשך. הבנק המרכזי טרם הגיב, אך ירדה ההסתברות לעלייה נוספת בריבית בעוד כשבועיים עלתה, כדי למנוע האצה נוספת בעליית התשואות. עם זאת, אנו מעריכים כי רמות האינפלציה הגבוהות ימשיכו להכתיב את מדיניות הריבית כלפי מעלה.
סין-בעוד שנשיא ארה"ב העלה שוב את נושא המכסים לראש סדר היום, סין בינתיים אינה במוקד, ונראה שלפחות באופן זמני "הפסקת האש" מחזיקה מעמד, בעוד הצדדים דנים בהסכם סחר וארה"ב פרסמה הקלות ביצוא טכנולוגיית שבבים מתקדמת לסין. ההתקדמות האיטית במו"מ ועצירת ההגבלות המחמירות תרמו לשיפור בנתוני סחר החוץ של סין, כאשר במחצית הראשונה של השנה יצוא הסחורות הגיע לשיא חדש. הירידה החדה ביצוא לארה"ב (מינוס 16%) קוזזה בעלייה ביצוא למדינות אסיה (17%) – אם כי חלקה כנראה מסווה יצוא לארה"ב דרך מדינות מעבר כגון וייטנאם. יצוא מוצרי הפלדה בלט עם גידול של כ-11% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, על רקע עלייה בביקושים באסיה ובמזרח התיכון כאשר סין אחראית למחצית מייצור מוצרי הפלדה בעולם. למרות חוזקת היצוא, אי הוודאות נותרת גבוהה, בעיקר בשל מכסים חדשים הצפויים להיכנס לתוקף בעוד כשבועיים – כולל מכס של 50% על נחושת והגבלות על יבוא לארה"ב דרך וייטנאם – צעדים שעלולים להעיב על
צמיחת היצוא בהמשך השנה. על אף נתוני הצמיחה המעודדים, שוק הנדל"ן למגורים בסין ממשיך להתכווץ, למרות צעדי ממשלה רחבים והפחתות ריבית. מחירי הבתים ממשיכים לרדת, והירידה האיצה בשלושת החודשים האחרונים עד יוני. החולשה בשוק הנדל"ן ממשיכה לחלחל לצריכה הפרטית, שצומחת בקצב איטי מהצפוי. לאור זאת, אנו סבורים כי ההסתברות להפחתת ריבית בחודשים הקרובים עלתה, אם כי לא צפויה הפחתה בשבוע הבא.
ישראל- שבוע של מימושים אחרי הראלי הסוער של התקופה האחרונה, בהובלת סקטור הבנקים והאנרגיה שהשפיעו על מדד ת"א 35 והובילו לירידה של 1.6%- השבוע במדד. ת"א 90 שמר על רמתו כאשר ירד בשבוע החולף רק 0.1%-. סקטור הנדל"ן והבנייה גם התממש השבוע על רקע החלשות הציפיות להורדת הריבית בארץ והחלשות קצב מכירת הדירות.
בבחינת שוק האג"ח ראינו תיקון ועליות בצמודים, הן בממשלתי והן בקונצרני. מדד תל בונד צמודות בנקים עלה השבוע בשיעור של 0.3%. עקום תשואות השחרים מתמחר את התרחיש הסביר גם של בנק ישראל לגבי ריבית ארוכת הטווח. השוק יצטרך עוד נתונים כלכליים ומדיניים כדי להמשיך לתת לשוק דחיפה קדימה.
השבוע פורסם מדד המחירים לצרכן לחודש יוני שעלה ב 0.3%, מעט מעל להערכות המוקדמות(0.2%), בהובלת מחירי השכירות (0.5%), המזון (0.7%), הטיסות (5%) והנופש (8%), שקוזזו חלקית עם ירידה במחירי ההלבשה, הפירות הטריים (אבטיחים) והספרים (שבוע הספר). האינפלציה ב 12 החודשים האחרונים עלתה ל 3.3%.
התחזית הראשונית שלנו למדדים הקרובים היא לעלייה של כ 0.4% במדדי יולי ואוגוסט, על רקע התייקרות במחירי הטיסות לצד עלייה עונתית במחירי הנופש והשכירות. תחזית האינפלציה ל 12 החודשים הקרובים מתמתנת ל 2.1%, קרוב למרכז יעד האינפלציה. לנוכח הגישה ה"ניצית" של בנק ישראל בהחלטה האחרונה המדד "סוגר את הדלת" לאפשרות של הפחתת ריבית בסוף הקיץ (20 באוגוסט). עוד עולה מהפרסום שמדד מחירי הדירות בבעלות ירד ב-0.3%, חודש שלישי ברציפות של ירידה, אם כי ב-12 החודשים האחרונים המדד עדיין גבוה ב-4%. האטה במכירות, ריבית משכנתאות גבוהה, מגבלות על חלק ממסלולי המימון, ורמות שיא של מלאי דירות חדשות מתחילים לבוא לידי ביטוי במדדים. במקביל, מדד תשומות הבנייה נותר ללא שינוי ביוני, כאשר המשך עלייה עקבית בשכר העבודה (עדיין חסרים עובדים) קוזזה עם ירידה במחירי המוצרים (בעיקר ברזל). מוקדם יותר היום התפרסמו נתוני מדד המחירים לצרכן בארה"ב, כאשר מדד הליבה עלה ב-0.2% – חודש חמישי ברציפות של קריאה מתחת לצפי. המדד הכללי עלה ב-0.3%, בהובלת מחירי האנרגיה (זוכרים שהנפט זינק במהלך יוני), והאינפלציה עלתה ב-12 החודשים האחרונים ל-2.9%, בדומה לצפי. במבט מעמיק מתחילים לראות את השפעת המכסים של טראמפ על המחירים, כאשר בלטו עליות במספר סעיפים, בהם צעצועים, מכשירי חשמל וציוד לבית, אם כי השפעתם על המדד הכללי עדיין זעומה ואין סימנים לעלייה רחבה באינפלציה, במיוחד כאשר העלייה בסעיף הגדול ביותר – סעיף הדיור – ממשיכה להתמתן. המדד אינו משנה את הציפיות לכך שהריבית בארה"ב תישאר ללא שינוי גם בעוד שבועיים.

סקירה של הראל