האירועים הבולטים של השבוע החולף ומשמעויות נלוות - מגדל

# האירוע המדיני של השבוע - הפסקת אש בתום חודש לחימה. בסיכום המלחמה טיפס מדד ת"א-25 ב-6.9%. כמו שאמרנו- במלחמות הבורסה שלנו עולה. אך נבהיר כי אנו מתנגדים כמובן לכל מלחמה.
# האירוע הכלכלי של השבוע בישראל - תגלית הגז בקידוח "תמר 1" שנאמדת על פי הפרסומים בהיקפים משמעותיים במונחי משק הגז והאנרגיה בישראל.
# האירוע הכלכלי של השבוע בעולם - רצף הודעות שליליות של בנקים מובילים: בקשת סיוע החירום מהממשל בסך 20 מיליארד דולר של בנק אוף אמריקה, הבנק הראשון בארה"ב, אזהרת רווח של 6 מיליארד דולר לדויטשה בנק, מחיקה של 16 מיליארד דולר למריל לינץ' וחשש מפגיעה אמיתית במצבו של בנק ברקליס הבריטי החזירו את פחד המשקיעים מהמשך קריסת מניות הסקטור הפיננסי. בנוסף נסגר השבוע בנק נשיונל בנק אוף קומרס. זה הבנק הראשון שנסגר מתחילת שנת 2009. כנראה שזו לא תהיה הסגירה האחרונה. אגב, רצף ההודעות השליליות לא מנע שני ימי עליות, מה שמראה שהמשקיעים פיתחו חוסן מסויים מרצף הודעות שליליות. כמה באמת יכול להיות גרוע עוד יותר?
# המגמה הכללית בשווקים השבוע - מדדי המניות בארה"ב ירדו השבוע כ-3% עד 5% והשלימו ירידה של 3% עד 6% מתחילת השנה. השווקים המתפתחים נסוגו השבוע בכ-7% ורק בורסת סין רשמה עלייה של כ-3%.
# מקרו כלכלה ארה"ב - הידיעה השלילית הבולטת של השבוע האחרון היא הירידה החדה בשיעור של 2.7% במכירות הקמעונאיות של חודש דצמבר. מדובר באחד מהאינדיקטורים הכלכליים המרכזיים והוא ממשיך את רצף הפרסומים השליליים שמצביעים על העמקת המשבר בארה"ב. גם מדד הייצור התעשייתי הצביע על ירידה חדה בפעילות. כלכלת ארה"ב נראית כיום במצב הקשה ביותר בשלושים השנה שחלפו ונראה כיצד יפעל הממשל החדש שיתמנה השבוע.
# הווינר של השבוע - מדד הפחד VIX שטיפס כ-7.7% ומשלים זינוק של 17.7% בשבועיים.
# הלוזר של השבוע - הנפט שאיבד השבוע 12% וכרה תחתית חדשה 35.3$. בשבועיים האחרונים ירד הנפט בכ-22%.

נושא בחדשות – תגלית הגז "תמר 1"
פרסום האומדנים הראשוניים והמרשימים של קידוח הגז "תמר 1" הביאו לזינוק של עשרות אחוזים במחיריהן של מניות החברות השותפות בקידוח. העניין הרב שגרם פרסום זה הזכיר לוותיקי שוק ההון את תקופות הגאות של חברות חיפושי הנפט והגז בתחילת שנות התשעים ולוותיקים יותר את הימים העליזים של קידוחי אבו רודס בסיני.
עם כל הכבוד לאופוריה, יש לזכור כי יידרשו עוד מספר חודשים עד שיתברר בוודאות פוטנציאל המאגר וקצב הפקת הגז ממנו. פרוייקט קידוח בסדר גודל כזה טרם היה בישראל ומחייב לוגיסטיקה לא פשוטה, שכרוכה כמובן גם בעלויות לא קטנות. פרט לשותפות בקידוח נשאלת השאלה האם התגלית תענה על צרכי משק הגז של ישראל ולפי המספרים שפורסמו, התגלית לא תפתור את בעיית המחסור בגז.
מחיר המניות - האם צפוייה הסטת כספי הציבור לעבר מניות חברות חיפושי הנפט והגז?
מבט בשינויי מדדי המניות בבורסה מראה על העדפות הציבור. מדד ענף השקעה שנהנה מאהדת הציבור ייהנה גם מהסטת כספים אליו וצפוי שירשום עליות שערים. מדד מניות חברות חיפושי הנפט והגז חזר לרמתו בחודש נובמבר 1992. משלהי שנת 1993, תקופת הגאות של מניות חברות חיפושי הנפט והגז ועד היום, כולל העלייה של אתמול, רשמו מניות אלה ירידה בשיעור של 37%!
בתקופה של חמש עשרה שנה הניבה ההשקעה בחברות אלה, עם כל "החלום" ו"הפוטנציאל" הגלום בפעילותן, הפסד כואב. האינפלציה בתקופה הסתכמה בכ-87%, כך שההפסד הריאלי הוא עצום. באותו פרק זמן הניב מדד המק"מ 263% ומדד אג"ח צמוד-מדד ממשלתי הניב 205%. אם מישהו מסיק מכך שמניות הנפט ראויות להשקעה אז שילך על זה. אבל שיזכור שמדובר יותר בהימור שעשוי להניב תשואה מדהימה, אבל יכול גם להימחק. לכן המלצתי למי שממש לא יכול בלי ריגוש היא לבחור את החברות בתחום שפעילותן מפוזרת על פני מספר תחומי פעילויות ולהשקיע שבריר מתיק ההשקעות שלו באפיק זה.
למה צריך לשים לב השבוע?
היורו תחת לחץ מוכרים
היורו נחלש השבוע בכ-0.9% ביחס לדולר והשלים ירידה של כ-4.8% בשבועיים האחרונים. הריבית בגוש היורו הופחתה השבוע ב-0.5% ל-2% והמשקיעים מעריכים שה-ECB ילך בעקבות ה"פד" וימשיך להפחית את הריבית ככל שיידרש. השבוע נבלמה הירידה ב-1.316$, אך נראה שהמאבק על רמת 1.30 היא רק שאלה של זמן. במקרה כזה צפוי מבחן סביב 1.25$. המשך חולשה במחיר חבית הנפט יתמוך בהיחלשות היורו.
ישראל: נכשל ניסיון פריצת רף 3.9 שקל; היעד 3.765 שקל
למרות התחזקות הדולר השבוע בעולם, שמר השקל על יציבות ולא נחלש. פריצה של רמת ה-3.9 שקלים לא החזיקה מעמד יותר מיממה ונראה שהסיכוי להבקיע את רף ארבעת השקלים הולך ופוחת. מה שעשוי לגרום לשינוי מאזן הכוחות הנוכחי היא הודעה מפתיעה של הנגיד לגבי גובה הריבית. בתסריט המקובל צפוי הדולר לרדת ל-3.765 שקל.
ארה"ב: מחירי האג"ח של ממשלת ארה"ב נסוגו משיא כל הזמנים
אג"ח ממשלת ארה"ב לעשר שנים טיפסו השבוע במחצית האחוז לאחר מימוש של 3.5% משיא כל הזמנים. נראה שהסטת הכספים לעבר אפיק ממשלתי בטוח זה לא הסתיימה. הריצה לעבר מקלט פיננסי בטוח הזניקה את מחירי האג"חים הממשלתיים בחודשיים שחלפו בכ-13% לשיא חדש ומתחילת המשבר בכ-38%. זינוק זה ממחיש את קיומה של בועת מחירי האג"ח שצפויה, כפי שכבר הערכנו, להתפוצץ בעתיד.
ארה"ב: נבלמה עליית שיפוע עקום תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב
לאחר שלוש שבועות של עליית שיפוע עקום התשואה ירד השבוע השיפוע בעשר נ"ב. זאת עקב ירידת התשואה של האגרות לשלושים שנה. למרות ההערכות שנשמעות לגבי המשך זחילת התשואות של האגרות ל-10 שנים לעבר 3% (בחסות הגידול בגירעון התקציבי והאטה קצב קניות אג"ח ממשלת ארה"ב ע"י הבנקים האסיאתיים) ירדה השבוע התשואה לכל אורך העקום מעל לשנתיים ונראה שמוקדם מידי להמר על תחילת הסטת כספי המשקיעים מהמפלט הפיננסי נושא ריביות אפסיות לעבר האפיק המנייתי בעל פוטנציאל רווחיות גבוה בהרבה לטווח הארוך. בטח לא במחצית חודש ינואר כששנה שלמה לפנינו.
ארה"ב: ה-TIPS - מחירי אגרות החוב הצמודות לאינפלציה עלו השבוע ב-2.2%
אגרות החוב הצמודות לאינפלציה של ממשלת ארה"ב נסחרו ביציבות השבוע סביב 100$. הניסיון לפרוץ את רמת ה-100 דולר נתקל בגל מוכרים, דבר שמעיד על חששות נמוכים מהתגברות לחצים אינפלציוניים. נזכיר כי אגרות אלה עברו טלטלה גבוהה מאז תחילת המשבר הפיננסי. עם פרוץ המשבר ביולי 2007 הם נהנו מביקושים ערים נוכח הציפייה להתגברות האינפלציה בעולם (עקב מחירי הנפט והסחורות שטיפסו אז), שהעלו את מחירם בכ-15% לרמת שיא של כל הזמנים -111 דולר. החשש מהתרחבות המשבר הכלכלי העולמי הביא לשינוי הערכות המשקיעים ולפקיעת בועת האינפלציה. עקב כך ירדו מחירי ה-TIPS חזרה למחירם לפני פרוץ המשבר הפיננסי. בשלושת החודשים שחלפו נפתח פער של כ-22% בין מחיר ה-Tips (שטיפס בכ-7%) ובין מחיר הסחורות (שירד בכ-15%). פער לא הגיוני זה צפוי להיסגר בשבועות הקרובים ע"י ירידת מחירי ה-Tips.
הנפט נחלש השבוע ב-12%
גם השבוע, כמו בשבוע החולף, ירד מחיר חבית ירד ב-12% וכרה רמת שפל חדשה: 35.3 דולר. בסוף דצמבר בלמה רמה זו גל ירידה ומחיר הנפט חזר לעלות. ספק רב אם תבלום תמיכה זו את גל הירידות הנוכחי. שוק הסחורות ובכלל זה הנפט נשלט כיום ע"י המוכרים ועל כן המומנטום בשוק שלילי. המבחן הבא שוכן מתחת לרמת 30 דולר, ב-29.8 דולר, ואם גם שם לא יבלמו הקונים את גל הירידות ידרדר מחיר הנפט לעבר 26 דולר.
מחירי הסחורות CRB: 221 דולר - מתקשים לעלות עקב החששות מהעמקת המיתון העולמי
מחיר הסחורות נסחר השבוע סביב רמת 220 דולר, כ-4% פחות מרמתו בשבוע הקודם. בששת החודשים שחלפו ירדו מחירי הסחורות ביותר מחמישים אחוזים מ-474 דולר. זאת בעיקר עקב החשש מהעמקת המיתון הכלכלי בחודשים הקרובים. הרמה הנוכחית, הזהה לזו של שנת 2002, עשויה לקרוץ למשקיעים סבלניים המעריכים שהתאוששות עתידית של כלכלת ארה"ב תלווה בהתפרצות אינפלציונית ובעלייה חדה של מחירי הסחורות.
הזהב: 840 דולר- אתנחתא זמנית במסע לעבר 950 דולר
הזהב נסחר השבוע סביב רמת 820 דולר, כ-4% מתחת למחירו הממוצע בשבוע החולף. בארבעת ימי המסחר הראשונים ירד מחירו עד 807 דולר, אך שם על קו המגמה ארוך הטווח שלו, באו הקונים שזיהו הזדמנות לחיזוק הפוזיציה שלהם. בשלב זה אפשר להתייחס לתיקון זה כאל אתנחתא זמנית במסע הזהב לעבר 950 דולר. מה שיכול לבלום זמנית את התחזקות הזהב היא התחזקות של הדולר, למשל עקב אווירה חיובית עקב השבעת הנשיא המיועד אובאמה מחר. במקרה כזה מומלץ לנצל כל חולשה במחיר הזהב מתחת ל-750 דולר להגדלת הפוזיציה. יש לזכור כי מדובר במתכת "פוליטית" המושפעת ומגיבה לגורמים פסיכולוגיים רבים ועשויה להוות מפלט לא רע בזמנים קשים.
אגרות חוב קונצרניות מול אג"ח ממשלת ישראל
מדד האג"ח הממשלתיות רשם השבוע עלייה בשיעור 1% אך מדד אג"ח הקונצרניות עלה יותר 1.5%. עקב כך הצטמצם פער המחירים ביניהם בכ-3.4% והינו 20.7% (לעומת 34% בשלהי שנת 2008). פער זה עדיין מצביע על כשל שוק חמור ועל תמחור לא הגיוני היוצר הזדמנות השקעה לא נורמלית. אם נניח קיומה של פרמיית פחד בשיעור של 8% עדיין נדרש תיקון בשיעור של 12% במדד האגרות הקונצרניות הצמודות למדד. סגירת פרמיית פחד לא הגיונית זו תתבטא בעליות חדות באפיק הקונצרני - צמצום הפרמיה תביא לעליות
שבין 5% עד 12% באפיק הקונצרני הצמוד למדד. מדד תל בונד 20 יטפס ל-220, מדד תל בונד 40 יטפס ל-201 ומדד תל בונד 60 יטפס ל-210.
אמדן אינפלציה של חזאי המקרו – עולה מ-0.8% ל-.1.1%
אמדן האינפלציה בשנה הקרובה של ששת חזאי המקרו הבולטים במשק טיפס ל-1.1% לאח שצנח מ-3.3% בחודש אוגוסט ל-0.8% בסוף שנת 2008.
אג"ח שחר ל-5 שנים+ - בשיא כל הזמנים- שיאן האפיק הסולידיים כבר 13 שנים
האג"ח השקלי הממשלתי שחר לטווח של מעל לחמש שנים טיפס לשיא של כל הזמנים תוך שהוא משאיר מאחור כל אלטרנטיבת השקעה סולידית אחרת. מימוש בן 2.3% נמחק השבוע והמשקיעים הבהירו באופן חד עמדתם לגבי אפיק זה. מאז שהושק נמצא האפיק השקלי בראש טבלת אפיקי ההשקעה הסולידיים ונהנה מהסטה הולכת וגוברת של כספי המשקיעים.
אפיקי המניות
ישראל – מדד ת"א 25: 678.5 - תיקון טכני כל עוד לא נפרצת רמת 711 הנק'
אתמול נכנסה לתוקף הפסקת האש בתום לחימה של כחודש. במהלך הלחימה איפס מדד ת"א 25 ב-6.9%. עלייה זו במהלך תקופת לחימה אינה שונה מתקופות לחימה קודמות ומשקפת את הערכות המשקיעים כי הלחימה לא תפגע משמעותית בביצועי המשק וכי בסופו של דבר הכלכלה תקבע. למרות הפגנת עוצמה יחסית זו לא מצליח מדד ת"א-25 לפרוץ התנגדות השוכנת ב-711 נק' והמגמה הנוכחית מהווה תיקון טכני בלבד. כמו במרבית שווקי המניות בעולם, מאופיין המסחר בתנועה צידית (אופקית) כבר חודשיים. זו משקפת המתנה של המשקיעים להתפתחויות, השנה רק התחילה אז למה צריך כעת לקבל החלטות דרמטיות על שינוי החשיפות.
מדד הפחד VIX - התמיכה 38.6 בלמה הירידות
ה-Vix טיפס השבוע 7.7% והשלים עלייה של 17.7% בשבועיים. במהלך זה נפרצה רמת 50 הדולר אך הוא שב להיסחר מתחת לרף ה-50. בימים הקרובים יבחנו הצדדים את כוחם תוך שהמסחר יתנהל בין 50 דולר ל-43 דולר.
ארה"ב - מדד מניות S&P500 - הושלמה נסיגה צפויה ל-840- אתנחתא
לפני שבוע הערכנו שהתיקון המרשים בן 183 נקודות (24%) שהשלים מדד ה-SP500 מהלך בן 183 נקודות (24%) מהשפל 752 שנקבע בחודש נובמבר הסתיים וכי הוא צפוי לסגת לעבר 840. כך בדיוק קרה. נסיגה זו מסמנת אתנחתא שלוקחים המשקיעים לצורך ניתוח המהלך לקראת החלטה על המשך ההתקדמות. האיתותים הטכניים מצביעים על המשך נסיגה לעבר 816.
ארה"ב - מדד מניות DJ – לקראת מהלך נסיגה אחרון ?
השוק התנהג לפי הציפיות ונסוג השבוע ב-400 נקודות עד שנבלם ע"י התמיכה 8,200. בדיוק לפי מה שצפינו. ברמה זו באו קונים והמדד עלה ב-1%. המסחר הצידי משקף פסק זמן שהמשקיעים לוקחים לצורך בחינה מחדש של רמת המחירים וקצב התיקון "הנכון" לתנאי השוק. התמיכה הקרובה שוכנת ב- 8,150 אך לא נראית אמינה מספיק והחשש מנסיגה לעבר השפל 7,550 שנקבע בספטמבר קיים. על מנת שלא תיבחן תמיכה זו נתפלל להצלחת הנשיא המיועד אובאמה.
יפן - הניקיי נסוג מתוך ערוץ עולה
# השבוע נסוג הניקיי בכ-7% מתוך ערוץ עולה תוך שהוא מבהיר שעדיין לא בשלו התנאים לשינוי מגמה. הערכנו בשבוע שעבר כי כל עוד לא נפרץ רף 9,550 הנקודות לא מדובר בשינוי מגמה. מסחר צידי שנמשך כבר שלושה חודשים מצביע על המתנת השחקנים להתפתחויות חדשות, שבינתיים לא קורות. היין היפני ממשיך להיסחר בטווח העליון שלו, סביב 90 יין לדולר, דבר שמקשה על היצואנים לשפר את מצבם.
# היחלשות המטבע ביחס לדולר מ-90 יין לעבר 95 עד 97 יין תסייע לצלחת פריצה זו. יחס הניקיי ליין היפני טיפס ב-11% וצפוי להתמיד במגמה זו גם בתקופה הקרובה.
# מדד השווקים המתפתחים EM – מומנטום שלילי לא מאפשר עליות בשלב זה
בחודש האחרון הצליחו הקונים לפרוץ את רמת 25$ פעמיים, אך נראה שכוחם אזל והם נאלצו לסגת מפני גל גדול של מוכרים אל מתחת לרף 24$. מומנטום שלילי אינו תומך בעליות בשלב זה.
הונג קונג - מדד HSI - הסתיים תיקון טכני, המגמה השלטת יורדת
מדד ההאנג סנג ירד השבוע כ-8% ובשבועיים שחלפו 12%. התיקון הטכני לאחר ירידה של 57% הסתיים והמגמה היורדת תקפה. שלושה ניסיונות להבקעת ההתנגדות, 15,500, נכשלו ונראה שהקונים ייקחו אתנחתא לאגירת כוחות מחודשים באזור 12,300 לקראת ניסיון פריצה רביעי. בהצלחה. המגמה תוגדר עולה רק אם יצליח המדד לפרוץ את רמת 16,830.
סין – שאנג האי - מסחר צידי המשקף המתנה
בורסת שאנג האי טיפסה השוע 2.6% והשלימה עלייה של 7% מתחילת השנה. המסחר הצידי בחודשיים האחרונות מצביע על המתנה של השחקנים. ההתנגדות הקרובה שוכנת ב-2015 ופריצתה תסמן סיום מגמת ההתגבשות והמשך עליות לעבר 2090.
הודו - בומבי – חשש מנסיגה ל-8,500
מדד הסנסקס ניסה השבוע להתאושש מירידה חדה של 12% בשבוע שעבר (עקב מפולת של חברת תוכנה מובילה). אך נסוג השבוע בכאחוז. האינדיקטורים לא מצביעים על שינוי מגמה קרוב, הסכנה מפני נסיגה ל-8,500 לא נעלמה.