סקירה מקרו - כלכלית שבועית 20.9

סקירת מקרו כלכלית שבועית- 20.9
נקודות מרכזיות

ישראל
-הצמיחה ברבעון השני האיצה ל-4 אחוזים, יצוא הסחורות והשירותים עודכן משמעותית כלפי מעלה.
-מדד המחירים לצרכן הפתיע כלפי מטה באוגוסט – מיסוי האוצר לא משפיע כרגע על שכ"ד.
-גידול נוסף במשרות הפנויות באוגוסט.
-עלייה בהתחלות הבנייה ברבעון השני – הרמה עדיין נמוכה מאשתקד.
-העודף בחשבון השוטף גבוה גם ברבעון השני, בשילוב השקעות זרות ישירות תומכים בחוזק השקל.ארה"ב

בארה"ב
-הייצור התעשייתי והמכירות לאוגוסט היו נמוכים מהצפי, האינפלציה הייתה גבוהה מהצפי.
-מחר החלטת הריבית בארה"ב + עדכון תחזיות. להערכתנו, הריבית מחר תישאר ללא שינוי, במסיבתהעיתונאים הנגידה תכין את הקרקע לעליית ריבית אחת בדצמבר השנה.

אירופה
-בספטמבר יציבות בסנטימנט החברות בגוש האירו. ירידה חדה בייצור התעשייתי ביולי לאחר עלייה דומהביוני.
-הבנק המרכזי בבריטניה הותיר את הריבית ללא שינוי וציין שבמידה והנתונים יהיו חלשים הריבית עוד תרד.
-הבנק המרכזי ברוסיה הפחית את ריבית בהתאם לצפי. הנגידה ציינה שהריבית לא תרד לפחות עד לסוףהשנה.


ישראל

הצמיחה בישראל האיצה ל-4.0 אחוזים בשיעורשנתי ברבעון השני, טוב מהאומדן הראשוני (3.7%) .עיקר הסיבה לעדכון כלפי מעלה נבעשוב מעדכון נתוני יצוא הסחורות והשירותיםשעודכן ל-7.9 אחוזים (10.9% ללא יהלומיםוחברות הזנק), כמעט כפול מהאומדן הראשוני.בנוסף, הצריכה הפרטית, שהייתה הגורם העיקרילצמיחה ברבעון, עודכנה כלפי מעלה ל-10 אחוזים, הקצב המהיר ביותר מאז הרבעון השני של 2007. התחזית הצמיחה שלנו נשארת ללא שינוי:2.7 אחוזים ב-2016 ו-3.1 אחוזים ב-2017.

מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט ירד ב-0.3 אחוז (נמוך מהצפי המוקדם למדד ללא שינוי), והאינפלציה ב-12החודשים האחרונים ירדה למינוס 0.7 אחוז.

ההפתעה במדד הנוכחי הייתה בעיקר בסעיף הדיור (שכ"ד) שעלה ב-0.4 אחוז בלבד (לעומת צפי שלנו לעליה של%0.8 )העלייה המתונה ביותר שנרשמה במדד הדיור בחודש אוגוסט מאז שנת 2006 .מתינות זו גם מעידה שלפחותלעת עתה, השפעת כוונת האוצר להטיל מס החל מדירה שלישית, לא התגלגל למחירי השכירות. הפתעה נוספת כלפימטה נרשמה בסעיף התרבות והבידור הכולל בתוכו את נושא החופשות באוגוסט שמחירן אמנם עלה – אך פחותמהצפי.

בחינת ביצועי העבר במדד מלמדת כי מדד אוגוסט הוא המדד התנודתי ביותר במהלך השנה – בעיקר בשל המשקלהגבוה שיש לסעיף הדיור במדד, נוכח מספר העסקאות הגדול שנעשה במחירי שכר דירה בחודש אוגוסט )מעברשוכרים רבים בחודשי הקיץ בין הדירות לפני תחילת תקופת הלימודים בבתי הספר ובאוניברסיטאות(. ביצועי העברמלמדים גם כי רוב ההפתעות במדד אוגוסט היו דווקא כלפי מעלה.

התחזית הראשונית שלנו להשתנות מדד המחירים לצרכן בחודשים הקרובים: מדד ספטמבר מינוס 0.2 אחוז )ירידהעונתית שלאחר חודשי הקיץ שתקוזז חלקית בעלייה במחירי הדלק( ומדד אוקטובר צפוי לעלות ב-0.1 ( עלייהעונתית בשל החגים שתקוזז עם הירידה החדה המתוכננת במחירי ביטוח החובה(. האינפלציה ב-12 החודשיםהבאים צפויה להערכתנו לעמוד על- 0.7 אחוז – נמוכה מהגבול התחתון של יעד בנק ישראל, אך גבוהה מהציפיותהגלומות בשוק האג"ח.

על פי הלמ"ס, מחירי הדירות בבעלות )שאינן במדד המחירים לצרכן( עלו ב-0.1 אחוז )בין אמצע יוני לאמצע יולי(והירידה במחירים שראינו בחודש הקודם עודכנה כלפי מעלה, ממינוס 0.3 למינוס 0.1 .כך, ב-12 החודשיםהאחרונים עלו מחירי הדירות בבעלות ב-6.0 אחוזים (לעומת 6.9 אחוזים ביולי).

להערכתנו, למרות המדד הנמוך בנק ישראל לא ישנה את מדיניות בחודשים הקרובים ו/או בהחלטה הקרובה ביוםשני הקרוב. יחד עם זאת הבנק יפרסם עדכון תחזיותיו לצמיחה, ריבית ואינפלציה. להערכתנו, תחזית הצמיחהתעודכן כלפי מעלה )עקב הנתונים החיוביים מאז הפרסום הקודם( ותוואי הריבית ישתנה במקביל לתוואי הריביתהמעודכן של הפד שיתפרסם מחר.

מספר המשרות הפנויות במשק המשיך לעלות לשיאים חדשים (106.6 אלף ), עלייה של 1.7 אחוזים באוגוסט )על פינתונים מנוכי עונתיות( ולאחר עדכון כלפי מעלה בנתוני חודש יולי )פלוס %15 .)יתר על כן, עיקר המקצועותהמבוקשים הם בסקטור הפרטי: מהנדסים, מפתחי תוכנה, אנשי מכירות, ענף ההסעדה, ענף הבנייה וכו'. מאפייניםאלו תומכים בהמשך התרחבות טובה בתוצר העסקי במשק, לצד המשך לחצים לעליית שכר.

התחלות הבנייה ברבעון השני עלו ב-10 אחוזים בהשוואה לרבעון הקודם )על פי נתונים מנוכה עונתיות(, לאחר 3רבעונים של ירידה, והם עדיין נמוכים ב-5 אחוזים בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, אך קרובים לרמה הממוצעתשל 2015.

במקביל מספר הדירות בבנייה פעילה המשיך לעלות במהירות ועמד על 106 אלף דירות ברבעון השני, קרוב לרמותהשיא שנרשמו בשנת 1996 ,אך בניגוד לשנת 1996 בה שיא הדירות בבנייה פעילה נבע מהיקף התחלות בנייה גדול,כיום הצטברות הדירות בבנייה פעילה נובעת מהתארכות משמעותית במשך זמן הבנייה.

העודף בחשבון השוט של מאזן התשלומים נותר גבוה גם ברבעון השני של השנה ועמד 2.7 מיליארד דולר )על פינתונים מנוכה עונתיות ולאחר 2.9 מיליארד ברבעון הקודם( כ-3.4 אחוזי תוצר. הגירעון בחשבון הסחורות )יצואסחורות פחות יבוא סחורות( התרחב ברבעון השני עקב גידול מהיר יותר ביבוא הסחורות; %4.6 עלייה ברובה שלמוצרי צריכה, רכבים ודלקים, לעומת יצוא הסחורות עלייה של %1.6.

מנגד, חשבון השירותים )יצוא שירותים פחות יבוא שירותים( רשם עודף מעט גדול יותר בהשוואה לרבעון קודם.במקביל, התיאבון של משקיעים זרים לרכישת חברות ישראליות )FDI )נותר גבוה גם ברבעון השני של השנה, ועמדעל 3 מיליארד דולר, בדומה לרבעון הקודם ולקצב הגבוה מאוד שנרשם אשתקד. כל אלו ממשיכים להוות תמיכהבחוזק השקל.

ארה"ב

בארה"ב המכירות הקמעונאיות בחודש אוגוסט ירדו ב-0.3 אחוז ועומדות על 2.1 אחוזי עלייה ב-12 החודשיםהאחרונים, נמוך מהצפי. גם הייצור התעשייתי בחודש אוגוסט היה חלש מהצפי, עם ירידה של 0.4 אחוז ו-1.1 אחוזירידה ב-12 החודשים האחרונים. יחד עם זאת, תת-סעיף הכרייה במדד, שהיווה משקולת שלילית על המדד מזהכשנתיים - רשם חודש רביעי ברציפות של עלייה. סקרי התעשייה הראשוניים לספטמבר היו מעורבים, כאשר מדדהפד בניו-יורק )state empire )עלה למינוס 2,פחות מהצפי. מנגד, המדד המקביל של פילדלפיה הפתיע כאשרזינק ל-12.4 נקודות

מדד המחירים לצרכן לאוגוסט היה גבוה מהצפי, האינפלציה ואינפלציית הליבה עלו ל-1.1 ו-2.3 אחוזים בהתאמה.ב-12 החודשים האחרונים סעיפי הדיור והבריאות היו הגורמים העיקריים שתרמו למדד )אינפלציית השירותים ללאאנרגיה נותרה גבוהה על %3.2 ,)וקוזזו ע"י ירידה במחירי האנרגיה ובמחירי הרכבים.


מנתוני האומדן הראשוני למדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן עולה כי לא נרשם שינוי משמעותי במדדבספטמבר.

סנטימנט הקבלנים זינק ל-65 נקודות בספטמבר )לעומת 59 באוגוסט, כאשר מספר מעל 50 מצביע על התרחבותהפעילות בענף(, כאשר כל סעיפי המשנה השתפרו: מצב נוכחי, עתידי ותנועת קונים. לפי הסקר ההיצע המוגבל שלבתים חדשים וקיימים מוביל לעלייה בביטחון הקבלנים לגבי קצב המכירות הנוכחי והעתידי. יחד עם זאת הם מצייניםעלייה קלה במגבלת מציאת עובדים המיומנים.

האינדיקאטורים הכלכליים לרבעון השלישי מצביעים על התרחבות בפעילות בהשוואה למחצית הראשונה ועלאינפלציה שמתקרבת ליעדה, אך להערכתנו הפד ימשי להיות זהיר ויבחר בהחלטתו החודש להותיר את הריביתללא שינוי. יחד עם זאת, המסרים הסותרים של חברי הפד השונים בתקופה האחרונה לא תרמו לחיזוק אמינות הבנקוגרמו לתנודתיות בשווקים. לכך, להערכתנו נגידת הבנק תשאף לפזר מעט את העמימות סביב תוואי הריבית העתידיולהכין את הקרקע לקראת העלאת ריבית בסוף השנה.

אירופה

סקר מכון ZEW לסנטימנט הכלכלי באירופה בעוד 6 חודשים נותר יציב בספטמבר, לאחר העלייה באוגוסט. בינתייםמסתמן שההשפעות השליליות של משאל-העם בבריטניה פחות שליליות ממה שהעריכו קודם. הייצור התעשייתיבגוש האירו ירד ב-1.1 אחוזים ביולי, ירידה חדה מהצפי, אך זאת לאחר עלייה דומה בחודש שעבר.

בבריטניה האינפלציה נותרה 0.6 אחוז והליבה 1.3 אחוזים, נמוכות מהצפי. הבנק המרכזי הותיר את הריבית כצפויללא שינוי 0.25 אחוז, זאת לאחר שבהחלטתו הקודמת הבנק הפחית את הריבית והודיע על הרחבה כמותיתמצומצמת בהיקפה. בהודעה לעיתונות צוין שעד כה הנתונים הכלכליים לאחר משאל-העם היו טובים מהצפי, אךבמידה ותחול הרעה בפעילות הכלכלית, הבנק יהיה מוכן לעשות צעדים נוספים על מנת לתמוך בפעילות הכלכליתככל שיידרש.

הבנק המרכזי ברוסיה הפחית כצפוי את הריביתב-0.5 נקודת אחוז ל-10 אחוזים, הפחתה שנייההשנה. יחד עם זאת, נגידת הבנק ציינה שלמרותהירידה באינפלציה )6.9% באוגוסט לעומת 15.8% באוגוסט אשתקד( הלחצים האינפלציוניים נותרוגבוהים ולכן הריבית לא תרד לפחות עד לסוף השנה. להערכת הבנק האינפלציה תגיע ליעד ה-4אחוזים עד סוף 2017.


מאת הראל.