-
סקירה כלכלית 12/09
סקירה כלכלית מבית תפנית
סקירה שבועית
ישראל
שבוע המסחר בשוקי העולם התנהל על רקע הניסיונות להעריך את מועד העלאת הריבית הצפוי בארה"ב. כל נתון מאקרו שסיפק המשק האמריקאי נבחן לאור תרומתו או פגיעתו הצפויה בסיכוי להעלאת הריבית עוד השנה. חשיבות מועד ההעלאה אינה כה קריטית כמו מוכנות השווקים לצעדי ה'פד' ויכולתם לספוג את השינוי או אי-השינוי. לנגד עיני כל המעורבים עומדות הירידות בשווקים בספטמבר 2015, אשר יוחסו לציפיות השוק להעלאת ריבית שלא מומשו ע"י הבנק המרכזי אלא רק בחלוף 3 חודשים ממועד זה. עד כה נראה כי ניסיונות ה'פד' ליצור בהירות ביחס לכוונותיו לא צולחות, בין היתר בשל ההצהרות הרב-משמעיות של הנגידה ג'נט ילן.
על רקע זה, נאומו של הנגיד האירופאי מריו דראגי ביום שישי הגביר את ציפיות השווקים להעלאת ריבית כבר בקרוב, לאור ההצהרה כי לא צפויים תמריצים נוספים מצידו של הבנק המרכזי בתקופה הקרובה. ולפיכך עולה חופש הפעולה של ה'פד' האמריקאי, בשל נטרול החשש מפתיחת פער ריביות גבוה מדי אל מול הכלכלה האירופאית, שעשוי היה לחזק את הדולר באופן
חד
אל מול האירו ולהאט את כלכלת ארה"ב. לכל הנ"ל ישנה השפעה בינלאומית, ובכללה השפעה על ציפיות השווקים בישראל לטווח הקצר. במידה והריבית מעבר לים אכן תעלה, צפויה להיות השפעה בטווח הקצר על שער השקל אל מול הדולר (תיתכן ירידה בערך השקל) ואולי אפילו ציפיות מובהקות יותר של השוק המקומי להעלאת ריבית בישראל איפשהו בחציון הראשון של 2017. כידוע, השווקים נוהגים לתמחר ציפיות מראש ולכן התפתחות כזאת עשויה לגרום לעליה מבוקרת בתשואות אגרות החוב המקומיות ואולי גם התייקרות של משכנתאות חדשות בשיעור מסוים.
בינתיים, מצב המאקרו במשק הישראלי ממשיך להפתיע לטובה. השכר הממוצע במשק לחודש יוני עלה ל-9,969 ₪, כאשר השכר לעובדים ישראלים (בניכוי שכר הזרים) עלה ל-10,235 ₪ וחצה לראשונה את רף ה-10,000 ₪. נתוני יציאות ישראלים לחו"ל בחודשים יולי-אוגוסט זינקו בחסות הדולר והאירו החלשים לסך של 1.8 מיליון – 13% יותר מאשר התקופה המקבילה ב-2015. נתון המעיד באופן מסוים גם על המשך בטחונו של הצרכן המקומי בחוזקה של הכלכלה. בהמשך לנתונים החזקים מן השבוע הקודם שהראו גידול ברכישות כרטיסי האשראי והתרחבות הצריכה הפרטית בישראל. מנגד, כניסות תיירים לישראל פחתו בשיעור של 7% מתחילת השנה ועד חודש אוגוסט. בין היתר, ניכרת השפעה של המשבר הכלכלי ברוסיה, שהירידה בכמות התיירים ממנה מסבירה כ-1/3 מהירידה הכללית.
שוק האג"ח
לאחר 3 שבועות בהן האפיק צמוד המדד השיג ביצועים עדיפים בלט השבוע האפיק השקלי. בטווח המח"מ הבינוני רשמו אגרות החוב הממשלתיות השקליות עליות של עד 0.12%, בעוד הטווחים במקבילים באפיק הצמוד ירדו מעט בשיעור של 0.03%. בטווח הארוך (5-10 שנים) הפערים התחדדו, האג"ח השקליות סיכמו עליה שבועית של 0.41% לעומת מסחר ללא שינוי באג"ח הצמודות. כל זאת, לפני הירידות הצפויות בתחילת שבוע המסחר הנוכחי בהמשך לעליית התשואות ביום שישי בארה"ב. בסיכום שבועי ציפיות האינפלציה לטווח הבינוני (4 שנים+) ירדו מעט, מ-0.94% ל-0.91%. המגמה הנ"ל לא זלגה לאגרות החוב הקונצרניות: עליה של 0.03% בתל בונד 60 (הצמוד) לעומת עליה דומה של 0.04% בתל בונד שקלי, שמשמעותה פתיחת מרווח מ-1.92% בשבוע שעבר ל-1.99% בתחילת השבוע הנוכחי במדד התל-בונד השקלי. המרווח באגרות הקונצרניות הצמודות נותר על 1.51% כפי שהיה.
בארה"ב, עיקר השינוי בתשואות הארוכות הגיע במהלך יום שישי לאחר נאום הנגיד האירופאי. תשואת האג"ח ל-10 שנים עלתה לרמה של 1.67% - הרמה הגבוהה ביותר מאז חודש יוני. ניתן בהחלט לצפות כי נתוני מאקרו חיוביים צפויים להשפיע על התשואה כלפי מעלה. אפילו תשואת אג"ח ממשלת גרמניה ל-10 שנים, שנסחר כבר מספר חודשים בתשואה שלילית עבר לתחום החיובי בעקבות נאום דראגי.
מט"ח
בסיכום שבועי נחלש הדולר אל מול השקל ב-0.37% ושערו היציג נקבע ביום שישי על 3.749. בהמשך היום עלה מעט שער הדולר במסחר הרציף. הדולר עצמו התחזק בכ-0.67% אל מול האירו בסיכום שבועי, כך שבסופו של דבר שערו האירו אל מול השקל ירד לרמה של 4.22 ₪ לאירו. שוקי המט"ח צפויים להמשיך לרכז עניין כל עוד תימשכנה התמורות בציפיות לשינוי הריבית בארה"ב. בתקופה הקרובה נראה כי שערו של השקל אל מול הדולר יושפע יותר מן התנודות הבינלאומיות של הדולר אל מול המטבעות המובילים מאשר השפעות מקומיות.
מניות
החדשות הטובות הן שרוב מדדי המניות המקומיים רשמו השבוע עליות שערים. מדד ת"א 25 עלה ב-0.93% ומדד ת"א 75 עלה ב-1.51%. הסקטורים הבולטים לטובה היו הבנקים (3.61%+) והטכנולוגיה (בלו-טק 2.33%+). סקטור התקשורת בלט לשלילה עם ירידה שבועית של 1.85%. למרות השבוע החיובי יש לציין כי נתוני השבוע בבורסה המקומית לא הושפעו מההתרחשויות בשוקי העולם ביום שישי שבאו לידי ביטוי בירידות שערים חדות. לכן, שבוע המסחר הנוכחי נפתח בירידות משמעותיות, אם כי יש לציין כי גם בשקלול המסחר היום (ראשון) הבורסה בת"א היתה עדיפה על פני מדדי המניות האמריקאיים ודומה לביצועי המניות האירופאיות.
ארה"ב
מדדי ה-ISM (מדד מנהלי הרכש) שהתפרסמו השבוע היו פחות טובים מהצפי, אם כי עדיין מעידים על מגמת התרחבות בכלכלה האמריקאית. מדד ה-ISM במגזר הלא-יצרני הסתכם ב-51.4 נק' לעומת צפי ל-55 נק'. הנתון השבועי של תביעות חדשות לדמי אבטלה העיד על שוק תעסוקה חזק והסתכם ב-259 א' תביעות לעומת צפי ל-265 א'. נתוני הנפט והדלקים שהתפרסמו ביום חמישי גרמו לירידת מחירי הנפט בעולם. הנתונים הראו על עליה במלאים של דלקים מזוקקים מעבר לציפיות השוק וירידה ביבוא נפט גולמי, מה שבדרך כלל מצביע על שיפור בתפוקות תעשיית פצלי השמן האמריקאית. התוצאה היתה ירידה של כ-3.5% במחירי הנפט (Crude), מרמות של 47.3 ד' לחבית עד ל-45.7 ד' בסופ"ש. שוקי המניות בארה"ב הספיקו לרשום שיא חדש במהלך שבוע המסחר בטרם התממשו ביום שישי. במהלך יום חמישי נסחר מדד ה-S&P 500 ברמה של 2,182 נק' אך סיים את השבוע כ-2.4% נמוך מרמה זו ב-2,129 נק'. מדד נוסף שזינק השבוע הינו מדד ה-VIX, מדד התנודתיות של שוקי המניות אשר מכונה גם "מדד הפחד". הירידות של יום שישי העלו את ה-VIX בכ-5 נק' לרמה של 17.5 נק', לראשונה מאז ה"ברקזיט" בסוף חודש יוני.
סקירה כלכלית מבית תפנית- דיסקונט
