תחזית שוק- העולם מחפש תשואות ולכן מעצים סיכונים

העולם מחפש תשואות ולכן מעצים סיכונים

נתוני התעסוקה שפורסמו ביום ו ' בארה"ב הגדילו שוב את ההסתברות להעלאת ריבית עודהשנה מנגד, בבריטניה, בגוש היורו וביפן המדיניות מתרחבת שווקי המניות בארה"בבשיא וכך גם מכפילי המניות

שבוע נוסף מסתיים עם תשואה חיובית בשווקי המניות האמריקאים, במיוחד בזכות דו"ח התעסוקה שפורסם בתחילת המסחר ביום שישי,דבר שהספיק להשפיע גם על מדדי המניות באירופה וטרם הספיק למשוך את שאר שווקי העולם. בעקבות דו"ח התעסוקה ההסתברותלהעלאת ריבית עוד השנה עלתה שוב, תשואות האג"ח ל 10 שנים עלו ל %59.1 ומדד P500&S שבר (שוב) את שיא כל הזמנים .מנגד, הריבית בבריטניה ירדה ל %25.0 כאשר הבנק המרכזי מכריז על רכישת אג"ח ממשלתי וקונצרני, ביפן יש ניסיון להרחבהפיסקאלית ובאוסטרליה הריבית יורדת שוב .

המאקרו בארה"ב ממשיך להצביע על צמיחה

ביום שישי, עם תחילת המסחר, פורסם דו"ח התעסוקה לחודש יולי אשר הצביע על תוספת של 255 א' משרות – הרבה מעל צפי תוספתשל 180 א' כאשר גם הנתונים לאחור עודכנו כלפי מעלה. כמו-כן, עלה השכר השעתי ב %3.0 לעומת צפי לעליה של %2.0 בלבד וגםשעות העבודה גדלו לעומת הצפי , לראשונה זה 5 חודשים. שיעור ההשתתפות נותר על %8.62 והאבטלה נותרה על %9.4.נתונים אלוהפחיתו שוב את החשש שעלה עם פרסום הנתונים המאכזבים לפני חודשיים לגבי חוזקו של שוק העבודה. מצד שני כמות האנשיםהמחפשים עבודה נמצא בשיא של חמשת החודשים האחרונים.גם נתוני הצמיחה חזרו לספק סימנים חיוביים של המשך צמיחה מתונה אך עקבית כאשר הצריכה הפרטית צמחה ב %4.0 לעומת צפישל %3.0 וזאת לאחר שבשבוע שעבר עודכנה תחזית הצמיחה לרבעון השני מטה. גם מדד מנהלי הרכש הצביע על המשך התרחבות.ניתן לראות שגם נתוני האינפלציה ממשיכים להצביע על המשך צמיחה חיובית.מעבר לים, בריטניה הורידה הריבית ל %25.0 תוך רמיזה לכך שזו לא תהיה הפעם האחרונה על רקע החשש שהכלכלה הבריטית תכנסלמיתון . החלטת הבנק הבריטי יחד עם החלטות של בנקים מרכזיים נוספים בעולם יוכלו להשפיע על החלטת הפד האמריקאי בנוגעלריבית, כלומר, לעכב את עלייתה. לאחר פרסום נתוני המאקרו צפי החזאים עומד על הסתברות של %47 לעלייה בריבית בחודשדצמבר.

גם המיקרו מפתיע והצפי לרבעון הבא –

עליה ברווחיותדו"חות החברות המשיכו לזרום גם השבוע, עד כה פרסמו 422 חברות מתוך חברות מדד P500&S כאשר %78 מהחברות הכו אתתחזיות הרווח. הרווח המצרפי היה גבוה ב %4 מעל הצפי המוקדם וגם ההכנסות המצרפיות היו גבוהות ב %7.0 מעבר לצפי. צריך לשיםלב שמבחינה אבסולוטית הרווחים קטנו ב %4 וגם ההכנסות ירדו ב-%7.0 ,בעיקר בגלל סקטור האנרגיה שהושפע לשלילה ממחיריהנפט כשרווחי החברות בסקטור ירדו בכ %80 . הבולט לחיוב ברבעון הינו סקטור הבריאות שרווח החברות בו עלה ב %6 וההכנסות ב. 10%בהסתכלות קדימה, רווחי החברות אמורים לעלות לאחר 6 רבעונים רצופים של ירידה ולגרום למכפיל מדד P500&S לרדת (כעת נמצאברמה הגבוהה ביותר – 52.20 .(גם באירופה דו"חות החברות היו טובים מהתחזיות אך נמוכים באופן אבסולוטי מאשר ברבעונים הקודמים. חברות התרופות האירופאיותגם כן בלטו לחיוב ומשכו את הנתונים מעלה אך בצורה פחות חזקה מאשר בארה"ב.

ציפיות אינפלציה ממותנות

בכל העולםציפיות האינפלציה בכל העולם נותרו נמוכות, וזאת למרותשהממשלות ממשיכות לבצע צעדים פיסקאליים ומוניטאריים עלמנת לעודד את הכלכלות.בישראל ציפיות האינפלציה נמוכות והשבוע ירדו עוד לאור החלטותהאוצר. הציפיות בשוק מגלמות אינפלציה שלילית של %1.0 בשנההקרובה אל מול הערכות החזאים שצופים אינפלציה חיובית של 0.7%עד 0.3% .

מה עושים השבוע ?

1. מניות – כסף מחפש תשואה, כלומר מעצים סיכון והשוק מפרש, כרגע, את נתוני המאקרו והמיקרו בחיובהשבוע עלה מדד P500&S לאחר שהתממש מעט בשבוע הקודם. את שבוע המסחר בארה"ב ניתן לחלק ל 2 ,עד יום חמישיהשווקים הסתובבו בטריטוריה שלילית וביום שישי עם פרסום דו"ח התעסוקה החזק, מדד P500&S עלה %86.0 ולמעשה סייםבעליה שבועית של %43.0 לשיא כל הזמנים. העליות בלטו במיוחד בסקטור הפיננסים והטכנולוגיה , גם מדד נאסד"ק סיים אתהשבוע בתשואה חיובית. באירופה מגמה מעורבת כשמדד פוטסי הבריטי הוביל בעליה של מעל %1 ,הדאקס עלה ב %29.0 ואילובצרפת ירידות של %66.0 ,מדד יורוסטוקס 600 ירד %15.0 .ביפן, לאחר פרסום המשך פעולות הממשלה ירד מדד הניקיי %9.1השבוע.
עונת הדו"חות ממשיכה להפתיע ולספק דלק לעליות, אמנם הרווחים יורדים זה הרבעון השביעי ברציפות אך ברבעון השלישיהתמונה הזו צפויה להשתנות. לאורך החודש האחרון של פרסום הדו"חות בולטים הסקטורים שגם הפתיעו הכי הרבה – הבריאות,הטכנולוגיה והפיננסים. סקטור הבריאות עלה החודש בהובלת הביוטכנולגיה וזאת למרות שחב' בריסטול מאיירס נכשלה בניסויתרופה למחלת הסרטן מה שפגע במניית החברה שירדה ב %16 ,מנגד חב' מרק עלתה ב %10 לאור החדשה הזו.גם באירופה החברות מכות את התחזיות המוקדמות של האנליסטים אך בדומה לארה"ב הם מציגות רווחים נמוכים יותר מאשרהרבעונים הקודמים.
השווקים המתעוררים ממשיכים למשוך משקיעים הן למניות והן לאג"ח ובסיכום שבועי ראינו למעלה מ 3.1 מיליארד דולר מושקעיםבETFים על מדדי שווקים מתעוררים. החיפוש אחרי תשואה בשילוב ריביות גבוהות וצפי לשיפור כלכלי מסויים מביא את המשקיעיםלהגדיל חשיפה לאפיק זה.בישראל, שוק המניות עולה בהובלת המניות הקטנות יותר ולא מניות ת"א 25 .
מדד הביומד עלה השבוע %51.4 ומדד יתר 50 עלה%22.3 כשמדד ת"א 25 עלה %23.0 בלבד. מדדי הבנקים והפיננסים נחלשו במעט.אנו עדים לתקופה בה זורם כסף לשווקי המניות בעקבות הריבית הנמוכה והצפי להמשך ריבית נמוכה, בעקבות תשואות אג"חנמוכות ומרווחים קונצרניים נמוכים והנפקות רבות. כל עוד הנתונים הללו לא משתנים שווקי המניות יכולים ליהנות מרוח גבית.

2. אג"ח קונצרני – לא להגדיל סיכוניםבישראל, בדומה לעליית התשואות באג"ח הממשלתי, גם האפיק הקונצרני התממשמעט וזאת לאחר מס' שבועות של עליות. חודש יולי בלט בהיקף הנפקות שלא ראינובשוק הרבה זמן. בחודש יולי בלבד, גויסו קרוב ל 9 מיליארד ש"ח על ידי יותר מ 30מנפיקים. ההנפקות זוכות לביקושים גבוהים ונסגרות בתשואות נמוכות מהתחזיות שלהחברות , עדות לביקושים ערים לאפיק. ההמלצה שלנו היא להיות סלקטיבים בכניסהלהנפקות ולשקול גם את הסחירות הצפויה כפונקציה של גודל הסדרות ודירוגם.גם העולם השבוע התאפיין כחזק במניות ופחות חזק באג"ח, המרווחים הקונצרניםהתייצבו אך עליית תשואות באפיק הממשלתי הביאה לירידות גם באפיקי האג"חהקונצרני . המרווח בדירוגי YIELD HIGH המשיך להצטמצם ולהניב רווחי הון כמו גםהאג"חים בשווקים המתעוררים ואג"חים של בנקים אירופאיים – כל אלה מושכיםמשקיעים המחפשים תשואות גבוהות.אנו ממשיכים להמליץ לתבל את התיק בדירוגים נמוכים, כדאי לשקול לעשות זאתדווקא באמצעות אג"ח בעולם. דירוג A - מקומי שקול לדירוג BB +בעולם וניתן למצוא תשואה גבוהה יותר באותו מח"מ.

3. תיק השקעות – משלבים בין סיכוי לסיכוןאנו ממשיכים לשמור על מח"מ בינוני (7.2 בשקלים, 5.3 בצמודים), מעדיפים יותרשקלים מצמודים ומעדיפים את המשקל המהותי במניות להפנות לשווקים פחותתנודתיים כמו ארה"ב וישראל. האפיק הקונצרני ממשיך להניב תשואה אבסולוטיתעודפת על הממשלתי ולכן הוא ממשיך להיות חלק משמעותי בתיק . אנו ממשיכיםלדבוק בהערכה שהשווקים ימשיכו להיות תנודתיים ולכן מדגישים את ניהול הסיכוניםואת המלצתינו לא להגדילם

הראל פיננסים