למה חוזרים משקיעים ל-S&P500?
המדד, שהיה שק חבטות בתחילת השנה, חווה לקראת סוף ינואר התאוששות מסוימת מדוע מיהרו כל-כך המשקיעים לשנות את דעתם אחרי שבתחילת ינואר עוד ברחו ממנו?
למרות הירידות החדות מאז תחילת 2016, בשבועיים האחרונים מסתערים משקיעים מחדש על S&P500. בשלושת השבועותהראשונים של ינואר השלים המדד ירידה של כ-%9, אבל עוד לפני שהגיע לשפל כבר החלו המשקיעים לחזור. ב-20 הימים האחרונים שלחודש ינואר רכשו משקיעים בארה"ב מעל 8 מיליארד דולר בקרנות סל (ETF) המשקיעות ב-S&P500.מדוע מיהרו כל כך המשקיעים לשנות את דעתם, אחרי שרק בשבוע וחצי הראשונים של ינואר הם פדו סכום דומה מאותן קרנות סל?לפחות 5 סיבות החזירו את המשקיעים למי שנחשב למדד הפופולארי בעולם:
המכפיל
במשך תקופה ארוכה חששו משקיעים כי קצב הצמיחה של החברות ב-S&P500 לא יוכל להדביק את העלייה במדד. החשש הזההסתמך על העובדה שהמדד נסחר לפי מכפיל רווח גבוה יותר מהממוצע של השנים האחרונות, או במלים אחרות המדד היה פשוט יקרמדי אחרי 6 שנים של עליות. יותר ויותר סימנים מעידים על האטה בקצב הצמיחה של כלכלת ארה"ב והכלכלה הגלובלית (במיוחד סין)מה שצפוי עוד יותר להקשות על החברות להמשיך לצמוח בקצבים שהורגלנו אליהם בשנים האחרונות.ואולם, הירידות בשוקי המניות בתקופה האחרונה שינו את התמונה, הורידו את המכפילים והפכו את המדדים מחדש למעניינים יותרלהשקעה. מכפיל הרווח של החברות ב-S&P500 ירד מממוצע של 18.4 בשנה האחרונה ל-16.7 ב-20 בינואר (כשהמדד הגיע לשפל).הרמה הזו נמוכה יותר גם מהמכפיל הממוצע בשלוש השנים האחרונות (17.4). המכפיל העתידי ל-12 החודשים הקרובים ירד באותה עתל-15.4, לעומת 17.6 בממוצע במהלך השנה האחרונה ו-16.3 בממוצע שלוש השנים האחרונות.בסביבת מכפילים נמוכה יותר, כל שיפור בתחזיות של החברות ובכלכלה העולמית עשוי לבוא היטב לידי ביטוי בעליות נאות. כך גם אםמחירי הנפט יעלו וישפרו במהירות את תחזיות הצמיחה הגלובלית.
החלופות
צניחת מחירי הנפט, החשש מהאטה כלכלית עולמית, חוסר הוודאות בכלכלה הסינית וההרחבות המוניטאריות ביפן ובגוש היורו הובילומתחילת השנה לביצועים חזקים מאוד של האג"ח הממשלתי ולירידה חדה בתשואות. נתוני המקרו האחרונים, ובראשם הצמיחה החלשהיחסית לרבעון הרביעי, גם הובילו לירידה בציפיות לעליית ריבית בארה"ב, כך שהחוזים העתידיים מתמחרים צפי לעליית ריבית אחתבקושי (בעת ההחלטה על העלאת הריבית בדצמבר, העריכו בבנק המרכזי האמריקאי כי הריבית תעלה 4 פעמים השנה).ככל שהעלאת הריבית נדחית, זו סיבה טובה לרוץ ולקנות מניות כי המדיניות המוניטארית ממשיכה להיות מאוד מרחיבה. בה בעת, ירידתהתשואות הממשלתיות מתמרצת יותר ויותר משקיעים לחפש מקומות עם פוטנציאל תשואה גבוה יותר, כאשר במקרים רבים התופעההזו באה לידי ביטוי בשלב ראשון במניות עם דיבידנד גבוה.תשואת הדיבידנד הממוצעת ב-S&P500 כעת היא %2.27 (לעומת תשואה של %1.97 באג"ח הממשלתי ל-10 שנים), כאשר מי שרשמואת הביצועים הטובים ביותר מתחילת השנה הם הסקטורים שמשלמים את הדיבידנדים הגבוהים ביותר.בעוד ש-S&P הניבהשנה תשואהשלילית של כ-%5,סקטור הטלקום(תשואת דיבידנד של%4.88) עלה ב-התשתיות ,5.48%(דיבידנד של %3.66)עלה ב-%4.90והצריכה הבסיסית(דיבידנד של %2.72)עלה ב-%0.45.משקלם ב-S&P500הוא כ-%17.
הדמיון לשנת 2011
מי שיבחן מקרוב את הביצועים של S&P500 בשנה האחרונה, יגלה כי הם דומים מאוד לביצועים של המדד ב-2011. שנת 2015, כמו גםלפני ארבע שנים, החלה בדשדוש של המדד (מה שמכונה תנועה הצידה), ואז הגיעה ירידה חדה (באוגוסט וספטמבר), לאחריה בא תיקוןמהיר (באוקטובר) ושוב דשדוש (ראו תרשים).יש כמובן כמה הבדליםמשמעותיים בין שתיהשנים. באופן כללי, ב-2015 הביצועים שלהחברות הגדולות היו טוביםיותר מאלה של הקטנות (אושל המדד כולו), בעוד שב-2011 העליות היו מפוזרותעל פני מספר רב יותר שלמניות. הבדלים גדולים היוגם בביצועים הסקטוריאלייםבשתי התקופות. אמנםבשתי השנים הפער ביןהסקטור עם הביצועיםהטובים ביותר לסקטור עםהביצועים החלשים ביותרהיה כ-%32, אך ב-2015זה היה לכיוון שלילי יותר.כלומר, אם ב-2011הסקטור הטוב ביותר(תשתיות) עלה ב-%14.8 והסקטור הגרוע (פיננסים) ירד ב-%18; בשנת 2015 הסקטור הטוב ביותר (צריכה מחזורית) הניב "רק" %8.4בעוד שהסקטור הגרוע יותר (אנרגיה) ירד ב-%23.5.השורה התחתונה היא שאחרי שנת 2011 הגיעו עוד 3 שנים של תשואות טובות בשוק המניות האמריקאי, כך שהיא התבררה רק כשנהשל המתנה. ואם ההיסטוריה הזו מלמדת משהו על העתיד, ייתכן שיש עוד סיבה לאופטימיות לשנה הקרובה.
פוטנציאל להפתעה בדו"חות או בתחזיות
עונת הדו"חות הנוכחית היא אחת הגרועות של השנים האחרונות, עם ירידה צפויה ברווחים ובהכנסות הכוללות של החברות. נכון לעכשיו,הצפי הוא לירידה מצרפית ברווח של מעל %5 ושל %3.3 בהכנסות.ואולם, כמה חברות שהפתיעו לטובה – במיוחד בסוף השבוע האחרון – כמו פייסבוק ומיקרוסופט, פייפאל, ויזה ומאסטר קארד וגםפרוקטר אנד גמבל, הביאו לכך שלא הכל נראה רע כל כך. כמות החברות שהיכו את התחזיות (המופחתות, יש לומר) נמצאת עתה ברמההגבוהה ביותר זה חמישה רבעונים.השבוע נכנסה עונת הדו"חות להילוך גבוה יותר, כך שכל הפתעה חיובית עשויה להיות מתורגמת לעליות גם במניות של חברות נוספותמאותו תחום או סקטור. דוגמה לכך ראינו ביום שני עם פרסום דו"חות אלפאבית (גוגל) שהפתיעו לטובה והובילו לזינוק של כ-%10 במניה,שהפכה באופן רשמי לחברה עם שווי השוק הגדול בעולם, אחרי שעקפה את אפל.
שנת בחירות בארה"ב
מי שמחפש עוד סיבה להיות חיובי על שוק המניות, ישמח לגלות כי בעוד שהילארי קלינטון נאבקת לזכות במועמדות המפלגה הדמוקרטיתמצד אחד, ודונלד טראמפ מצליח להגדיל את כוחו בקרב המועמדים הרפובליקאים מהצד השני, ההיסטוריה מלמדת ששנת בחירותלנשיאות ארה"ב טובה לשוק המניות האמריקאי.הבחירות לנשיאות ארה"ב יתקיימו בנובמבר והסטטיסטיקה מלמדת שמאז שנת 1928, שיעור העלייה הממוצע של S&P500 בשנתבחירות היה %9.45. ב-21 מערכות הבחירות שהיו בארה"ב בשנים האלה, רק 3 פעמים הניב המדד תשואה שלילית ושתיים מתוכן היובשנים של משברים גדולים, 2000 ו-2008. אם כבר, הרי שדווקא בשנה שאחרי הבחירות, הביצועים של שוק המניות מאכזבים יותרועומדים על עלייה של %3.4 בממוצע.
הראל פיננסים.
