סקירה לשבוע 15.11.15

קשה לפתוח סקירה שבועית מבלי להתיחס לטרור בפריז על השלכותיו ביחס לאירופה ובכלל. האירוע הקשה פוגש את המשקיעים בנקודה נוחה יחסית לאחר גל עליות מתמשך, הגם שמדובר היה בשבוע השלילי מזה חודשיים. על פניו מדובר באירוע חריג ויוצא דופן ועדין בחינה מהירה של פני הדברים בשנים האחרונות בעולם מלמדת כי ההשפעה שולית למדי. הפקטור הקובע יותר מכל האם הבורסה תוכרע או תתעלם נוגע בכלל לשעת האירוע – הבדל משולש ויותר בין אירוע המתרחש בשעות המסחר ובין אירוע המתרחש לאחריו עת המשקיעים מעכלים, אינם פועלים באמוק ומגיבים באופן מתון למדי. באירוע הטרור הנוראי מדובר על זמן "אופטימאלי" מבחינת השפעה: לאחר שעות המסחר, יומיים טרם חידושו ועם המון זמן לבחון הדברים ולא לפעול בצורה אמוציונאלית. אי לכך, השפעת האירוע בצרפת תהא זניחה וכל זאת ובתנאי ואין מדובר על שרשרת אירועים ביבשת. לטעמי גם המשקיעים הישראלים המכירים המצב מקרוב בזירה המקומית לא היו מובילים לירידה חריפה אלמלא ארביטראז' שלילי של 1.5% וירידה דו-יומית של 3% בארה"ב.מאידך, מכאן ועד לניתוחים השוריים כי כעת ארה"ב לא תעלה הריבית ו/או דראגי יפעל כבר בדצמבר הדרך ארוכה. הדבר לא ישפיע בשום צורה שהיא לחיוב על השווקים אך כן יכול להוביל להמשך החלשות היורו על נגזרותיו.

בחזרה לזירה המקומית, כאמור בחודשים האחרונים תשואת החסר צפויה להמשיך ולבלוט בשל מאקרו דועך. השבוע היה זה נתון היצוא עם ירידה של 11.1% בחישוב שנתי וזאת לאחר ירידה של 14% במאי-יולי. זהו נתון חריג בעשור האחרון ולמעשה הנתון השלילי החריף מאז 2000 המתגנב מתחת לרדאר. היצואנים אינם יכולים עוד להאשים את שער החליפין והנתונים אינם מתיישבים עם קצב הצמיחה החזוי של האוצר והלמ"ס. באותה רשימה ניתן למנות גם את ה OECD המעריך צמיחה של 3.25% ב 2016 וכל זאת בזמן שאירופה דורכת במקום, ארה"ב זוחלת בקושי החוצה, יפן במיתון החל מהבוקר ובישראל הנתונים רק הולכים ומדרדרים.

הזוכים מן ההפקר מהמצב הנוכחי, לרבות הירידה החדה במדד אלו שחקני המעוף. הערכנו לאורך החודש האחרון כי הפקיעה תהא נמוכה מ 1550 ואף קרובה ל 1500 והירידה החדה מאפשרת כעת טווח נגיעה ממרכז פוזיציה. עוד טרם לכך הירידה במדד הבנקים הובילה לרכישת נכס בסיס עד כדי מחציתו וקרוב לודאי שזה לא יספיק עד בוקר הפקיעה ולכן הכותבים זקוקים לירידה נוספת מעבר לים שאינה נוגעת אליהם. שבירת 1500 תוביל כבר לגלגול רווחי במיוחד אך גם הרמות הנוכחיות סביבות 1530 הן נוחות למדי ובתנאי והסטיה שזינקה תרד בכדי להנות משילוב של וגא ותטא.

באירופה השבוע החולף היה שלילי אך הציג נתונים חיוביים בפריזמה הרחבה. שתי מדינות, להוציא העניין הבטחוני בצרפת, עולות שוב על הפרק כקטליזאטור אפשרי למשבר: הראשונה, בריטניה בה שוב מספר תביעות האבטלה עולה באופן עקבי עם קריאה כפולה מהצפי. גם השכר הממוצע איכזב ובסה"כ הממלכה אינה מצליחה להתאושש אם ננטרל את סעיף הנדלן במשוואה (בדומה לישראל). זה עוד מצב רחוק יחסית לעומת המדינה השניה, רוסיה, בה שוב מחירי הנפט שבורים לחלוטין פוטנציאל התאוששת. ציינו את רוסיה לפני כחודש ומחצית כנפיצה והדברים שקעו מעט עם העליה לכיוון 50 $/חבית. במצב הדברים הנוכחי הכלכלה הרוסית לא תצליח להימלט ממיתון גם ב 2017 (כבר ויתרו על 2016) ויש לכך תמורות משמעותיות ביבשת לרבות צורך להגדיל הכנסות בדרכי כיבוש ומעורבות בטחונית.

שוק הסחורות הציג השבוע יציבות יחסית להוציא הנפט. הזהב השחור ביצע שוב תנועה חדה אל עבר 40$/חבית וקשה לומר שהדבר מפתיע. כבר ראינו ההתאוששות בחולשתה וכעת בחינת ה 40 היא עניין של זמן. שבירה תהא רגעית ולטווח ארוך עדין מדובר על מגמת לונג אך התנודתיות אינה צפויה לפחות, בטח לאור הנתונים החלשים מסין.

קשה למצוא באסיה ישועה מאי עבר בדגש על יפן וסין. יפן הוכרעה הבוקר ושבה למיתון כהגדרתו וזאת נזכיר לאחר הזרמה של 650 מיליארד דולר באופן ישיר ועקיף. הניקיי עדין בונה על הגדלת היקף התכנית, ויתכן וזה אכן יתרחש בתחילת השנה, אך אין ספק כי מלבד הבורסה שעלתה (וגם כאן חלק גדול בכלל נוגע לוול סטריט) שום דבר חיובי לא יצא לכלכלה הריאלית מהמהלך. רואים זאת שרי האוצר באירופה וכמובן יקשו על דראגי להוציא לפועל כל תכנית שהיא, כשסבלנות המשקיעים צפויה לפקוע כבר בדצמבר.
בסין הנתונים ממשיכים לאכזב עם קריאה של 5.6% את התוצר התעשייתי אל מול צפי ל 5.8%. גם המכירות הקמעונאיות שרבים צפו שיפתיעו לטובה עמדו בתחזית ותו לא והצריכה הפנימית והחיצונית במדינה פשוט מסרבת להתאושש. ברקע זה הנפט יתקשה לרשום מהלך עולה כראוי ולכן הוא למיטבי לכת בלבד.

בארה"ב היה זה שבוע חולשה ומדד ה s&p השיג את היעד שסימנו ברמת 2050 הנקודות. המסחר מאופין בעליה שאינה מחזיקה מעמד עד תום המסחר ומאותתת חולשה אך הסטיה אינה הולכת עימה בקורלציה. זהו מצב שלרוב מאפיין ירידה קלה ברמה השבועית אך עם תנודתיות יומית גבוהה ובו-זמנית הכסף מוסיף לברוח מהאפיק המנייתי: ETF קונצרני רשמו באוקטובר את הגיוס החודשי הגדול אי-פעם בדמות 8.5 מיליארד דולר ולא הרחק מאוחר נרשם גיוס עתק גם בממשלתי. מדובר על שני אפיקים מסוכנים (ממשלתי ברמת התשואה הנוכחית) שמגלמים סבירות של 100% עלית ריבית המשפיעה נקודתית על מניות ופחות על הקונצרני. יתרה מכך, גם האפיק המנייתי רשם פדיון קל בחודש האחרון למרות ראלי מרשים ולכן הציבור אינו מאמין לפד. זה לבדו שווה העלאת ריבית גם ללא שיפור דרמטי במצב הכלכלה ולכן היעד לשבוע הקרוב נותר על דשדוש ירידה קלה סביבות 2020-2060.

מניות ומגזרים

בכל המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שימו לב כי נפתחה הבוקר אסטרטגיה חדשה, אסטרטגית נובמבר, לאחר סגירה בתשואה של 25% את אסטרטגית אוקטובר. הינכם מוזמנים לעקוב, להאיר ולהעיר.

שבוע טוב ומוצלח !