השבוע החולף היה ירוק והוביל רצף של שבועיים עליות אל עבר שיאים חדשים. מה שלא עשו עליות חדות מסביב לגלובוס למעוף עשה בנק ישראל בשתי הודעות דרמטיות (ומטופשות – ועל כך נרחיב בהמשך) שסיפקו למשקיעים סיבה חדשה לרוץ ולרכוש מניות. פרסום הריבית "החדש" לתוך שבוע פקיעה מוביל למהלכים שהם – בלעדית – הסיבות ליציאה מגבולות הדשדוש של המעוף. כך גם מהימים האחרונים התנועה מעלה עד רמת 1490 היתה כל כולה סגירת פוזיציות שורט של משקיעים על מניות הבנקים לצד התכסות של סוחרי מעוף ששוב התפתו לכתוב קרוב לשבוע פקיעה בפרמיה נמוכה. הסגירה של שחקני המעוף, סביבות 1500 הנקודות, סיפקה מצידה אף היא תמיכה וההודעה של המשנה לנגידה חתמה הסיפור עם פקיעה חיובית והפיכת רמת 1500 לתמיכה בטווח הקצר.
עבור שחקני המעוף פברואר נחתם בהפסד אך כבר כעת ברור כי הסיפור המרכזי הוא בכלל מרץ. אם עוד ניתן לחיות עם ההפסד בפברואר, הרי שהמשך עליה במעוף ואף השארות ברמה הנוכחית תשלש ולמעלה מכך את ההפסד החודשי על כל ההשלכות לחודש החגים שלאחריו. הכותבים שהניחו הותרת הריבית על כנה או התעלמות השוק מהורדה של 0.15% פיספסו את הראלי בדולר = זינוק של 3% שתרם לבדו עליה של 23 נקודות מדד ומשם הדרך קצרה להתכסות שורטיסטים. תחת ההנחה כי מרבית המהלך כבר מאחרינו הפתיחות לחודש מרץ נמוכות משמעותית מהספוט: גבול עליות ברמת 1540 הנקודות, טווח פקיעה אופטימאלי 1470-1480 וגבול תחתון ברמת 1465. על פניו החשש הוא מגבול עליון אך נציין כבר כעת בשוליים כי ירידה לרמת 1475 בחציו הראשון של החודש תוביל לסקוויז תחתון, הגם שכרגע זהו בהחלט לא החשש. ניתן היה לצפות להשפעה מהותית על השוק למן תחילת החודש אלא שגם במקרה זה אין לדברים ביסוס מאחר ולשחקני המעוף אין נכס בסיס וכמות מספקת תושג, בתרחיש האופטימי, רק לקראת רביעי-חמישי ויתכן מעט מאוחר יותר. משמעות הדבר היא כי הכותבים זקוקים לעזרה מעבר לים (הצמיחה החלשה בארה"ב?) לכל הפחות בדריכה במקום ולאחריה יאלצו להתמודד עם שבירת התמיכה המהותית ברמת 1500.
הכל החל ונגמר בהחלטת הריבית של בנק ישראל להורידה לשפל לרמה של 0.1%. ניחא אם מדובר היה בהחלטה מוניטארית טהורה במסגרת תפקודו של הבנק אך לא זאת המצב: " השקל התחזק בחודש האחרון ב-2.6% מול הדולר וב-3.3% מול השער הנומינלי האפקטיבי". דולר/שקל ברמת 3.85 היה כאן גם לפני חודש וגם לפני חודשיים. למעשה, רמת 3.95 היא ה"נדירה" ולכן הודעת הבנק היא לכל הפחות הזויה ובמקרה הרע מטופשת ועל שום מה? עת השמאי הממשלתי מציין כי מחירי הדירות נסקו גם ברבעון האחרון, דו"ח המבקר מחפש אחראים למשבר הדיור תחת כל עץ, בחירות הנסובות סביב נדל"ן בוחרת הנגידה להוסיף שמן למדורה. הרי בנק ישראל עצמו ציין לפני חודש את בעית הנדלן החמורה על השלכותיה למערכת הפיננסית בד בבדד עם בועת האג"ח הקונצרני, והנה – באחת- בנק ישראל מקפיץ מדדי התלבונד פעם נוספת לשיא. הדולר הוא לא הסיפור כאן אלא סוג של מלחמת אגו על שער החליפין, ולראיה הזליגה של בנק ישראל מבחינת דולר/שקל לבחינת סל המטבעות/שקל ואף יורו/שקל. מחפשים תירוץ להוריד ריבית והדולר יציב יחסית? נאשים החלשות היורו והשענות היצואנים הנרחבת על אירופה (הגם שגם אלה וגם הנשענים על ארה"ב מגדרים ממילא...). הזכרנו לא פעם כי בנק ישראל, איכשהו ובדרך לא ברורה, חומק תחת רדאר התקשורת ובפרט זו הכלכלית אלא שלהערכתנו מגמה זו צפויה להשתנות (ניצנים ראשונים החלו בסופ"ש באתר גלובס). יש לכך משקל כי נדמה שאת פלוג רק ביקורת ציבורית יכולה לעצור שאחרת כל תכניות המע"מ אפס ושות' נידונו לכשלון אל מול הורדת ריבית פעם ברבעון.
אם לרגע ניתן היה לשער כי החלם תם בזאת, ובל נשכח כי רגע לפני החלטת הריבית, הגיע נתון בנק ישראל לפיו יתרת החוב לדיור גדלה מתחילת השנה ב 15 מיליארד ₪ (!), הגיעה המשנה לנגידה והוכיחה שבנק ישראל סובל מפיצול אישיות בין אזהרותיו ובין פעולותיו בפועל: לא רק שרמזה בראיון לרויטרס על אפשרות ממשית כי הריבית תרד אל מתחת לאפס אלא הוסיפהעשות והבהירה כי גם צעדים מוניטריים נוספים על הפרק. עם הצהרות שכאלה, ועל רקע אפס ריבית בכל אפיק השקעה אחר, מה הפלא שהקרנות רשמו את השבוע הטוב מזה חצי שנה באפיקה המנייתי והטוב ברמת הגיוסים מזה למעלה משנה. המשיקים שמים בצד את אזהרות הרווח של הבנקים אליהן הצטרף השבוע בנק לאומי שהעריך כי יסגור את הרבעון החותם של השנה ללא רווחיות וזאת בשל הפרשות שביצע זה מכבר. אם בנקים ב 1180 עמדו ללא אזהרות רווח ניתן רק לתמוה מה נעלים מעיני המשקיעים המפספסים כי זהו המגזר המנופח כעת בשוק. אמת כי הורדת ריבית תומכת תמיד במערכת הפיננסית אך מכאן ועד תנועה של 90 נקודות גדול המרחק ולכן הצפי במגזר הינו לירידה אל עבר רמת 1250 לכל הפחות.
בגיזרת המט"ח בנק ישראל השיג את מבוקשו – הדולר זינק ב 3% לאחר המהלך ונושק פעם נוספת לרמת 4 ₪/דולר. ניתן היה לצפות כי מישהו בבנק ישראל ישים לב שכל מהלך שכזה מתוקן בשבוע שלאחריו אך כמובן שזו נאיביות ובכל מקרה הערכתנו נותרה על ירידה מרמת 3.95 ₪/דולר כצעד ראשון.
הזהב והנפט לא רשמו תנועה משמעותית בימים האחרונים אך נדמה כי תמיכה/והתנגדות עומדים טכנית איתן משני צידי הסחורות. הזהב נתמך ממשית ברמת 1200 ואילו הנפט סובל מהתנגדות של 50 = בשני המקרים הערכתנו כי שבירה/פריצה, לאחר שמספר פעמים לא צלחו, צפויה להוביל לתנועה מהירה יחסית של 2-3% ויתכן תוך יום מסחר בודד.
באירופה הזחילה מעלה נמשכת וכעת השבוע הקריטי עבור הדאקס על חשיבות המדד שהזכרנו בסקירה האחרונה. רמת 11,300 היא הקריטית וכעת כל שנותר לבחון הוא האם המדד יתבסס מעליה אם לאו. ירידה נוספת לבחינת 11,000 כמוה שתום מגמת העליה באירופה והמשך הסטת כספי המשקיעים לאסיה וארה"ב לאחר הבוסט הראשוני שהגיע עם תכניתו של דראגי.
ובהחלט באסיה בינתיים יש סיבות לחייך. מדד המניות האיזורי רשם את החודש הטוב מזה חצי שנה עם זינוק של 4.3% בפברואר. קשה להתעלם שוב מבחירת המשקיעים לשים את יפן בשורה אחת עם הודו, דרום קוריאה ושאר מדינות יציבות מצד הגרעון אך הסטת הכסף מאירופה יכולה בהחלט להחזיק רמת מחירים זו גם בטווח הקצר.
בניגוד לשבועות האחרונים, בהם ארה"ב היתה שחקן משני לשוק העולמי, השבוע קיבלנו מספר אירועים שבהחלט ישפיעו במרכז הבמה. ראשית, יאלן הרגיה המשקיעים באומרה כי לא נעלה את הריבית בפגישות הקרובות של הבנק המרכזי. די בזה בכדי להוביל לגל עליות בוול סטריט אלא שיאלן בסה"כ הקדימה את הנתון הבעייתי – התמ"ג, שתוקן מטה מעליה של 2.6% לרבעון האחרון של 2014 לרמת 2.3%. אם נשים רגע בצד את וול סטריט, הכלכלה הריאלית אותה הגדרנו כמתקדמת קדימה אך באיטיות פסקה מלהתקדם. זו עדין לא נסיגה אך בהחלט אין סיבות של ממש לצהול והשאלות צפות ביחס לצמיחה האמיתית של המשק האמריקני. ניתן היה לצפות כי וול סטריט תקבל בחיוב נתון שכזה, שהרי המחשבה הראשונית בנוגע אליו היא הרחקת מועד העלאת הריבית אלא ששוק הנדל"ן "הורס" הערכה זו. מכירות הבתים החדשים בארה"ב עמדו בינואר על 481 אלף ורשמו שיא של 18 חודשים. במקביל, רכישות בתים קיימים בינואר עלו ב 1.7%, הקריאה הגבוהה מזה 5 חודשים וחתמו עליה של 8.4% בטווח של 12 חודשים. נתונים אלו מבהירים כי שוק הנדלן מתחמם מהר מדי ועל אף שהוא תומך בכלכלה בהחלט יש מקום להקדים תרופה למכה (ע"ע בנק ישראל) ולצנן התלהבות המשקיעים, קרי העלאת ריבית. זו גם הסיבה בגינה הדולר אינו צפוי להיחלש מול סל המטבעות ולהערכתנו מועד העלאת הריבית נותר על סביבות יוני 2015 כפי שהיה צפוי, ודווקא שוק הנדלן בשיפורו, זה שלמעשה החל המשבר האחרון, מדכא פוטנציאל ממשי לעליות בוול סטריט עד כדי שבירת רמת 2100 כבר בימים הקרובים.
מניות ומגזרים
- בכל המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי פתחנו אסטרטגית מרץ תחת פורום אופציות. הינכם מוזמנים לעקוב, להאיר ולהעיר.
שבוע טוב ומוצלח וחג פורים שמח !
