חיים בסרט הודי? למה זינקה הבורסה בהודו ב-%40 בשנה. הראל.
מאז עליית נרנדרה מודי לשלטון בהודו במאי 2014, הממשל הוביל להתייעלות פיסקליתולהקלה בבירוקרטיה עבור משקיעים זרים ■ הסנטימנט העסקי בהודו מרקיע שחקים ואין פלאשהבורסה המקומית משאירה מאחור כמעט את כל שאר השווקים המתעוררים
אחרי שעקף את רוב השווקים בעולם ב-2014, ממשיך שוק המניות בהודו להפגין ביצועים חזקים גם מאז תחילת 2015. הודות לעליותבהודו, הצליח מדד השווקים המתפתחים להציג ביצועים חזקים יותר גם מ-S&P500 מאז תחילת השנה.בחודש הראשון של 2015 עלתה הבורסה בהודו בכ-%8, לפני שהתממשה בימים האחרונים, וזאת לאחר שב-2014 עלה שוק המניותבהודו ביותר מ-%30 - העלייה השנתית החדה ביותר שלו בחמש השנים האחרונות. שני שלישים מהעלייה היו במחצית הראשונה שלהשנה, על רקע הציפייה לניצחון של נרנדרה מודי בבחירות הכלליות שם; מאז בחירתו, העליות היו בעיקר על רקע הציפיות לשורה ארוכהשל רפורמות פרו-עסקיות והודות לירידת מחירי הנפט, שהודו היא אחת הצרכניות הגדולות בעולם שלו.הביצועים של הודו מפתיעים לטובה בהשוואה לשווקים המתפתחים בכלל ולקבוצת ה- BRIC שאליה היא משתייכת, בפרט. ברוסיההבורסה קרסה על רקע מנוסת משקיעים וחשש מפשיטת רגל, בעוד שהבורסה בברזיל עלתה בשנה האחרונה ב-%6 בלבד. בסיןהבורסה אמנם הניבה בשנה שעברה %50, אך מתחילת 2015 היא ירדה ב-%5. מדד השווקים המתעוררים של MSCI עלה בשנההאחרונה בכ-%2.5.
אחרי סין, הודו היא אחתהכלכלות הצומחות בקצבהמהיר בעולם. משנת 2000ועד המשבר הפיננסי ב-2008, נהנתה הודו מצמיחהגבוהה של כ-%7 בשנה.במידה רבה, הצמיחה הזונשענה על קבוצה מצומצמתשל צעירים משכילים דובריאנגלית, שסיפקו שירותיתמיכה טכנית ושירותלקוחות לחברות טכנולוגיותבמשקים המפותחים,במסגרת מיקור חוץ. פרטלהם, הפעילות הכלכליתבהודו מבוססת במידה רבהעל חקלאות פרימיטיבית,תיירות וכרייה של אבני חןלצרכי
יצוא.
על אף הצמיחה הגבוההיחסית, הממשל ההודי לא נקט בצעדים משמעותיים ליישום רפורמות בחינוך, הפיננסים וההשקעה בתשתיות, ולכן המדינה נשארה תלויהבמידה רבה מידי בפעילות הכלכלית בארה"ב ובאירופה – מה שפגע בה עם פרוץ המשבר הפיננסי. על פני השנים התחלפו ממשלותשונות בהודו, כשכל ממשלה נשענה על קואליציה צרה, עובדה שהקשתה עליה להוביל רפורמות מרחיקות לכת.כל זה השתנה במאי 2014, כשמודי זכה בבחירות הכלליות ברוב מוחץ. לפני מועמדותו מודי כיהן כמושל באחד המחוזות הגדולים בהודו,בו הנהיג רפורמות פרו-עסקיות משמעותיות בתחומי החינוך, הכלכלה וההתנהלות הציבורית, שהפכו את המחוז למרכז כלכלי במדינה.עם המוניטין הזה מונה מודי במאי לראשות ממשלת הודו.מאז עלייתו לשלטון, הממשל כבר הוביל להתייעלות בהתנהלות הפיסקלית ולהקלה בבירוקרטיה עבור משקיעים זרים המבקשים לפעולבהודו. הממשלה גם הכריזה על כוונתה ליישם רפורמות בשוק העבודה, על מנת להרחיב את אפשרויות התעסוקה לאזורים הכפרייםבמדינה, ובשנה הקרובה הממשל יוציא לפועל מכרזים שכבר אושרו לביצוע פרויקטים ציבוריים באמצעות הסקטור הפרטי. ירידת מחיריהאנרגיה בעולם תרמה להתמתנות באינפלציה, וגם אפשרו לממשל ההודי להסיר חלק מהפיקוח על מחירי האנרגיה ואתו גם את הסבסודהממשלתי.
אמנם טרם הושלמו רפורמות רבות, אך הסנטימנט העסקי בהודו מרקיע שחקים וניכר גם בבורסה ובאמון של משקיעים זרים. מתחילת2015 גייסו קרנות הסל הגדולות על הודו כ-700 מיליון דולר, לעומת 2.4 מיליארד דולר שגייסו ב-2014 כולה.חלק גדול מהשיפור במצב הרוח של המגזר העסקי בהודו קשור גם לבנק המרכזי ולנגיד רגהראם ראג'ן, לשעבר הכלכלן הראשי של קרןהמטבע הבינלאומית, שהפגין אמינות ונחישות במאבקו באינפלציה. חלק מהקפיצה במניות בינואר בא בעקבות הורדת ריבית מפתיעהשל %0.25 ל-%7.75, הנתפסת כהכרה בכך שהודו מצליחה להדביר את האינפלציה – בעיה קשה שעמה נאלצה להתמודד במשך שניםרבות. ב-2013 עוד היתה האינפלציה כמעט %10 ובשנה החולפת היא ירדה לכ-%5.אגב, הריבית הריאלית הגבוהה – אחת הגבוהות בשווקים המתעוררים – המשיכה למשוך משקיעים ובלמה את היחלשות הרופי בשנההאחרונה, בעוד שמטבעות מתעוררים רבים אחרים רשמו ירידות חדות מול הדולר. בשנה האחרונה התחזק הרופי מול הדולר ב-%1.3,לעומת הריאל הברזילאי שנחלש ב-%12, הפסו המקסיקאי שירד ב-%10 או היואן הסיני שנחלש ב-%3.במבט קדימה, ייתכן כי שוק המניות ההודי כבר מגלם חלק גדול מאוד מהאופטימיות הזו; מכפיל הרווח ל-12 החודשים הקרובים בהודוכיום הוא 18.4, לעומת מכפיל ממוצע של 16.5 של השוק ההודי בעשור האחרון. על רקע הציפיות להאצת הצמיחה ולרפורמות לפתיחתהשווקים, מי שהוביל את העליות בשנה האחרונה בבורסה היו הבנקים, שזינקו בכמעט %80. לפני כשבועיים צנחו מניותיהם של שנייםמהבנקים הגדולים במדינה בעקבות זינוק בהפרשות לחובות מסופקים. ואילו השבוע הודיעה הממשלה כי תזרים 1.13 מיליארד דולרלתשעה בנקים ממשלתיים כדי שיעמדו בדרישות ההון בעקבות הפרשות גדולות לחובות מסופקים.מאז תחילת פברואר רשמו השווקים בהודו 7 ימי ירידות רצופים – הרצף הארוך ביותר מאז נובמבר 2013, וזאת על רקע סקריםשמצביעים על הפסד צפוי למפלגתו של מודי בבחירות המקומיות במדינת המחוז דלהי. מודי נחשב לכמעט בלתי מנוצח לאחר הבחירותהכלליות האחרונות, כך שהבחירות בדלהי חשובות לאופוזיציה בעיקר מבחינה מוראלית; הן נתפסות על ידן כהזדמנות ראשונה לתקועמקלות בגלגלים של חלק מהרפורמות הכלכליות שלו.מה בכל זאת עשוי לתמוך בשוק המניות ההודי? אחד הדברים הוא דו"חות כספיים טובים. עד עתה פרסמו שני שלישים מהחברות במדדסנסקס 30 דו"חות לרבעון הרביעי, מהם עולה כי %65 היכו את התחזיות או תאמו אותן. זאת לעומת %67 ברבעון שלפני כן, %46ברבעון השני של 2014 ו-%60 ברבעון הראשון, לפי נתונים של בלובמרג.הביצועים של הבורסה בהודו נתמכים גם בבולטות שלה בקרב השווקים המתעוררים. בעוד שגופים בינלאומיים כמו קרן המטבע והבנקהעולמי מורידים את תחזיות הצמיחה לרוב השווקים המתפתחים – התחזית להודו דווקא משתפרת. הכלכלה ההודית צפויה לצמוח ב-%5.6 ב-2014, וב-%6.4 ב-2015, כל זאת לצד צפי להמשך ההתמתנות באינפלציה ותוך המשך הירידה בגירעון בחשבון השוטף.המשמעת הפיסקלית שכפה מודי גם מחייב את הממשל במתווה גירעון פיסקלי פוחת, שיאפשרו המשך הפחתות ריבית של הבנקהמרכזי, שיתרמו גם הן לעליות במניות.
