השבוע החולף חתם את חודש אוגוסט, חודש שכמעט כולו לחימה ועדיין הינו חיובי. אם היינו זקוקים להוכחה עד כמה המצב הבטחוני אינו משפיע עוד על השוק המקומי די במבט קצר בסיכום התשואות: מדד ת"א 100 עם עליה של 1.5%; המעו"ף עם עליה של 0.6% ומדד הטכנולוגיה עם זינוק של 6.1%. סביבת הריבית האפסית, כמו גם הורדה של מחצית האחוז בשתי החלטות עוקבות, עשו את שלהן ועדיין אין להתעלם מהעובדה כי פעם אחר פעם ירידות ביומיים הראשונים למבצע הן בגדר הזדמנות קניה, כשגם הפעם הסוחרים יצרו מגמה שלובתה ע"י בנק ישראל.
ובכל זאת, לא מדובר על חומת מגן או עמוד ענן. הזהרנו בחודש האחרון כי הממשלה מזלזלת בהוצאות מתוך הנחה כי המבצע יסתיים במהרה ולא זאת המצב. קיצוץ רוחבי של 1.9 מיליארד ₪ בתקציב, רובו מחינוך בריאות ופיתוח תחבורה, הינו סכום נמוך ביחס לנזק המתגלגל. אין הכוונה בהשפעה הישירה דוגמת תקציב משרד הבטחון הצפוי לזנק כי אם בנתוני הצמיחה שיחוו עם פרסומם בספטמבר תזכורת כואבת ליעד המופרך של בנק ישראל ומשרד האוצר. תחת הנחה כי מגמת ההאטה נותרה בעינה, וכמובן שיותר מסביר כי זו האצה, האינפלציה הצפויה באוגוסט תעמוד על 0.1-0.2% בתרחיש האופטימי. רצונה של פלוג להוריד הריבית בכדי ליצור האצה אין לו דבר וחצי דבר עם המציאות – בכדי שאזרחים יוציאו יותר הם צריכים להרויח יותר/ להאמין שירויחו יותר, שיייצפו הורדה במיסים וכיוצא באלה. המצב כעת הינו ההיפך הגמור ולכן ההתכתשות בין בנק ישראל למשרד האוצר מיוצרת. הראשון תומך בהעלאת מיסים ושמירה על יעד גרעון 2015 של 3%; השני מסרב להעלות מיסים ומושך ליעד גרעון של 3.5% ואלה וגם אלה טועים. ראשית, יעד גרעון של 3% אינו עומד על הפרק גם בתרחיש העלאת מיסים (!). נניח והממשלה תאשר לעשות כן, וכמובן הדבר פוליטית אינו סביר, לכל הפחות מדובר על העלאת מיסים בנובמבר – דצמבר. עד אז ההשפעה תקטן ותורגש רק ברבעון השני של 2015, קרי מאוחר מדי לשמירה על היעד. שנית, מבלי להעלות מיסים אין שום אפשרות לספק מחצית דרישת משרד הבטחון. כבר כעת בור המיסים אינו מתמלא בשל ירידה במיסים ישירים בשיעור 0.8% וכך במקרה הטוב הגרעון יעמוד על 3.4% עם צמיחה בשיעור 2.4% (ובנק ישראל יכול להמשיך לשחק באקסל אך לא מעבר עם צמיחה של 3.3% ).
מה אסור למשרד האוצר ולבנק ישראל שיתרחש? האבסורד – צניחה במחירי הנדל"ן. די בירידה של 5-10% באלה ותחת הגדרות הלמ"ס ושמירה על הממוצע השנתי (הגבוה !) ישראל נכנסת תוך חצי שנה למיתון. לא ברור כיצד יפתר הפלונטר הנ"ל אבל די ברור שבנק ישראל ירה את הכדור האחרון ולכן רבות תלוי בגורמים חיצוניים דוגמת האטה בעולם ושער הדולר ומיעוט זניח ברגלוטוריים המקומיים. דוגמה לשם הבהרה הינה מחיר הדלק הנוכחי שאיבד אגורה אמש בעדכון האחרון: אלמלא זינוק של 4% בשער הדולר, צפוי היה מחיר ליטר בנזין לצלול ב 22 אגורות. מצב שכזה מיידית משפיע על האינפלציה כמובן ובשל משקל הדלק במדד היינו צפויים לקבל קריאה שלילית באוגוסט.
בינתיים בשוק ההון המקומי, התנועה החדה בימים האחרונים נמשכת ומעידה בפעם המי יודע כמה כי עליות/ירידות של כ 1% נובעות בעיקר מסקוויז או ארביטראז' ולא מסחר אורגני. שחקני המעוף שרצו לשמור על הרווח החודשי מיהרו לצאת, כאמור בהודעה שפורסמה, בסביבות מדד 1390 והותירו סוחרים רבים להתכסות על אופציות קטנות שזינקו 1000%. אמנם הרווח באוגוסט נאה אך הפתיחה לספטמבר נוראית עם מרכז פוזיציה ברמת 1370-1380 הנקודות. בהתחשב בתקבול הנמוך הנובע מהסטיה טווח הרווח מוגבל עד 1416 ואנו קרובים לנקודה זו במהירות. כיוון שכך, שחקני המעוף צפויים להתערב באופן בולט במסחר ולנסות לשמר רמת 1310-1313 הנקודות בסיום יום, מתוך מטרה לעבור גל הלונג בעולם. ארביטראז' יסייע במיוחד וכך גם התנגדות חוזרת ברמת 2000 ב s&p אבל צריך לזכור את הסטטיסטיקה של ספטמבר (הגם שהפעם הינו נטול חגים): שחקני המעוף מפסידים בממוצע חודש עד חודשיים בשנה, ולהוציא שנה אחת בחמש השנים האחרונות, היה זה רק בספטמבר. החודש מאופיין בעליות בשל חזרה מחופשה של המשקיעים ובתי ההשקעות (שימו לב למחזור הגדל) כמו גם אופטימיות חגים. כשלזאת מצטרפת חגיגת ריבית אפס יכול ונראה החודש גלגול מוקדם. נכס הבסיס בידי הכותבים רב ולכן חזרה ל 1400 היא התרחיש הסביר אך במידה וארה"ב תוסיף צפונה, הסוחרים יכולים ללחוץ עד כדי סקוויז בסביבות מדד 1325 וכלקח מחודשי ספטמבר קודמים ינסו הכותבים להימנע ממצב זה.
בשוק המט"ח ראינו השבוע התבססות של הדולר מעל רמת 3.55 ₪/דולר אך גם השבוע אנו מתקשים לראות המשך התחזקות המטבע האמריקני. רמת 1.3 ביורו/דולר לא תישבר בקלות ולכן הדבר יקרין על השוק המקומי עת אנו מצפים לתיקון קל לרמת התמיכה היא כאמור 3.55.
בשוק הסחורות הנפט והזהב רשמו התחזקות אך בשניהם נתוני המקרו השבוע צפויים להרוג המגמה בעודה באיבה. אין הצדקה כעת להשקעה בזהב שממילא מחירו נתמך טכנית מזה שנה ללא מגמת לונג, ונכון הדבר גם ביחס לצריכת הנפט המצויה בארה"ב בירידה מתמדת בד בבד עם נתוני האטה מסויימים באסיה.
ואסיה ממשיכה מצידה לספק שקט תעשייתי לוול סטריט ו"לא להפריע". אמנם נתוני המגמה הולכים ונחלשים אבל כמעט כל אחת מהמדינות המובילות ביבשת הצליחה לרשום הפתעה שתמכה בשווקים: דרום קוריאה עם תוצר תעשייתי של 1.1% לעומת צפי של 0.3%; מדד המכירות הקמעונאיות ביפן עם קריאה של 0.5% לעומת צפי ל 0.1%; ותמ"ג בהודו של 5.7% לעומת צפי של 5.3%. כבמטה קסם כל אימת שהחוזים העתידיים נחלשו והמסחר באסיה נצבע אדום, הגיע נתון חיובי ומפתיע שהקפיץ השוק והוביל לסגירה ירוקה. אמנם אין בכך להוביל לראלי מקומי מאחר ועיקר ההשפעה מגיעה מתכנית ההדפסות היפנית הקרבה לסיומה על רקע ההאטה בסין, ועדיין אסיה מספקת שקט תעשייתי ומותירה הבמה למטוטלת האירופאית – אמריקנית.
באירופה, המטוטלת נוטה בבירור מטה ורק המשך עליה בארה"ב מספק תמיכה ליבשת הישנה. הנתונים הבעיתיים מוסיפים להתאסף אך כרגיל נתמקד בגרמניה בה הצרכנים התחילו להבין את גודל המשבר, ומדד האמון רשם קריאה של 8.6 נקודות בלבד. אין כרגע לגרמניה שום נתון מקרו במגמת עליה ופונדמנטלית הקטר האירופאי נבלם בחריקת בלמים. אם נוסיף לכך העובדה כי משבר רוסיה-אוקראינה רחוק מלהסתיים וכמובן צפוי להשפיע על הצמיחה ביבשת וקיבלנו מתכון כמעט בטוח לירידה. ה"כמעט" נובע כרגיל מדראגי שמוסיף להבטיח לשוק הבטחות שאינו יכול לקיים, הפעם בנאום בג'קסון הול עם רמיזה לרכישת אג"ח מדינה (וירידה מיידית לשפל כל הזמנים) והתערבות מוניטרית נוספת. לדראגי וה ECB אין המנדט לבצע רכישה בהיקף שכזה ללא אישור מגרמניה וזו כמובן תסרב לכך. אפילו הצגת חזית אחידה מול המתרחש ברוסיה אין בין שרי האוצר באיחוד, ולכן ברגע שברז הגז ו/או הנפט יסגר מיידית האירופאים יזדקקו להגדלת אשראי. האיחוד שיודע זאת לא יפזר כסף מוקדם לכך על צעד מוטל בספק ובפרט לאור החלשות המטבע האירופאי לשפל של שנה המשרתת היבשת היטב.
כך או כך התמיכה התמידית בשנה האחרונה מכיוון ארה"ב נמשכה גם השבוע כשהמדדים קובעים שיאים חדשים, כשהנגידים בג'קסון הול מתחרים ביניהם מי יקרוץ יותר למשקיעים. יאלן הבטיחה תמיכה ושהפד "עוקב ונכון להתערב" ומה זו ירידה בצריכה הפרטית בארה"ב של 0.1% אל מול צפי של 0.4%. האנליסטים מתעלמים מתהליך ארוך טווח אחריו אנו עוקבים בשנה האחרונה של הקטנת האשראי הצרכני במשק לצד ירידה במינוף הלוואות. הצרכנים אינם רואים את התרחבות הכלכלה ברבעון השני ב 4.2% כי אם את הצפי והוא אינו כולל עלית במשכורות, ירידת מיסים או הטבות מהממשל ובהתאם מהדקים החגורה (לתשומת ליבה של הנגידה פלוג).
ההקלה המרכזית עדיין הינה שוק הנדל"ן, כשהשבוע מדד מכירות הבתים הדהים עם עליה של 3.3% לעומת צפי ל 0.5% בלבד. גם אם, כפי שמעריכים רבים, מדובר בעיקר על פעילות זרה – די בה בכדי לשמר קצב צמיחה יציב ואיטי.אמת כי אינו משפיע על 99.9% מהאזרחים וכי אינו יכול לדחוף רווחי החברות מעלה אך יש בו בינתיים לשמר רמת המדד הנוכחיות, גם אם המכפילים בסקטור הטכנולוגי קרובים לממוצע תלת ספרתי.
מניות ומגזרים
פמס – המלצת קניה ! למרות גל העליות הנוכחי והסיכון שבכניסה במחירים הגבוהים הללו, מדובר על החברה בעלת פוטנציאל הרווחיות הגבוה כעת בשוק. אם נניח תיקון טכני מתבקש, ומבלי לנסות לתזמן תחתית, המניה מתאימה לטווח בינוני ארוך ואף זוכה לדירוג עוגן בתיק.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי במהלך השבוע נפתחה אסטרטגית נגזרים חדשה – אסטרטגית ספטמבר. הינכם מוזמנים לעקוב, להאיר ולהעיר.
שבוע טוב ומוצלח !
