סיכום שבועי לשוק ההון. סיגמא.

כללי
מדד תל אביב 25 ממשיך לשבור שיאים וביום חמישי סגר על רמה של 1,368 נקודות המהווים עליה של 0.74% מנעילת שבוע שעבר. כפועל יוצא מהאווירה החיובית בשווקים ומכך שהשוק עדיין לא מתומחר יקר לדעתנו, אין זה מפתיע שהגיוסים בקרנות הנאמנות המתמחות במניות היו גבוהים מהממוצע לכל אורך חודש נובמבר ושהקרנות המעורבות (שילוב אג"ח ומניות) גבוהות גם כן. יש לזכור שלמרות תקופת העליות האחרונה , מדד ת"א 25 עדיין מציג תשואות חסר לעומת המדדים המובילים בארה"ב ובאירופה. בשל המרווחים הנמוכים בשוק האג"ח הקונצרני ושוק הנדל"ן היקר המשקיעים פונים כמעט בלית ברירה לשוק המניות דבר אשר דוחף את המדדים למעלה אך במקביל גם מעלה את מפלס החשש שלנו.
בנק ישראל ממשיך בפועלו לפיחות השקל במסגרת האמצעים הדלים שעוד נותרו לו, אך ללא הצלחה. בנובמבר הבנק רכש 200 מליון דולר ובכך יתרות המט"ח עלו לשיא כל הזמנים של 80.58 מיליארד דולר . שער החליפין היציג עומד על 3.517 ש"ח לדולר. דו"ח ה-OECD לגבי כלכלת ישראל פורסם השבוע במסגרתו הוא משבח את הכלכלה בכלל ואת מגזר ההיי-טק בפרט מחד גיסא אך מאידך מבקר בצורה נוקבת את רמת החיים הנמוכה יחסית ושיעור העוני הגבוה.
ארה"ב
מדד הדאו ג'ונס ירד השבוע ב-0.41% ומדדי הנאסד"ק וה-S&P 500 נותרו ללא שינוי. אחרי ראלי ארוך בשווקים האמריקאיים בתקופה האחרונה שבוע המסחר התנהל בירידות שערים עד ליום שישי. הסיבה המרכזית לכך היא ההערכה הגוברת לכך שקצב ההתערבות של הפד במסגרת ה-QE יואט כבר בחודשים הקרובים. מרבית הכלכלנים סבורים כי עקב נתוני מאקרו מצוינים שהתקבלו גם השבוע והמגמה החיובית של החודשים האחרונים ובדגש על ירידת האבטלה בארה"ב לרמה של 7%, מאפשרים לפד להתחיל את תהליך צמצום ההתערבות. כאמור, שיעור האבטלה בארה"ב ירד לראשונה זה חמש שנים לרמה של 7%, לפי סקר המעסיקים של ה-ADP נוספו 215 אלף משרות בנובמבר לעומת צפי של 178 אלף בלבד, הגרעון המסחרי נפל ב-5.4% ל-40.6 מיליארד דולר וקצב מכירות הבתים החדשים עלה ב-25.4%. גםנתון הצמיחהשל המשק האמריקאי הפתיעלטובה כשהמשק האמריקאי צמח בקצב של 3.6% בשיעור שנתי לעומת תחזיות האנליסטים שעמדו על 3% בלבד. מדד הפחד, ה-VIX , נסגר על רמה נמוכה של 13.8. תשואת האג"ח הממשלתי בארה"ב ל-10 שנים עלתה השבוע בצורה חדה לרמה של 2.88%בהמשך לחשש השווקים מצמצום התערבות הפד בשווקים.

המלצות סיגמא – להערכתנו כבר בתחילת 2014 יצמצם הפד את התערבותו בשווקים וללא ספק תהיה לכך השפעה על מחירי אגרות החוב. במצב זה התשואות של אגרות החוב ל-10 שנים צפויות לעלות ולחצות את רף ה-3%. מוטב להישאר במח"מ בינוני-קצר. שוק המניות האמריקאי ממשיך להיות יעד השקעה מועדף אך ככל שמתקרבים למועד צמצום ההתערבות כך צפויה גם לעלות התנודתיות והעצבנות של המדדים.

אירופה
המדדים המובילים באירופה נסגרו השבוע בירידות שערים. ה-DAX ירד ב- 2.48%, הפוטסי ב- 1.48%, ה-CAC ב-3.86% ומדד היורו סטוקס 600 ב-2.66%, כאשר נתוני התעסוקה המצוינים מארה"ב מיום שישי מנעו ירידות חדות אף יותר. נשיא ה-ECB דראגי החליט להותיר את הריבית על רמה של 0.25% וגם בבריטניה הוועדה המוניטרית החליטה להותיר את הריבית על רמה של 0.5%. הבנק המרכזי בגרמניה עידכן את תחזיות הצמיחה שלו כלפי מעלה וצופה שהכלכלה תצמח בחצי אחוז בשנת 2013 וב-1.7% ב-2014. מחירי הבתים באנגליה טיפסו ב-7.7% לעומת החודש המקביל שנה שעברה.
המלצות סיגמא - הנחישות של ה-ECBוהמשך יציאת הגוש מהמשבר הנוכחי מעלים את הביטחון שלנו בהשקעה בשוק האירופאי. יחד עם זאת הבעיות המרכזיות של אירופה טרם הגיעו לידי פתרון ובטווח הארוך הכלכלה האירופאית עדיין נמצאת בסיכון למשבר פיננסי. בטווח קצר (6-12 חודשים) מומלץ להשקיע במדדים האירופאים המובילים, בשוק הגרמני ובמניות חברות גלובליות שאינן מבוססות רק על הצריכה בשוק המקומי. ה-ECBצפוי להמשיך עם מדיניות אגרסיבית למניעת דיפלציה ותמיכה בצמיחה, יתכן בהורדת ריבית נוספת ואולי אף בתוכניתQEאירופית.

המזרח הרחוק
מדד ה-PMI הסיני בחודש נובמבר עלה לרמת שיא של 18 חודשים – 51.4 נקודות. נתון זה למעשה מהווה אינדיקציה לאיתנות הכלכלה הסינית לקראת 2014 אולם הנתון עדיין אינו מספיק גבוה ואין בו בלבד כדי לומר שהכלכלה הסינית חוזרת לדהור קדימה. יפן הציגה במהלך יום רביעי תוכנית הרחבה כמותית ותמריצים בשווי של 182 מיליארד דולר כחלק מהניסיון להוציא את המדינה מהדפלציה ששוררת במדינה ב-15 שנה האחרונות .

אג"ח ממשלתי
מדדי האג"ח הממשלתי רשמו השבוע מגמה חיובית, מדד האג"ח הממשלתי הכללי עלה ב-0.05%, הצמוד עלה ב-0.15% והממשלתי שקלי ירד ב-0.06%. יש לשים לב לתנודתיות ולפתיחת התשואות באג"ח ל-10 שנים בארה"ב דבר אשר עשוי להשליך בצורה ישירה גם על האג"ח הממשלתי בישראל. ההמלצה שלנו כאמור היא להחזיק את האג"חים הממשלתיים במח"מ בינוני (3.5-4) שם התנודתיות יותר נמוכה אל מול המח"מים הארוכים אך התשואה הפנימית שלהם גבוהה יותר לעומת האגח"ים הקצרים ונמצאת ברמה ריאלית אפסית ואף חיובית.
המלצות סיגמא – בהמשך להתייחסותנו לשוק האמריקאי, עליית תשואות בארה"ב תוביל גם לעליית תשואות בשוק הישראלי ולכן לא מומלץ להחזיק אג"חים במח"מ ארוך, למרות התשואה העודפת שמספקות. העקום אומנם תלול יחסית אך עדיין הסיכון להפסדי הון גבוה ולכן הפיצוי של התשואה על הסיכון אינו מספק.

אג"ח קונצרני
מדד התל בונד 20 עלה השבוע ב-0.18% , מדד התל בונד 60 ב-0.15% ומדד התל בונד תשואות עלה ב-0.54%.קרבות השליטה בקונצרן IDB מרכזים בתקופה האחרונה את תשומת הלב וביום ראשון הקרוב צפויות להתפרסם תוצאות ההצבעה בקרב הנושים בחברה. מצד אחד עומדת הקבוצה בראשות נוחי דנקנר ומצד שני עומדת הקבוצה של המשקיע הארגנטינאי, אדוארדו אלשטיין, ומוטי בן-משה. האגח"ים של הקבוצה ריכזו מחזורי מסחר גדולים השבוע.
המלצות סיגמא – המרווחים הנמוכים מעלים את הסיכון באפיק זה. יש להתמקד באגרות חוב במרווחים הוגנים וברמות דירוג בינוניות (קבוצת A). בחירה סלקטיבית של אגרות הנה הכרחית כחלק מניהול הסיכונים והסיכויים של תיק השקעות.

מניות
ת"א 25 עלה ב-0.74% , ת"א 75 ירד ב-1.22% וסגר על רמה של 863, ת"א 100 עלה ב-0.17%. תחזיות שונות לגבי ביצועי העתיד של חברת טבע גרמו למסחר במניה להיות גבוה מהממוצע ובסיכום השבועי המניה ירדה ב-9 עשיריות האחוז. בנק פועלים, אשר שוקל לרכוש את פעילות בנק דיסקונט בארה"ב, עלה השבוע ב-0.31% ומתחילת השנה עלתה מניית הבנק ב-24.52%. מניית בנק דיסקונט לעומת זאת ירדה השבוע בשיעור של 3.92% ומתחילת השנה עלתה המניה ב-11.81%. בבילון עלתה השבוע ב-14.1%. מניית איזיציפ ירדה במהלך יום חמישי ב-4.08%.
המלצות סיגמא – למרות רמות השיא המכפילים בשוק המקומי אינם גבוהים ופוטנציאל העליות עדיין קיים. הריבית הנמוכה, שאף צפויה עוד לרדת שוב בחודשים הקרובים, תומכת באטרקטיביות אפיק המניות. סקטור הבנקאות ימשיך להינות מפירות השיפור בבורסה ובכלכלה. שיפור בנתוני הצמיחה ונתוני מאקרו נוספים תחזק עוד יותר את השוק המקומי, והקלת הרגולציה והסיכונים התפעוליים שמייצרות הכנסת, הממשלה והרגולטורים תסייע למשוך את המשקיעים הזרים חזרה לשוק ההון הישראל.