הנתונים ממשיכים לתמוך בעליית תשואות. פסגות.

דו"ח התעסוקה

אל תתנו לעובדות לבלבל אתכם, העלייה בשיעור האבטלה בארה"ב מ-7.5% ל-7.6% מהווה חדשות טובות מכל נקודת מבט וחשוב יותר, לא צפויה לשנות את תכניות הפד להקטנת ההרחבה הכמותית. זאת, יחד עם העובדה שקצב תוספת המשרות החודשי ממשיך לעמוד על כ-200 אלף, מצדיק לחלוטין עליה יומית של 10 נ"ב באג"ח ל-10 שנים. אגב שוק האג"ח, במהלך שלוש וחצי הדקות שלאחר פרסום הנתון ירדה התשואה ל-10 שנים מרמה של 2.13% לרמה של 2.03%. זה נכון שלא מעט פעמים השווקים חוטאים באובר-שוטינג, אבל לחשוב שנתון כזה מצדיק ירידה של התשואות לרמה נמוכה יותר מרמת הפתיחה זה לגמרי לנסות ולתזמן את השווקים. לפעמים זה עובד ולפעמים לא. במקרה הנ"ל מישהו הפסיד אחוז שלם על ההשקעה ביום מסחר בודד.

הנתונים:
• תוספת המשרות עמדה על 175 אלף, גבוה מהקונצנזוס שחזה תוספת של 165 אלף משרות בלבד. גם לאחר העדכון הקל כלפי מטה בנתוני אפריל, קצב תוספת המשרות הממוצע ב-6 החודשים האחרונים עומד על 194 אלף. יחד עם זאת, כדאי לזכור שבתקופה המקבילה אשתקד התוספת הממוצעת עמדה על 209 אלף משרות וצנחה ל-130 אלף ארבעה חודשים לאחר מכן.
• גם אם נניח האטה מסוימת בקצב תוספת המשרות, עדיין מדובר בקצב שמאפשר צמיחה של כ-2% (בהינתן ששאר הגורמים שווים, מה שבד"כ לא קורה).
• שיעור האבטלה עלה בעשירית נקודת האחוז ל-7.6%. ידידינו בקפיטל אקונומיקס מציינים כי למען האמת מדובר בעלייה מתונה בהרבה מכפי שנראה כיון שלמעשה שיעור האבטלה עלה מ-7.510% ל-7.555%.
• העלייה בשיעור האבטלה נבעה מגידול של 420 אלף בכוח העבודה שלווה בגידול נמוך יותר (319 אלף) במספר המועסקים. עלייה כזו בשיעור האבטלה, במידה ותמשך, היא בריאה ומלמדת על חזרה של עובדים למעגל מחפשי העבודה. כפי שרשמנו לא מעט פעמים בעבר, אנו מצפים שהמשך ההתאוששות בכלכלה האמריקאית תוביל תחילה למגמה של עלייה בשיעור ההשתתפות בכח העבודה ומכאן לעלייה בשיעור האבטלה. במילים אחרות, שיעור האבטלה עוד יעלה לפני שירד לרמה שהפד רוצה לראות (6.5%).מדדי מנהלי הרכש במגמה מעורבת

בניגוד למגמה החיובית במדדי אמון הצרכנים, רמת האמון בקרב מנהלי הרכש בתעשייה נמצא בירידה כבר 3 חודשים ברצף. לראשונה מאז נובמבר 2012, המדד ירד אל מתחת ל-50 נקודות והגיע ל-49.0, שפל של כמעט 4 שנים. לעומת זאת, מדד מנהלי הרכש במגזר השירותים (Non-Manufacturing) רשם עלייה מעבר לציפיות כאשר עמד על 53.7 בחודש מאי לעומת 53.1 בחודש אפריל עם עליה בהיקף הפעילות ובהזמנות החדשות, אך עם ירידה במרכיב התעסוקה. כבר רשמנו פה בעבר כי המדד של מגזר השירותים מקבל באופן מפתיע פחות תשומת לב מזה של התעשייה. על אף ש: א) סקטור התעשייה מהווה רק 10% מהמשק האמריקאי ומעסיק רק 9% ממצבת העובדים. ב) מבחינה סטטיסטית, מאז 1997 (אז החלו לפרסם את המדד שלא בתעשייה), קצב הצמיחה במשק האמריקאי מתואם יותר עם המדד הלא-תעשייתי מאשר עם זה התעשייתי. הסיבות לכך הן גם שמדובר במדד חדש יחסית (מדד מנהלי הרכש בתעשייה קיים כבר 70 שנה והמשקיעים התרגלו לכך שהוא אינדיקאטור מקדים טוב מספיק לצמיחה) וגם שהוא מתפרסם יומיים אחרי זה שבתעשייה. כאשר לוקחים בחשבון את שני מדדי מנהלי הרכש ביחד, קצב הצמיחה של ברבע השני של השנה עומד ככל הנראה על קרוב ל-2.0%, איטי יותר מהרבע הראשון ותואם להערכתנו כי הצמיחה בארה"ב תסתכם ב-2.0% בכל שנת 2013. אורי גרינפלד - מנהל מחלקת מאקרו