שוק העבודה מאכזב קצת. אירופה מאכזבת יותר. פסגות.
דו"ח התעסוקה האמריקאי
נתוני התעסוקה של מרץ היו קצת כמו קניידלעך – במבט מרחוק הם לא נראו אטרקטיביים במיוחד אבל בקונטקסט הנכון הם רק מוסיפים לתמונה הכללית. מלכתחילה לא סביר היה להניח שהמשק האמריקאי ימשיך לייצר משרות בקצב של החודשיים הראשונים של השנה ולכן אם כבר נתון מאכזב אז עדיף ביום שאין בו מסחר ובחודש בו ניתן להסביר חלק מהאכזבה בעזרת מזג האוויר. השורה התחתונה מאכזבת. השורות העליונות והתמונה הכללית נראים עדיין טוב יחסית.
הדו"ח בנקודות:
• סך הכל נוספו במרץ למשק 120 אלף משרות לעומת צפי לתוספת של 200 אלף משרות.
• חלק מהאכזבה (אבל בהחלט לא את כולה) ניתן לייחס למזג האוויר. בחודשים דצמבר-פברואר ממוצע תוספת המשרות היה גבוה מאוד ועמד על 246 אלף משרות בחודש. החורף החמים יחסית גרם לחלק מהפירמות להקדים גיוסים ולכן הנתון הנמוך של מרץ הינו למעשה תיקון לחודשים הקודמים.
• עד כמה מזג האוויר משפיע? על פי הנתונים, מספר האנשים שדיווחו שלא יכלו לעבוד בדצמבר-פברואר האחרונים מסיבות הקשורות למזג האוויר היה נמוך ב-360 אלף מהממוצע ארוך הטווח בחודשים אלו. אגב, את מזג האוויר הטוב עליו מדברים כל כך הרבה ניתן לתת כדוגמא מצוינת ליחסיות. בחודשים דצמבר פברואר הטמפ' הממוצעת הייתה אמנם גבוהה ב-3.9 מעלות צלזיוס מהממוצע לתקופה זו אבל גם אז היא עמדה על 2.7 מעלות בלבד.
• מעבר להשפעות מזג האוויר יש לשים את נתון מרץ בפרופורציה הנכונה:
• ממוצע תוספת המשרות בשלושת החודשים האחרונים עומד על 212 אלף, עדיין תוספת גבוהה שמאפשרת צמיחה ברת קיימא של 2%-1.5% בארה"ב.
• אם לוקחים בחשבון אינדיקאטורים אחרים כמו דרישות ראשוניות לדמי אבטלה שממשיכות לרדת, סעיפי התעסוקה במדדי מנהלי הרכש (הן בתעשייה והן בשירותים) ומספר הפיטורים ההמוניים במשק ניתן בהחלט לומר כי מגמת השיפור נמשכת וצפויה להמשך גם בחודשים הקרובים.
• שיעור האבטלה ירד ל-8.2%, בעיקר בשל העובדה ש-164 אלף אנשים שעזבו את כוח העבודה. גם פה מוקדם להכריז על פטירתה בטרם עת של מגמת הגידול בכוח העבודה וזאת בשל העובדה שבחודשים ינואר-פברואר נוספו לכוח העבודה האמריקאי מיליון עובדים חדשים ולכן ייתכן שמדובר רק בתיקון.
• בסה"כ אנו מעריכים שללא זעזועים חיצוניים כמו ב-2011, המשק האמריקאי ימשיך לצמוח בקצב של 2%-1.5%, ולייצר משרות חדשות.
כיוון שביום שישי לא התקיים מסחר בשווקים (לרגל חג הפסחא), לא נרשמה תגובה לנתון המאכזב בשוק המניות. בשוק האג"ח לעומת זאת (בו המסחר מתבצע מחוץ לבורסה) ירדה התשואה על האג"ח ל-10 שנים מ-2.18% ל-2.05%. הספקולציות בשווקים באשר לסיכויים להכרזה על תוכנית הרחבה כמותית חדשה של הפד לא עושה טוב לתנודתיות בשוק האג"ח האמריקאי. גם בשוק המט"ח נרשמה תגובה לנתונים כאשר הדולר נחלש בעקבות ההודעה ב-1% מול הין היפני וב-0.2% מול האירו. חוזקתו היחסית של הדולר מול האירו נובעת כמובן מהבעיות באירופה.אירופה – התשואות חוזרות לעלות
הוויכוח בין ראש משלת ספרד והאיחוד האירופי בחודש שעבר לא ממש תרם לחיזוק האמון של השווקים במנהיגי אירופה. גם הכישלון היחסי של ההנפקה האחרונה של ספרד לא עזר. כתוצאה מכך ממשיכות התשואות על אג"ח של ספרד ואיטליה לעלות ואלו עומדות כיום על 2.88% ו-3.13%, בהתאמה, באג"ח לשנתיים ועל 5.73% ו-5.43% באג"ח ל-10 שנים. יכולתה של ספרד לעמוד בהבטחתה לקצץ את הגירעון השנה ל-5.3% תוצר בלבד ול-3% תוצר ב-2013 מוטלת בספק ובצדק. מעבר לכך, עליית התשואות בספרד ובאיטליה מגדילות עוד יותר את ההסתברות שההבטחות אכן לא יקוימו. כיוון שהמומנטום החיובי שיצרו הלוואות ה-ECB לבנקים הולך ואוזל, חששות השווקים מהשלכות בעיית החובות האירופאית חוזרות להשפיע וימשיכו ללוות אותנו במהלך החודשים הבאים. מה שכן, וכדי להסתכל על חצי הכוס המלאה, לאור ערימות המזומנים של הבנקים האירופאיים, משבר פיננסי כנראה לא יתרחש.ההסתכלות על חצי הכוס המלאה לא מאפיינת אותנו בדרך כלל, אלא שאנחנו עדיין תחת השפעת החג. עד המימונה זה יעבור, באחריות.
אורי גרינפלד , מנהל מחלקת מאקרו – פסגות בית השקעות
