חברת BASF – יעילות גרמנית עם צמיחה סינית. אפסילון.

לאלו שהקשיבו בסקירות קודמות, וגם לאלו שלא היו מרוכזים, שנת 2011 צפויה להתאפיין בצמיחה מואצת של הפעילות התעשייתית בעולם. אחת החברות המעניינות בתחום היא חברת BASF (טיקר: BASFY בבורסת ניו יורק או BAS בבורסה הגרמנית). זהו תאגיד ענק גרמני, העוסק בייצור מגוון רחב של כימיקלים לכלל מגזרי התעשייה, החקלאות והבנייה בעולם. המכירות מתפלגות על פני מספר מגזרים, שהם:

• כימיקלים – (18% מהמכירות) - כימיקלים, וחומרי גלם לתעשיות שונות, כגון: צבעים, חומרי ניקוי, תרופות, טקסטיל, פלסטיק.

• פולימרים פלסטיים – (16% מהמכירות) פלסטיק, פוליאוריתן פולימרים אחרים, המשמשים בעיקר בתעשיות הבנייה, הרכב, ריהוט ואלקטרוניקה.

• מוצרי תכלית – (19% מהמכירות) כימיקלים מיוחדים לתעשיית הנייר, דבק, מסנני קרינה, יריעות איטום, טיהור מים, חומרים פעילים בתרופות, חומרי טעם וריח לתעשיית המזון ועוד.

• פתרונות פונקציונליים – (15% מהמכירות) כימיקלים המשמשים מאיצים בייצור של כימיקלים מורכבים, חומרי בנייה וחומרי ציפוי למטוסים ובניינים.

• דשנים וחומרי הדברה לחקלאות– (13% מהמכירות) ייצור של דשנים (באמצעות החזקה בחברת K+S שמתחרה בכי"ל) וחומרי הדברה (מתחרה במכתשים אגן). היקף מכירות של מגזר זה בלבד עולה על המכירות של כי"ל ומכתשים אגן ביחד...

• הפקה והובלה של נפט וגז – (19% מהמכירות) בעלות על שדות נפט וגז בעולם ושותפות עם חברת GAZPROM הרוסית על אחד מצינורות הגז הטבעי מרוסיה לגרמניה.

בשנים האחרונות BASF התמקדה בשיפור התשואה על ההון (ראה/י בטבלה למטה), בין היתר ע"י מעבר מייצור של כימיקלים גנריים לכיוון של כימיקלים מיוחדים, המבטיחים שולי רווח גבוהים יותר. המהפך בוצע באמצעות רכישה של מספר חברות לכימיקלים מיוחדים תמורת כ-10 מיליארד דולר, מכירה של חברות שאינן בליבת הפעילות, קנייה של מספר שדות נפט וגז, אשר מספקים לה ישירות את האנרגיה וחומרי הגלם שהיא צורכת (ובכך היא חשופה פחות מהמתחרים לעליית מחירי הנפט) וריכוז פעילות הייצור בשישה קומפלקסים ענקיים המאפשרים סינרגיה בין פעילויות הייצור השונות.

[attachment=1:3967sbpg]אפסילון.jpg[/attachment:3967sbpg]

במבט לעתיד, החברה צפויה לצמוח בשיעור של כ-10%, נהנית ממבנה מאזן חזק (יחס חוב להון של 60%), מייצרת תזרים תפעולי של מעל 6 מיליארד יורו (יותר מפי 2 מה-CAPEX הממוצע). כ-22% ממכירות החברה מגיעות משווקים מתפתחים ושיעור זה צפוי לצמוח בשנים הקרובות עד לרמה של כ-30% מהמכירות, על רקע השקעות גדולות במפעל חדש בסין. BASF, ששווה כ-74 מיליארד דולר ומחלקת דיבידנד של 3.7%, נסחרת מתחת לממוצע המכפילים ההיסטורי ומתחת לממוצע המכפילים בתעשייה, למרות שהיא לא פחות יעילה מהמתחרים. המחיר הנוכחי שלה נראה אטרקטיבי והוא משקף מכפיל רווח עתידי של 11, מכפיל EV/EBITDA של 5.5 ו-PEG של 0.6 בלבד.

נכתב ע"י רו"ח רון אלקון, אנליסט

אפסילון קרנות נאמנות