סקירת שוק ההון בעולם... מיטב.

סקירת שוק ההון בעולם: הבנק המרכזי האירופי מעלה את הריבית ומאותת על העלאות נוספות. מיטב.

> חרף זעזועים, הפעילות העולמית נמשכת במלוא המרץ.
> ניתוח מקורות היבוא של יפן.
> הבנק המרכזי האירופי מעלה את הריבית ומאותת על העלאות נוספות.
> הפסדי הון באיגרות החוב של ממשלת גרמניה בעקבות נתוני יצוא טובים.


הפעילות הכלכלית ממשיכה במלוא המרץ, חרף הזעזועים
התסיסה במזרח התיכון ומשבר החובות האירופי, הנמצאים בכותרות ברמה היומית, מעל לכל אסון הצונאמי ביפן בחודש האחרון הוסיפו סדרה של זעזועים לא שגרתיים לשוקי ההון. לכך, יש להוסיף את ההתייקרות המחודשת במחירי הנפט הגולמי והסחורות החקלאיות ואת קשיים של הבית הלבן לאשר את התקציב לשנה הפיסקלית הקרובה.

גורמים אלו, מהווים מקורות של אי-ודאות, אפקט שלילי, העלולים להשפיע לרעה על הקצאת הנכסים של המשקיעים במקרה הטוב, ולשנות את מחזור העסקים הכלכלי העולמי, במקרה הרע.

מנגד, הנתונים האחרונים שמתפרסמים, בכל הקשור לייצור העולמי ולביקושים העתידיים, ממשיכים להיות חיוביים.

לראיה, הייצור התעשייתי בגרמניה בחודש פברואר עלה 1.6%, לעומת צפי להתרחבות של 0.5% וב-14.8% ב-12 החודשים האחרונים. ההזמנות לייצור בגרמניה, עלו בחודש פברואר בשיעור של 2.4%, בהמשך להתרחבות של 31% בינואר ולעומת צפי השוק לכדי עלייה של 0.5%, בלבד. באופן כללי, מדד ההזמנות לייצור ב-4 המדינות הגדולות, באיחוד המוניטרי, רשם עלייה נאה בשנתיים האחרונות וגם בחודשים האחרונים. הדבר מצביע על כך שהיקף הפעילות בגוש צפוי להתרחב בשני הרבעים הבאים.

בארה"ב צפוי הייצור התעשייתי לעלות בחודש מארס ב-0.5%, בהמשך ליציבות בפברואר.

באמצע החודש, צפויים להתפרסם נתוני הצמיחה לרבע הראשון בסין, לפי הערכות השוק שיעור הצמיחה ברבע זה צפוי להסתכם ב-9.4%.

אסון הטבע שפגע ביפן ב-18/3 גבה מחיר אנושי כבד מאוד ומשפיע בצורה קשה על הפעילות הכלכלית במדינה, תוך בעיות הן בצד ההיצע והן על המדיניות הפיסקלית. האסון, ככל הנראה, גם פגע בצד הביקוש. לצערנו, עדיין אין נתונים לפעילות הכלכלית בחודש מארס, אך ניתן לצפות לירידה משמעותית במדדי הפעילות בחודש זה. ישנן הערכות בשוק לכך שהייצור התעשייתי היפני בחודש מארס ייפול ביותר מ-10%. כתוצאה, התוצר ביפן ב-Q2 צפוי להיות שלילי ביותר.
עם זאת, בשבועות הקרובים כבר יחול תיקון בפעילות היצרנית, וכך ברבע השלישי והרביעי של 2011 צפויה להירשם צמיחה נאה למדי.

מפאת הבלימה הזמנית במשק היפני, בטווח הקצר תתכן פגיעה מסוימת, לפחות מהזווית היפנית, במדינות המהוות מקור ליבוא היפני. מבין המדינות נציין את סין, אוסטרליה, קוריאה, אינדונזיה, טאיוון ומלזיה (ראו לוח).

ה-ECB מעלה את הריבית
הבנק המרכזי האירופי, ה-ECB, העלה את הריבית המוניטרית ביום ה' האחרון ב-25 נ"ב לכדי 1.25%. אמנם, אין בכוחה של העלאה זו לשנות את חוקי המשחק בשום צורה, אך היא מסמלת את רצונו של הבנק המרכזי להצביע על מחויבותו ליציבות מחירים גם במחיר של חיזוק האירו, הגברת הקשיים על המדינות, על הסקטור העסקי ועל הצרכנים.

הבעיה באיחוד היא, שהאינפלציה בגוש האירו ניצבת במקום הגבוה מאשר מעוניינים שתהיה בבנק המרכזי. ב-12 החודשים האחרונים עלה מדד המחירים לצרכן בגוש האירו ב-2.4%.

הגורם המרכזי אשר תרם ללחצים האינפלציוניים היה האנרגיה אשר מחיריה עלו בשנה שחלפה ב-13.1%. כפי הנראה כעת, עם המשך התייקרות במחירי האנרגיה, הפוטנציאל לכדי הימשכות הלחצים האינפלציוניים נותר גבוה.

אם גרמניה הייתה המדינה היחידה באיחוד האירופי, אז באמת שניתן היה להבין מדוע הבנק המרכזי מעלה את הריבית. אולם, ידוע שהיא אינה היחידה בו וישנו מספר לא קטן של מדינות שמצבן הוא קשה מאוד וכל העלאת ריבית רק מקשה על כלל המדינות, דרך העלאת מחיר הגיוס. לכן, הריבית לא תוכל לעלות בקצב גבוה מאוד, אם בכלל.

ברור לכל, שהעלאת הריבית ב-25 נ"ב לא תשנה במשהו, בוודאי אם האינפלציה היא מיובאת, אך בבנק המרכזי חוששים שבשלב הבא תצוצנה דרישות שכר, ולפיכך הם פועלים במישור האנטי-מחזורי.

לאחר העלאה זו מצטרף ה-ECB לשורה ארוכה של מדינות אשר כבר פועלות במישור המרסן. מבין המדינות אשר ביצעו מהלכי ריסון מוניטריים לאחרונה, נציין את: שבדיה, פולין, סין, קוריאה, תאילנד, הודו, צ'ילה, קולומביה וכמובן ישראל.

כתוצאה מהעלאת הריבית, נרשם הפסד הון באיגרת החוב הקצרה של ממשלת גרמניה לטווח של 2 שנים והיא נסחרה בתשואה לפדיון של 1.83%, עלייה של 2 נ"ב.

ביום ו' פורסמו נתונים לפיהם היצוא הגרמני ממשיך להתרחב ובקצב מפתיע. כך, דווח כי היצוא בחודש פברואר צמח ב-2.7%, לעומת ינואר, ובהשוואה להערכות השוק אשר עמדו על 2.0%. כתוצאה מכך, נרשמו הפסדי הון נוספים. בסוף השבוע, נסחרה האיגרת בתשואה לפדיון של כ-1.9%, הגבוהה ב-9 נ"ב לאשר נסחרה בה שבוע לפני כן.

לאור הסימנים המעידים על כך שהפעילות הכלכלית צפויה להתחזק והלחצים האינפלציוניים המגיעים ממחירי הסחורות המתייקרים, נראה כי לא מן הנמנע שבחודשים תועלה הריבית בגוש פעם נוספת.

בשוק האמריקאי, רשמה ה-UST ל-2 שנים הפסד הון קל בלבד כאשר במהלך השבוע טיפסה התשואה לפדיון על האיגרת ב-2 נ"ב בלבד, לכדי 0.814%. ה-UST ל-10 שנים נסחרה בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 3.579%, הגבוהה ב-14 נ"ב בהשוואה לסוף השבוע שעבר.