פוסטים אחרונים בבלוג
אנחנו בפייסבוק
הריביות הנמוכות בעולם מצד אחד והביצועים המאכזבים של שוקי המניות בשנים האחרונות מצד שני הפכו את חייהם של המשקיעים בעידן הנוכחי למתסכלים במיוחד אבל אלה לא הבעיות היחידות שמעיקות עליהם בעולם ההשקעות העכשווי, שהופך למורכב יותר, מסובך יותר, תנודתי יותר - והרבה פחות ברור
>> העולם הכלכלי והפיננסי של ימינו מציב בפני החוסכים והמשקיעים בשוקי ההון אתגרים רבים לצד מהמורות ומלכודות אין ספור. פעם, כך נראה, הכל היה פשוט יותר - גם אם לא בהכרח טוב יותר.
וורן באפט
צילום: רויטרס
צילום: רויטרס
שוק המניות היה צר יותר, ואפשרויות ההשקעה היו מועטות. משקיעים יכלו להתלבט בין השקעה בבנק, רשת שיווק או חברת תעשייתית, ולא נדרשו לנבור בתלי תלים של מידע כדי לקבל החלטות. לא בטוח שזה היה טוב יותר, אבל זה לפחות היה פשוט יותר.
מי שהעדיף השקעות סולידיות יכול היה להשקיע באג"ח ממשלתיות צמודות שנתנו תשואה שנתית מובטחת של 4% ואף יותר. כיום העסק הרבה יותר מסובך. עולם האפשרויות הפיננסיות כבר חורג הרבה מעבר לגבולות הבורסה של תל אביב. מגוון הנכסים שניתן להשקיע בהם בישראל ובעולם הוא עצום. היקף המידע שצריך לקרוא ולהתמצא בו כדי להבין את עסקי החברות הוא אינסופי.
קריאה של דו"ח כספי שנתי בן מאות עמודים של חברה בגודל בינוני יכולה לקחת שבוע ימים, וגם אז רוב הסיכויים שתצאו בסופו של דבר מבולבלים יותר מכפי שהייתם לפני קריאת הדו"ח. מכיוון שהסביבה העסקית משתנה במהירות, היכולת להסיק על העתיד מלימוד קפדני של העבר פוחתת והולכת.
אכן קשים הם חייו של המשקיע המודרני. הנחמה היחידה היא שהקושי הזה משותף לכולם.
ייתכן שהדרך המובילה להצלחה בהשקעות עוברת בהפנמה של מגבלות הידע. תכונות כמו שמרנות, סבלנות, צניעות, משמעת עצמית וחוסן מנטלי עשויות להניב בעתיד תוצאות לא פחות טובות מאשר ניסיון לחפור ולמצוא בכוח מניה מנצחת כלשהי.
האתגרים והתסכולים שמקיפים כיום את המשקיע המודרני רבים ומגוונים וצריך ללמוד להתמודד עמם. הנה כמה מהם:
1. הריבית הממשלתית נמוכה, מבלבלת ומטעה
הריביות בעולם נמוכות כבר הרבה זמן. זוהי עובדה. כאשר אג"ח ממשלתיות (של ממשלות מעוטות סיכון) נסחרות בתשואות שבין 0% ל-1.5%, למשקיעים שונאי סיכון אין אלטרנטיבה אמיתית.
בגלל הריבית הממשלתית הנמוכה, גם החברות הגדולות והחזקות יכולות לשלם ריביות נמוכות על האג"ח שלהן. הבחירה בין ריבית של 1% להשארת הכסף במזומן היא לא ממש בחירה.
חסרונה של האלטרנטיבה חסרת הסיכון מייצר תמחור סיכונים שגוי לכל אורך הקו. הריבית הנמוכה מעוותת את כל מנגנוני התמחור המוכרים, דוחפת משקיעים לנכסים מסוכנים ומייצרת פוטנציאל לתנודות חדות בשווקים מדי כמה חודשים. וככל שהתנודתיות גוברת, כך גוברת גם הנטייה של המשקיעים להתבצר באפיקים קצרי טווח ומעוטי תשואה.
למה כל כך קשה להשקיע היום?
עולם השקעות ללא תשואות הוא אכן מתסכל. כשהריבית הממשלתית כה נמוכה יש לה רק כיוון אחד - כלפי מעלה. בסוף היא גם תעלה. איש לא יודע מתי זה יקרה, אבל כשזה יקרה, שוק האג"ח הממשלתיות, שנראה כיום סולידי ושמרני, עלול לייצר למשקיעים "סולידיים" רבים הפסד כואב ומפתיע.
2. החברות מסובכות יותר להבנה
המשקיע המוערך והמצליח פיטר לינץ' ממליץ בספר ההדרכה שלו למשקיעים "לבעוט בצמיגים" של החברות כדי להבינן. הוא היה נוהג לבחון את סיכויי ההצלחה של רשת חנויות, למשל, דרך התרשמות אישית וביקור בסניפיה.
בעולם ההשקעות שבו פעל לינץ' לפני כ-30 שנה, להמלצה הזאת היה ערך. אבל איך מיישמים אותה כיום? אנחנו יודעים, בערך, מה עושה פורד (מכוניות) או קוקה קולה (משקאות). אבל מה עושה IBM? מה היא מוכרת? מחשבים? ידע? שירותים?
אפילו וורן באפט, המשקיע הגדול בעולם, שרכש לפני כשנה נתח גדול מ-IBM, אמר שלקח לו שנים להבין מה היא בעצם עושה ומהו המודל העסקי שלה. ואם לבאפט זה קשה, מה נגיד אנחנו. איך יכול משקיע פרטי להבין חברות טכנולוגיה כמו צ'קפוינט, בבילון או מלאנוקס? ואיך מתמודדים עם חברות נדל"ן שנכסיהן פרושים בכל העולם?
משקיעים צריכים להפנים שהיכולת שלהם להבין חברות היא מוגבלת. מי שבכל זאת רוצה לנסות את מזלו צריך לדרוש פרמיית סיכון גבוהה ולשלם מחיר נמוך ככל האפשר. כך, במקרה של הצלחה, הרווח הגבוה שהוא יקבל יצדיק את הסיכון הגדול.
3. הדו"חות הכספיים ארוכים ומסובכים
שינויים רגולטוריים תכופים שאירעו בשנים האחרונות הרחיבו מאוד את חובת הגילוי של החברות. מצד אחד זה טוב - יש יותר מידע. מצד שני, קשה מאוד להשתלט על כל המידע הזה. הדו"ח השנתי של חברה כמו אפריקה ישראל, למשל, כולל כאלף עמודים - ואינו מסוג הספרים שהייתם לוקחים לאי בודד. דו"ח של בנק או חברת השקעות שוקל כמו אבטיח בינוני.
וזה לא רק הגודל. השינויים שחלים מדי פעם בכללי החשבונאות גורמים לבלבול. בשבוע שעבר למשל התברר שבגלל שינוי רגולטורי (הקטנת מקדם ההיוון בפנסיה של עובדים) עלולים הבנקים בישראל למחוק מההון העצמי שלהם מאות מיליוני שקלים. זהו שינוי שעשויה להיות לו משמעות רבה, למשל עצירה בתשלום הדיווידנדים של הבנקים או צורך בגיוס הון, אף שבפועל עסקיהם הרגילים של הבנקים לא השתנו.
4. היקף האינפורמציה גדל כל הזמן
פיטר לינץ'
צילום: בלומברג
צילום: בלומברג
אלה לא רק הדו"חות הכספיים שהתנפחו. מידע רב, שחלקו הגדול מיותר, זורם כיום אל המשקיעים מכל עבר. פעם קיבלנו מידע על קופות הגמל וקרנות ההשתלמות פעם בשנה. כיום מקבלים מהן דו"חות כל רבעון, ומי שרוצה יכול להתעדכן בתשואות שלהן גם פעם בחודש.
טוב שאפשר לעקוב אחר החיסכון, אבל בהתעדכנות חודשית אין כל צורך. להפך, היא עלולה לדחוף את החוסכים לפעולות מיותרות ושגויות. הרי אין באמת משמעות לשאלה איזו קופה רשמה תשואה גבוהה יותר ביוני ואיזו מהן ניצחה במאי. אלה תנודות מקריות לחלוטין.
גם היקף הנתונים המקרו כלכליים הזמינים עצום. פעם קיבלנו מדי חודש את נתוני האבטלה והאינפלציה, ומדי רבעון את נתוני הצמיחה. כעת מתפרסם בכל יום נתון כלכלי חדש: סקר צרכנים ביום ראשון, סקר מעסיקים ביום שני, מדד מנהלי הרכש ביום שלישי, מספר מחפשי העבודה ביום רביעי, נתוני מסירות רכב ביום חמישי, וסקר לסיכום נתוני השבוע ביום שישי. בסופו של דבר אנחנו מגרדים בפדחת ולא יודעים אם הכלכלה גוועת או צומחת. עודף האינפורמציה משבש את צלילות המחשבה, ומקשה מאוד על קבלת החלטות השקעה.
5. מגוון של מקורות מידע ומכשירי השקעה
מגוון מקורות המידע שמשקיעים נחשפים אליהם בעידן האינטרנט הוא אינסופי. הכל זמין ברשת הגלובלית והכל מיידי.
הבעיה היא לא להגיע למידע, אלא בעיקר לסנן אותו. משקיע צריך קודם כל להחליט מהו מידע אמין ורלוונטי, ומהו סתם רעש שמפריע לו לראות את את התמונה הגדולה. לעתים קרובות דווקא המידע הרשמי שמפרסמות החברות הוא שמטעה.
המגוון העצום של מקורות המידע מבלבל. הוא גורם לפעלתנות יתר ולביצוע פעולות קנייה ומכירה מרובות על סמך מידע חלקי, שגוי או כזה שלא הובן. בעידן שבו המידע עצום בהיקפו, זמין ומיידי, היתרון נמצא אצל מי שיודע לברור ולסנן את המידע שהוא נחשף אליו.
ואלה לא רק מקורות המידע. ישנם גם המון מכשירי השקעה - אלפי קרנות נאמנות, מאות תעודות סל, פקדונות מובנים, אג"ח מורכבות וים של מניות ואג"ח שצריך לבחור ביניהן. אבל איך בכלל בוחרים?
היכולת של משקיע פרטי לבחור במכשיר השקעה ולדבוק בו לאורך זמן מצטמצמת. בגלל ריבוי האפשרויות והקושי לקבל תשואות, משקיעים רבים מאמצים דפוס מוטעה של קפיצה ממכשיר השקעה אחד לאחר. הם משלמים בדרך עמלות יקרות ומאבדים את היכולת והסבלנות להשקיע לטווח ארוך, אחד המפתחות החשובים להצלחה בשוקי ההון.
6. שינויים מהירים ותכופים בסביבה הכלכלית
העולם העסקי משתנה בשנים האחרונות במהירות שלא היתה כמוה בעבר. חברות שהיו מובילות בשוק שלהן לפני כמה שנים מאבדות פתאום את הרלוונטיות שלהן. טכנולוגיות חדשות מבטלות את הישנות, ורעיון השקעה שהיה נכון לפני שנתיים כבר אינו רלוונטי כיום.
לפני עשר שנים נחשבו חברות כמו סוני ונוקיה לגורילות חזקות ומובילות בתחומן. בינתיים התברר שהעולם התקדם בלעדיהן, סוני משתרכת מאחור בשוק הטלוויזיות השטוחות ונוקיה פיספסה את מהפכת הטלפונים החכמים. יאהו, שנחשבה לפני עשור לחלוצת אינטרנט חדשנית שתביס את מיקרוסופט, נהפכה עם השנים לחברה מיושנת שמשתרכת אחרי כוכבות האינטרנט החדשות.
גם בשוק הישראלי מתרחשות תהפוכות. עד לפני שנתיים נראה היה ששופרסל ומגה נהנות מכוח עצום. פתאום מגיעות רשתות קטנות כמו רמי לוי וכמעט חינם ונוגסות בנתח השוק וברווחים שלהן. חברות הסלולר, שנראו כמו פרות מזומנים בטוחות, נחשפות לתחרות מחירים עזה. הבנקים שנראו יציבים וחסונים סופגים מכה אחר מכה.
השינויים האלה רק מחזקים את הצורך בפיזור השקעות רחב, שהרי די ברור שהמנצחים של כיום יהיו המפסידים של מחר, ולהפך. אסטרטגיית הפיזור כוללת גם השקעה גוברת בשוקי המניות והאג"ח בחו"ל. זו אינה משימה פשוטה, וגם היא מחייבת סינון ובחירה במכשיר המתאים.
זוהי הבשורה הרעה. הבשורה הטובה היא שזו משימה אפשרית. בעידן תעודות הסל וקרנות הנאמנות המשקיעות בחו"ל היא נוחה יותר, פשוטה יותר ולרוב גם זולה יותר מכפי שהיתה בעבר.
הודעות חשובות
הודעת מערכת