סקירה שבועית 04.09.16

ישראל

ריבית בנק ישראל לחודש ספטמבר נותרה, כצפוי, על רמה של 0.1% - רמת השפל שנקבעה כבר במרץ 2015, ונותרה מאז ללא שינוי. כפי שנוהג הבנק כרגיל, נסקרה הסביבה הכלכלית שהבנק רואה לנגד עיניו, והפעם התייחס לשיפור במדדי התוצר שנרשמו על-פי העדכון האחרון (3.7% ברבעון השני או 2.9% בחציון הראשון בקצב שנתי). נראה כי נתוני הצמיחה הרשימו את חברי הועדה המוניטרית שכן מההודעה האחרונה נעדר האיזכור לסיכונים הקיימים לצמיחה המקומית, תוספת שנוספה לאחר ה-Brexit. יחד עם זאת, גם בהודעת הריבית הנוכחית מזכיר הבנק כי "המדיניות המוניטרית תיוותר מרחיבה למשך זמן רב". על-פי ההערכות הרווחות בשוק, הריבית לא תשתנה לרוב משכה של 2017, ובכל מקרה בעיכוב-מה ביחס להעלאת הריבית בארה"ב.
גם הכלכלן הראשי באוצר מציין את השיפור בנתוני התוצר השנה, אך מציין כי עדכון נתוני האוצר השנתיים שיפרו גם את הנתונים השוטפים ב-2014 ו-2015 – דבר שייצר שיפור ביחסי החוב-תוצר בשנים אלו. עם זאת, סוכנות מודי'ס מצאה לנכון להזהיר את קובעי המדיניות כי הרחבה תקציבית עלולה לסכן את האמינות הפיסקלית ואת דירוג החוב של הממשלה. זאת, כיוון שבתקציב האחרון שאושר הועלה יעד הגרעון התקציבי ל-2.9%, הנשען על הגידול המתמשך בהכנסות המדינה. בסוכנות הדירוג חוששים כאמור משאננות הממשלה, שכן אין הבטחה לדידם כי תימשך העליה בהכנסות. לעת עתה, נתוני הרכישות בכרטיסי אשראי בחודשים מאי-יולי מאוששים את ההערכה כי הצריכה הפרטית יכולה להמשיך לתמוך בנתוני התוצר. על פי הנתונים, נרשמה עליה של 7.5% בחודשים כאמור, אך בקצב מתון יותר שנרשם בפברואר-אפריל (10%). גם הייצור התעשייתי מתאושש ורושם עליה של 6.1% במרץ-אפריל.


שוק האג"ח


זהו השבוע השלישי ברציפות שהאפיק המדדי עולה בביצועיו על האפיק השקלי, וזאת לכל אורך העקום. הטווחים הקצר והבינוני רשמו עליות של עד כ-0.1%, בעוד הטווחים המקבילים באפיק השקלי נעו בין אי-שינוי לירידות של עד 0.1%. בטווח הארוך (5-10 שנים) נרשמו ירידות בשני האפיקים, אולם גם כאן גברו הירידות באפיק השקלי בפער של כ-0.2%. תנועות אלה באו לידי ביטוי בעליה בציפיות האינפלציה בעיקר בטווח הקצר והבינוני. הבוקר (א') הציפיות לטווח בינוני עומדות על כ-0.94% (ממוצע לשנה) – עליה של כ-12 נ"ב מיום א' שעבר. בקרב הקונצרניות נרשמו ירידות, אך גם כאן בלט הביצוע העודף באפיק הצמוד: ירידה של 0.05% בתל בונד 60 (הצמוד) לעומת ירידה של 0.36% בתל בונד שקלי. המירווחים מול הממשלתי מעט נפתחו ביחס לשבוע שעבר, והם עומדים הבוקר על 1.51% ו-1.92%, בהתאמה. בארה"ב, האג"ח ל-10 שנים נסחרה בתנודתיות השבוע, ובעיקר בהמתנה לדוח התעסוקה שפורסם ביום ו'. גם לאחר פירסום הדוח, שנתפס כפושר ביחס לצפי (התייחסות בהמשך), נמשכה התנודתיות, ובסיום סגרה בתשואה ברמה גבוהה יחסית של 1.596%. עם זאת, נראה כי המשקיעים העריכו לאחר הדוח כי פחתו הסיכויים להעלאת ריבית בספטמבר. פער התשואה בינה למקומית המקבילה התרחב מעט ועומד הבוקר על 34 נק'.


מט"ח

על אף דוח התעסוקה הפושר, התחזק הדולר מול מרבית המטבעות המובילים. דווקא מול הליש"ט נסחר הדולר בירידה זה השבוע השלישי ברציפות, השבוע על רקע מדד מנהלי הרכש שהפתיע מאד לטובה בסקטור התעשיה, וסגר ברמה של 1.3294$. מול האירו התחזק הדולר בכ-0.4% לאור חולשה בנתונים מגוש האירו. מול הין היפני התחזק הדולר זה השבוע השני כמהלך של תיקון לאחר השפל של מתחת ל-100 הין לדולר שרשם לפני כשבועיים. גם מול השקל התחזק הדולר בכ-0.4%, ואילו האירו ירד מולו ב-0.5%.

מניות

רוב מדדי המניות המקומיים רשמו השבוע ירידות שערים, אך הפעם מדד ת"א 75 הוביל את המגמה, כשאווירה של מימוש הורגשה בקרב המניות המרכיבות אותו. מדד יתר 50 היה היחיד שהמשיך את המגמה החיובית. מבין הסקטורים בלט לחיוב ת"א תקשורת, כשהעליות התרכזו בקבוצת בזק, לעומת ירידות במניות הסלולר (פרטנר וסלקום). עוד בתקשורת, הלווין עמוס 6 של חברת חלל התפוצץ טרם השיגור עצמו וגרר ירידות חדות במניה. מנית מיילן המשיכה עם המומנטום השלילי על רקע המשך החקירות בנוגע להתנהלותה בעניין תמחור תרופת הדגל שלה, ה-EpiPen.


ארה"ב

עיקר תשומת הלב של המשקיעים התרכזה כאמור בדוח התעסוקה, אשר הראה תוספת של 151 אלף עובדים באוגוסט לעומת צפי ל-180 אלף. הנתון עצמו לא נתפס כגרוע אולם הוא נופל מהממוצע החודשי בשנה האחרונה, העומד על 204 אלף. שיעור האבטלה נותר על רמה נמוכה של 4.9%, אולם הצפי היה לירידה של 0.1% נוספים, בעוד שיעור ההשתתפות נותר ללא שינוי על 62.8%. גם השכר לשעה על ב-0.1% ל-25.73$ לשעה, לעומת צפי לעליה בשיעור של 0.2%. ב-12 החודשים האחרונים עלה השכר ב- 2.4%. כאמור, נתוני דוח התעסוקה נתפסו בשוק ככאלה אשר אינם מספקים מספיק מומנטום להעלאת ריבית כבר החודש.
נתון נוסף שאכזב היה מדד מנהלי הרכש בתעשייה שירד מעל 3 נק' ל-49.4 נק', לעומת צפי ל-52 נק'. כזכור, ירידה מתחת ל-50 נק' מעידה על התכווצות. אמנם מדובר בנתון אחד לאחר 5 מדדים חיוביים אבל מרכיבי המדד היו מדאיגים לאור החולשה ברכיב ההזמנות במדד, והעובדה כי החולשה נבעה ממקורות פנים-אמריקאיים ולא מחולשה ביצוא. הנתון המקביל לסקטור השירותים, האחראי לכ-85%-90% מהתוצר העיסקי, שיפורסם השבוע ירכז תשומת לב רבה. יתר הנתונים היו בעיקר טובים: מדד אמון הצרכנים לפי הקונפרס-בורד קפץ ל-101.1 נק' (צפי 97.2 נק'), כשהשיפור היה רוחבי בכל רכיבי המדד. מכירות הבתים בתהליך עלו ב-1.3% (צפי 0.7%) ביולי, אך נתוני יוני תוקנו מטה במקביל. מחירי הבתים לפי קייס-שילר עלו בשנה האחרונה ב-5.1% - בהתאם לצפי.

סקירה כלכלית מבית תפנית
דיסקונט