פטרוכימיים פרסמה את דוחותיה לרבעון השני של 2013 והדוח סותם את הגולל על "הסדר לייט" דחיה של תשלומים תמורת פיצויים כאלו ואחרים , אלא דורש הסדר עמוק הרבה יותר
הדוח של פטרוכימיים הוא מאוד פשוט להבנה - כל אחזקות החברה היום זה בז"ן
שווי בז"ן בשוק - כ 1 מליארד דולר
שווי בז"ן עפ"י ספרי החברה - 1.5 מליארד דולר
שווי בז"ן עפ"י אומדן שווי - סף מינימלי של 2.15 מליארד
כלומר נכסי פטרוכימיים בפועל הם -
30.4% מבז"ן - 1,040 מש"ח
מזומן 240 מש"ח
חוב למס (19 ) מש"ח
סה"כ 1261 מש"ח
מול הנכסים , יש התחיבויות -
לבנקים 435 מש"ח
לאגח 1492 מש"ח
סה"כ 1927
יש פער עצום של 666 מש"ח בין ההתחיבויות לנכסים, זה לבד סיבה מספיק טובה להסדר עמוק
מניתוח הנושים השונים , עולה תמונה מעניינת -
הבנקים - נושים מובטחים - 435 מש"ח
אגחים לא מובטחים - 550 מש"ח (א, ה, ו)
אגחים מובטחים חלקים:
ב - חוב 579 , בטחונות 244 כיסוי 44%
ג - חוב 235, בטחונות 122, כיסוי 52%
ד' חוב 109, בטחונות, 77 , כיסוי 77%
כלומר מחוב לאגח בעלי בטחונות בפארי של 923 מש"ח, הבטחונות מכסים 443 מש"ח בלבד ומותירים 480 מש"ח ללא בטחונות
במילים אחרות, מכלל חוב פטרוכימיים רק 878 מש"ח מובטח, והיתר 1030 מש"ח אינו מובטח.
כלומר , עודף נכסים שיחולק לנושים ללא בטחונות הוא כ - 380 מש"ח , שמתחלק על 1030 מש"ח - 36% החזר , לפני הוצאות .
אינני רואה כל דרך סבירה להסדר אלא דרך אחת - מחיקת כל החוב הלא מובטח והפיכתו ל 100% הון מניות .
זה יצור "פטרוכימים חדשה", עם מבנה הון "סביר" (אם 70% מינוף זה סביר....) -
חוב מובטח - 880 מש"ח
הון עצמי (אמיתי) 380 מש"ח
החוב המובטח צריך להיבנות כך שהתזרים מבז"ן, שיתחיל ב 2015 לכל המוקדם , ישרת את החוב.
במידה ואין וודאות ביכולת שרות חוב מ 2015 , צריך לפרק את החברה ע"י העברת הבטחונות לנושים המובטחים, וחלוקת מניות בז"ן + המזומן בקופה לנושים הלא מובטחים.
מה שאסור לעשות זה להתמהמה ולשרוף את המזומן בקופה - זה האינטרס של תעשיית ההסדרים שמתלכדת עם האינטרס של בעל השליטה למשוך עוד זמן , לצפות לנס ובינתיים להנות משכר ע"ח הנושים.