חישבתי את אג''ח ד',
24 אגורות במזומן (20% מהחוב הכולל את הבנקים)
18 אגורות באג'ח החדשות (בחישוב הכי גרוע שייסחר גם לפי 25 אגורות)
והמניות לא שוות כלום לדעתי אז עוד אגורה
סה''כ 43 אגורות, פלוס הנחה שהקצרות יקבלו קצת עדיפות במזומן אז תוריד 2-3 אגורות מהחישוב
זה הworst case
שוב, לדעתי כמובן
בסופו של יום ההצעה הזאת היא בעצם 150 מיליון ש"ח תמורת אופציה לחמש שנים על פיתוח, הרי אם פיתוח לא מתאוששת שישכחו מלראות עוד אג' מנוחי, אומנם פרייארים כמו אלשטיין לא מתים אבל כבר לא יהיה לנוחי מה למכור עוד. כסף מהבית כבר כולנו ראינו שהוא לא רוצה/יכול להכניס ואת הבית שלו הוא מן הסתם לא ימשכן.
הערכתי התבררה כנכונה ולא נכונה באותה מידה - דנקנר הוסיף 10 מש"ח להזרמה......פורסם במקור על ידי tby
מעבר לשתי האפשרויות להסדר שהצגתי - עם דנקנר או עם פיתוח, קיימת חלופה שלישית, אומנם ברמת סיכון יותר גבוהה, אך עם תמורה אפשרית יותר גבוהה לנושי אחזקות - חלופת משקיע לפיתוח.
בחלופה זו משתלטים בעלי החוב על אחזקות , מקבלים 100% ממניות פיתוח (פועלים בתאום הבנקים - למנוע העמדה לפרעון מיידי של חוב בפיתוח) ופועלים לגיוס הון בפיתוח - או הנפקה מובטחת בחיתום, או משקיע שיזרים מזומן לפיתוח תמורת מניות - אני בטוח שזה אפשרי, אני בטוח שאם יהיה צורך, בית המשפט "יקנה זמן" למהלך מול נושי פיתוח .
מה שלא יהיה, נושי אחזקות חייבים להחליט מה הם רוצים, הזמן לא משחק לטובתם
לפי דעתי זה יסגר עם נוחי בקרוב. כמו שכתבת זה כנראה המכסימום שנוחי יכול/מוכן לתת.
שיתוף עם יורק מהווה אופציה לא רצויה, כיוון שחשוב לכם רק הרווחים שיוכלו למשוך.
חלופה השלישית מורכבת ודורשת מציאת מנכ"ל מקובל על כולם, ואת הכסף נקבל בדחיה גדולה.
המשא ומתן על הסדר חוב עם החברה הגיע למבוי סתום", כך הודיעה היום (ו') נציגות מחזיקי האג"ח של אי.די.בי אחזקותשבשליטת נוחי דנקנר. ההודעה מגיעה לאחר שאתמול התנהלה פגישה בין הנציגות להנהלת החברה, ולדברי מחזיקי האג"ח, החברה לא הסכימה להתקדם באף אחד מסעיפי הסדר החוב. "נציגות האג"ח קבעה לעצמה קווים מנחים, אך נראה כי החברה מפרשת את הקווים הללו כקווים שאפשר להתמקח עליהם", נמסר מהנציגות. "לאור חוסר רצונה של החברה להתקדם במו"מ, אין לנו אלא להגיע למסקנה שהמשא ומתן הגיע למבוי סתום".
( 1199 )
גורמים בקרבת הנציגות ציינו, כי לאור חוסר ההפנמה של החברה את מצבה במשא ומתן, עליה לקדם ביתר שאת את החלופות האחרות העומדות לרשותה וביניהן העברת השליטה בחברה לידי מחזיקי האג"ח, או לחלופין לבחון פעם נוספת הסדר משולב עם נציגות אג"ח אי.די.בי פיתוח. חברי הנציגות ציינו כי כל האופציות הללו נמצאות על השולחן והן נבחנות במונחי התועלת הכלכלית למחזיקי האג"ח.
אני חושב שמי שלא הפנים את המצב זו הנציגות - דנקנר לא יכול לתת יותר ממה שהציע. העובדה שרק עכשיו נפגשו לראשונה עם דנקנר מעידה על רמת המקצועיות של הנציגות ויועציה.
הגיע הזמן למהלך "שובר שיוויון" - פניה לביה"ש במטרה להמיר החוב למניות. בית המשפט ימנה נאמן עפ"י בקשות המחזיקים, שילחם את מלחמתם, בחסות בית המשפט, בכל בלגן שיצמח בפיתוח.
אם אלשייך שלחה את פועלים וזיסר להידברות - מה הסיכוי שתיתן לפיתוח להתפרק רק בגלל שיורק חזירים?
נערך לאחרונה על ידי tby, 03.03.2013 בשעה 10:40
דנקנר עם עוד סקוויז קטן מוסיף עוד 35M להצעה המקורית והצדדים חזרו לשולחן המו''מ
http://www.calcalist.co.il/markets/a...597282,00.html
נראה שלגבי ההזרמה הראשונית הצדדים כבר מסכימים וכ400M שח יקבלו המחזיקים עם חתימת ההסדר
עדיין יש פערים בחלוקה של המניות, המחזיקים רוצים 30% דנקנר מוכן 15% אני מעריך שיסגרו בסוף על 20%, ועוד קצת מחלוקת על כמות האג''ח החדשות, והרצון של דנקנר לקנות אותם במחיר נמוך בהמשך, לזה המחזיקים מתנגדים, אבל זה דווקא חדשות טובות להחזרת החוב אם דנקנר מתכנן לקנות את החוב בזול בהמשך.
כמו שזה נראה הצדדים יגיעו בסופו של דבר להסדר המיוחל, אבל בטוח נעבור עוד קצת במפרים בדרך, כמו איומים ללכת לבית משפט הגעה למבוי סתום וכדומה, אתם רק צריכים להבין שזה חלק מהמו''מ...
אני רק לא יודע אם ההסדר כולל את הבנקים או שהוא רק למחזיקי האג''ח
נערך לאחרונה על ידי rinmat, 07.03.2013 בשעה 11:06
עכשיו שיש מסמך מוסכם על השולחן אפשר לבדוק מה המציאות, לעומת הספינים.
נתחיל בדברים הברורים - החוב שמטפלים בו הוא החוב לאגח והבנקים יחדיו בהיקף 2.06 מליארד ש"ח
התקבולים המידיים בהבסדר - 405 מש"ח מזומן + 15% ממניות אחזקות (נניח שווי שוק היום של כ - 620 מש"ח כמיצג ערך) - 93 מש"ח ==> יחדיו 498 מש"ח ==>24% מהחוב
כמו כן יונפקו אגחים חדשים :
775 מש"ח שישולמו משנה 5 עד 12 (8 תשלומים, גרייס של 4)
325 מש"ח שישולמו עוד 13 שנה
300 מש"ח שלחברה זכות לפרעון מוקדם במקדם היוון שנתי של 30%! - זה לא שווה כלום.
165 מש"ח שישלומו משנה 2 עד 6 (5 תשלומים, גרייס של שנה)
שיחקתי במספרים , השאלה הגדולה היא באיזה מקדם היוון יש להשתמש בחישוב הערך הנוכחי של האגחים - 15%? 25%? 30%?
מה השוק אומר?
ובכן אגח ד' נסחר עכשיו ב - 30 אג , בפארי 126 כלומר , תמורת המזומן+מניות המהווה 24% מהחוב שווה ל - 30 אג באגח ד' וכרגע השוק נותן שווי 0 לכל היתר.
זה אומר שהשוק מאוד סקפטי לגבי ההסדר, אבל כרגע מתמחר אותו לא נכון - אם יצא לפועל.
גם אם השוק חושב שצריך להיות עוד הסדר , האגח שיוותרו הם שוב אופציה על שווי פיתוח שתלך ותגדל בשווי ככל ששווי הנכסי של פיתוח יעלה (אם יעלה) כמה האופציה הזו שווה? - לא מעט, אם מסתכלים כל שווי השוק של מניות אחזקות.
במילים אחרות, מי שמאמין שההסדר יוצא לפועל יש הזדמנות לרכוש אגח ד' ולעשות סיבוב נאה - המניות והמזומן מכסים ההשקעה ויש עדיין אופציה על פיתוח .
השוק לא מאמין להסדר.
זה הכל בהנחה שפיתוח סובלנטית.... הנחה שהיא אינה מובנת מאליה על אחת כמה וכמה כשהנציגות שם נראית יותר רצינית עם פסגות ויורק....
TBY, אני סקפטי גם בקשר ל"הזרמות" העתידיות. ההזרמות העתידיות יגיעו מגנדן. בהנחה לא הזויה שפיתוח תהיה לא סובלנטית בעוד שנה+- ותהיה סכנה של מעבר של פיתוח לידי הנושים, האם בנק לאומי ובנק מזרחי יאפשרו הזרמה של כסף בהנפקת זכויות או בכל דרך אחרת לחברה שהנכס היחידי שלה לא בהכרח ישאר הנכס היחידי שלה?
בהנחה שההסדר הנ"ל אכן יצא לדרך, מהו סדר גודל השווי של אג"ח ד, להערכתכם?
זה הסדר של "סמוך על דנקנר"
מה יהיה, איך יהיה אלו שאלו לא רלבנטיות.
האם אלשטיין יזרים הכסף ללא הסדר בפיתוח? אינני מאמין .
האם לדנקנר יש מה להציע לנושי פיתוח מבחינת הזרמת נכסים? - התשובה שלילית
על כן השאלה של מה יקרה עם פיתוח עוד שנה אינה רלבנטית היום. צריך לשאול מה קורה עם פיתוח היום.....
נערך לאחרונה על ידי tby, 12.03.2013 בשעה 17:06
הרשאות
הגב עם ציטוט