• מדד ספטמבר נותר ללא שינוי (תחזית פסגות והקונצנזוס: עלייה של 0.5%).
• המדד הכללי עלה בשנים עשר החודשים האחרונים ב-2.1% המדד ללא דיור עלה ב-2%, המדד ללא ירקות ופירות ב-1.7% והמדד ללא אנרגיה ב-1.3%.ההשפעות העיקריות על מדד ספטמבר היו:
• מדד שירותי דיור בבעלות המהווה כ-20 מהמדד ירד ב-0.3%. ייתכן בהחלט שהירידה היא תיקון לעלייה החדה שנרשמה בסעיף באוגוסט (1.3%) ולא תחילתה של מגמת ירידות. מחירי הדירות (שאינן חלק מהמדד) עלו ב-0.6% ותומכים בהערכה זו.
• מדד התשלומים לגני ילדים ציבוריים ירד ב-75.5%, זאת לאור יישומן של מסקנות וועדת טרכטנברג.
• המע"מ כזכור הועלה בספטמבר ב-1%. אין דרך לבדוק אם השפעת המע"מ גולגלה במלואה על הצרכן בספטמבר. להערכתנו, בשל החגים רק חלק מההעלאה גולגלה לצרכן החודש (כ-0.3%) וחלק נוסף יבוא לידי ביטוי במדד אוקטובר (0.2% נוספים).
• מחירי המזון עלו ב-0.9%. העלייה נובעת הן מהעלאת המע"מ והן מהעלייה במחירי הסחורות החקלאיות (במונחים שקליים).
• מחירי הדלקים עלו ב-7.1%. העלייה במחיר הדלקים נבעה הן מעליית מחירי הנפט שקוזזו באופן חלקי ע"י החלשות הדולר והן מהעלאת המע"מ.
• מחירי ההארחה ונופש בארץ ובחו"ל ירדו ב-5.3% כתוצאה מהשפעות עונתיות.
• מחירי הירקות הטריים עלו ב-12.9%, זאת בנוסף לעלייה של 15.8% בחודש הקודם.מדד אוקטובר צפוי לעלות ב-0.2%.
• כאמור, העלאת המע"מ בספטמבר תתרום כ-0.2% למדד אוקטובר.
• מחירי המזון ממשיכים לעלות כתוצאה מעליית מחירי הסחורות. הסעיף צפוי לרשות עלייה של 1.2% באוקטובר.
• מחירי הדלקים ירדו ב-3.6%, לאחר שעלו ב-12.9% באוגוסט-ספטמבר. הירידה במחירי הדלקים נובעת הן מירידת מחירי הנפט והן מהחלשות הדולר.
• מחירי הירקות הטריים צפויים לרדת לאחר שעלו באופן חד באוגוסט-ספטמבר.
• עלייה של 4% במחירי ההלבשה וההנעלה.
• סעיף הדיור צפוי לרדת ב-0.1% כתוצאה מגורמים עונתיים.• מדד נובמבר צפוי להיוותר ללא שינוי, בעיקר בהשפעת עליות במחירי המזון מצד אחד וירידות בסעיפי הדיור והנופשים מצד שני.
• האינפלציה ב-12 החודשים הקרובים צפויה להסתכם ב-2.4% בהנחת שע"ח ומחירי נפט קבועים.

החלטת הריבית לחודש נובמבר 2012:
• למרות ההפתעה במדד ספטמבר, נראה שבנק ישראל ימשיך לשבת על הגדר ולהמתין בטרם יחליט אם להמשיך בתוואי הפחתות הריבית. למרות ההאטה בעולם, ישנם לא מעט גורמים התומכים בהותרת הריבית על כנה. בין אלו נציין את העלייה המחודשת במחירי הדירות והתבטאויות בנק ישראל האחרונות בנוגע לחשש מהתנפחות בועה בשוק הנדל"ן, את אי הוודאות בנוגע לתקציב לשנת 2013 ואת תחזיות הצמיחה של הלמ"ס ובנק ישראל עצמו המלמדות על צמיחה סבירה בהחלט גם במהלך שנת 2013. ללא החרפה נוספת באירופה או ארה"ב, אנו מעריכים כי הריבית תוותר ברמה של 2.25% בעוד 12 חודשים.

תחזיות פסגות לאינפלציה ולריבית בנק ישראל




אורי גרינפלד, מנהל מחלקת מאקרו - פסגות בית השקעות