x




עמוד 1 מתוך 4 123 ... אחרוןאחרון
מציג תוצאות 1 עד 10 מתוך 35

נושא: זרקור: אינטרנט זהב אגח ג

  1. #1

    זרקור: אינטרנט זהב אגח ג

    אמנם פירסמתי הערכה בנוגע לאגח זה לפני מספר ימים, אך חיכיתי לתוצאות רבעון Q2 של בזק וכיוון שאיני מבין גדול בתחום התקשורת, רציתי גם לקרוא דעתם של אנליסטים שונים בנוגע להערוכתיהם לגבי העתיד.

    סיננתי את המידע ולהלן התוצאה:


    בזק:

    ציפיות לעתיד, שוק הסלולר (פלאפון):
    רבעון Q2 שיקף להבנתי רק חלק מהפגיעה הנובעת מן התחרות בצד ההכנסות (עקב ירידת ההכנסה פר אדם ועקב קצב העזיבה הגבוה מהמפעילים הוותיקים). עם זאת, לאחר שתרגע מלחמת השיווק בין הגופים החדשים לישנים (ברגע שהגופים החדשים יגיעו לאחזקת שוק שתאפשר להם להחזיר את הערבויות - 7% כל אחד), יתחילו הפיטורים של כח האדם בחברות הוותיקות לעלות מדרגה (גם כיום יש פיטורים מאסיביים למדי) ולכן מסוף 2012 תתחיל להערכתי ירידה דרמטית ברמת ההוצאות (בנוסף להתייעלות הרציפה) שיביאו לאיזון כלשהו בהמשך ירידת ההכנסות הצפוי. כעבור שנתיים, אני מניח שגם השיגעון הזמני של המחירים בסלולאר ייפסקו והמחירים יעלו לרמה סבירה יותר. סיכום צפי רווח לשנים הקרובות ביחס לשנת 2012:
    2013: 100M- ש"
    2014: 100M- ש"ח.
    2015: 50M- ש"ח.
    2016: 50M- ש"ח.
    2017: 50M- ש"ח.
    2018: 50M- ש"ח.
    2019: 50M- ש"ח.

    ציפיות לעתיד, השוק הקווי (בזק):
    ישנה זליגת משתמשים ולחץ מחירים מתמשך, השוחק את רווחיות החברה. אנו נניח שבתוך שנתיים יתחיל פרויקט פריסת חברת החשמל (הסיבים האופטיים) ובמשך 5 שנים (כפי שנדרש בחוזה) ייפרש במלואו. כלומר, אנו מניחים שחיקה שנתית של 3% בשנים 2013, 2014 ולאחריהן שחיקה של 10% בשנה ברווח. כלומר, מתקבל ביחס ל-2012:
    2013: 10M- ש"ח.
    2014: 20M- ש"ח.
    2015: 50M- ש"ח.
    2016: 80M- ש"ח.
    2017: 100M- ש"ח.
    2018: 120M- ש"ח.
    2019: 130M- ש"ח.

    ציפיות לעתיד, אחר:

    ביטול ההפרדה המבנית בין בזק לבזק בין לאומי תבוטל במלואה עד 2012 ותתרום מ-2013 כ-100M ש"ח בשנה. תהייה ירידת השקעות ברשת NGN אך הציפייה לכניסת התחרות בקווי, כנראה תאלץ את בזק לשמור על רמת השקעות בתשתית באותה רמה. לדעת רוב האנליסטים, השוק הסיטונאי הוא כמעט חסר משמעות מבחינת בזק (למרות כל הרעש מסביב לנושא). כלומר מתקבל ביחס ל-2012:
    2013: 100M ש"ח.
    2014: 100M ש"ח.
    2015: 100M ש"ח.
    2016: 100M ש"ח.
    2017: 100M ש"ח.
    2018: 100M ש"ח.
    2019: 100M ש"ח.


    בזק מצפה לרווחים של 1800M ש"ח ב-2012 ולכן, בהתאם לנתונים שנרשמו לעיל יתקבלו הרווחים הבאים:
    2012: 1800M ש"ח
    2013: 1790M ש"ח.
    2014: 1780M ש"ח.
    2015: 1800M ש"ח.
    2016: 1770M ש"ח.
    2017: 1750M ש"ח.
    2018: 1730M ש"ח.
    2019: 1720M ש"ח.

    נוסיף על תוצאות הרווח פקטור זהירות של כ-10% (משנת 2013). כמו כן, נניח כי משנת 2015 יחולק רק 80% מהרווח הנקי כדיבידנד ומתוכו 31% מגיע לבי-קום ונקבל את הדיבידנדים הרגילים הצפויים הבאים (לבי-קום):
    2012: 560M ש"ח
    2013: 500M ש"ח.

    2014: 500M ש"ח.
    2015: 400M ש"ח.
    2016: 400M ש"ח.
    2017: 390M ש"ח.
    2018: 390M ש"ח.
    2019: 390M ש"ח.

    בנוסף לכך נזכור כי בשנים 2012, 2013 יחולק דיבידנד מיוחד של 1500M ש"ח מתוכו תקבל בי-קום כ-460M ש"ח.



    בי-קום:
    לבי-קום אין פעילות משל עצמה, היא מחזיקה 31% מבזק, 400M ש"ח במזומן ו-4100M ש"ח חובות. כמחצית מהחובות הם לבנקים ומולם יש שיעבוד מניות בזק. נבחן תזרים לבי-קום ונסכם:
    סוף 2012: 400M(מזומן) + 300M(דיבידנד מיוחד) + 560M(דיבידנד) - 310M(חובות) == 950M
    סוף 2013: 950M(מזומן) + 160M(דיבידנד מיוחד) + 500M(דיבידנד) - 400M(חובות) == 1210M
    סוף 2014: 1210M(מזומן) + 500M(דיבידנד) - 400M(חובות) == 1310M
    סוף 2015: 1310M(מזומן) + 400M(דיבידנד) - 400M(חובות) == 1310M
    סוף 2016: 1310M(מזומן) + 400M(דיבידנד) - 700M(חובות) == 1010M
    סוף 2017: 1010M(מזומן) + 390M(דיבידנד) - 1880M(חובות) == 480M-

    בי-קום מחזיקה כיום בחוב של 4110M ש"ח. עד 2016 (כולל) תחזיר בי-קום חובות בסך 2210M ש"ח ולכן תיוותר עם חוב של כ-1800M ש"ח מול נכס המניב כ-390M ש"ח בדיבידנד (שניתן להעריכו מאוד בשמרנות כבעל שווי של 3500M ש"ח). לכן, לדעתי, עד סוף שנת 2016 תיסחר בי-קום בשווי 1700M ש"ח (כיום נסחרת ב-300M ש"ח).
    בסוף 2016, יישאר בידי החברה מספיק מזומן להחזיר את כל הלוואות הבנקים (אליהם משועבדות מניות בזק) ולגייס חוב חדש עבורו משמשות חלק ממניות בזק כביטחונות
    .

    סיכום בי-קום: נראה כי בי-קום לא תתקשה לעמוד בדרישות התזרימיות גם בסנאריו פסימיים במיוחד (פרויקט חח"י יוצא לדרך והמשך איבוד מאסיבי של הכנסות בתחום הקווי). כלומר:
    1. מבחינה תזרימית, לא תתקשה בי-קום להעביר 160M ש"ח בשנה כדיבידנד לאינטרנט זהב (החל משנת 2014 - כנדרש לשירות החוב באינטרנט זהב).
    2. מבחינה מאזנית, כנראה שעד 2015 יתייצב מצבה של בזק ושוויה הבורסאי יתייצב (מה שיסיר את טענת חשש סביר לפירעון החוב) ולכן ניתן יהייה לחלק דיבידנד לאינטרנט זהב.




    אינטרנט זהב:
    לאינטרנט זהב אין פעילות משל עצמה, היא מחזיקה 80% מבי-קום, כ-300M ש"ח במזומן וכ-1100M ש"ח חובות, כולם לבעלי האגח. המזומן יספיק לאינטרנט זהב עד לסוף 2014. מבנה תשלומי החוב הצפוי של אינטרנט זהב הוא לערך:
    2012: 110M ש"ח.
    2013: 110M ש"ח.
    2014: 110M ש"ח.
    2015: 110M ש"ח.
    2016: 170M ש"ח.
    2017: 170M ש"ח.
    2018: 170M ש"ח.
    2019: 170M ש"ח.

    לעת עתה לא ברור מה יהייה מצבה של בי-קום מבחינת נכסים מול חובות בשנת 2014 ולכן ייתכן שלא יהייה ניתן בידה לחלק את הדיבידנד שנדרש. נראה כי בסוף 2014, הרווח השוטף השנתי של בי-קום מבזק יתייצב על כ-530M ש"ח בשנה והדיבידנד יתחיל להראות סימני התייצבות על כ-390M ש"ח בשנה. אני מתקשה לראות את בעל אלוביץ מוותר על בי-קום בגלל חוסר של כ-70M ש"ח ב-2014 ולכן התרחיש הסביר בעיני הוא הזרמת בעלים ב-2014 של כ-70M ש"ח (אם יהייה צורך) והתחלת משיכת דיבידנדים מבי-קום החל משנת 2015. כמובן, אם שווי השוק של בזק (ובי-קום כתוצאה מכך) יתייצב על ערכים סבירים, ניתן יהייה להשיג מימון באינטרנט זהב מול שיעבוד מניות בי-קום, או לחלופין להקדים תשלום דיבידנדים (מבי-קום לאינטרנט זהב). בכל מקרה הדוחות האחרונים מצביעים על כך שכנראה הפירמידה של אלוביץ תצלח את המשבר ...


    אינטרנט זהב ג, שער 45.62, תשואה 27.6%+מדד, פארי 107, מח"ם 3.92.

    סיכום: אגח בסיכון גבוה, בתשואה גבוהה ולדעתי משוואת סיכוי-סיכון טובה - לשיקולכם.


    הערה: מהניתוח עולה כי פוטנציאל הרווח במניית בי-קום הוא פנומינלי והסיכון רק מעט יותר גבוה מאשר אינטרנט זהב אגח ג. ייתכן שמניית בי-קום היא הנייר הנכון בפירמידה הנידונה.


    בברכה,

  2. #2

    מנית בי-קום כנגד מניית בזק

    ציטוט פורסם במקור על ידי pirate צפה בהודעה
    מהניתוח עולה כי פוטנציאל הרווח במניית בי-קום הוא פנומינלי והסיכון רק מעט יותר גבוה מאשר אינטרנט זהב אגח ג. ייתכן שמניית בי-קום היא הנייר הנכון בפירמידה הנידונה.
    PIRATE
    נקודה מעניינת, אני התלבטתי במקביל על מניית בזק, ראה כתבה בגלובס:
    בברקליס מעניקים למניית החברה המלצת "קנייה" ומציינים כי היא המועדפת עליהם בסקטור התקשורת הישראלי

    http://www.globes.co.il/news/article.aspx?did=1000771843&nl=1603&utm_source=160 3&utm_medium=email&utm_campaign=globesnewsletter

    האם יש לך הערכה לגבי אחזקה במניית בזק? אינני בטוח שהמתקפה הרגולאטורית עליה הסתיימה..

  3. #3
    הי Yoadw,

    התשובה לשאלתך נמצאת בגוף הניתוח.

    לפי הערכת ה-post, בעוד 4 שנים 31% מבזק שווה 3500M ש"ח, כנאמר:
    ציטוט פורסם במקור על ידי pirate צפה בהודעה
    מול נכס המניב כ-390M ש"ח בדיבידנד (שניתן להעריכו מאוד בשמרנות כבעל שווי של 3500M ש"ח).
    ולכן להערכתי, בעוד 4 שנים תיסחר בזק בשווי של 11200M ש"ח. סך הדיבידנדים שתחלק בזק בתקופה זו הוא כ-7800M ש"ח. כיום בזק נסחרת לפי שווי של כ-12000M ולכן ע"פ ה-post, בזק משקפת רווח של כ-60% ב-4 שנים.



    לפי הערכת ה-post, בעוד 4 שנים בי-קום שווה 1700M ש"ח, כנאמר:
    ציטוט פורסם במקור על ידי pirate צפה בהודעה
    בי-קום מחזיקה כיום בחוב של 4110M ש"ח. עד 2016 (כולל) תחזיר בי-קום חובות בסך 2210M ש"ח ולכן תיוותר עם חוב של כ-1800M ש"ח מול נכס המניב כ-390M ש"ח בדיבידנד (שניתן להעריכו מאוד בשמרנות כבעל שווי של 3500M ש"ח). לכן, לדעתי, עד סוף שנת 2016 תיסחר בי-קום בשווי 1700M ש"ח (כיום נסחרת ב-300M ש"ח).
    בי-קום כיום נסחרת בכ-300M ש"ח ולכן בי-קום מייצגת תשואה של כ-470% ב-4 שנים. הניתוח מגיע למסקנה כי לא יהייה default בבי-קום (ולכן גם לא בבזק מבחינת קל וחומר) ולכן הסיכון הוא רק במעט יותר גבוה מבזק.



    המח"ם של אגח אינטרנט זהב ג הוא 4 שנים והתשואה השנתית היא כ-30% צמוד מדד ולכן רווח ההון באגח הוא לערך (במילים): [(1.3 בחזקת 4) כפול 1.1] פחות 1 == 210%. כלומר אינטרנט זהב אגח ג מייצג רווח הון של כ-210% ב-4 שנים והוא מעט פחות מסוכן מבי-קום (ומעט יותר מבזק).



    סיכום:
    סיכון נמוך ביותר: מניית בזק, תשואה 60% ב-4 שנים.
    סיכון שני בדרגה: אינטרנט זהב אגח ג, תשואה 210% ב-4 שנים.
    סיכון גבוה ביותר (אך עדיין קרוב למניית בזק): מניית בי-קום, תשואה 470% ב-4 שנים.


    בברכה,

  4. #4
    PIRATE, תודה
    אני מבין את החישוב ה"קר". אני נוטה לחשוב שמעבר לו, לבזק יש גם את המרכיב של היותה בסיס הפירמידה, ולכן סנטימנט הביקושים יעדיף אותה על פני הקומות העליונות בפירמידה. קשה לכמת מרכיב זה, כמובן.

  5. #5
    הי Yoadw,

    איכשהו, אנחנו תמיד סובבים סביב נושא מוניטין על גווניו.

    באופן כללי ניתן לאמר שככל שמכשיר פיננסי הוא יותר פופולרי, כך הוא פחות כלכלי. אנשים נוטים לשלם על "שם" יותר ממה שצריך (ובשוק שלנו בקיצוניות יתר). זה נכון לגבי האגחים של פישמן (מה שבאופן די גורף הופך אותם ללא ראויים) וזה נכון לגבי בזק.

    אני אדם פשוט - אני מבין מה זה עסק: אני מבין הכנסות, הוצאות, רווח, סיכון, צפי לעתיד, תשואה וכיוצא באלו. עם מוניטין, סנטימנט ודומים להם לא קונים במכולת.


    אנא זכור - אני אישית מודד כל מכשיר פיננסי במושגים של אגחים (כך אני עובד). כעת תביט, 60% תשואה ב-4 שנים שקול כנגד 12% תשואה בשנה. תשואה נאה, אך נמוכה מאוד יחסית לשוק האגח כיום. יש כיום בשוק עשרות אגחים שנותנים יותר מכך ובנוסף רבים מהם בטוחים מבזק. כלומר, אם אתה מתייחס לבזק על משקל אגח אז בזק היא מנייה לא ראוייה ביחס לשוק.

    אם אתה מעלה ולו רק במעט את הסיכון לכיוון אינטרנט אגח ג ו/או מניית בי-קום אתה מקבל תשואות של 30% ו-47% שנתי בהתאמה. אלו כבר תשואות תחרותיות בשוק האגח כיום (ביחס לסיכון אותו הן מייצגות). כיוון שבי-קום ייתן תזרים רק בעוד כ-3 שנים, אני אישית מעדיף את אינטרנט זהב אגח ג, אך בחישוב קר נראה כי מניית בי-קום עדיפה על אינטרנט זהב אגח ג.



    לבסוף, במאמר מוסגר, אעיר שאיני מסכים איתך שהסנטימנט הוא עם בזק. נראה כי השוק עיכל את הדוחות ודי מסכים עם מסקנותי (לפחות לעת עתה) והתוצאה? אתמול היו השינויים הבאים בניירות:
    - בזק עלתה בכ-1%.
    - אינטרנט זהב אגח ג עלה בכ-5%.
    - מניית ביקום עלתה בכ-14%.

    נראה לי סנטימנט הרבה יותר חיובי לניירות הגבוהים בפירמידה.


    בברכה,

  6. #6
    למה הפירמידה משורטטת אצלכם הפוך ?
    דעתי בלבד, תקנו אותי אם אני טועה.

    הטבע האנושי הוא להילחם בשוק, על מנת להצליח בשוק יש להילחם בטבע האנושי.

  7. #7
    ציטוט פורסם במקור על ידי אבי1 צפה בהודעה
    למה הפירמידה משורטטת אצלכם הפוך ?
    הסבר נמק ופרט :-)

    היכן לדעתך צריכה להיות ממוקמת בזק באנלוגייה של הפירמידה?


    בברכה,

  8. #8
    אם מבזק מתחילה הפירמידה, אז בזק למעלה ולא למטה

    פירמידה.JPGפירמידה הפוכה.JPG

    למה נכתב
    ציטוט פורסם במקור על ידי Yoadw צפה בהודעה
    ולכן סנטימנט הביקושים יעדיף אותה על פני הקומות העליונות בפירמידה.
    דעתי בלבד, תקנו אותי אם אני טועה.

    הטבע האנושי הוא להילחם בשוק, על מנת להצליח בשוק יש להילחם בטבע האנושי.

  9. #9
    פירמידה מתחילה מהבסיס ולא מהשפיץ.

    "כשמשחקים פוקר אתה אמור לדעת תוך 15 דק' מי יספק את הרווחים , אם אתה לא יודע כנראה שזה אתה."

  10. #10

    סיטי חותך מחיר היעד לבזק: "צפי לירידה בהכנסות וברווח"

    PIRATE,
    תודה על תשובתך בנושא הסנטימנט...

    GIMANI
    תודה על תשובתך בנושא הגיאומטריה של פירמידות...

    כמוכן --
    סיטי חותך מחיר היעד לבזק: "צפי לירידה בהכנסות וברווח"


    כלכלני הבנק נותרים בהמלצת "נייטרלי" על מניית בזק במחיר יעד של 3.5 שקלים לאחר תשלומי הדיבידנד הצפויים ■ "עסקי הליבה של בזק נותרים תחת לחץ, תוצאות הרבעון השני מעידות על התגברות התחרות ועלייה בשיעורי הנטישה"

    http://www.globes.co.il/news/article...obesnewsletter
    נערך לאחרונה על ידי Yoadw, 09.08.2012 בשעה 17:29

הרשאות

  • אתה לא יכול לפרסם נושאים חדשים
  • אתה לא יכול לפרסם תגובות
  • אתה לא יכול לצרף קבצים להודעותיך
  • אתה לא יכול לערוך את הודעותיך
  •  
מידע ונתוני מסחר -למשתמשים מחוברים בלבד. הרשמה/התחברות