השבוע החולף היה בסימן שלילי עם סגירה חזקה בשלב הנעילה של חמישי שחתם מחזור עתק בבורסה המקומית. בשלב הרנדומלי כבר ראינו מספר פעמים חזרה אל מתחת ל 1420 אך הגלום קיבל דחיפה נוספת מוול סטריט בדקות הנעילה עת שלושת המדדים פורצים לשיאים חדשים והציבור הרויח תיקון חד מעלה. באופן מתבקש המהלך המשיך אף בראשון אך כאן פחות או יותר מסתיימת השפעת הרפורמה על השוק המקומי: טכנית התעודות מסיימות התאמות ותיקונים קטנים ומינוריים בשוק ומכאן אנו נשוב לקורלציה העולמית עם תשואת חסר. (פירוט על חוסר הרלונטיות של הרפורמה ניתן למצוא כאן).
זה כאמור בפן הטכני – מתמטי של התאמה למדדים החדשים. בפן הפסיכולוגי הציבור שהמתין לקפיצה מעלה ורכש כל העת גם לתוך הירידות יכול לראות במהלך הנוכחי סיבה לעליה במעוף. בפועל היתה זו וול סטריט שפרצה לשיאים חדשים יומיים ברציפות ובאופן מרשים והיא – היא הסיבה לעליה במעוף אבל עבור הציבור אין זה משנה: גיוסי עתק של 600 מליון ₪ ברמה השבועית סיפקו תמיכה דרמטית למעוף גם בימי הירידה וזו הסיבה בגינה הנחנו כי שבירת 1400 אינה מעבר לפינה כפי שניתן היה לחשוב. תנועת הציבור תימשך גם לתוך ירידה מתונה ובלבד וארה"ב לא תרשום תיקון של 1% ויותר. לא במקרה אנו משמיטים את ענין הדואליות מאחר ואף ירידה נקודתית של מניה זו או אחרת תהא חסרת משמעות על רקע התקדמות אמריקנית ובאופן מובהק.
אלמלא שחקני המעוף שהתערבו אמש (ראשון) במסחר סביבות רמת 1430 היינו צפויים לעליה חדה בהרבה. הכותבים יכולים לחיות עם פקיעה סביב 1430 על אף שרמה אופטימאלית נמוכה במעט מ 1420 ולכן לא זה היה החשש. החשש נובע ממומנטום חיובי מובהק והיות ואנו מתקשים לראות ירידה של ממש בוול סטריט קל להבין כיצד תנועה ציבורית ירוקה מכאן ותנועה אמריקנית ירוקה משם יובילו לקפיצה במדדים. הכותבים יתערבו במסחר כל עוד אנו מעל 1430 אך בשל כניסת הציבור לא יהא ביכולתם להוביל לתנועה מטה גם בניגוד למגמה העולמית ולכן חשוב עבורנו רגיעה מעבר לים ומעבר לירידות קלות.
ברמת המאקרו בנק ישראל הגדיל ב 25% הרכיב המנייתי בתיק המפלצתי ע"ס 100 מיליארד דולר וכן הגדיל ב 25% הרכיב האג"חי. לא נשוב שוב על חוסר ההגיון להגדיל בסביבת העלאת ריבית מרכיב אג"חי או בשיא כל הזמנים מרכיב מנייתי אלא רק נציין שבנק ישראל נקלע למלכודת עצמית – הבנק נאלץ לחפש תשואות אלטרנטיביות מאחר והוא מסרב בתוקף להתחיל ולהעלות הריבית בהדרגה. זה אינו תפקיד הבנק / הנגידה לייצר תשואה על הון שמלכתחילה לא היה אמור להירכש ובודאי שאינו שלו. נדמה כי הבנק נלחץ מהעובדה שסל המטבעות רושם שפל חדש מול השקל או במלים לא מכובסות הפסד מתחילת השנה של כ 400 מליון דולר נוספים.
אגב הפתרון למחזורי המסחר בבורסה היה יכול להיות שבנק ישראל ינתב אחוז מזערי מהרכישות לשוק המקומי. הודעה שכזו, ואפילו בגדר תעודות סל, היתה מובילה לקפיצה במחזורים ובעניין אלא שאם בנק ישראל עצמו מאמין בוול סטריט למרות נסיקה ושיא כל הזמנים מה יאמר המשקיע הממוצע לעצמו עת הוא מתלבט בין המעוף ל s&p.
בשוק המט"ח הדולר שומר על יציבות מול השקל סביבות 3.75 אבל עדין הערכתנו כי טרם התאוששות יגיע זה לרמת 3.74. תיתכן קפיצה מוקדמת אך זו יכולה להיות רק כתוצאה של מהלך חיצוני (התערבות בנק ישראל) אך לא זה החשוב: כאמור לעיל סל המטבעות בשפל עם יורו מתחת ל 4, פאונד מתחת 4.7 ודולר שבקושי רב נמנע משפל שנתי. לבנק ישראל יכולת השפעה גדולה בהרבה על היורו/שקל אך משום מה עד היום הוא נמנע (להוציא פעמיים על פני חמש שנים) מהתערבות תוך שהוא מתמקד בדולר. זו שארית לא הגיונית לתקופת פישר מאחר ואם באמת יצוא הוא מה שמעניין את הבנק (קשקוש גמור כמובן) אזי ראוי היה לתמוך במטבעות עפ"י משקל היצוא הישראלי. כיוון שמצב זה לא מתקיים ביחס לדולר אנו מתלבטים אבל היורו בדרכו לכיוון 3.97 וקביעת שפל חדש.
לא היו חדשות מרעישות מכיוון אסיה או אירופה בשבוע החולף וכל הדרמה למעשה התרכזה בחמישי ושישי בוול סטריט. לפרוץ לשיא כל הזמנים עת ממילא אנו במרחק נגיעה זה דבר אחד. לפרוץ לשיא בצורה מובהקת ובמחזור גדול ולאחר ראלי של למעלה מ 10% זה כבר סיפור אחר לחלוטין. לא ציפינו לירידה של ממש בניו יורק ואנו מדברים על שברי האחוז ובסיכום שבועי על 2% לכל היותר גם במצב בו נדמה שניו יורק מאבדת אויר. הפקטור השונה בשבוע החולף היה גיוסי הקרנות או אם נקביל זאת לשוק המקומי הסתערות הציבור האמריקני. התיחסנו לזה בסקירות האחרונות ולרבות זו של השבוע החולף והצבענו על כך שלכל הפחות יש בכך תמיכה דרמטית ביותר לוול סטריט. השבוע גיוסי הקרנות עלו ב 50% לשיא של 4 שנים וזה ענין תמוה למדי לאור המכפילים הגבוהים, רמות השיא וראלי ללא תיקון מינורי. הלכה למעשה ציבור רחב שהדיר רגליו מהבורסה שועט כעת בפנים ולכן ירידה תגיע אך היא תהא מתונה ביותר, כאמור בשבוע החולף לכל היותר עד 2250. אין טעות בכתוב ומצוין ירידה ולא עליה או לפחות כזו בעל משמעות מאחר ולצד גיוסי הקרנות ראוי לבחון מהלכי המוסדיים וקרנות הגידור: הראשונים הקטינו מתחילת השנה החשיפה המנייתית ב 2.5% בממוצע. קרנות הגידור הקטינו חשיפה מנייתית ב 3.7% בממוצע. לרוב ציבור מנצח בשל היקפיו מוסדיים בטווח הקצר ולכן מגמה תואט (כבר האטה) אך הטווח השבועי נוטה במעט מטה ועומד על 1% חיובי עד 2% שלילי. לא נופתע אם מדובר יהיה גם בתנועה מדודה בהרבה כשרק הצהרות מצד טראמפ יכולות לשנות מההערכה זו ובראשן התיחסות למס החברות.
מניות ומגזרים
שורט על בזק – שינוי המלצה ! בתשואה של 7% אנו סוגרים הפוזיציה על אף שהמניה טרם הגיעה למחירה הראוי. הסיבה לכך נעוצה בהחלטת שתי ועדות השקעה מקומיות גדולות להקטין חשיפה לתוך המהלך השלילי האחרון מה שכמובן יבלום המשך סנטימנט שלילי במניה.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
- שימו לב כי אסטרגית פברואר נסגרה בתשואה חודשית של 40%. יתכן ובשל המרחק מהפקיעה נבצע אסטרטגיה נוספת בחודש הנוכחי ולכן מומלץ לעקוב אחר פורום נגזרים.
שבוע טוב ומוצלח !
