סקירה לשבוע 2.6.19

השבוע החולף היה עמוס באירועים כלכלייים ובכלל שכולם אותתו כי החולשה המקומית צפויה להימשך. עוד בטרם נתייחס לכל אירוע והשפעתו, יש מקום לציים כי הרמה הנוכחית (1520) עודנה בתוך הטווח אותו הגדרנו כדשדוש רחב. כפי שציינו בכל אחת מהסקירות בחודשים האחרונים עדין המעוף מציג חולשה מדאיגה אבל איננו בטוחים כי טווח הדשדוש מטה יפרץ. בכדי שזאת יתרחש יש צורך בנפילה דרמטית בניו יורק ושם כרגיל אי אפשר לחזות דבר בגלל האיש מצייץ: המשקיעים מתקדמים במדד אך אז נשרף לטראמפ הפיוז ואנו מקבלים תנודתיות גבוהה במיוחד על כלום ושום דבר.

זה לא שאנו אופטימיים לרגע. סברנו, וגם כיום אנו סבורים כך, כי מחירי המניות הן בועה מוחלטת גדולה בהרבה מ 2008 אבל אין בנמצא עדין קטליזטור ירידות. לשמחת המשקיעים כשטראמפ טועה מתקנים אותו מהר ולכן צריך לקחת פוטנציאל הנפץ של הנשיא בערבון מוגבל. הדוגמה הבולטת יותר מכל לכך היא מעצר סמנכלית הכספים של וואווי – סיפור גדול, דרמה ענקית על גבול הכרזת המלחמה ויום למחרת שחרורה בלא כלום. טירוף תהא הגדרה מתונה להתנהלות הזו ועדין כשחווים ממנה כ"כ הרבה ובזמן קצר קשה כבר להתרחש מטראמפ – במלים אחרות לא מכאן יגיע הזיק. לא זה יוביל למפולת בניו יורק.
עבור ת"א הסיפור הוא פשוט יותר ואנו מצפים לרגיעה בקצב הירידה ובלבד שהמשקולת המכונה טבע תעצר לרגע. לא נשוב שוב על כל ההסברים מדוע אין לחברה זכות קיום אלא רק נציין שכל התאריכים הרחוקים הנקובים בשנים אינם מחוברים למציאות כי כבר גלגול החוב הקרוב אינו אפשרי עבור החברה.

ברמת המאקרו התעקשנו בחודשיים האחרונים כי בנק ישראל לא יעלה הריבית בניגוד לקונצנזוס במשק. לא מדובר בנבואה אלא באימפוטנטיות של הבנק הכי פחות רלונטי בעולם ובאמת שכעת אין כל סיבה להאמין כי הלה יכול להשתנות. קולו של הנגיד אינו נשמע ובכלל המדיניות המוניטארית נותרה עמומה כשכל עליה במדד מיוחסת לעניין עונתי. אין בנק מרכזי בישראל – זו פיקציה שתמה עם מינוי של פישר וכעת גם לא ברור מאיין ימצאו בבנק תמיכה להעלאת ריבית במועד הבא או בכלל ב 2019 (שהרי הפד לוקח אויר ברבעון הקרוב).

זה היה גם שבוע פקיעה אופטימאלי עבור שחקני המעוף – אפס מעורבות, מקסימום רווח. לאורך כל החודש ציינו כי טבע תגמור את הסיפור של המעוף ואז כל שצריך היה הוא להעריך האם ניו יורק תתקדם אם לאו. עמידה במקום, כפי שהתרחש באופן יחסי, מפילה המעוף בגלל מניה בודדת ולכן שחקני המעוף כיוונו מטה הפקיעה האופטימאלית. בניגוד לרגיל, המצב החודש מעט מתון יותר – כן ירידה אך קלה בלבד וההסבר כאמור מובא לעיל. אם לדבר בנקודות קירבה ל 1500 אפשרית, שבירה קלה וזניחה היכולה לתקן מעצמה ביממה גם אפשרית אבל לא באמת נפילה ו 1450.

מנגד, יש לזכור כי הבחירות חזרו ואיתן חששות המשקיעים שהפעם להערכתנו כן יבואו לידי ביטוי. כל מערכת בחירות / מבצע צבאי אנו פוטרים כלאחר יד ואומרים כי לא תהא כל השפעה על הבורסה. הפעם איננו סבורים כך. ראשית, איננו בטוחים בתוצאות וליתר דיוק במה שיתפתח עד מועד התוצאות. לגנץ יש שפע אינסופי של מזל ולפחות עבור הבוחרים האופציה הפחות טובה, תאורטית בתרחיש חבירה למפלגה נוספת, כבר עוקפת בודאות הליכוד מבחינת מספר המנדטים. בניגוד לבחירות האחרונות הפעם הדברים מורכבים יותר לטעמי היות והכאוס המשפטי – פלילי גדול במיוחד ובשורה התחתונה המדינה צפויה להתנהל כמעט שנה ללא ממשלה בפועל. זה לא יחמוק מסוכניות הדירוג. כל עוד המצב בעולם יוסיף להיות יציב והבורסות ישמרו על גובהן אולי אז נקבל אופק שלילי אבל לתוך גל יורד שאמנם כאמור אינו מיידי אבל לא ניתן לפוסלו בהמשך, האגח הממשלתי צפוי לקפוץ. רמז לעניין כבר קבלנו בעקום והאדישות רבתי שאוחזת באזרחים שגם במקרה משקיעים בבורסה צפויה להתפוגג במעט (ודי אם נזכור תגובת השווקים לטראמפ ולכל סקר שצפה כי הוא עתיד להיבחר).
כל זה בלי שעדין דברנו על כך שהבחירות עצמן צפויות להביא הגרעון לחצות רף ה 4% כשקשה לראות כיצד גם העלאת מסים יכולה לגרוע מעבר למחצית האחוז.

בשוק המטח אין חדשות של ממש ואנו ממשיכים לראות התחזקות של הדולר. הנוסחה הפשוטה היא בחירות + ירידות קלות מעבר לים + עליה בתשואת אגח ארה"ב מובילים לכך שחציית 3.6 אינה לרגע ולכל הפחות היא כאן בכדי להישאר.
במקביל שוק הסחורות מתנהל כצפוי אך השבירה של הנפט את רמת 60 אינה משמעותית . כשנרד ל 55 נדבר ולהערכתנו זוהי עדין הזדמנות נהדרת לשורט, שטרם יכול לבוא לידי ביטוי בשל הסנקציות על איראן.

באירופה גוברים הדיווחים כי האיחוד האירופאי עתיד לקנוס את איטליה ב 3 מיליארד יורו בשל החריגה בתקציב. האיטלקים מצידם טוענים כי ה ECB צריל להבטיח שהתשואות לא יזנקו והעימות בלתי נמנע: מצד אחד אלא שנתנו, ידעו שלא יקבלו חזרה אבל חייבים לשחק המשחק מול יתר המדינות; מהצד השני אלה שקיבלו, ידעו שלא יחזירו אבל התיאבון שלהם גדל. קשה להאשים את האיטלקים – הם הרי ראו איך היוונים מפרקים את האיחוד באינסוף הלוואות ללא כיסוי ולכן גם הזינוק כעת לרמת 2.7% הוא לא סוף סיפור מבחינתם. ההיפך, עד 3% לערך הלחץ הוא על האיחוד ומשם הכותרות הן חסרות משמעות אבל התסיסה תגאה. הדברים בטלים לכאורה אל מול ציוצי ארה"ב – טראמפ אבל באמת שבעוד בארה"ב כל שצריך הוא להרגיע את הנשיא באירופה מערכת היחסים בין המדינות כה מורכבת עד כי כמעט בלתי אפשרי לראות מי מתפשר בין הצדדים. חצית 3% באגח איטליה ואנו כבר נקבל קריסה של ממש במדדי המניות בשיעור 5-9% שבועי וכל זאת ללא כל קשר לנעשה בארה"ב.

בארה"ב קצת שעמם לטראמפ עם הסיפור הסיני אז הוא החליט להיכנס לטרום מלחמת סחר גם עם אירופה. אזהרת האיחוד על הפרת הסנקציות על איראן ומניעת אפשרות מחברות רבות באיחוד לעשות עסקים בפועל עם ארה"ב היא סוג של סדין אדום עבור מדינות היבשת. ממי טראמפ בדיוק רוצה שהם יקנו נפט? המזרח סגור עבורם; איראן מחוץ לתחום; הסעודים, אהוביו של טראמפ, מפקיעים מחירים. מזכיר במעט הסיפור האירופאי – רוסי עם האיום עם אי רכישת גז מרוסיה בזמן שחצי יבשת תלויה ברוסים. מה משעמם עכשיו לטראמפ זה ברור אבל בסופו של דבר האויב של האויב הוא חבר וסין יכולה למצוא עצמה מציעה אלטרנטיבות ראויות לארה"ב. בינתיים הכל בגדר תעמולת בחירות מוקדמת מבחינת הנשיא האמריקני ועדין קשה להתעלם מהעובדה שהוא "רב" עם כמעט כולם ובאופן לא דיסקרטי כלל.
במקום אחד טראמפ רשם נצחון עצום ואת זה ציינו כבר באפריל – הוא לא רק ניצח את הפד אלא הכריע אותו בנוק אאוט והפך אותו לצייתן מאין כמותו. כשסגן יו"ר הפד רומז על הורדת ריבית קרובה בארה"ב, בדיוק אותו ארגון שבאפריל התנגד נחרצות ותמך בהמשך קצב העלאות הריבית, יש בכך להבהיר כי בסופו של יום הנשיא קובע גם קובע את המדיניות המוניטראית. די בזה, ובעובדה כי הנשיא קשור מבחירה בטבורו לנעשה בוול סטריט, בכדי לאותת כי בעת קריאה (נניח ירידה של 10% בחודש) מייד הפד יפעל באגרסיביות כזו שלא רק תבלום מהלך שלילי אלא אף תייצר ריבאונד. אלו דברים שגורמים לנו להעריך כי בינתיים גל הירידה הנוכחי בארה"ב, גם אם ימשך, הינו מוגבל למדי בפוטנציאל הנזק שיכול לגרום למשקיעים מעבר לים. הסיפור המקומי הוא כאמור שונה ואנו מוסיפים להעריך תשואת חסר אבל יום תיקון בודד מעבר לפינה מה שיצור מראית עין של דשדוש שבועי וירויח למעוף עוד שבוע אל מול ההמתנה בוול סטריט.

מניות ומגזרים

• בכל המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
• אסטרטגית מאי נחתמה ב 30% תשואה. בימים הקרובים תפורסם אסטרטגיה חדשה, אסטרטגית יוני. הינכם מוזמנים לעקוב.

שבוע טוב ומוצלח !

תודה רבה על הסקירה שחקן!

תודה שחקן :)

חיכיתי לסקירה..

שחקן, נראה שסביבת הריבית נוחה כרגע לכולם
גם בארץ וגם בחו"ל, גם לבנקים וגם לציבור
אני טועה?

עידן, להוציא ארה"ב סביבת הריבית היא אפס אז ברור שזה נוח לציבור.
עבור המוסדיים זה כמובן מצוין אבל עבור הבנקים מעט פחות - העלאת ריבית מאפשרת לגזור מרווח
גדול יותר אם כי בדיעבד ריבית נמוכה מגדילה רווחיות באפיקים אחרים אז זה יחסית מתקזז.
אם כך נשאלת השאלה מדוע שהריבית תשתנה? בגדול אלו אלמנטים של אינפלציה או במלים אחרות
אם זה היה תלוי בבנקים המרכזיים הריבית לעולם לא היתה משתנה ואכן מרבית הבנקים מנסים
לפעול כך בעשור האחרון.