סקירה לשבוע 23.4.17

השבוע החולף היה יציב ועל אף תנודתיות יחסית ברמה היומית חתמנו ללא שום שינוי של ממש. הקפיצה הבוקר (שני) בעקבות תוצאות הבחירות באירופה מעוותות ושגויה (התיחסות בהמשך) ועדין השוק המקומי בסה"כ חוזר להיסחר סביב 1400. פה ושם גיחות מתחת ל 1380 ומנגד לכיוון 1410 אבל אין צפי להמשך תנועה.

עבור שחקני המעוף שהניחו לכל אורך החודש ירידה מתחת ל 1400 מדובר על חודש מוצלח. לא תהא התעקשות להכביד על המדד אל מתחת ל 1400 – בסטית התקן הנוכחית הפרמיה במאי גבוהה במיוחד, גם בסביבות 1320-40 ומכאן נגזר כי בתרחיש עליה הגלגול התחתון יהיה מוקדם. אלא אם נסחר בסביבות 1390 קשה לראות המשך לבוקר הפקיעה מה גם שבערב רביעי צפוי להינתן רמז ביחס לתכנית המסים של טראמפ שיכולה לטלטל הפקיעה.

במרכז הזירה המקומית עמדה תכניתו של כחלון "נטו למשפחה". מבלי להיכנס לפרטי התכנית הפשוטה יחסית נציין כי לא תהא כל בעיה למצוא מקורות מימון ואין כל חשש לאי עמידה ביעדים הפסיקאליים. עידוד הצמיחה מלמטה הוא נכון יותר עבור הכלכלה הריאלית להבדיל נניח מהורדת מס חברות שכבר הוכח כי חוץ מלתרום לבורסה נקודתית אין לה כל השפעה על המשק. מחרב השמחות, הלוא הוא בנק ישראל, כמובן נגד כל תכנית המקלה על הציבור ועדין הבעיה האמיתית היתה ונותרה שוק הדיור הלא מטופל ע"י האוצר. ריבית המשכנתאות רשמה גם בחודש החולף, שנתיים רצוף ללא עצירה, עליה מרמת 4.19% לרמת 4.25%. הריבית הצמודה אם מבטאת עלות כוללת של כ 6% בשנה וגם אם נניח שמדד המחירים לצרכן יעמוד על 1% בלבד (שוב בנק ישראל יכשל) אנו מגיעים לעלות מימון גבוהה של 7% וכל זה בזמן ריבית אפסית. במצב דברים זה הלווים נחנקים ואנו נזכיר בשוק תעסוקה מלא. עליה באחוז האבטלה או במלים פשוטות יציאה של מי מבני הזוג ממשוואת נטל מעמסת המשכנתא וקבלנו מצב קיצוני בחומרתו עבור כלל המשק והמערכת הבנקאית בפרט.

כשאלו פני הדברים אין סיבה של ממש להמשך חולשה בדולר ורמת 3.6 אכן הוכיחה עצמה כתחתית. אין המשמעות היא ריצה ל 3.7 וגם ללא חולשת הדולר מול היורו אנו מניחים כי הרמה העליונה רחוקה מלהיפרץ. התרחיש הסביר הוא חזרה לדשדוש 3.63-3.67 בשבועות הקרובים בדיוק כפי שהיה טרם המהלך החד רק סטרייק בודד מעלה.
בשוק הסחורות הנפט אכן רשם ירידה מתחת ל 50 $/חבית אך עדין רחוק מהערכתנו לרמת 45. קשה לדבר על חולשה כשמכל עבר ממטירים הבטחות לתמריצים (גם דראגי שב לתמונה השבוע) ועדין המגמה הנוכחית היא שלילית. הזהב הצליח לשמור על איתנות יחסית וכאן רמת 1300 הופכת התנגדות של ממש. כל אימת שאנו מרחק נגיעה מרמה זו מגיעה בשורה חיובית תורנית אבל ברגע הנכון, ולהערכתנו סביבות 2320 מדד s&p לכל המאוחר תתרחש הפריצה במתכת. היות ואיננו מעריכים בוול סטריט מהלך שכזה בימים הקרובים בהתאם הזהב יצריך סבלנות.

באירופה הסיפור הוא כמובן הבחירות בצרפת וצריך לבחון הדברים במשקפיים רציונאליות. הקפיצה בשוק היא סיבה למסיבה והבורסות באירופה חיפשו תמריץ לעלות. זה לא עזר פעמים קודמות ולכן גם הפעם הדאקס ישוב ל 12,000 וימתין לתנועה מוול סטריט אבל יותר מכל התרחיש הנוכחי מזכיר את זה האמריקני. זה התחיל ב 11 מועמדים, שניים מתוכם חסרי סיכוי: מקרון ללא מפלגה ולה-פן בגלל עברה. עד הבוקר התרחיש האופטימי עבור השוק, זה שבאמת בגינו ניתן היה לצפות לקפיצה המתרחשת כעת במדדים הוא עלית מקרון ופיון לסיבוב השני. במתמטיקה פשוטה אם נותרו 2 מתוך 11 שאחת מהן נוראית עבור השוק המצב לא הוטב אלא הורע. הדמיון לארה"ב ממשיך גם בסבירות הבלתי אפשרית של לה פן להיבחר עם יחס של 93/7 לטובת מקרון. זה נראה סיפור גמור אלא אם נכניס את הפריימריז של הרפובליקנים עם הודעת טראמפ על ההתמודדות לנשיאות אז ניתן לו יחס של 3% בלבד להגיע לעמדת הנשיא.
וזה נמשך עם טמינת הראש בחול. נניח ומקרון יבחר. לא יעבור חודש וביוני כבר מתקיימות הבחירות לפרלמנט. מקרון יאלץ לבחור במפלגה אחת ורוה"מ יגיע ממפלגה אחרת. אם תרצו המצב הקיים עם נשיא דמוקרטי וסנאט/קונגרס רפובליקני. ראינו כבר את התוצאות של זה ואם מקרון הופך נשיא זה התרחיש האופטימי ביותר של צרפת. רוצה לומר, אין הצדקה לעליה הנוכחית כל שכן לגל חיובי בפתח. אם ארה"ב ובעקבותיה אירופה תתקדמנה לא יהיה זה בגלל הבחירות בצרפת אלא אך ורק בגלל תכנית המסים. אני לא בטוח עד כמה המשקיע האמריקני מתרגש מהתוצאות בצרפת/בריטניה אבל לבטח יש בזה לספק סביבה תומכת לשוק.

בארה"ב כאמור אירופה היא רעש רקע לדבר האמיתי. טראמפ התחייב להפחתת מס" גדולה מאי-פעם" והכרזה ביום רביעי הקרוב. אם אכן הנשיא ידרש לעניין ברביעי אזי ניתן יהיה להתחיל ולדבר על תנועה אמיתית בוול סטריט. בהערכה זהירה טראמפ לא יעמוד במחויבותו להוריד המס לכדי 15% אבל גם 20% יתניע מהלך חיובי של ממש בוול סטריט. מעבר לכך, השווקים כבר מגלמים הורדה של 10% ומעט מעבר ולכן להוציא האפקט המיידי לא יהיה בכך להוביל לעליה מתמשכת ואנו צפויים לתנועה הופכית.
החסרון של וול סטריט אם כן הוא שמרבית הורדת המס מגולמת זה מכבר. היתרון הוא שמדובר בנשיא מגלומן שכלל לא מחויב להבטחותיו ולכן יתכן ותוצג תכנית אמורפית ללא יעדים של ממש אלא רק מספרים ושורה תחתונה. גם מצב זה חיובי לשוק ולכן לפועלים בשוק האמריקני מוטב כעת להמתין בחוץ או לחלופין לסחור תנודתיות לאחד הכיוונים (קנית אוכף).


מניות ומגזרים
לונג ליש"ט – שינוי המלצה ! לאחר 4.7% מהירים במטבע הבריטי אנו מגיעים כעת למיצוי המהלך החיובי ויתכן אף תיקון קטן מטה. כפי שהערכנו עם הפתיחה בחודש שעבר, הברקזיט הינו חסר משמעות עבור הכלכלה הבריטית (ואולי אף חיובי) ואכן הפאונד בצע המהלך המתבקש.

• ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
• שימו לב כי נפתחה אסטרטגית נגזרים חדשה היא אסרטגית מאי. הינכם מוזמנים לעקוב, להאיר ולהעיר.

שבוע טוב ומוצלח !

תודה רבה שחקן!
שאפו על ליש"ט!