סקירה לשבוע 11.3.18

השבוע החולף היה בסימן דשדוש עם קפיצה בראשון שלאחר סופ"ש חיובי בניו יורק. נדמה כי רק פער דואליות וסנטימנט חיובי מכיוון צפון קוריאה הצליחו להעיר המעוף מאדישותו, שלא פגה גם בימי עלה חדה בניו יורק וגם בימי נפילות באירופה.
הדבר נכון במידה מפתיעה לכל שאלת הבחירות שבפתח. היום? השבוע? אולי עוד חודש? איכשהו המשקיעים בת"א לא מתמחרים לחלוטין אפשרות שכזו ודוקא הפעם לא רק שאלת המנצח לוטה בערפל אלא אף זהות המתמודדים. לרוב חודשים טרם תקופת בחירות הבורסה חווה טלטלה (5 חודשים של תנודתיות קיצונית טרם הבחירות בארה"ב) אלא שבת"א הדברים מתקבלים באדישות יחסית. איננו סבורים כי אם אכן יוקדמו הבחירות אכן תהא זו תגובת השוק ובזהירות ניתן לתמחרה בירידה של 1% לכל הפחות. מבחינה כלכלית תקופת הבחירות מגיעה בשיאן של רפורמות כאלו ואחרות, מגילוי מרצון ועד מחיר למשתכן, היכולות להימחק באחת מהמפה וגם לכך צפויה השפעה אם כי העניין המהותי ביותר הוא הועדה הבוחנת את האשראי שנתנו הבנקים לטייקונים. כאן תקופת בחירות כבר תעשה חסד, מעבר ליום שאחרי, מאחר וכנראה שזו תפורק או לכל הפחות מסקנותיה יתמסמסו ולכן גם בתוך אי הציבות הראשונית ניתן להניח כי יהיה מי שבין את פוטנציאל הנזק שנחסך מהבנקים.

מבחינת שחקני המעוף מדובר על קפיצה בעייתית ביותר. מרחק של 1% מפקיעה אופטימאלית זהו עניין זניח לחלוטין אלא שאנו רואים פתאום סחף בציבור שהתעורר ושוב מתבלבל בין עליות בארה"ב ועליות בת"א. זה שניו יורק קופצת לא אומר שת"א תקפוץ או אפילו תמשיך במגמה זו, מה גם שניכרת פעילות הכותבים: בראשון למן הפתיחה בחוסר היכולת של המדד להתקדם אף בנקודה; בשני בלחץ אימתני מעל רמת 1500 והמשך עד לשלב הנעילה ממש. אם היינו יודעים שניו יורק מיצתה את הקשקוש הצפון קוריאני, ניחא, אלא שאנו חיים בעידן של כותרות וציבור. מה שגרם לקפיצה בוול סטריט היו הקרנות שרשמו את יום הגיוסים החזק מאז אמצע ינואר. עובדתית, בעת שצפון קוריאה הודיעה כי בכוונתה לתקוף באטום את ארה"ב המדדים לא ירדו ואפילו עלו קלות אזי ניתן היה לצפות לאדישות בקרב המשקיעים (ונעזוב בצד את שאלת קיום הפגישה אם לאו וכדומה). הכניסה של הציבור לקרנות בארה"ב היתה במחירי מרקט מה שהבטיח סגירה בגבוה יומי מן הרגע הראשון וטיפוס עקבי ללא תיקון. זו בדיוק הנקודה ששחקני המעוף מנסים לבלום בימים האחרונים ומעט קדימה ורק ירידה מ 1490 יכולה לשנות מעניין זה.

בפברואר משקל גדול לתנועות המעוף הגיע מכיוון שער הדולר / שקל. נדמה היה כי לאחר שבנק ישראל השתולל בינואר עם רכישות של 1.8 מיליארד דולר וסימן קו אדום הוא ילחץ על הגז ולא יסוג בקלות. לא הרגשנו פעילות ערה בשוק המט"ח בפברואר (ירידה של 22% בהשוואה לינואר ו 17% בהשוואה לפברואר אשתקד) אבל ההפתעה הגיעה מחשיפת יתרות המטח של הבנק לפיהם בפברואר נרכשו 300 מליון דולר בלבד.
בנק ישראל אם כן ויתר מזמן על רמת 3.6 ואף על רמת 3.5. המשקיעים הזרים שאלו את עצמם מתי יתחילו שם לאבד סבלנות אבל כעת הם קבלו תשובה – מבחינת הבנק התערבות עומדת על הפרק רק בטווח של 3.39 – 3.42. זוהי לא בשורה טובה למניות שלפחות מתחילת שנה שרדו חלק מהמהלומה בניו יורק בזכות קפיצה בשער החליפין ובפריזמה רחבה יותר קשה להבין את זליגת הבנק פעם אחר פעם וחוסר העקביות - הבדל של 1% בשער הדולר הוביל להבדל של פי 6 ברכישות.

באירופה חשוב לשים לב למסמך שהדליף הבנק המרכזי לבלומברג כי לא רק שתכנית הרכישות תסתיים בסוף שנה אלא שעוד הרבה קודם לכן היא תקטן ל 10 מיליארד יורו בחודש. אירופה זו לא ארה"ב ומה שהפד יכול להרשות לעצמו על נתונים סופר טובים, הבנקים המרכזי באירופה יכול רק לחלום. כך אנו מקבלים מצב בו דראגי נואם ומבטיח כי תכנית הרכישות תימשך כמה שצריך וללא הגבלה, ושעות לאחר מכן יוצא בלון ניסוי לבחון את תגובת השווקים. מעל לכל עניין אחר זו הסיבה המרכזית שאירופה לא סגרה בימים האחרונים הפער מול ניו יורק וגם לא צפויה לסגור פער זה.

בעיה נוספת של אירופה היא למעשה היתרונות של ארה"ב: זה היה שבוע רווי בבשורות חיובית לשוק האמריקני, מה שעוד יעלה לשולחן אפשרות העלאת ריבית 5 פעמים השנה אם הדברים ימשכו בקצב זה. שוק העבודה הוסיף למעלה מ 313 אלף מקומות אל מול צפי ל 240 אלף בלבד; שיעור האבטלה עומד על 4.1%; והשכר הממוצע במשק חווה עליה של 0.1% בפברואר. הנתון האחרון הוא בעל המתאם הגבוה ביותר לעליה מוקדמת באינפלציה ומלבד העובדה שהדברים כבר רמזו כך לא פעם ספר הבז' מהשבוע החולף הבהיר כי הכלכלה מתחילה לרתוח. לא זכור מצב בו דווח על מחסור בעובדים (!) בכל המחוזות (!!) מאז סביבות 2006. זה מצב מעולה לכלכלה ובעייתי ביותר לשוק ההון.
אז כן, פה ושם יכולה להגיע בשורה מפתיעה דוגמת מפגש חסר תקדים/הזוי בין שני המנהיגים אבל אין בזה בכדי לדחוף המדדים מעלה. בסקירה האחרונה הנחנו כי קיים עוד פוטנציאל עליה אבל כעת פוטנציאל זה כבר מאחרינו ואין זה משנה מהי הסיבה. במלים אחרות המהלך של השבוע החולף לא יתורגם למומנטום ולא במהרה נראה התיצבות מעל 2800 אם בכלל.

מניות ומגזרים
סקופ – המלצת קניה ! מתחילת החודש רואים עליה במחזורים במניה כשהמציאות היא ביקושים גדולים בהרבה שלעיתים קרובות לא באים לידי ביטוי בשל נזילות נמוכה ואי ביצוע. מבט קצת יותר מעמיק מגלה פקודות קלאסיות של מוסדיים במה שצפוי לספק תמיכה לנייר ולדוחפו מעלה.

ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שימו לב כי נפתחה אסטרטגיה שניה למרץ, לאחר סגירת האסטרטגיה הראשונה בתשואה של 20% ביממה. הינכם מוזמנים לעקוב, להאיר ולהעיר.

שבוע טוב ומוצלח !