השבוע החולף היה מבלבל ומפתיע עת המדדים בעולם רושמים ראלי וארה"ב מסכמת השבוע הטוב מתחילת השנה. קרוב לודאי שאם היו שואלים המשקיע הממוצע לאחר גל הטרור בצרפת מה יהא כיוון השווקים, האמיצים היו מהמרים על דשדוש והרוב המוחלט היה מעריך ירידות. לנתח היום ובדיעבד את הסיבה לעליה בעולם זה מיותר וסר טעם. ולהבדיל, לנתח את חולשת מדד המעוף זה בהחלט רלונטי, ואכן אין כאן טעות בהגדרת "חולשה". העליה בשבוע החולף מרמת 1515 מטעה שכן בסיכומו של דבר רשם המדד עליה שבועית של כ 1% בלבד, נמוך כמעט מכל בורסות היבשת. אותה עליה של 1% מורכבת ברובה (0.85%) מפערי ארביטראז' יומיים ולכן בהחלט קשה לומר שהמדד מדביק פערים או קרוב לכך. שחקני המעוף יצאו מהתמונה בצהרי חמישי עם תום נכס הבסיס ולכן גם הדשדוש הנוכחי אינו נוגע לכותבים, ובסה"כ המעוף בשל לתנועה מטה בשל לחץ מכירות של המוסדיים. זה ניכר טוב מכל במניות הבנקים, שלכאורה שוב הציגו דוחות מצויינים אך הירידות מיהרו להגיע מאחר ובשורת הרווח הנקי התלות במשכנתאות מעולם לא היתה גבוהה יותר, ומתגנבת ההערכה כי אנו לפני שינוי כיוון = לא בהכרח ברמת המחירים אלא בהיקף הלקיחה, ויתכן בשל מעורבות נוספת של בנק ישראל בנושא.
זה כמובן לא מעניין את הציבור וכך מתחילת החודש פדו הקרנות 1.4 מיליארד ₪, אך שימו לב לנתונים החשובים עבור שוק המניות: גיוסים של 130 מליון ₪ בקרנות המחקות, ולמעלה מ 230 מליון ₪ לקרנות מניות ישראל. זו ההבחנה עליה אנו מדקדקים בחודשים האחרונים, שכן תעשיית הקרנות אכן פודה בקצב גבוה אך לקרנות הכספיות אין משקל כלשהו על השוק. אם כבר חלק קטן מהכסף, אך משמעותי בביצה המקומית, מנותב לאפיקים מניתיים ובמחזורי המסחר הנוכחיים די בזה לשמור המעוף במקום. לא קדימה, לא להדביק הפער אך בהינתן ארביטראז' חיובי לזחול במשך מספר ימים בירוק ואז לאבד הגובה באחת וחוזר חלילה.
זו במידה רבה תקוות שחקני המעוף לחודש הנוכחי שכבר "היה בכיס" עם פקיעה נמוכה מ 1550 וחמק לנו. "חמק" מאחר ואם תהא ירידה במדד עד בוקר הפקיעה לכותבים אין יד ורגל בדבר בשל תום נכס הבסיס, ולכן אנו זקוקים לתנועה שלילית מהותית מעבר לים. החשש מסקוויז עומד על הפרק אך השחיקה גבוהה במיוחד בשל סטיה המוסיפה לאבד גובה ולכן המטרה תהא להימנע מגלגול עד כמה שניתן עד לבוקר הפקיעה. הנחת הפקיעה לכיוון 1550 בעינה עומדת ולכן אם זו לא תתרחש נראה שוב פתיחת פוזיציות נמוכה מהספוט בדצמבר תוך התבססות על העלאת הריבית של הפד.
במאקרו לא היו ידיעות מיוחדות השבוע להוציא החלטת הריבית עת הנגידה הותירה זו על כנה. הדבר מתישב עם הערכות מוקדמות ונדמה כי הפעם כבר לא ינסו האנליסטים להמר שוב על הורדה בחודש הבא אלא ידבקו במחלקת המחקר של הבנק הגורסת כרבר מאוגוסט כי הריבית תיוותר ברמה זו עד סוף השנה.
בהקשר זה מעניין לגלוש לדולר/שקל. הערכתנו לצניחה של היורו לרמת 1.05 מתממשת וכבר מעבר לפינה עם נגיעה ב 1.06 אך השקל מציג יציבות מפתיעה ביחס לסל המטבעות. תחת ההנחה שהריבית תעלה בארה"ב הדבר דורש הבהרה. אנו עדים בשבועות האחרונים לעליה ניכרת במחזורי היורו/שקל וצלילה לשפל כל הזמנים בואכה רמת 4.1. חלק מהספקולנטים סימנו רמת 4.1 כיעד קרוב ובהתאם ירד מעט הלחץ בצמד דולר/שקל בתוך יומי (ירידה של 25% במחזור רק בחודש האחרון). הכיוון עודנו סביבות 3.85 אך כשצמד ליד גומע בכל יום מאות פיפס אין סיבה אמיתית להתמקד בצמד רדום, אחד משניים פעילים בלבד בישראל, ולכן ההסטה לה אנו עדים.
בשוק הסחורות הזהב והנפט משדרים יציבות מטעה. אם לא תתרחש המשך תנועה מעלה בשוק האמריקני, והערכתנו שאכן לא תתרחש, יתקשו שני אלה להמשיך להציג יציבות. טכנית ישנה תמיכה הרבה יותר ברורה לנפט ברמת 40 $/חבית ולכן הזהב הרבה יותר פגיע אך בטווח המיידי טרם ראינו הנמוך החודשי ולכן נדרשת זהירות או אורך נשימה בהשקעה.
באירופה אנו יכולים לומר כי חלק ניכר מהמהלך מעלה נבע מדראגי שפשוט עושה שמות באמינות הנגידים עם הצהרות פופוליסטיות יותר ויותר. השבוע היה זה הטקסט הבא ששוגר ע"י נשיא ה ECB בתיאום עם דראגי: "בישיבת דצמבר נעשה הערכה מחודשת ואם נגיע למסקנה שקצב האינפלציה עדיין נמוך מהרצוי אז נפעיל את כל הכלים שיש לנו במסגרת המנדט שקיבלנו". מה אמור להבין מכך המשקיע הממוצע? כבר עכשיו אנו יודעים שקצב האינפלציה נמוך מהרצוי. גם ברמה שנתית. גם ב 2016. גם בארה"ב. מכאן נגזר כי דראגי/ ECB יפעלו כבר בהחלטת הריבית הקרובה ויבצעו עוד הקלה כלשהי. המשקיעים האירופאים מתגלים פעם אחר פעם כנאיבים ולכן סיבת העליה תהא גם סיבת הירידה (אכזבה) אלא שאין שצריך לראות בדבר הישג אדיר לנגיד ולבנק המרכזי – הם קנו זמן, חודש לערך לאחר חשש יבשתי מטרור ושמרו השווקים באויר. נכון, היורו לא מאמין לזה וכך גם האג"ח הממשלתי אך מדובר במשקיעים מתוחכמים יותר שפחות נוגעים ישירות בשווקים, ולכן פחות רלונטים לפנסיות, לחברות ההשקעה, בנקים וביטוח או במלים אחרות כל מה שמאיים על היבשת. הם לא יוכלו להוציא בדצמבר דבר לפועל מאחר והנתונים סבירים וצפויים, וכמובן שטכנית לא ניתן להרים מהלך שכזה תוך חודש (בטח ללא אישור גרמניה). על פניו לא מדובר בסוף העולם כי המשקיעים בסה"כ ירדו (חלק?) מהמהלך העולה אך אם זאת יפגוש את העלאת הריבית האמריקנית קשה כבר לצפות את כיוון השוק. אי לכך, אנו מצפים לתיקון קל בשבוע הקרוב עם דאקס היורד לכיוון סביבות 10800.
באסיה הערכנו שהבנק הסיני לא ישקוט על השמרים וכך הודיע הבנק המרכזי כי הוא חותך את הריבית על ההלוואות היומיות והשבועיות וע"י כך מוסיף להזרים אשראי. למזלם של סין הריבית אצלם אינה אפסית שאחרת כל המהלכים הללו לא היו יכולים להתרחש אך המועד כעת היה פחות איכותי לשווקים שרשמו עליה ממילא על רקע הראלי באירופה וארה"ב ולכן אין לצפות לתגובה. יחד עם זאת, תהא זו טעות לצפות להחלטה נוספת בעוד שבועיים (המועד הממוצע בין פעולות הממשל) שכן קיימת כבר בקורת פנימית הדורשת להמתין ולבחון יעילות הצעדים בטרם מהלכים משמעותיים נוספים.
בארה"ב כאמור היה זה השבוע הטוב מתחילת השנה עם נתון חשוב חיובי – מדד המחירים לצרכן במדינה עלה החודש ב 0.2%, לראשונה מזה רבעון, וחשוב מכך חרף ירידה במחירי הדלקים. למה עוד זקוק הפד בכדי להעלות ריבית? לשום דבר.
אם נתעקש אז בצד ההופכי, כפי שהטיעון המרכזי לעלית ריבית בישראל הוא בכלל מתחום הנדלן כך גם המצב בארה"ב. הטיעון המרכזי להאיץ את קצב עלית הריבית הוא חובות משקי הבית שטיפסו השבוע לשיא של 5 שנים והציגו עליה של למעלה מ 200 מיליארד דולר . גם בארה"ב שיעור המכנתאות זינק (144 מיליארד) וכל זאת ברבעון שהיה ברובו דשדוש בשווקים. הפד יעלה הריבית כי חוץ מסיבות טובות בדמות זחילה החוצה מהמשבר ישנם גם נתונים שליליים בעיתיים ולכן די בזה להערכתנו שמדדה s&p יעצר, לא יפרוץ 2100 ויגלוש חזרה מטה למרכז הדשדוש.
מניות ומגזרים
יוניטרוניקס – שינוי המלצה ! לאחר 22% עליה המניה מאבדת מכוחה וזאת בשל מימוש רווחים. מחזורי המסחר שמאבדים מומנטום אף הם גורמים לירידה באטרקטיביות ולכן נעדיף לממש זה מכבר את הרווח.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
