שבוע חג מקוצר נוסף, עבר על המשקיעים בישראל ללא חדשות מעניינות או התפתחויות בגזרה המקומית. המגמה החיובית נשמרה גם השבוע ונתמכה בעליות על ידי מגזרי הפיננסים והנדל"ן. בעוד שבפיננסים ניתן למצוא הגיון מסויים הנובע מהעליות הגלובאליות, הרי שבנדל"ן מדובר על תופעה חריגה בנוף שלא בין הנמצא בחברות נדלן בורסאיות אחרות בעולם. כמובן שאת הטון בנושא נותנתאפריקה, וגם לכך אתייחס בהמשך.
השבוע הוא שבוע מסחר מלא שבמרכזו כמובן עומדת פקיעת אופציות המעוף. הפקיעה הסוערת אותה חווינו חודש שעבר הובילה לכך שמרבית השחקנים לקחו מקדם בטחון גדול במיוחד, והכתיבות בוצעו הרחק מהמדד בתחילת החודש. כך, יכולנו למצוא כתיבות המשתרעות בטווח העצום שבין 590 ל 890 (כן זו לא טעות). עיקר הכתיבה רוכזה בכתיבת פוטים סביב רמות 710 הנקודות וקולים סביב רמות 810 הנקודות. מכיוון שכך כל פקיעה תהיה נוחה בין הרמות הללו כשרק עליה מעל רמות 810 תיחשב בעייתית, וירידה מתחת ל 740. עדיפות קטנה שלא לתת למדד לחצות את 800 הנקודות, ולכן, מעבר להתנגדות הטכנית הצפויה במדד 800, השחקנים לא ימהרו לשחרר את השוק מעבר לרמה זו (ובפרט בתחילת השבוע) . במידה ויהיו עליות חדות בארה"ב תובחן בשל כך בלימה מסוימת כאן.
מבחינת המדד, כפי שכבר צפינו, שבירת ה 780 נקודות הובילה בטווח המיידי לבחינת רמת ה 800 נקודות וכאן עומדת התנגדת משמעותית למדד. הערכתי היא כי למרות שמדובר על פחות מאחוז יתכן כי נראה דשדוש מה כשהרמות הארוכות הן ב 700-800. שבירה כהגדרתה (עוצמה ומחזור) יכולה להוביל עד לרמת 830 הנקודות כששבירה של זו כבר תלמד על מגמת עליה גם לטווח הבינוני.
הסיכויים לכך קטנים משנדמה וזאת בעקבות ראלי חסר תקדים, שאף הוא צפוי להתממש בשלב מסויים.
כפי שציינתי, את עיקר תשומת הלב רכז מגזר הנדלן וליתר דיוק מנייתאפריקה- ישראל. זינוק פנומנאלי מתחילת השנה של למעלה מ 100% לא יכול להיות מוסבר בעיסקת מכירה טובה או משהו דומה. הזינוק באגחים הגיוני ומתבקש, שכן נמצא פתרון כמעט ודאי לשנה וחצי הקרובות אך מה לזה ולמניה ?! אם נוסיף על כך שהחברה מוכרת את הנכסים הטובים והמניבים שלה הרי שלמעשה מדובר על עיסקה רעה בטווח הארוך, שרק מעלה תהיות בנוגע למחיר המניה. פרשנות של רבים כי המניה נחתכה משמעותית ויותר מדי אינה רצינית משני טעמים: ראשית אין מושג כזה - ע"ע סיטי בנק. שנית, המניה נשארה ברמות ה 30 ₪ תקופה מאוד ארוכה ו"לפתע" התגלתה. הזרים בטוח לא יכנסו למניה, ואע"פ שצוין כי בוצעה קניה הרי שהיא בשוליים ביחס להיקף המחזור בעת האחרונה. עולה השאלה מי בדיוק קונה?? התשובה, שלדעתי רבים יופתעו ממנה, היא הציבור ! רבים שנכוו מהבורסה "מחפשים בנרות" אתה המניה שתקטין את נזקי השנה האחרונה, ומתפתים להרפתקאות. ראינו את זה היטב במקרה של ישראמקו וגם במקרים קטנים יותר דוגמת התכוף, עשות, גבעות, וכן פייט. ללא קשר לטיב המניה, יוסכם בפה מלא כי אלו אינם המניות שהמסודיים יחזרו אליהן בשלב זה. ואילו כאן, לא רק מניה ששמועות רבות רוחשות סביבה אלא אף מניה ממדד ת"א 25, בטוחה לכאורה. רבים הסוחרים המעוניינים להיכנס לפוזיציה, ולו לזמן קצר מתוך מטרה לגרוף רווח מהיר, וכאן בדיוק נעוץ הסיכון הגדול. מכיוון שאין מדובר בקניות של משקיעים אלא קניות של כלל הציבור, הרי שמדובר על ריבוי "ידיים חלשות" ולכן כשהגלגל יתהפך (והוא יתהפך בשלב מסויים – אין מניה שעולה לעולם) אפריקה לא תרד בצורה מינורית, אלא בירידות אלימות ובמחזורים גדולים. תוסיפו על כך את מיעוט המניות המוחזק בידי הציבור שתרם לעליות וקבלתם חרב-פיפיות שתלבה את הירידות. אני חוזר שוב, אין סיבה להישאר מחוץ לפסטיבל אפריקה, אך אני דוחה על הסף את האפשרות לקנות את מהמניה ולהישאר איתה אלא לכל היותר לסחור בה במסחר תוך יומי. נכון מדובר על 3%-5% ביום אך מעבר לעובדה שמדובר על תשואה שנתית, הדבר יבטיח שקט נפשי רב שכן כפי שציינתי הירידות לא יהיו מינוריות כלל וכלל.
ההודעה של הרשות לניי"ע על חקירה חשובה פי כמה מונים מעצם התוצאות שתעלה החקירה. הרשות בעבר הלא רחוק ידעה לנהל חקירות ארוכות ומסובכות במשך שנים, ללא שדלף לציבור בדל מידע. גם כיום מתנהלת חקירה סמויה ותכופה עליה אסרה הרשות מכל המוסדיים המעורבים לדבר (ודי לחכימה ברמיזה). מה בעצם אומרת הרשות: משקיעים יקרים, רגע, תחשבו, תנשמו... המבחן שלאפריקה יגיע מחר – אחרי עליה כה משמעותית השוק מחפש סיבה לתקן וכעת ניתנה לו כזו.
עוד מניה שריכזה עניין השבוע ולבקשת רבים אסקור בצורה מעמיקה מהרגיל היא ישראמקו. כמות הגז בקידוח דלית התגלתה נמוכה מהערכות אך עודנה צפויה להיות מסחרית. בעבר טענתי, טרם היודע דבר קידוח דלית, כי שווי המניה 45 . בהמשך עם סימנים ראשוניים ולא מבוססים, טענתי כי מחיר המניה הריאלי הוא בסביבות 50 . אני חייב להדגיש, כי על אף ההודעה המצב לא השתנה. הבעייתיות אותה אני צופה היא בעצם הכמות המהווה עפ"י כעל אינדיקציה כמות גבולית ביותר. בעבר נמצאו קידוחים ברמה של 10 מיליארד מ"ק אשר לא יצאו אל הפועל בשל חוסר כדאיות כלכלית מוחלטת. נהוג לציין את רמת ה 15 מיליארד מ"ק כרף המינימאלי הוודאי שמצדיק שאיבה. החשש לגבי החברה, כי יתכן בהחלט שהקטנת ולו מיליארד מ"ק נוספים תהפוך את כל העניין ללא כדאי, ובכך למעשה תקטין את פוטנציאל הרווח. מכיוון שכך, אין מקום לירידות חדות במחיר המניה כמו גם לעליות חדות והשווי שלה בשלב זה (עד שאכן נדע בוודאות כי השאיבה תתרחש) הוא 50 . קיימת כמובן אופציה נוספת והיא גילוי קידוחים נוספים אך עושה רושם שעוד מוקדם לדון בכך והשוק ידע לתמחר הודעות מסוג זה מייד עם צאתן.
אירופה עצמה לא חידשה לנו מאומה השבוע ודווקא עושה רושם שהיא מגלה עמידות הולכת וגדלה ביחס לנעשה בכלכלה האמריקנית. אמורים הדברים בפרט לקאק, ולדקס שלא ממהרים להתרגש מהחוזים כבעבר.
לעומת אירופה, אסיה מעניינת הרבה יותר, על רקע השקעה בת 10 מיליארד דולר בדרום מזרח אסיה ומתן אשראי ע"ס 15 מיליארד דולר נוספים. מדובר בצעד עצום בכל קנה מידה המלמד כי השלטונות הסיניים אינם מפגרים אחר האמריקנים, והםפועלים בנחרצות לפתרון המשבר. אע"פ שמדובר על צעד זהה לזה שאותו נוקטים האמריקנים, הרי שסיכויי ההצלחה נוטים חדות לטובת הסינים. הקרן המדוברת משקיעה בתשתיות, חקלאות ועסקים קטנים ובינוניים. אמנם זהה לחלוטין לארה"ב, אך למעלה מ 95% מאוכלוסיית סין נחשב כעוסק בתחומים אלה בעוד שבארה"ב הנ"ל מהווה רק 8% מכלל האוכלוסייה .זאת ועוד, ההאטה והפיטורים בארה"ב מגיעים ממעמד הצווארון הלבן (רו"ח, אנשי שוק ההון,...) ואילו ההאטה בסין נובעת בדיוק מהמגזר לו ניתן הטיפול. בסין אם כך קיימת אפשרות אמיתית של פתרון מודולרי וספציפי לבעיה. על רקע הדברים הללו, ולא רק הם, יש לשים לב למדד ההאנג-סנג. בעבר מדד זה השתולל בפראות והוביל את עליית הבורסות עם נסיקת המזרח והגאות הכוללת. כעת ,עושה רושם שכבעבר, יהיה זה המדד שיוביל את העליות ולכן אלו הסבורים כי פנינו צפונה טוב יעשו אם יבחרו במדד כזה שכן העליות בו צפויות להיות החדות ביותר.
בארה"ב רצף החדשות הטובות המשיך להיות מהול בחדשות רעות כשהשבוע כמובן עמד בסימן הדוחות של ענקיות הבנקאות.
רבות דובר על הדוח של סיטי, והנה כמנהג האימרה קנה בשמועה ומכור בידיעה, גם רווח של 1.6 מיליארד דולר אחרי חמישה רבעוני הפסדים קשים, לא אושש את המניה והיא ירדה בחדות. באופן כללי קיימת בעייתיות מסוימת להעריך מהבאמת שורת הרווח. גם לאחר התעמקות בדוח, אני עדין מתקשה להבין מה חלקה של הזרמת כספי הממשל לשורת הרווח, ומה תרומתם או נזקם של הנכסים הרעילים שנקנו. אין הסבר בדוח מה הפעולות שבוצעו עם הכספים שהועברו לכל בנק ובנק, ולכן קשה אף להעריך קדימה – אני משער לעצמי שזו הסיבה בגינה אף בית השקעות לא הוציא המלצה חדשה. הדוח המעניין לדעתי, הוא כמובן לא הדוח הזה אלא הרבה יותר הדוח הבא. בהנחה ולא תהיה הזרמת כספים נוספת לסיטי, צריך לבחון הכיצד מתמודד הבנק בצורה אורגנית והאם הרווחים אכן גדלים. אם הדוח הבא יהא טוב הדבר אומר במלים פשוטות שסיטי עומדת על הרגליים ובצורה עצמאית.
חשוב לזכור שקריסת הבנקים בארה"ב אינה פוסקת וכמנהג השבועות האחרונים, הבנקים "הקטנים" (לשם ההבנה חלקם בגודל מזרחי-טפחות והבינלאומי) ממשיכים להתקשות. הולכת ובולטת גם העובדה כי בנקים רבים מעזים לעמוד כנגד הממשל, ולא לרכוש נכסים רעילים.
עוד יש לתת את הדעת, שבקריסה של בנק יש תמיד מישהו שמשלם. רבים מהסוחרים לא מודעים לעשיית רווח קל וניצול מצב הקריסה של אותם בנקים. מרבית הבנקים בארה"ב, מבוטחים מפני מצבי קריסה, תביעות ענק וכיוצא בזה. כמות חברות הביטוח בארה"ב היא כמה מאות, ולכן קיימת תחרות עזה המובילה לכך שבנקים קטנים אינם מבוטחים דווקא ע"י מעצמות הביטוח. בשל כך, עם היודע דבר הקריסה יש לבדוק באופן מיידי מי חברת הביטוח המבטחת, וניתן לבצע שורט מהיר לשם עשיית רווח. ככל שהחברה קטנה יותר, כך ההשפעה תהיה גדולה יותר על שורת הרווח, ולכן הרווח מהשורט יגדל בהתאם.
עוד מהבנקים, נשאלת השאלה עד כמה מצבה של סיטי ובכלל הפיננסיםבאמת טוב? לדעתי האישית מצבה עדין קשה מאוד, וכל השקעה בפיננסים עדיפה עליה בטווח הקצר (לרבות AIG). תשובה חלקית לכך ניתן למצוא במפת פוזיציות השורט: פוזיציות השורט על סיטי (וגם על פיננסיות אחרות) עלו מתחילת אפריל עד לכדי עליה של 133% ! נכון, אין הדבר מחייב כי הערכות אלו נכונות אך על המשקיע לזכרם בבואו לקנות מי ממניות אלו.
תחת גזרת GM אין חדש, ועושה רושם שכולם כבר השלימו עם גזירת פשיטת הרגל. כידוע, הממשל נתן לחברה עד הראשון בינואר בכדי להציג את תכנית שינוי המבנה הארגוני. הבעיה של GM אינה התאריך, משום שאם הם יצטרכו הממשל יותר מישמח למתוח את לוח הזמנים. הבעיה היא גם לא הועדים שמבינים שעדיף ציפור אחת ביד, ונכנעו זה מכבר מתוך הבנה שהאלטרנטיבה נוראית יותר. הבעיה הרבה יותר פשוטה – בכל וריאציה שהיא, החברה מתקשה להציג תכנית בה ישנם רווחים אמיתיים. יותר מזה, ברור לכל שהחברה תצטרך הלוואות נוספות מהממשל ובאין הכנסות, לא ברור מאין הלוואות אלו יוחזרו. מה יאמרו המשקיעים אם המנכל עצמו, קנט קרסה, הודה בראיון בחצי פה, כי הוא לא ממש יודע איך אמורה להיראות תכנית כזו (אנקדוטה קצרה: קרסה מחליף את ריק וואגנר שאולץ לפרוש מתפקידו ע"י הממשל בשל ביצועים כושלים. אותו ממשל בחר במנכל פאני מיי הנכשלת לעמוד בראש אחת מתכניות החילוץ הראשיות - עפ"י הגיון זה קנט קרסה לא צריך לדאוג).
סימנים חיוביים מבצבצים פה ושם בשוק, אך שינוי אמיתי בשני הקריטריונים אותם הגדרתי כחשובים עדין לא ניתן לראות : שוק התעסוקה ושוק הדיור. בשוק התעסוקה אמנם קבלנו נתון מפתיע בדמות ירידה של 53 אלף בתביעות הראשוניות לדמי אבטלה בארה"ב ל 610 אלף. אמנם מגמה חיובית ביחס לדוחות הקודמים אך השורה התחתונה עודנה קצב איבוד משרות של למעלה מחצי מליון בחודש! ונכון שהבורסה מקדימה את הכלכלה הריאלית, אך דומה שהפערים עודם גדולים מידי בדמות ירידה יחסית משמעותית במספרים. מבחינת שוק הדיור, ישנם סימנים מסויימים להאטה אך כמו בשוק התעסוקה עוד מוקדם לבשר את בוא האביב. התחלות הבנייה צנחו ב 11% בחודש מרץ לרף הנמוך אי-פעם בהיסטוריה של ארה"ב! שימו לב לפרט חשוב: האחוז צנח לשפל היסטורי ולא הכמות. כלומר על אף הגידול המשמעותי באוכלוסייה בשלושת העשורים האחרונים, בהשוואה יחסית המצב מעולם לא היה עגום יותר לרבות שנות מלחמת העולם השנייה.
מהצד החיובי ניתן להבחין כי בטחון המשקיעים הולך וצובר תאוצה כשהסקר של בלומברג מצביע על הזינוקהחד ביותר מאז נובמבר 2007. חשובה אף ממנו הצניחה במדד הפחד בכ – 30% לשפל של חצי שנה, שמלמדת שמשהו בכל זאת השתנה. כרגיל, כל שנותר הוא לעקוב ולראות האם מדובר על שינוי נקודתי או על שינוי רציף לא כולם מייחלים.
מניות ומגזרים
נדל"ן – אני מתקשה לראות כיצד המדד ימשיך במסעו חסר הבסיס צפונה, ולכן בהחלט מומלץ לממש רווחים. גם השבוע, לאלו שאינם סבורים כמוני, אני ממליץ בחום להסתפק במסחר תוך יומי.
פיננסים – יושפעו כמובן מהנעשה בארה"ב וללא ירידה של אלה אין סיבה אמיתית שירדו בישראל.
רמי לוי – מההמלצה האחרונה שלי באתר המניה עלתה למעלה מ 40%. לאלו ששאלו, עדין יש מקום לעליות ובפרט למשקיעים לטווח ארוך.
תל-בונד 20 – מיצה את עצמו לתקופה הקרובה.
תלבונד 40 – עדין ניתן להחזיק אך לא כדאי כקנייה חדשה, אלא אם לטווח ארוך.
ג'נרל אלקטריק – בדוח שהתפרסם השבוע קטן הרווח ב 35% ברבעון הראשון. הצניחה הזו אמנם צפויה והמניה ירדה מבחינת המשקיעים ובצדק, אך לטווח הארוך היא מהווה בשערה הנוכחי הזדמנות קניה, שכן החברה היא כמעט מונופול בארה"ב גם אם טכנית אינה מוגדרת כך.
כן-פייט – המניה המדוברת ביותר באתר. לא ניתן לנתח מניה כזו, וכל ניתוח נועד מראש לכשלון. רבים קונים ובסכומים גדולים והכל מתבסס בסופו של דבר על תוצאות מחקר שאיש אינו יכול לצפות. הצלחה והמניה עולה בחדות, כשלון ו.... למי שרוצה לעיין בהיסטוריה של חברות כאלה, מוזמן לבדוק את XTL שמאוד דמתה לה לרבות העליה טרם פרסום התוצאות, והקריסה מייד לאחריהם. כרגע, מחירה של כן פייט מנופח ולכן מי שרוצה להיכנס מוטב לו שימתין משום שחרושת השמועות הובילה לעליה חדה במניה.
טאואר- מניה עליה דברתי רבות, במידה ותפרוץ את רמת ה 100. המניה עשתה זאת במחזור אדיר ובעליה מטאורית וצפויה להתייצב ברמות הנוכחיות ואף לעלות בהדרגה. עדין יש מקום להיכנס אך אין לצפות להמשך עליות דומה.
מזומן – לכאורה המלצה מוזרה. בעת הזו, בה כמעט כל שבוע מפציעה מניה תורנית אשר גומעת עשרות אחוזים בשבוע, אני סבור שכל משקיע מוטב כי אחוז מסוים מתיקו יהא מזומן אותו יוכל לנצל למסחר תוך יומי עם סטופ-לוס מוגדר.
• את סקירת האופציות ניתן למצוא תחת פורום אופציות אפריל.
שבוע טוב ומוצלח !
