המודל הצ'יליאני והשפעתו על האג"ח הממשלתי.

להלן ההסבר באמצעות כתבה מכלכליסט שהתפרסמה היום.


בלעדי: המתווה החדש לניהול כספי הפנסיה קורם עור וגידים: הפנסיונרים ישקיעו גם באג"ח של מדינות זרות
הוועדה שמונתה להגדיר את יישום המודל הצ'יליאני ממליצה על עתיד סולידי: המוסדיים יחויבו להשקיע יותר מ־50% באג"ח ממשלתיות בתיקי החוסכים המבוגרים, ו־90% בתיקי הפנסיונרים
רחלי בינדמן
29.10.09, 07:00
אגף הפיקוח על שוק ההון הביטוח והחיסכון במשרד האוצר מתחיל ליצוק תוכן למודל הצ'יליאני, שאותו הוא מתעתד ליישם בשנים הקרובות על החיסכון הפנסיוני בישראל. ל"כלכליסט" נודע כי הוועדה המיוחדת החלה לגבש עקרונות מנחים שעתידים להיות מופצים כטיוטה להערות המוסדיים בתקופה הקרובה.

הוועדה המיוחדת, בראשות פרופ' יוג'ין קנדל, מונתה על ידי המפקח על הביטוח ידין ענתבי כדי להגדיר עבור הגופים המוסדיים באילו הרכבי נכסים עליהם להשקיע את כספי החוסכים בגילים השונים. הכוונה היא להוריד את תמהיל הסיכון של תיק ההשקעות של החוסכים ככל שגילם עולה, במסגרת של חמישה עד שבעה מסלולי השקעה ייעודיים לקבוצות גיל שונות. עם חברי הוועדה נמנים, מלבד לקנדל, מנהל ההשקעות של מנורה מבטחים, יוני טל, מנהל ההשקעות של הראל ביטוח, אמיר הסל ועמי כהן מההסתדרות.

במסגרת העקרונות המנחים שגיבשה הגדירה הוועדה כי רמת הסיכון של ציבור הפנסיונרים שכבר זכאים לקבל קצבה תרד כמעט ל־0, כך שרוב תיק החיסכון (בשוק מעריכים כי יותר מ־90%) יהיה מורכב מאג"ח ממשלתיות. גם בתיקי החיסכון של חוסכים צעירים יותר, בני 55 ומעלה, יידרשו הגופים המוסדיים להשקיע יותר מ־50% באג"ח ממשלתיות.
ביולי פרסמה הוועדה טיוטת הוראות, וקבעה כי יהיה מסלול מיוחד לפנסיונרים, מסלול לחוסכים בני 60 ומעלה עד היציאה לפנסיה, מסלול לבני 55–60 ומסלולים נוספים לחוסכים צעירים יותר.

כמו כן, במסגרת דיוני הוועדה עלתה השאלה של השלכות יישום המודל על שוק ההון. לכאורה, כאשר כופים על הגופים המוסדיים לרכוש אג"ח ממשלתיות
בהיקפים נכבדים, מתעורר חשש כי לממשלה לא יהיה צורך בהנפקת אג"ח בהיקפים כה נרחבים, ואם תעשה זאת בעל כורחה יגדל הגירעון הממשלתי. לחלופין, ייתכן שלגופים המוסדיים לא יהיו מספיק אג"ח ממשלתיות שיוכלו לרכוש עבור תיקי החוסכים. נוסף על כך, ייתכן כי בשל הביקושים התשואה על האג"ח הממשלתיות תשאף ל־0 וציבור החוסכים המבוגר ייצא נפסד. כדי להתמודד עם מכשול זה, החליטה הוועדה להתיר למוסדיים לרכוש אג"ח ממשלתיות גם של מדינות אחרות המדורגות בדירוג אשראי גבוה.

בנוגע לחשש מביקושים דרמטיים לאפיקים סולידיים והצפת השוק במניות שחברות הביטוח יידרשו למכור כדי להוריד את הסיכון, הוועדה מתכוונת ליישם את המודל באופן הדרגתי. בכל פרק זמן מוגדר יידרשו הגופים המוסדיים להגדיל את נתח האג"ח הממשלתיות ברף מסוים עד להגעה לרף הרצוי על פני מספר שנים. היישום בקרב ציבור הפנסיונרים יהיה מהיר, מכיוון שמדובר לכל היותר בכ־2 מיליארד שקל ששוכבים בחסכונות הללו.

היי

מעבר לזה , ייזרקו לשוק כמות גדולה של אג"ח קונצרני , מאחר ו 90% מהקופות מנוהלות במסלול כללי , שבו יש לפחות 30% אגח קונצרני . יש גופים שמחזיקים אפילו יותר .

גם כמות גדולה של מניות עשויה להיזרק לשוק עוד שנה , ע"י התאמת מסלול החוסך לסיכון.
כיום כאמור , בן 30 ו בן 65 מנוהלים באותה הצורה .

בכל מקרה אפשרות ללחץ מסיבי של מחירים , ועליית תשואה באגחים , שנה מהיום.




מעניין מה יהיה

שלום JEZ
אני לא מניח שינהגו בחוסר אחריות.
יישום הדרגתי ימנע לדעתי את "המפולת" שאתה מתאר.
השפעה מסויימת כנראה תהיה אך לא כה דראמטית.
ימים יגידו...
ערב טוב.

אני חושב שאתם מתעמקים בתנודה שתהיה בעקבות המודל הזה ומפספסים את השינוי המהותי.

לאחר יישום המודל הזה יהיה פחות כסף במנויות ופחות כסף באגח קונצריני.
קחו בחשבון גם שלאנשים מבוגרים יש הרבה יותר כסף חסוך מלאנשים צעירים. (נצבר בהדרגה.)

הצד של הביקושים ירד באופן משמעותי בתחומים האלה,
ויהיה ביקוש גדול יותר לאגח ממשלתי וקונצרני מדורג גבוהה.

גם אם יישמו את זה באופן הדרגתי, עצם העניין שקרנות פנסיה שהן מהשחקנים המשמעותיים ביותר במסחר לא יקנו או יקנו פחות ישנה את המציאות.

המלצה שלי, מכיוון שקשה לדעת בדיוק מה יהיה, ואין חכם כבעל הנסיון היא להחזיק תיק עם מח"מ יחסית קצר שניתן פשוט לחכות אותו.

סביר להניח שהמוסדיים יקנו בעיקר אגחי"ם ממשלתיים עם מח"מ ארוך. הממשלה מצידה מבטיחה לעצמה באמצעות חוק זה שתמיד יהיו קונים לאגחי"ם שלה.

מבחינתי לפחות זה חדשות טובות.
כי לדעתי זה אומר שאפשר יהיה לקנות מניות ואגרות חוב לא מדורגות בזול בתור משקיע פרטי.

לגבי הקרן פנסיה, להערכתי המודל הזה יפגע בה, ויותר אותי עם פחות חסכונות לפרישה.

ציטוט:

---

פורסם במקור על ידי Gilga

מבחינתי לפחות זה חדשות טובות.
כי לדעתי זה אומר שאפשר יהיה לקנות מניות ואגרות חוב לא מדורגות בזול בתור משקיע פרטי.

לגבי הקרן פנסיה, להערכתי המודל הזה יפגע בה, ויותר אותי עם פחות חסכונות לפרישה.

---

למיטב ידיעתי יש אפשרות לקופות גמל אישיות ואז אתה בוחר את אפיקי ההשקעה. המודל הצ'יליאני הוא הדיפולט, אבל ניתן לשנות אותו, אם המבוטח רוצה חשיפה אחרת בחיסכון שלו לפנסיה.

גיל- רונן צודק, ניתן לבחור בקרן הפנסיה/ קופת גמל מסלול יותר סולידי או פחות. אפשרות זו קיימת היום ותתקיים בעתיד.
רונן- אבל חלק מהציבור לא יודע זאת (גם אם הקרן "הודיעה לו", ויש חלק שיודע אך לא "מעסיק את עצמו" בעניין זה, ולאלה גם לאלה ברירת המחדל תתפוס.

ראוי לציין שנושא המודל הצ'יליאני עלה לאור המשבר , איש לא חשב עליו בשנות הרווח.
ולמי שלא יודע ,ככלל, קופות הגמל והקרנות החזירו בשלושת הרבעונים של השנה הנוכחית את כל הפסדי 2008.

ציטוט:

---

פורסם במקור על ידי ram

ייתכן כי בשל הביקושים התשואה על האג"ח הממשלתיות תשאף ל־0 וציבור החוסכים המבוגר ייצא נפסד. כדי להתמודד עם מכשול זה, החליטה הוועדה להתיר למוסדיים לרכוש אג"ח ממשלתיות גם של מדינות אחרות המדורגות בדירוג אשראי גבוה.

---

האין השקעה באג"ח של מדינות זרות לא הגיונית כי אז משקיעים במטבע זר, מה שהוכיח את עצמו כמאוד ספקולטיבי?

שלום בובה זהבה,
א. כדי לדייק, הציטוט שהבאת אינו מה שאני כתבתי אלא חלק מהכתבה שצירפתי.
ב. האם השקעה באג"ח מדינה ארוך (למשל שחר) איננו ספקולטיבי באותה מידה עקב שינויי אינפלציה לא ידועים?

א. סליחה. כמובן.
ב. שקלי לטווח ארוך באמת לא חביב עלי. אבל צמוד מדד ינטרל את הענין הזה נראה לי. בכל מקרה הנגיד והאוצר יעשו הכל כדי לשמור על היציבות במשק. עם כל הרצון הטוב אין להם יכולת לשלוט בשוק העולמי וביחסי המטבעות ולשמור על יציבות שערי מטבעות זרים ביחס לשקל. בטח שלא בטווח קצר כפי שרוצים עבור אזרחים ותיקים, שחיים רק בשקלים.

לבובה זהבה,
א. סלחתי :)
ב. צמוד מדד (גליל) ארוך בריבית 2%, ובעוד שנה ריבית בנק ישראל תעמוד על 2.5 % (יש הסוברים שכך יהיה), מה דעתך על אפשרות זו?
ג. שבוע טוב.

אני באמת אבדוק לגבי הפנסיה, ניראה לי רעייון תמוהה לשלם דמי ניהול למשיהו שיקנה לי אג"ח מדינה בתשואה של אחוזים בודדים, אבל יקח לי 5% על כל הפקדה של כסף חדש וכל שנה יקח לי 1% דמי ניהול כל שנה.

ועוד אני אהיה חשוף לפחות באופן חלקי לאינפלציה...

אני אברר מה קורה עם הקרן שלי באמת.

תודה רונן ורם.

מבחינת פנסיה אני לא חושב שצריך להיות שינוי מהותי, השיטה לא שבורה.
זה שהיה משבר והפסדים ב 2008, בראייה ארוכת שנים זה זניח לכולם פרט למי שצריך את הכסף ממש בסוף 2008.