דגש נוסף לגבי אג"חי טאואר לאור מה שהתרחש היום(12/10).

היום היו עליות אדירות במניית טאואר= 20.75% ובאג"חים להמרה ג'=12.24%, ה'=12.24%.
המלצתי בדבר כדאיות האג"חים להמרה על פני המניה מקבלת לדעתי מישנה תוקף, ההסבר: משום שהאג"חים עלו פחות מהמניה ולאור נתוני הפרמיה יש פה קצת "כשל שוק" וכתוצאה מכך הפרמיה ירדה מעט.
כעת באג"ח ג' התשואה 20.7% והפרמיה 8.5%.
באג"ח ה' התשואה 10.7% והפרמיה 15.1%.

אגב, לפי נתוני התשואה "יש חשש שעוד מעט אג"ח ה' יאבד את הכינוי אג"ח זבל". הייתם מאמינים?
נקווה שכך יקרה גם לאג"ח ג'...
ערב טוב.

רם

להמשיך ולהחזיק את אג"ח ג'???

קצת מדגדג לממש

דניאל שלום,
החלטה שתצטרך לקבל לבד, אך אומר כך:
1. מה שכתבתי למעלה, פרושו, שלהערכתי האג"חים להמרה צריכים כעת לעלות קצת יותר מהמניה.
2. אני נשאר.

בהצלחה.

רם,

קודם כל, שפו ענק על האינפורמציה והתחזית המדויקת.

שאלה לגבי מה שכתבת לעיל על מנת לחדד את הבנתי - מדוע אתה רואה כאן כשל שוק?

גם אני נשאר

אם אתה מאמין שאג"ח זה יגיע לפירעון אז שווה להחזיק אותו (עדיין מרחק רב מהפארי).
נ.ב
קניתי לפני חודש טאואר אג"ח ג ע"פ המלצתך וחיזקתי לפני שבוע, רם אתה תותח!!!

תשובה ל ח ח ,
לגבי מדוע אני רואה כאן קצת "כשל שוק",
נניח שהגיוני שהפרמיה להמרה תהיה 10%, אם המניה עלתה 20% והאג"ח להמרה עלה 10%, כעת באופן יחסי האג"ח יותר זול מהמניה ביחס לנתונים הקודמים והפרמיה להמרה כעת תרד לרמה נמוכה יותר (נניח ל 8.8%). אם ההנחה, כאמור, שהפרמיה צריכה לחזור לרמת ה 10%, הרי מחיר האג"ח צריך לעלות (או בירידת מחיר הוא צריך לרדת פחות מהמניה).
מקווה שהובן.
יום טוב.

כתבה "טרייה" מגלובס:

מנכ"ל טאואר: "דו"חות הרבעון השלישי יהיו טובים מהתחזיות; נגיע לרווחיות במחצית השנייה של 2010"
ראסל אלוונגר מכוון גבוה בכנס שוק ההון של טאואר: "אנחנו מכוונים להכנסות של כ-900 מיליון דולר ב-2012" ■ "מלבד המפעלים שלנו, יש לנו אפשרות לעשות מיקור חוץ ולייצר במחירים נוחים" ■ "ברבעון השני של 2009 מחיר המכירה הממוצע שלנו עלה ב-34% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד"
13/10/2009, 10:15 עדי בן ישראל

נושאים: ג'אז טכנולוגיות, טאואר, שבבים, ראסל אלוונגר

אופטימיות היא דבר שבשגרה אצל חברת השבבים טאואר
(
1.18
+26.20% )
(
440
+4.02% )
, וכך גם היום (ג') בכנס שוק ההון שערכה החברה בבורסה בת"א, כנס בו השתתפו משקיעים ואנליסטים והנהלת החברה סיפקה עדכונים פיננסיים כשנה לאחר המיזוג עם ג'אז טכנולוגיות.
"אני שמח לראות הרבה אנשים כאן, בערך פי 4 מהכנס הקודם", פתח אורן שירזי, סמנכ"ל הכספים בטאואר. המנכ"ל ראסל אלוונגר המשיך ואמר כי טאואר של היום חזקה הרבה יותר מטאואר של לפני המיזוג עם ג'אז.
"לטאואר ולג'אז היו הכנסות שנתיות של כ-200 מיליון דולר כל אחת, ולא הייתה חפיפה בקרב הלקוחות הגדולים, כך שגיוון הפורטפוליו כתוצאה מהמיזוג היה טוב ויעיל", אמר אלוונגר, אשר סיפק סיבה נוספת למיזוג: "ברבעון השני של 2009 מחיר המכירה הממוצע שלנו עלה ב-34% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד".
אלוונגר סיפק הצצה ליעדים של טאואר לשנת 2012, במונחי מכירות. בשוק שבבי ה-CMOS מתכננת החברה למכור ב-280 מיליון דולר ב-2012 ובשוק ה-AIMS היא מתכננת למכור ב-230 מיליון דולר; כך ששני השווקים האלה לבדים אמורים לתרום לחברה הכנסות של 510 מיליון דולר בשנת 2012. אלוונגר לא סיפק מספרים מלאים לשנת 2012, אך דיבר על קוריאה, שוק חשוב אותו סימנה טאואר לשנים הקרובות, ואמר כי "קוריאה מאוד מיוחדת כי LG וסמסונג מקבלות תמריצים מהממשלה והן אחראיות ל-25% מתעשיית השבבים העולמית. אנו מכוונים להכנסות פוטנציאליות של 410 מיליון דולר בקוריאה בשנת 2012. זה סך השוק. כך שבסך הכל אנו מכוונים לשוק של כ-900 מיליון דולר ב-2012. זו הזדמנות צמיחה משמעותית לחברה. האם יש לנו יכולת ייצור מספיקה? ובכן, מלבד המפעלים שלנו, יש לנו אפשרות לעשות מיקור חוץ ולייצר במחירים נוחים".
את הרבעון השני של השנה סגרה טאואר עם הכנסות של 60 מיליון דולר והיא צופה לרשום הכנסות של 77-80 מיליון דולר ברבעון השלישי. בכלל, שנה לאחר המיזוג עם ג'אז האמריקנית, בטאואר לא יכולים להיות מרוצים יותר. בסיוע ההתאוששות הכלכלית, החברה חתמה על 14 חוזים חדשים והתפוקה במפעליה עלתה ליותר מ-70% בממוצע, לעומת כ-45% בלבד בשיא המשבר. ההערכה היא כי תפוקת הייצור במפעל של ג'אז בארה"ב היא הגבוהה ביותר מבין מפעלי טאואר ועומדת על יותר מ-90%.
טאואר גייסה כ-5 מיליון דולר מקרן יורקויל האמריקנית, 21 מיליון דולר ממשקיעים מוסדיים בישראל. התשקיף שהגישה החברה מאפשר לה לגייס 40 מיליון דולר, כך שהחברה יכולה לגייס עוד כ-8 מיליון דולר מקרן יורקוויל מתוך סך של 25 מיליון דולר עליהם סיכמה עם הקרן ביולי השנה, כיוון שהיא כבר ניצלה את התשקיף לגייס כ-6 מיליון דולר בעבר. גורמים בטאואר מסרו ל"גלובס" כי אין בכוונת החברה לפרסם תשקיף נוסף בעתיד הנראה לעין, כך שהחברה תסתפק בגיוס 8 מיליון דולר נוספים מיורקוויל ותו לא.
אחת הנקודות הרגישות ביותר בטאואר, ואולי הרגישה מכולן, היא מצבה הפיננסי ומבנה החוב שלה. טאואר קיבלה בתקופת המשבר הזרמה של 40 מיליון דולר מהחברה האם, החברה לישראל, וחתמה על הסכם עם הבנקים הגדולים, פועלים ולאומי, לארגון מחדש של החוב שלה להם, המסתכם ב-400 מיליון דולר. מתוך חוב זה, 200 מיליון דולר הומרו לשטרי הון הניתנים בתנאים מסוימים להמרה למניות. את יתרת החוב, בסך 200 מיליון דולר, טאואר צריכה להתחיל להחזיר החל מסוף 2011. גורמים בחברה ממשיכים לטעון כי איום המרת שטרי ההון למניות בידי הבנקים אינו רלוונטי, כיוון שה-SEC (רשות ני"ע בארה"ב) לא מכיר בנייר הערך הזה. חוב נוסף של טאואר הוא באג"ח בהיקף של 200 מיליון דולר. 100 מיליון דולר מתוכם הם באג"ח של ג'אז הניתנות להמרה בשער של 4 דולר למניה, רחוק מאוד מערך המניה כיום. 100 מיליון הדולרים האחרים ניתנים להמרה במחיר של 1.12 דולר למניה, כלומר בתוך הכסף.

רם,

תודה על התשובה לגבי הכשל שוק. שאלה נוספת אם יורשה לי - איך קובעים שפרמיה של 10% היא הפרמיה הראויה? ברור שהתשובה אינה פשוטה אך אם תוכל להאיר את עיני לגבי השיקולים לקביעת הפרמיה אודה לך

ל ח ח שלום,
ראשית, נדמה לי שאכן היה תיקון מסויים לאותו "כשל שוק" עליו הצבעתי, משום שבמקרים בהם ראיתי את הנתונים (ורוב היום לא התאפשר לי), היה המצב היום "לטובת" האג"חים להמרה מול המניה, גם כשהיה ירוק (בבוקר) האג"חים עלו יותר ובסוף היום נגמר באדום אך המניה סגרה במינוס -6.38% והאג"חים להמרה ירדו פחות (ג'- מינוס -2.22 , ה' - מינוס 1.64).

לשאלתך, וארחיב מעט לטובת שאר הקוראים.
השתמשתי בנתון ה "נניח 10%" רק לצורך ההסבר כמובן.
אין ממש מספר מדוייק לדבר, צריך לבדוק אג"ח להמרה גם במסלול ה"רגיל" (קונצרני) וגם במסלול להמרה, יש מצבים שארצה להחזיק באג"ח להמרה רק משום הכדאיות של המסלול ה"רגיל" מבלי להתייחס כלל למסלול ההמרה , למשל :כשהפרמיה גבוהה מאוד.
יש מקרים הפוכים שארצה את האג"ח, למרות תשואתו הנמוכה, משום האטרקטיביות של מסלול ההמרה.
השיקולים הם שונים, למשל: מי החברה ונתוניה, מחיר המניה, ההערכה לגבי סיכוייה לעלות, כמה זמן נותר עד לפרעון/מועד המרה אחרון (30% פרמיה ופרעון עוד 3 חודשים כנראה שאין סיכוי להרוויח מהמרה, 30% פרמיה ל שלוש שנים, יש סיכוי לא רע למסלול ההמרה), ועוד. כך שכל אג"ח צריך להיבדק לגופו.

שוב, תודה רבה

רם שלום
אני קצת מבולבל מנושא ההמרהץ אני מחזיק אגח ג בשער 105
אם תוכל לעזור לי בהסבר לגבי ההמרה אני אודה לך
תודה
עמית

עמית,
אתה לא צריך לבצע שום המרה,
מבחינתך כרגע המסחר הוא באג"ח בלבד.
שיקולים להמרה בדרך רק כשמגיעים לפרמיה שלילית ואנחנו לא שם.
רם

תודה

יש כעת בביזפורטל כתבת וידאו עם מנכ"ל טאואר וסמנכ"ל הכספים.
ממליץ מאוד לצפות.
אח"כ בצעו שוב הערכת מצב.

רם

ראיתי את הכתבה- אופטימית \אולי אופטימית מידי(אני לא מתרשם בד"כ מהצהרות

גדולות בפורומים כאלה)

איך אתה התרשמת???

לדניאל החייכן שלום,
אני דווקא כן אופטימי, אך דעתך כמובן לגיטימית לא פחות משלי.
בכל מקרה, אני לא נוגע במניה אלא רק באג"חים להמרה מהסיבה שהסברתי ופירטתי רבות.
יום טוב.