השבוע החולף היה בסימן ראלי אמריקני שסחף אחריו את העולם כולו ובכלל זה את ת"א. אמנם אנו מציינים בכל סקירה מזה חודשים כי ארה"ב היא ההשקעה המעודפת והראלי עוד רחוק מסיום, ועדין עוצמה שכזו בפריצה היתה מפתיעה למדי. בעוד אנו מצפים לפריצת 2700 מדד s&p כבר מתמודד עם 2750 וגם ויקס חסר תקדים – 9.1% המוכיחים כי לכל שפל יש שפל נוסף ולמעשה מאותתים כי גם עכשיו עדין טרם נאמרה המלה האחרונה.
באוירה חיובית זו ברור כי יתר הבורסות יצטרפו לחגיגה ובכלל זה גם ת"א. אפשר לראות בעניין אקט חיובי ומאידך, והדברים אמורים בפרט ביחס לדאקס, ניתן לראות החולשה הבולטת. פריצה בפעם המי יודע כמה של 13 אלף הנקודות ב 1% ופוטנציאל חזרה מהיר. גם במעוף קיבלנו פריצה ועדין כזו המותירה אותנו במרחק של כ 3% ממגמת דשדוש. זו אולי אינה צפויה להתחדש באופן מיידי, מהטעם הפשוט שעדין אנו מתקשים לראות תיקון של ממש בניו יורק ועדין תשואת החסר בולטת ולהערכתנו המהלך הנוכחי לסביבות 1550 מיצה גל העליה הנוכחי ואנו צפויים להתבסס בסביבות 1520 – 1560.
שחקני המעוף בדצמבר נכוו לאחר שתימחרו ראלי אמריקני אך כאמור לא את עוצמתו. זהו החודש הראשון בשנה (דווקא החותם) בו הכותבים רושמים הפסד אלא שכעת הרבה יותר קשה לתמחר מרכז פוזיציה. מעט הפוזיציות הקיימות הן מתחת ל 1500 אבל מרגע שנפרצה רמה זו אנו רואים בלימה של ממש בהיקף הפוזיציות הכתובות. מחד, ברור לנו כי רמתו של המעוף גבוהה ומוגזמת. מאידך ניו יורק ממשיכה ובקצב גיוסי הקרנות ניכר כי את הציבור לא מעניין תמחור או מכפילים ולראיה מדד הבנקים הפורץ שיאים מדי יום. הוסיפו לכך העובדה כי כבר באמצע דצמבר נותרנו נטולי נכס בסיס ובס"הכ התמונה המתקבלת היא של משקיפים מהצד ולא של משפיעים בניגוד לכלל החודשים.
המשמעות היא שאולי אנו מעריכים חזרה לסביבות 1500 אבל לא נוכל לעשות בנדון דבר. המשמעות הרחבה יותר, בהנחה והראלי ימשך (וכאמור זו אינה הערכתנו) כי היקף הפוזיציות הכתובות ילך ויקטן מאחר ונתקשה פעם אחר פעם להגדיל נכס בסיס (מבחינתו לא עומד על הפרק רכישת בנקים ברמה זו) ובמידה רבה מדובר על ינואר כחודש אבוד - גם אם נקבל פקיעה אופטימאלית רווח של ממש לא ימצא כאן.
השוק הסוער באמת, זה שלא זוכה לסיקור כנדרש בשל הראלי האחרון במדדים הוא שוק המט"ח. רמת 3.43 דולר/שקל היא לא רק מהלומה לבנק ישראל חסר היכולת והמשמעות אלא בעיקר איתות כי אנו בדרך לשפל חדש. התחזקות השקל באה בניגוד למגמה הכללית אבל הדבר יותר ממדהים: מהלך שכזה מתרחש עת הפד מבהיר כי פניו להמשך העלאות ואילו בנק ישראל מדגיש כי גם השנה סביר כי לא תהא העלאת ריבית. מה יתרחש אם הפד יסוג או נתוני האינפלציה יאכזבו? לפחות בצד הדולר נקבל ירידה מול הסל המטבעות וזה יקרה מתישהו במהלך החודשים הקרובים. אי לכך, רמת 3.4 הרבה יותר קרובה מכפי שנדמה ושבירת רמה זו כבר תוביל למהלך מתמשך מטה.
{זהו אגב עוד אינדיקטור בגינו שחקני המעוף מתקשים לתמחר את השוק. בנק ישראל רוכש באמוק דולרים ותאורטית תיתכן קפיצה של 1% באופן נקודתי. אם זה יפגוש תיקון בניו יורק, שגם ככה מוגבל, הרי שהתיקון מתבטל כלא היה והמעוף יכול להמשיך ולשהות ברמות גבוהות אלו{
בשוק הסחורות פריצת 1300 $/אונקיה לה המתנו בזהב התממשה אבל אנו מתקשים לגזור ממנה קדימה בשל פריצה דומה בנפט אל מעל ל 60$. נדמה כי האופוריה היא כללית בשוק, החל מאגח דרך סחורות ומטבעות ועד מניות. למעשה תתקשו למצוא מגזר שלא משתתף בחגיגה ולכן בטווח המיידי יתכן ושוק הסחורות בכללותו ימשיך לטפס אבל בטווח שבועות עודנו מצפים לירידה בנפט והמשך זחילה מעלה בזהב.
באירופה עליות וזה מתבקש למדי, ועדין חשוב שוב לשים לב לתשואת החסר. מדי פעם בפעם אנו מתייחסים לתנועת הכסף וגם בשבוע החולף הדבר אינו שונה עם פדיונות בקרנות מניתיות (טהורות) באירופה והסטת הכסף לכיוון וול סטריט. מה שנכון לאסיה נכון כפליים ליבשת השינה והדוגמה הבולטת מכולן היא ועדות ההשקעה ביבשת עת החשיפה המנייתית המקומית ירדה בדצמבר ב 0.7% ואילו חשיפה מנייתית חול עלתה ב 0.55%. אמנם אין פילוח מהו אותו חו"ל ועדין ניתן לשער בסבירות מאוד גבוהה כי ההסטה הוא כמעט באופן בלעדי לניו יורק.
מכאן שקל לנו לגזור הצפי השבוע בניו יורק. קשה לראות הכיצד המדדים בוול סטריט רושמים תיקון של ממש אך באותה הנשימה, במידה וארה"ב תדרוך במקום אירופה תאבד גובה. גם הצטרפות למגמת העליה בדאקס וביתר הבורסות ביבשת (להוציא הפוטסי) הינה באיחור וניתן לשער כי עניין זה ילך ויבלוט ככל שהמומנטום החיובי ימשך יותר זמן.
ביחס לסטית התקן בארה"ב, 9% כאמור, אין כלל אפשרות מבחינת המשקיעים לחזרה מהירה לרמת 2700. זה יכול להתרחש אולי בת"א עם תיקון מהיר ל 1500 ובסבירות גבוהה אף יותר עם ירידה מתחת ל 13 אלף הנקודות. בכל הנוגע לניו יורק, כל עוד הסטיה מתחת ל 10% אנו נראה עמידה במקום/ זחילה מעלה. באותה נשימה נציין כי קצב העליות הנוכחי לא צפוי להישמר ורמז לכך הגיע מתשואות האג"ח שכבר משתרכות מאחור. זו תופעה יחודית לראלי בשנה האחרונה לפיו המשקיעים מרויחים בשני האפיקים אבל איננו רואים עליה באהבת הסיכון אלא פשוט עוד ועוד הגדלה של נכסים בשני הצדדים. אם בעבר שייכנו העניין לקרנות גידור וגופי נוסטרו, הרי שעניין זה אינו רלונטי עבורם מזה כחצי שנה עת אלו בחרו להצטרף לאפיק המנייתי באופן מובהק ולכן מדובר על כניסה חסרת תקדים של הציבור, גדולה אף יותר ממפולת 2000, ונזכיר כי המכפילים כבר מצויים מרחק נגיעה מהרמה המדוברת המוגדרת הסטורית כאם כל הבועות בניו יורק.
מניות ומגזרים
- בכלהמניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
