השבוע החולף התנהל בעצלתיים תוך שמירה על מדד הקרוב לפתיחה ובתנודתיות הולכת ופוחתת עד לכדי 10%. די היה ביומיים מסחר, חמישי ואמש (ראשון) בכדי ללבות את מגמת העליות ולמחוק ירידה קלה כשהתמיכה מעבר לים בדמות רצף שיאים חדשים תורמת את שלה. התקשורת המקומית אף היא ממריצה הציבור להיכנס וכך אנו עדים לתופעה חדשה בת"א: מחזור המסחר מתנהל באיטיות רבה ובהיקף נמוך הנדמה רחוק מהממוצע החודשי, ואז מזנק המחזור בשעות הצהריים עת נכנסות הקרנות. דוגמה מצוינת לכך היתה אמש עת עמד המחזור על 300 מליון כשעה וחצי לתום המסחר ואז הקרנות שינו התמונה והמסחר היומי נחתם ב 630 מליון ₪.
הנתונים היבשים אולי דרמטיים אך עדיין אינם מסבירים את בהלת הציבור למניות: גיוס של 4.4 מיליארד ₪ ושבירת שיא הגיוסים ההסטורי שנקבע בשנת 2003. זאת ועוד, יש לזכור כי השיא הקודם נקבע שנתית על 4.2 מיליארד ואילו אנו רחוקים כחודש ומחצית מתום השנה וכבר כעת נדהמים בתעשייה מהפוטנציאל השנתי של מה שהוגדר כתעשייה ללא עתיד בשל דמי הניהול הקבועים.
עקבנו אחר פעילות הציבור בחודשיים האחרונים אך החל מתחילת החודש אנו עדים להתנהלות נוספת לפיה פדיונות ענק מתרחשים בקרנות הכספיות והכסף מוסט לאפיק המנייתי והקונצרני. ההנחה היא שכמעט כל הכסף נשאר בתוך התעשייה ולכן רק מכיוון הקרנות הכספיות מדובר על רבע מיליארד שבוע, קצב היכול להביא את התעשיה לגיוס שנתי של מעל 5 מיליארד ₪.
מנגד, המוסדיים ממשיכים לממש מניות בשוליים ולהתמקד במימוש אגרסיבי של השוק הקונצרני. הדבר אינו מונע ממדדי התלבונד לשבור שיא גם בשבוע החולף וכחלק מהתמחור האנומלי מדד תלבונד 20 ומדד תלבונד 40 נסחרים כעת באותה התשואה. ניתן היה לשער כי תינתן עדיפות למדד הראשון מטעמים מובנים אלא שהציבור אינו מתרגש מה שמאפשר למוסדיים להקטין פוזיציה.
עפ"י הערכות ראשונות מכיוון בנק ישראל פעילות הזרים מתחילת החודש עומדת על כ20 מליון דולר בלבד ואילו שחקני המעוף פחות מעורבים במסחר, וכשמתאפשר נוטים להכביד על השוק וכמובן להימנע מרכישה. הציבור אם כן מוסיף להיות לבדו במערכה מצד הקונים וכל עוד לא יתרחש תיקון מעבר לים תיקון מקומי מוגבל ל 2-3%.
שחקני המעוף המשיכו במהלך השבוע לנייד פוזיציות מעלה כשהגבול העליון מצוי נקודות בודדות מתחת לרמת 1340 הנקודות, ואילו פקיעה אופטימאלית ברמת 1260-1275. המשך ניוד מבטיח עוד לפחות חצי סטרייק אך הבעיה המלווה את הכותבים מתחילת החודש הינה מיעט נכס בסיס וכתוצאה מכך כושר התערבות פחות עד אפסי. כניסת הציבור, בדגש על מדד הבנקים, מונעת רכישה ללא ליבוי מגמה ולכן עד כה פעילות האופציות כמותית נמוכה ב 25% מהממוצע השנתי ואנו צפויים לחזרה פעילה רק בתרחיש ירידה במגזר הבנקאות.
ברמת המקרו, בלטה הפתעת מדד המחירים לצרכן שהזכירה לפלוג שסביבת עבודה אינה כשל פישר. לאחר פרסום פרוטוקולי הועדה המוניטרית ניכרו שני דברים בולטים שהיה חשוב לבנק להעביר: ראשית, על הממשלה לפעול על מנת להרחיב את היצע הדירות (או בפשטות זה לא אנחנו זה הם); שנית, חשש הבנק מחולשת כלכלת ארה"ב והיצוא. השוק פירש זאת כהורדת ריבית נוספת שהרי אין דרך התמודדות אחרת, ובטח אמורים הדברים לאחר ההפחתה שביצע דראגי.
מדד אוקטובר שנקבע על עליה של 0.3% לעומת צפי לירידה של 0.1% . קצב שנתי של 2.1% אינו דרמטי אינפלציונית אך בקלות בתחילת 2014 אנו יכולים לקבל יציאה מגבולות היעד של הממשלה בהתסכלות על 12 חודשים אחרונים. השוק מייד עם חידוש המסחר בראשון נסוג מתמחור מלא של הורדת ריבית וכעת הדעות חצויות כשגם נתון המקרו הבא מסבך את המשק המקומי: צמיחה של 2.2% בלבד ברבעון השלישי במונחים שנתיים וזאת לעומת קצב של 4.6% ברבעון הקודם. החלטת שר האוצר בדבר הפחתת מיסים נראית כעת לא ריאלית כשגם ההאטה ביצוא בולטת לשלילה. בשל טיב הרוכשים הדבר אינו משפיע ישירות על הבורסה אך קיימת הסכמה רוחבית בשוק כי הדוחות ברבעון הבא יהיו כבר בסימן נסיגה ולכן ברמה הפונדמנטלית השוק שהיה מתומחר ביתר הופך כעת ליקר בצורה קיצונית.
בשוק המט"ח הדולר-יורו והדולר-שקל שמרו על יציבות ונסחרו בטווח צר למדי. מעורבות של משרד האוצר דווקא ולא בנק ישראל, דרך עסקאות גידור, סיפקה תמיכה מסוימת למטבע האמריקני מול המקומי אך בהחלט ניתן לצפות לתמיכה עצמאית ברמה הנוכחית בשל סבירות נמוכה כאמור להורדת ריבית.
גם שוק הסחורות התנהל על מי-מנוחות את הזהב שומר על רצועת הדשדוש 1250-1300 והנפט נעצר ב 93-95. בזהב השחור ממתינים להתקדמות במו"מ מול איראן אך ניכר כי שוק הסחורות התנתק משווקי המניות בחצי השנה האחרונה וגם כאן הסיבה היא הציבור האירופאי והאמריקני: בעוד בגל העליות המתמשך פעלו בנקי השקעות ומשקיעים מתוחכמים, הרי שבגל הנוכחי מדובר על הציבור הרחב המשקיע במניות ובאג"ח ונמנע באפן מסורתי מסחורות.
באירופה לא לא מבינים איך האמריקנים מוסיפים למשוך אבל גם לא מתכוונים לעצור ולבדוק. מרגע שהמדדים פרצו ההתנגדות השנתית אנו עדים למסחר חיובי ברובו ברמה השבועית על אף נתוני השבוע הבעיתיים: אם התיחסנו לתחזית הצמיחה המופרכת של האיחוד ל 2014 הנה נתוני השבוע חושפים גם את הסיבות. גרמניה שמעמיסה את האיחוד על כתפיה רשמה ברבעון השלישי צמיחה של 0.3% בלבד. המגמה הברורה של האטה, 0.7% ברבעון הקודם, נשענת על ביקוש מקומי וזה כידוע ממצה עצמו חיש קל.
במקביל ובאופן מפתיע אף עבורה, צרפת רשמה נסיגה של 0.1% והחזירה את הגדרת המיתון במדינה לדיון. התחזיות כעת גורסות כי צרפת תרשום צמיחה של 0.1-0.2% ברמה השנתית וגם בכך יש עיגול נתונים בכדי להתחמק מההגדרה הרשמית של המיתון.
בשולי הדברים נזכיר את בולגריה שאמנם רחוקה יחסית מההמולה השגרתית באירופה אבל מתחילה להזכיר במשהו את יוון. צעדי הצנע האחרונים של הממשלה לא נשאו כל פרי, ובעוד שאריות היבשת הישנה נלחמים על הזרמות כספים והקלות חשבונאיות כאלו ואחרות בולגריה נזנחה. ההפגנות בשבוע האחרון מערערות את יציבות הממשל ומכניסות את המדינה לראשונה מזה שלוש שנים לרשימת הזקוקות לסיוע באופן מיידי.
באסיה, עסקנו רבות ברפורמות שהממשל בסין יאלץ להעביר ואכן הבוקר המסחר במדינה רשם זינוק של 4% לאור שלל הקלות חדשות על ההון כמו גם ביטול הגבלת ילד יחיד. צעדים אלה מגיעים לאור שילוב בלתי אפשרי של האטה בצמיחה (צפי ל 7% בלבד השנה) ואינפלציה גואה בדגש על מחירי הדירות, ולכן יש בהם בכדי להשפיע נקודתית אך לא נראה יבוא של הבשורות החיוביות מעבר לים והם אינם צפויים להשפיע על המסחר.
במקביל, ובהמשך לחלק המזרחי בסקירה, אוסטרליה מראה מדוע היא המדינה הנכונה להשקעה גם בצד הממשל עת לא נמצא רוב להעלאת תקרת החוב. המדינה תגיע בחודש הבא אל תקרת החוב הקיימת בסך של 300 מיליארד דולר אוסטרלי וקואליציה, גם מבית, התגבשה בכדי למנוע העלאה שכזו תחת הכותרת "לא נהיה ארה"ב". בטווח הקצר כמובן שיש לדבר השפעה שלילית על הכלכלה בכלל והצמיחה בפרט אלא שהאוסטרלים, בניגוד לאמריקנים, לא טומנים את הראש בחול ולכן למשקיע לטווח ארוך זוהי המדינה הנכונה להשקעה גם אם לאחר תיקון קל מתבקש בשל האמור לעיל.
בארה"ב, הציבור מוסיף לתדלק ראלי לשיא כל הזמנים כשהפעם יאלן נכנסת לנעלי ברננקי בהתחייבה כי תכנית הרכישות תימשך והריבית תישאר אפסית גם בשנה הבאה. למשקיעים היה חשוב לשמר רצף ויאלן סיפקה זאת לשוק בתוספת האמירה לפיה "אין בועה בשוק המניות". כמובן שאיש לא ציפה ממנה אחרת אך ביום בו אתר אופנה מונפק ומזנק לשווי של 4.6 מיליארד דולר (ZU) על סמך הכנסה שנתית של 160 אלף דולר קל לראות כיצד אנו שבים לימי הדוט.קום של הנפקדות אתרים, אפליקציות ודומיהן שכל קשר בינן ובין רווחיות מקרי בהחלט.
בכירי הפד השונים מתבטאים בדבר צמצום תכנית הרכישות כבר בדצמבר אך נדמה שיש בכך יותר שאלה מאשר אמירה. ברננקי עודו הדומיננטי בשוק ולכן ואין כל סיבה לזעזע את השווקים חודש לפני תום כהונתו אותה וול סטריט תחתום ברמות שיא. כיוון שכך, הסבירות לתיקון עודנה קיימת אך כאמור בסקירות האחרונות המדובר באחוזים בודדים ולא מעבר. הדפסת הכספים מניעה את המשקיעים המתוחכמים ואילו הריבית את הציבור ושני אלה ימשיכו עד קצה גבול התמחור – אז, בדומה לישראל אך בצורה פחותה, קטליזטור קטן ולא משמעותי יצית תיקון עמוק ולא פרופורציונאלי ונדמה כי לפי השימוע האחרון יאלן לא ניחנה בכריזמה של ברננקי שהילכה קסם על השמקיעים.
נתוני המאקרו בשבוע החולף, כמו גם בשבוע הנוכחי הינם שוליים אך ההאטה בארה"ב נמשכת והפעם מכיוון מגזר הייצור עת מדד האמפייר סטייט אשר רשם ירידה של 2.2 נקודות לעומת צפי לקריאה חיובית של 5.5 . השוני מהתחזית פחות נורא והמיקוד צריך להיבחן במגמה ולראשונה מאז מאי המדד מציג קריאה שלילית וצפי לקריאה שלילית אף בחודש הבא. שני אלו מדגישים כי מניות הטכנולוגיה הן הסוחפות את וול סטריט בסנטימנט הכללי ומניות אלו מעצם טבען נוטות לתנודתיות ונסחרות במכפיל גבוה שבינו ובין הכלכלה אין דבר וחצי דבר.
מניות ומגזרים
- בכל המניות והמגזרים, אין שינוי המלצה !
שבוע טוב ומוצלח !
