שבוע יציב נוסף הסתיים בת"א, כשהדרמה רובה ככולה מתרכזת בחמישי. פתיחה סוערת עם ירידה דרמטית עמוק אל מתחת לרמת 1220 הקריטית, והיפוך לא פחות דרמטי של 1.5% בחוזים שהוביל לתנועה חדה מעלה בת"א. רמת 1220 הופכת טכנית ופסיכולוגית לרמת תמיכה/התנגדות קריטית ובעוד וול סטריט מדשדשת בטווח רחב יחסית, הדשדוש אצלנו מרבית היום נסוב סביב סטרייק בודד, כשהצפי לימים הקרובים (על אף נאום ברננקי ברביעי) דומה.
מה שבלט לעין השבוע היה המשך ההסתערות של הציבור על כל האפיקים תוך התעלמות בוטה מהנעשה מעבר לים. תעשיית הקרנות חוצה לראשונה את רף ה 200 מיליארד ₪, ופשוט לא מבינה מאין נופל עליה כל הטוב הזה. תעשייה שכבר הוספדה וזוכה לעדנה בזכות הורדות ריבית של פישר תוך התעלמות ממחירי הנדל"ן או המניות. לא פחות מ 1.7 מיליארד ₪ גויסו בשבוע החולף, מתוכם כ 900 מליון לקרנות המסורתיות דבר המונע מימוש במדדי התלבונד על אף מרווח תשואה מול ממשלתי הקרוב לשפל הסטורי.
בשבועות קודמים אנו מצביעים על מגמת הכניסה של הציבור לבורסה סטטית ורמות שיא מעבר לים בספק דאגה, ספק תמיהה אלא שהפעם הלך הרוח שונה. הציבור נכנס על אף שלל נתוני מאקרו שליליים להחריד בזירה המקומית, ולראשונה זה שנים ברמה הכלכלית ארה"ב קורצת יותר למשקיע.
ראשית, חלה עליה חדה במפלס הפסימיות במדד אמון הצרכנים. ירידה מ 22%- ל 32%- המשויכת ברובה לגזירות הכלכליות שהושתו על הציבור, מובילה למסקנה כי הצריכה צפויה לקטון וכך גם הכסף הפנוי להשקעות.
שנית, וזוהי נגזרת של מפלס הפסימיות, מדד המחירים לצרכן עלה במאי ב 0.1% בלבד בעוד הצפי עמד על 0.3%. מדד מאי נחשב מסורתית למדד גבוה הפותח את עונת הקיץ היקרה, ואיו ספק שהירידה מ 0.4% באפריל הינה דרמטית. אלא מה, בפועל המדד היה נמוך אף יותר שכן העליה בת עשירית האחוז הינה תוצאה של עלית מחירי הסגריות בשיעור של 12% והתיקות מחירי החשמל ב 3%. דיפלציה עדיין אינה על הפרק, אבל נשאלת השאלה מה כבר יכול להועיל הנגיד הבא במידה ותהא קריאה של מדד שלילי בריבית שכבר שואפת למינימום.
שלישית, מדד מנהלי הרכש צנח במאי אל מתחת לרף 50 הנקודות המבחינה בין התרחבות להתכווצות, ונעצר ב 47.1 נקודות. שלושה חודשים רצופים הצליח המדד לשמור על התרחבות אך לא להתרחק מהרמה הקריטית, וההאטה במשק הופכת עובדה ממשית לאור נתון זה כמו גם השניים הקודמים לו.
כיוון שכך, אם עד כה רבים הביטו בפליאה על הפער בין ת"א והעולם כעת (פער שהתיחסנו והצדקנו לא פעם בעבר) בהחלט יש הצדקה אבסולוטית להשקעה מעבר לים (אסיה בניכוי ניקיי וארה"ב), ולכן הפער אינו צפוי להיסגר. אמת, כי פישר קרוב לוודאי יעשה שוב את המעשה הלא נכון ולא מתבקש ויוריד את הריבית ברבע האחוז רק בשל שער החליפין אבל יש בכך תמיכה בת יום בודד ולא מעבר.
בינתיים שחקני המעוף מוסיפים להביט מהצד להוציא התערבות נקודתית, תוך קידום איטי של הפוזיציה התחתונה. גבולות המדד נעים החודש באיטיות משוועת מעלה כשהרצון הוא בסגירה מוקדמת בשבוע הבא, ורצוי קרוב ואף מתחת לרמת 1220 הנקודת. פעמיים נזקקנו בשבוע החולף להתערבות במטרה לבלום הסנטימנט יותר מאשר נקודה קריטית, כשהגבולות השתנו בשתי נקודות בלבד: 1210-1220 פקיעה אופטימאלית; גבול עליון ברמת 1260 נקודות, וגבול תחתון ברמת 1180. השינוי בקצה התחתון לא נבע מהערכה לירידה דרמטית אלא בעיקר כנגזרת של מחזורי המסחר הנמוכים שהופכים פעולת קידום פשוטה למהלך של מספר שעות, ובהתאם השינוי המינורי כשבועיים לפקיעה.
עוד ברקע למסחר השבוע עמדה הודעת MSCI כי לא תכלול את ישראל במדד האירופאי. ההחלטה היתה ידועה זה מכבר, ואף ההערכות הראשוניות בעניין נתנו סבירות נמוכה ביותר להצטרפות ישראל אלא שלהנהלת הבורסה היה נוח לייצר באזז תקשורתי בעניין ולכן תגובת השוק היתה מתונה למדי, ירידה של עשיריות בודדות והצטרפות למגמה העולמית, כשלא משם תגיע ישועת המחזורים וכמובן שגם לא מהארכת שעות המסחר כפי שכבר דנו בסקריה הקודמת.
בשוק המט"ח, פישר יוצא חבול מסיבוב נוסף של התכתשות מול המגמה העולמית. לא שהנגיד ילמד בשבועיים שנותרו לו מה שלא הפנים במספר שנים אלא שרכישה של כחצי מיליארד ₪ בשבוע החולף, והורדת ריבית של מחצית האחוז שלא הואילו במאום צריכים להבהיר לנגיד הבא (נגידה ככל הנראה) כי אין זו הדרך. בסקירה האחרונה ציינו כי "על אפו וחמתו של הנגיד, הדולר ירד מתחת לרמת 3.6 ₪/דולר".
הדולר אכן ירד בשישי מתחת לרמה זו, וכעת סביר שפישר יתערב פעם נוספת לשם רכישה. ברביעי דברי ברננקי יקבעו את הטון לסל המטבעות העולמי, ולכן כל צעד מוקדם יותר חסר משמעות אם כי בהחלט ניתן לראות את רצועת הדשדוש מתניידת כבר עכשיו ל 3.57-3.62, ופוטנציאל לא מבוטל לחציית הרמה התחתונה שיתכן ותוביל את הנגיד להורדת ריבית עוד בזמן המסחר.
בדולר/יורו מגמת החלשות הדולר נמשכת עד רמת 1.33 כשכאמור העיניים נשואות לרביעי ועד אז המסחר צפוי להיות יציב וללא שינוי מהותי.
בשוק הסחורות, הזהב ממשיך להתנייד ברצועה שציינו 1350-1400 לאונקיה וללא כיוון מוחלט. על אף שהסבירות נוטה קלות לצד הנמוך במטוטלת, ובפרט לאור חוסר היכולת להחזיק מעל 1400 הקריטית, קרוב לוודאי שרצועה זו לא תיפרץ גם השבוע בין השאר בשל עדכנון בטחונות הקרוב הצפוי רק ליוני.
הנפט לעומת הזהב מתחמם כל אימת שעולים קולות מלחמה, וכעת העברת הנשק מארה"ב לסוריה מציתה מחדש ראלי יומי בזהב השחור אבל אין הוא צפוי להימשך ובהחלט נצפה עוד השבוע לבחון רמת 95$ ומטה.
באירופה, צריך לציין לא רק מה היה אלא גם מה לא. לא היתה שבירה מוחלטת של 8000 בדאקס, ו 6000 בפוטסי. אמת כי המדדים ביבשת הישנה נשענים כמעט לחלוטין על הנעשה בוול סטריט אבל התיקון החד מרמת 1600 ב s&p הוסיף במהירות למחזורי הלונג וצימצם השורט כך ששוב אנו במגמת דשדוש. גם לא היו בשורות איוב כמידי שבוע, ולכן בהחלט ההתאוששות במדדים מוצאת הצדקה ובשלב זה עומדת בעינה גם בתרחיש תיקון מתון בוול סטריט, ובדגש עד רביעי בתום המסחר, שהרי לאחר מכן ברננקי יקבע את הטון.
בין הנתונים שראוי לציין, מדד המחירים לצרכן שרשם במאי התאוששות ועליה מזערית של 0.1%. עליה זניחה זו אינה בטלה בשישים מאחר והאיחוד חווה רצף מדדים שליליים שהרחיקו המדד עד לקצב עליה שנתי של 1.4% בלבד. אז אמנם המשקיעים צהלו עם פרסום הנתון אבל פעם נוספת יש לפרק לגורמים את "האיחוד". המדד בגרמניה הוא שתרם את מרבית העליה, מרבית מ 0.1% יש לזכור, עם קצב שנתי של 1.6% ואילו צרפת איכזבה עם קצב שנתי של 1.3% וביתר המדינות ה"מכבידות" נרשם מדד מאופס עד שלילי. רוצה לומר כי יש משהו בנתון המסכם שאינו מבהיר לאשורו את המצב ביבשת אך משקיעים בריבית ריאלית אפסית אינם עוסקים בזוטות ולכן התמיכה.
בנוסף,הצהרות של דראגי לצד התבטאויות של ראשי האיחוד דוגמת נשיא צרפת, הולנד, כי "המשבר בגוש האירו כבר הסתיים" (???) סיפקו עוד רוח גבית שדי בה למשוך צפונה על רקע התיקון בוול סטריט.
ניתן היה לסכם כי זהו השבוע הטוב ברמת המאקרו באירופה מזה זמן אלא שהבנק העולמי שחתך תחזית הצמיחה הרס במשהו את החגיגה. עפ"י הנתונים המעודכנים הכלכלה העולמית תצמח השנה בשיעור 2.2% והתמ"ג בגוש היארו יתכווץ בלא פחות מ 0.6%. לא ברור מדוע הבנק אופטימי ביחס לאסיה ובדגש על סין אבל הערכנו כי לפני חודשיים כי הבנק יחתוך יחתוך התחזית מ 2.4% ל 2% בלבד, והנמכת התחזית הנוכחית היא רק שלב בדרך ליעד המדובר.
בהתייחס לאסיה, ציינו בסקירה האחרונה כי "רמת 12,500 תעמוד אף היא למבחן בימים הקרובים". אז הניקיי עוד הספיק לזנק 5% בשני לאחר עדכון התמ"ג ברבעון הראשון, רק בשביל לאבד כ 6.5% ביום בהמשך ולצלול עד רמת 12,500. המשקיעים באסיה בתקופה של שבועיים עברו מראלי אימתני לשוק דובי עם צניחה של 21%, וכעת כל בשורה קלה וכל שינוי קל בוול סטריט מובילים לתנועה של 2% ויותר. גרוע מכך, במטרה לשמור על השוק, ושוב בצורה המזכירה במידה רבה את הנעשה בארה"ב, נאלצת הממשלה כמעט מידי שבוע לספק צעדים חדשים שיבלמו את המגמה השלילית. השבוע היה זה אישור של הקבינט לצעדים מרחיקי לכת שיתמכו בצמיחה דוגמת הפחתת הרגולציה, עידוד השקעות פרטיות והורדת מס חברות לחברות המשקיעות בציוד ובמתקנים. זה טוב אבל לא מצויין, ובסה"כ הממשלה ביפן נשאבה במודע או לאו לספק רצף חדשות חיוביות. אפס חדשות שווה ירידה במדד, ולכן ככל שהיין יוסיף להתחזק כך יש לצפות לצעדים מרחיקי לכת אך התוחלת שלהם נמוכה ולכן חציית רף 13,000 הנקודות הלילה אינה שינוי מגמה כי אם נקודת מעבר בדרך לדשדוש ב 12500-13000.
בארה"ב השבוע היה הפכפך וסטית התקן נותרה סביב 17%. המשקיעים מתקשים להשתחרר מהאפשרות להפסקת תכנית הרכישות/הדפסות, ובמיוחד אמורים הדברים ביחס לנתוני מאקרו סותרים באופן דרסטי. כך למשל, המכירות הקמעונאיות בארה"ב זינקו ב 0.6% דבר שכמובן מניע את הכלכלה ומגדיל את הרווחיות. לא הספיקו לחגוג נתון חיובי, ומייד הגיע נתון סותר בדמות הסנטימנט הצרכני שירד ל 82.7 מרמת 84.5 ואף מתחת לציפיות. צרכן פסימי אינו רוכש אבל המכירות עולות. תעלומה.
כן אפשר לציין באופן אבסולוטי את מדד המחירים ליצרן שזינק ב 0.5% ומעל התחזית. כיוון שבשוק המניות עסקינן ולא בכלכלה הראלית, הרי שמדובר על אלמנט המשפיע ישירות על שורת הרווח ולכן למדדים היו בסה"כ סיבות לטפס מעט מעלה על רקע הריבית האפסית אלא שהחשש מברננקי מוסיף לארוב.
ברביעי ברננקי ינאם סביב השעה 21:00 ולמעשה יקבע האם רמת 1600 תישבר או שאנו עתידים למהלך נוסף אל והתקבעות מעל 1650. די ברור שהנגיד יבהיר כי התכנית תימשך עוד זמן רב במתכונתה אבל בכך לא יהיה די. המשקיעים רוצים תאריך ולא אמירה אמורפית. התחייבות של ברננקי כי לא יהיה שינוי במהלך 2013 וכל המוסיף לדחות הרי זה משובח. במידה וברננקי יוסיף להתפלפל נוסח הנאומים האחרונים: "אל אימת שנידרש, "בהתאם לנתונים" ו"נהיה על המשמר" הדבר יפורש לרעה ע"י השוק ובהחלט ניתן לצפות לתגובה אלימה שתיגבר ככל, ואם וכאשר, נעלה בימי שני ושלישי.
מניות ומגזרים
שורט על רמי לוי – מצוי בתיק האתר וכעת אנו מכפילים את משקלו. המניה עלתה על רקע המלצות לא ברורות המתעלמות לחלוטין משחיקת הרווחיות, ומתמקדות משום מה בהנכסות. רמי לוי ממתג עצמו בצורה מופלאה אבל שעורי הרווח כבר קרובים לאלו של שופרסל בעוד רמת הפרמיה מגלמת משום מה שער הגבוה כ 20% מעל השער הריאלי.
- ביתר המניות והמגזרים, אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
