לוי הינה חברה יזמית בנדל"ן למגורים בישראל ומשקיעה בנדל"ן מניב בישראל ובגרמניה.
החברה נקלעה למצוקה תזרימית ולא שילמה תשלומים לאגח מספטמבר 2012.
מאז היו מספר התפתחויות שהביאו את החברה להציע הסדר חוב במתכונת שתפורט להלן.
הסדר החוב נועד לתת מענה לבעיית תזרים המזומנים של החברה ולאפשר מימוש נכסים , השלמת פרויקטים וכניסה לפרויקטים חדשים.
ההסדר אינו מבצע "תיספורת" אלא דוחה תשלומים בשנה תוך מתן פיצוי בריבית, בטוחות ואקוויטי.
חשוב לזכור כי ההסדר טרם אושר ע"י מחזיקי האגח והנאמן מצידו פנה לבית משפט למינוי מומחה.
בטוחות מוצעות [ אומדן שווי שלי]
מגרשים בר"ג - מגרש וזכויות לקבלת תשלום בגין מגרש אחר – תזרים צפוי 60 מש"ח [55]
"בית פדני" ברחוב הירקון ת"א – שווי בספרים 23 מש"ח , בגין הנכס משכנתא בשיעור 7.9 מש"ח [12] שתסולק מתמורות המגרשים בר"ג ומגרש בגוש הגדול בשווי 6 מש"ח. [5]
נכס מניב בירושלים – 4.9 מש"ח [4]
נכסים קטנים, מגרשים חקלאיים וקרקעות מיועדות לבניה – 19 מש"ח [15]
עודף תזרים ממימוש נכסים מניבים בגרמניה – 28 מש"ח [15]
החזר הלוואות בעלים מחברות בנות – 30 מש"ח [20]
סה"כ שיעבוד – 164 מש"ח [126]
התחייבויות לאגח – 177 מש"ח. יחס כיסוי בטוחות 92% [71%]
בנוסף לחברה נכסים שלא ישועבדו:
נכסים בהיקף 8.7 מש"ח – מימושם ישמש החברה לצרכים שוטפים [6]
מגרש בראשון לציון המשועבד לבנק - שווי בספרים 15 מש"ח מעל ההלוואה [10]
עודף תזרים מפרויקטים בבביצוע – 75 מש"ח [60]
שווי נכסי : 263 [202]
יחס כיסוי 148% [114%]
אני חייב לציין כי השיערוך שלי של הנכסים בישראל הוא מאוד פסימי, בדר"כ אני נוטה לקבל אומדני שווי של נדל"ן בישראל כמעט ללא התאמות, כאן תימחרתי שווי עפ"י "מימוש מהיר" אך לאחר ההסדר אני צופה קבלת שווי הקרוב יותר לאומדן החברה מאשר לאומדן שלי. יחד עם זאת , כניסה לפוזיציה היום, טרום הסדר, צריכה לקחת בחשבון שלא יהיה הסדר.....
בנוסף לבטחונות, תקצה החברה מניות בשיעור 14% מהון החברה – אלו סכומים לא מהותיים ביחס לחוב.
לחברה 3 סדרות אגח – ד (פדיון 2013-2014), ה (פדיון 2013-2016), ו כאשר סידרה ו' היא הארוכה ומהווה כ - 50% מסה"כ החוב (פדיון 2014-2018)
במה להשקיע?
לוי אגח ו' נסחר בשער 54 -51.5% מפארי, ישולם ב – 5 תשלומים החל מרץ – 2014 , ריבית כ – 8% משולמת כל 6 חודשים. התשלום של מרץ 2014 יוקדם וישולם עם קרן אגח בפיגור של הסדרות האחרות.
מנגנון התשלום לאגחים מתוך הבטחונות מבוסס על חלוקה שווה בין הסדרות, כלומר התשלומים של סדרה ו' כנראה יוקדמו
לאור זאת נראה כי אגח ו' במחירו הנוכחי נהנה מבטחונות מינימליים בהיקף של 140% ומאפשר נקודת כניסה מצויינת לפוזיציה שעשויה להיות ריווחית ביותר בהסדר, אך מוגנת מבחינת שווי נכסי החברה המידה והעסק ילך לפרוק
גילוי נאות: מחזיק כמה מאות אלפי ענ לוי אגח ו'.
